Основополагающие понятия теории экономической оценки инвестиций

В случае принятия решения о реконструкции или новом строительстве производственных цехов в дипломном проекте необходимо провести расчеты связанные с эффективностью инвестирования в проект и выполнить обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений. В этом случае дипломник выполняет экономическое обоснование и оценку эффективности разрабатываемого им инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект – это система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления комплекса действий, обеспечивающихдостижение определенных целей, и описывающих порядок этих действий.

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта проводится на основании официально утвержденных в 1994 году "Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования"(1).

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые отражают соотношение между затратами и результатами реализации инвестиционного проекта, рассчитанными исходя из целей его участников.

В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» на этапе технико-экономического обоснования инвестиционного проекта следует рассчитывать ниже перечисленные динамические показатели оценки:

1. чистый дисконтированный доход,

2. дисконтированный срок окупаемости.

Учитывая вышесказанное отметим, что при оценке альтернативных проектов, т.е. когда нужно выбрать один проект из нескольких предпочтение следует отдавать проекту, который обеспечивает более высокий уровень ЧДД. Дисконтированный срок окупаемости может рассматриваться как вспомогательный, в четкой форме дающий дополнительную оценку эффективности инвестиций.

Затраты и результаты реализации инвестиционного проекта рассчитываются в пределах определенного периода, который называется расчетным периодом (горизонтом расчета) проекта. При определении этого периода учитывают:

- продолжительность создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенный нормативный срок службы основного технологического оборудования;

- срок достижения заданных характеристик прибыли (массы или нормы);

- требования инвестора.

Весь расчетный период делится на шаги расчета (месяц, квартал, год). Затраты и результаты определяются отдельно на каждом шаге и приводятся к уровню цен в определенный момент времени, называемый точкой приведения (обычно это момент окончания первого шага расчетов), чтобы обеспечить их сопоставимость. Необходимо помнить, что сумма денег, которую вы имеете в руках сегодня, "стоит" больше, чем та же самая сумма, полученная в будущем. Потому что, если вы положите деньги в банк сегодня, то в будущем получите большую сумму денег за счет полученных процентов. Инвестор также хочет получить вознаграждение за то, что получит деньги не в настоящем, а в будущем. Следовательно, необходим такой метод оценки, который бы принимал в расчет различную ценность доходов и расходов, полученных или осуществленных в настоящем и в будущем. Для этого определяем денежный поток на каждом шаге расчета как разницу между притоком и оттоком реальных денежных средств на данном шаге расчета. В экономических расчетах сопоставление разновременных денежных потоков выполняется путем дисконтирования– процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени. В основе дисконтирования лежат расчеты, связанные с процентной ставкой на рынке капитала.

Процедура приведения потока к начальному периоду проводится путем умножения этих же текущих величин потока на коэффициент дисконтирования, учитывающий уменьшение значимости денежного потока при его отдалении во времени. Такая процедура называется дисконтированием, или уценкой.

Суммарный дисконтированный поток (∑Ф) рассчитывается по формуле

∑Ф = ∑Ф_m х А_m (1)

где А_m — коэффициент дисконтирования для года m. Формула расчета коэффициента дисконтирования:

A_m = 1/(1+Е)^m (2)

Здесь Е — норма дохода (дисконта), приемлемая для инвестора.

C ростом нормы дохода Е величина суммарного дисконтированного потока падает и, наоборот, с уменьшением нормы дохода – растет. При рассмотрении методического аспекта вопроса о норме дохода важно выяснить содержание основных принципов обоснования ее уровня. Дело в том, что, вкладывая средства в развитие производства, инвестор интересуется не любым по величине результатом, не любым приростом чистой прибыли. Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы, во-первых, компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, в минимально приемлемом для него размере, во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с предстоящей инфляцией и, в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков, т. е.

E=Emin + I + r, (3)

где Е — норма дохода (номинальная);

Е_min — минимальная реальная норма дохода (minimal rate of return);

I — темп инфляции (inflation rate);

r — коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.

Для расчета Е в проекте Е_min будем принимать равной ставке рефинансирования ЦБ РФ на момент написания проекта. Темп инфляции – I устанавливаем исходя из официального темпа инфляции на момент написания дипломного проекта. Коэффициент, учитывающий уровень риска – r на основании данных о реализации аналогичных проектов.