Финансовая политика государство и ее влияние на валютный курс

Финансовая политика государство и ее влияние на валютный курс. Финансовую политику государство проводят Центральный банк и Министерство финансов, используя следующие инструменты Официальная учетная ставка - относительно редко изменяемая ставка Центрального банка, по которой он готов учитывать векселя или предоставлять кредиты другим банкам. Обязательные резервы - часть ресурсов банков, отвлеченных от оборота по требованию Центрального банка для обеспечения ликвидности банков.

Операции на открытом рынке - интервенции Центрального банка и операции по купле- продаже коммерческих и казначейских векселей, государственных облигаций и прочих ценных бумаг, а также краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки. Процентные ставки как инструмент влияния Центрального банка на валютные курсы. Изменение основной ставки страны влечет за собой соответствующие изменения и других ставок.

При повышении ставки увеличивается привлекательность национальной валюты как средства инвестирования. Причина в том, что увеличение основной процентной ставки ведет к росту процентных ставок по банковским депозитам в коммерческих банках. Во- первых, заинтересованной стороной являются иностранные инвесторы. Их деньги играют существенную роль в формировании курса национальной валюты, поскольку объем сделок с ними могут быть очень существенными.

Фактически рост курса национальной валюты подогревается именно тем, что она становится популярно среди иностранных инвесторов, готовых покупать валюту за все более высокую цену в расчете на высокий доход по депозитам. Привлечение средств инвесторов сопровождается оживлением национальной экономики. Во-вторых, интерес к хранению средств в национальной валюте проявляют внутренние деловые круги и частные лица. Рост их интереса непосредственно связан с возможностью изъятия из активного обращения денежных средств.

Соответственно, связывание денег должно сопровождаться снижением внутренней деловой активности при одновременном снижении инфляционных процессов. То есть фактически увеличивается спрос на данную валюту. Деньги обладают мультипликативным эффектом, т.е. одни и те же деньги могут обращаться до 50 раз. Когда возрастает стоимость кредитов, деньги становятся дорогими, малопривлекательными. Мультипликативный эффект уменьшается, и таким образом фактически снижается количество денег в обращении, т.е. условно происходит сокращение предложения национальной валюты.

Нельзя забывать, что с помощью повышения основной ставки Центральный банк осуществляет регулирование инфляционных процессов в стране. Повышение ставки приводит к укреплению валюты в том случае, если речь идет о стране, где уровень инфляции соответствует нормальной экономике. Также использование основной ставки как средства регулирования курса валюты не должно быть чрезмерно активным.

Если ставка будет меняться часто, инвесторы задумаются о том, а не лихорадит ли страну, в которую они инвестируют. Таб. 2.1 Уровень текущих учетных ставок. Уровень ставок рефинансирования в странах со свободно конвертируемой валютой на 1 марта 2006г. В США 4.75 Япония 0.15 ЕС 2.50 Великобритания 4.50 Швейцария 0.75-1.75 Австралия 5.50 Канада 3.75 Новая Зеландия 7.25 Названия учетных ставок в разных странах США Federal Funds , Япония - discount rate Швейцария - 3 month LIBOR Range Австралия - Cash Rate Новая Зеландия - Official cash rate Великобритания Repo rate - Base rate Канада - Bank rate Процентный дифференциал и СВОП. Курс валюты реагирует не просто на изменения учетной ставки как таковой, а изменения разницы учетных ставок, процентный дифференциал.

Если все страны Большой пятерки США, Великобритания, Швейцария, Япония и Евросоюз решат одновременно понизить свои учетные ставки на 0,5 , валютный рынок будет безразличен к этому, поскольку процентный дифференциал останется неизменным.

На практике в большинстве случаев ставки меняются в одностороннем порядке, что приводит к изменениям, как процентного дифференциала, так и обменного курса. Общепринятая практика совершения арбитражных операций на рынке FOREX требует обязательного закрытия ткущих валютных позиций, открытых на данную дату валютирования value date - дата поставки валюты. В противном случае по данной валютной позиции должна произойти поставка реальных средств на счет клиента и на счет банка в размере, предусмотренном условиями сделки.

Валютная интервенция Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции Комыкова Л.И. фундаментальный анализ финансовых рынков стр.53 2004г. СПб. intervention - купля-продажа национальной валюты Центральным банком против ведущих иностранных валют для воздействия на курс денежной единицы. Цель валютных интервенций - изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка.

Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, Центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, Центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты. Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменению национального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо наличие достаточного количества резервов в Центральном банке для проведения валютных интервенций доверие участников рынка к долгосрочной политике Центрального рынка изменение фундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др. Существует несколько видов валютной интервенции.

Вербальная интервенция verbal intervention. Слух о возможном проведении интервенции, который не оканчивается реальным выходом Центрального банка на рынок. Тем не менее, вербальная интервенция также оказывает воздействие на рынок, но если слух не подтверждается, то рынок возвращается на прежний уровень.

Часто вербальная интервенция предшествует реальной. Реальная интервенция real intervention. При проведении Центральным банком реальной интервенции обычно публикуется информации о том, сколько средств было потрачено на ее проведение. Например Банк Японии потратил 5 млрд. на проведение интервенции. Эта информация не о потерях банка, а сумме задействованных денежных ресурсов.

Реальная интервенция, в свою очередь, может быть прямой или косвенной. Прямая direct. Центральный банк проводит операцию открыто, от своего имени. В том случае, если для двух стран снижение или повышение обменного курса представляет обоюдный интерес, то интервенция может проводиться совместно, при участии двух ЦБ. Косвенная, скрытая covered. Центральный банк проводит операцию через коммерческие банки - агенты ЦБ, которые выходят на рынок от своего имени, но по поручению ЦБ. Скрытая интервенция - более распространенный вид интервенции.

Она оказывает больший эффект из-за неожиданности проведения и временного непонимания трейдерами того, что происходит на рынке. Проведение частых интервенций не является рыночным методом регулирования курса национальной валюты. Кроме того, интервенции можно классифицировать по направлению. Интервенция по рынку - интервенция, направленная на ускорение изменения курса валюты в направлении уже наметившейся, но слабой тенденции его движения.

Интервенция против рынка - интервенция, направленная на возврат курса к прежнему уровню, т. е. на инициирование движения курса национальной валюты против наметившейся тенденции. Иногда заканчивается неудачами. Примеры интервенций Банка Японии. 22.09.2003 г. Понедельник начался с резкого падения котировок по доллару. Причем его цены по отношению к основным валютам открылись с большими гэпами по сравнению с пятничным закрытием. Причиной такого поведения валютных рынков стали заявления, сделанные после прошедшего на этих выходных заседания министров финансов стран Большой семерки. Основным тезисом данных заявлений был призыв к регулирующим финансовым органам о большей эластичности во влиянии на валютные курсы национальных валют, который подразумевает, что курсы валют должны устанавливаться рынком.

Эти призывы рынок в первую очередь отнес на счет Японии и Китая, которые довольно активно вмешиваются в поведение валютных рынков. Считается, что с инициативой подобного заявления выступили США, поскольку значительный дефицит как платежного, так и торгового баланса этой страны чрезвычайно тяжело уменьшить без изменения валютных курсов.

И хотя подобные призывы не означают, что Банк Японии перестанет проводить интервенции, рынок принял их в качестве сигнала к активной покупке йен за доллары. Падение доллара с открытия более чем на 200 пунктов по отношению к йене вызвало его ослабление и против европейских валют график 2.1 . График 2.1. USD JPY, часовой график. Реакция рынка на критику интервенций.

Инструменты денежной статистики Денежная масса - совокупный объем покупательных и платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, предприятиям и государству, является одним из существенных факторов, формирующих валютный курс. Избыток денежной массы в одной валюте приводит к повышенному предложению ее на международном валютном рынке и соответственно вызывает снижение ее курса. И наоборот. Однако иногда данные по росту денежной массы приводят к ожиданиям повышения учетной ставки и, в конечном счете, к повышению курса.

В денежной массе различаются активные деньги, которые обслуживают наличный и безналичный обороты к их числу относятся деньги повышенной эффективности пассивные деньги - те, которые потенциально могут быть использованы для расчетов сюда относятся накопления, резервы, остатки на счетах, т. е. денежные средства на срочных и сберегательных вкладах в коммерческих банках, депозитные сертификаты и так называемые квазиденьги. Их нельзя использовать как покупательное и платежное средство, но они являются динамичным компонентом денежной массы.

В макроэкономической практике принято структурировать денежную массу путем деления ее на части в зависимости от степени ликвидности. Ликвидность - это мера того, насколько быстро можно обменять какой-либо актив на наличные деньги, чтобы можно было его использовать как средство платежа. Чем выше ликвидность актива, тем ближе он становится к деньгам, тем больше похож на деньги.

Высоколиквидными активами считаются те, которые можно непосредственно использовать для платежей и расчетов или легко обратить в средство платежа. Наличные деньги и их прямые эквиваленты имеют абсолютную ликвидность. Низколиквидными или неликвидными считаются активы, если их необходимо трансформировать в другой вид средств для того, чтобы применить их как средство платежа. Например, неликвидными являются ветхие денежные купюры, не принимаемые к оплате.

Ликвидность активов - важная характеристика чем более ликвиден актив, тем большие экономические возможности открываются перед ним. Работа с абсолютно ликвидным активом валютой - еще одно положительное качество FOREX. Денежный агрегат Monetary Aggregates - показатель, учитывающий количество денег с разной степенью ликвидности, характеризующий и состав денег структуру денежной массы. В рамках структуризации агрегат с более высокой степенью ликвидности входит составной частью в комплекс с более низким уровнем ликвидности.

В результате образовывается система вкладывающихся друг в друга агрегатов, каждый из которых характеризуется определенными показателями состава и количества денежной массы. Выделяют следующие денежные агрегаты. МО - наличные деньги. Ml представляет собой наличные деньги МО и счета до востребования, т. е. в целом - самые ликвидные средства. М2 Ml деньги на срочных вкладах, нечековые сберегательные вклады и суммы на счетах взаимных фондов денежного рынка.

В целом агрегат охватывает высоколиквидные денежные средства. МЗ Ml крупные срочные сберегательные вклады в США это вклады более 100 тыс принадлежащие частным организациям, фирмам. Такие вклады в форме депозитных сертификатов несложно обратить, переоформить в чековые вклады, но с некоторыми потерями, обусловленными изменением вкладчиком заявленных сроков хранения вклада. L включает все денежные средства МЗ различные ценные бумаги в США это сберегательные облигации, казначейские векселя и другие кредитные ценные бумаги, выпускаемые государством и имеющие 18-месячные срок погашения. Так как обратить данные средства в деньги намного сложнее, денежный комплекс L в целом обладает более низкой ликвидностью.

В разных странах число денежных агрегатов различно. В США, Японии, Италии используются 4 агрегата, во Франции - 10. Основным показателем, наиболее связанным с валютным рынком, считается М2. Сейчас для ФРС денежные агрегаты не являются предметом жесткого контроля. ФРС внимательно рассматривает более широкий набор показателей, главным образом нацеленных на удержание инфляции.

Денежные агрегаты как один из существенных макроэкономических показателей перестали иметь решающее влияние на финансовые власти с того момента, когда выяснилось, что скорость обращение денег изменяется неадекватно изменению объема денежной массы. В начале 90-х годов скорость резко возросла, что вынудило отказаться от монетарных мер влияния на экономику. Рынок государственных ценных бумаг и операции ЦБ на открытом рынке Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства эмитента государства, чаще всего в лице казначейства перед приобретателем данных обязательств держателем государственных ценных бумаг в том, что эмитент обязуется в срок и в полной мере погасить ценные бумаги, выплачивать причитающиеся проценты, если таковые следуют из договора о покупке ценных бумаг, а также выполнять прочие обязательства, которые оговорены в договоре.

В мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в качестве инструмента государственного регулирования экономики как рычаг воздействия на денежное обращение и управления объемом денежной массы а также как средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.

Государственные ценные бумаги торгуются в национальной валюте эмитента. Центральный банк помогает правительству определить наилучший момент для выпуска облигации, их цену, доходность и другие характеристики, обеспечивающие привлекательность выпуска для инвесторов, место, где лучше всего разместить облигации.

Чтобы успешно справляться с этой задачей, банк должен располагать точной и своевременной информацией о состоянии экономики, движении кредитных ресурсов и т. д. Несмотря на усилия к тому, чтобы быть предельно информированным, банк иногда вынужден принимать решения до того, как статистика подтвердит предполагаемое событие. Поэтому он проводит собственные исследования, результаты которых обычно публикуются и представляют собой большой интерес для ученых, экономистов, менеджеров, работников финансовых учреждений.

Модели ценообразования на государственные ценные бумаги Анализируя механизм ценообразования на государственные ценные бумаги, следует различать элементы, которые предопределяются государственными органами, выпускающими ценные бумаги, и те, что формируются под воздействием вторичного рынка, а значит, отражают рыночные процессы столкновения спроса и предложения.

Рыночные элементы этого механизма мало, чем отличаются от моделей ценообразования на валюту и ценные бумаги. А вот элементы, подверженные государственному влиянию, обретают специфические черты. Основные особенности ценообразования на государственные ценные бумаги закладываются их эмитентами еще на стадии разработки и принятия условий выпуска ценных бумаг, определения рыночного пространства их распространения и действия.

Если такое пространство является крайне узким, цена государственных ценных бумаг практически однозначно определяется такими установленными заранее параметрами, как цена первичного размещения, цена погашения, процентная ставка и премия. В этом случае цена привязывается к дате продажи ценной бумаги и вполне может быть названа назначаемой. Однако пространство вторичного рынка, зона его действия не ограничены, и эмитент способен предопределить только начальную цену первичного размещения и конечную цену погашения, тогда как промежуточные цены в течение всего периода действия ценных бумаг устанавливаются рынком, а не выпускающими их государственными органами.

Доходность государственных облигаций Различают два основных вида стоимости государственных ценных бумаг номинал - цена, устанавливаемая эмитентом, с определенным купонным доходом yield рыночная стоимость - цена бумаги на вторичном рынке. Доходность ценной бумаги обратно пропорциональна их рыночной стоимости.

Пример. Бумага куплена у эммитента банком А по номиналу 100 условных единиц. Купонный доход yield составляет 3 . Через 1 год государство возвращает долг банку Л 100 единиц и купонный доход, который составляет 3 условные единицы. Если бы банк А продал бумагу банку 5 за 95 единиц на вторичном рынке, то банк В, погасив бумагу по номиналу, получил бы 100 единиц - основную сумму долга и 3 единицы - купонный доход. Таким образом, доход банка В по ценной бумаге составил 100 - 95 3 8 единиц в примере расчеты упрощены по сравнению с расчетами на реальном рынке. При росте доходности облигаций, что означает падение цены на них, возникает повышенный интерес вложения денег в этот финансовый инструмент.

Для покупки облигаций нужна национальная валюта, т. е. спрос на валюту увеличивается, что приводит к росту курса этой валюты. При этом необходимо учитывать не только изменение доходности, но и сравнивать доходности облигаций разных стран, поскольку интерес представляют наиболее доходные облигации.

Операции центральных банков на открытом рынке Одним из самых важных средств регулирования денежного обращения являются операции на открытом рынке, которые заключаются в продаже или покупке Центральным банком у коммерческих банков государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. В случае покупки Центральный банк переводит соответствующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах.

При продаже Центральный банк списывает суммы с этих счетов. Таким образом, указанные операции отражаются на состоянии резервной позиции банковской системы и используются как метод ее регулирования. В Кыргызской Республике операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Национальным банком КР государственных ценных бумаг, которые обладают высокой степенью ликвидности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие НБКР на их кредитные возможности.

В настоящее время в мировой экономической практике именно операции на открытом рынке являются основным средством регулирования денежного предложения. Это вызвано, прежде всего, необыкновенно высокой гибкостью данного инструмента, позволяющего влиять на денежную конъюнктуру на краткосрочных временных отрезках, сглаживать нежелательные колебания денежной массы. Стабилизационная кредитно-денежная политика реализуется как экспансионистская расширение предложения денег в период экономического спада и как рестриктивная сдерживание роста денежной массы или сокращение предложения денег в период перегрева экономической конъюнктуры.

Экспансионистская денежная политика Expansionary Policy, Easy Money Policy. Проводится на стадии спада экономики и имеет целью ее стимулирование. Она заключается в том, что FED снабжает банки в избытке денежными ресурсами, которые могут быть использованы для недорогих кредитов, расширяющих потребительский спрос, а также инвестиции в бизнес.

Для этой цели FED выкупает государственные ценные бумаги, увеличивая тем самым банковские денежные ресурсы процентные ставки по банковским кредитам уменьшаются, растет сумма выдаваемых кредитов и объем денежной массы в обращении, что в итоге приводит к росту потребительского спроса. Ограничительная денежная политика Contractionary Policy, Tight Money Policy. Проводится на верху бизнес - цикла для того, чтобы предотвратить перегрев экономики, который может привести к неконтролируемой инфляции и тяжелому спаду активности, переходящему в кризис.

Своевременными мерами FED стремится заранее ограничить рост, чтобы обеспечить плавное торможение и мягкий спад экономического цикла. Для этого осуществляется продажа государственных ценных бумаг, вследствие чего объем ресурсов банков падает, процентные ставки по кредитам растут, поскольку альтернативное вложение банковских средств дает высокую отдачу процентные ставки по государственным облигациям высоки объем кредитов падает из-за их дороговизны, приводя к торможению деловой активности, увеличивая безработицу и угнетая потребительский спрос.

Виды государственных ценных бумаг Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке первичном и вторичном или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.

К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой практике, относятся следующие Казначейские векселя - краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах одного года со времени их выпуска и реализуемые с дисконтом, т. е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются либо продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала. В США та кие бумаги носят название Treasury Bill T-Вill, биллы. Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны - казначейские обязательства, имеющие сроки погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.

США - 10-year Treasury Note 10-летние казначейские билеты. Великобритания - Gilts. Правительственные обязательства, известные как ценные бумаги с золотым обрезом. Япония - JGB Japanese Government Bonds - японские правительственные обязательства Bank of Japan покупает 10- и 20-летние JGB каждый месяц, чтобы добавить ликвидности в денежно-кредитную систему.

Еврозона - немецкие 10-летние Bund обычно используют как эталонный тест. Рынок FOREX обычно сверяется с 10-летними билетами, сравнивая их количество с аналогами за границей, а именно, для евро - немецкие 10-летние Bund, для японской иены - 10-летние JGB и английского фунта - 10-летние Gilt. Наличие спрэда разницы в доходности между 10-летними американскими казначейскими билетами и неамериканскими обязательствами влияет на обменный курс. Большее количество американских казначейских билетов рост доходности обычно приносит пользу доллару США против иностранных валют.

Долгосрочные казначейские обязательства - со сроком погашения до десяти лет и более по ним оплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, т. е. за несколько лет до официального срока погашения.

В США - Treasury-Bonds T-Bond, бонды. Это самый важный индикатор ожиданий инфляции на рынках. Рынки чаще пользуются количеством чем ценой, когда речь идет об уровнях бондов. Как во всех обязательствах, количество 30-летних казначейских обязательств обратно пропорционально цене. Нет четкого соотношения между длинным бондом и долларом США. Но обычно сохраняется следующее отношение - падение цены бонда рост количества из-за инфляционного беспокойства может придавить доллар.

Подъем же может явиться результатом сильных экономических данных. Однако поскольку поставка 30-летних обязательств начала сокращаться из-за действий Казначейства по их возмещению выкупаются долги, роль 30-летнего бонда как эталонного теста постепенно передается его 10-летнему варианту. Будучи эталонным активом, длинные бонды перемещают потоки капитала по глобальным соображениям. Финансовый или политический беспорядок на рынках стран третьего мира вызывает горячий интерес к американским казначейским обязательствам из-за их безопасного характера, таким образом, помогая доллару.

Eurobond евробонды. Облигация, выпускаемая за пределами страны происхождения эмитента, обычно его зарубежными филиалами. Эти облигации не обязательно должны продаваться в Европе, хотя их главный рынок находится в Лондоне. Номинал еврооблигаций устанавливается в валюте другой страны, депонированной в стране их выпуска, поэтому существуют евродолларовые и евройеновые облигации.

Облигация, предлагаемая к продаже после эмиссии одновременно инвесторам разных стран. Облигация, гарантированная международным синдикатом. Производные финансовые инструменты Фьючерсный рынок Слово фьючерс невозможно точно перевести. В английском языке оно означает будущее во множественном числе. Этот термин возник в 60-х гг. XIX в. Так обозначались сделки, заключенные между американскими фермерами и переработчиками сельскохозяйственной продукции, которые регулярно торговали прежде всего зерновыми на оптовом рынке.

Сделки предполагали торговлю не товарами, а стандартизированными обязательствами-контрактами на будущие поставки и платежи, гарантии по исполнению которых сторонами договора брала на себя Чикагская товарная биржа, которая была основана в 1848 г. 82 купцами и на которой с самого начала осуществлялись операции с реальным товаром по предварительно согласованным между клиентами ценам. Это были срочные сделки с отсроченным исполнением, которые в американской практике называются форвардными. Именно эта биржа реального товара впервые в истории превратилась в организованный фьючерсный рынок биржу с внедрением в 1865 г. обезличенных договоров купли-продажи.

Фьючерсный контракт - это стандартизированный биржевой контракт между двумя сторонами на покупку или продажу определенного товара или финансового инструмента. Согласно контракту, одна сторона покупатель контракта обязуется купить, а другая сторона продавец контракта - продать товар или финансовый инструмент по заранее оговоренной цене в обусловленную дату. Условия стандартного договора определяют товар индексы, валюта, золото, нефть, пшеница, цветные металлы, скот и другие финансовые инструменты количество товара сумма в валюте, вес золота в унциях, объем нефти в баррелях, объем пшеницы в бушелях, вес скота в фунтах дату поставки товара день и месяц, когда истекает срок исполнения контракта. Цена фьючерсного контракта формируется непосредственно на бирже в зависимости от соотношения спроса и предложения.

Цена контракта - это сумма денег, которую покупатель продавец контракта обязуется заплатить принять при покупке поставке за установленное количество оговоренного товара в момент истечения срока контракта.

Покупка фьючерсного контракта не подразумевает предоплату всей суммы денег, равной цене товара в количестве, определенном контрактом. Необходимым требованием является гарантийный депозит - так называемая первоначальная маржа initial margin величина которой изменяется в зависимости от фьючерсного продукта. В биржевой практике маржа колеблется от 2 до 10 от стоимости всего количества товара, оговоренного в контракте.

Маржа выполняет функцию залога, который частично удерживается при возврате в случае неблагоприятной динамики рынка. Существует также вариационная поддерживающая маржа variation margin. Первоначальная маржа всегда больше вариационной маржи, которая необходима для поддержания открытой позиции. Если на залоговом счете не хватает средств для поддержания вариационной маржи, возникает margin call - требование о пополнении маржинального счета.

В этом случае, если в течение следующего рабочего дня счет не пополняется, брокер автоматически закрывает позицию по текущей рыночной цене. Фьючерсный контракт может быть расчетным cash settlement или поставочными deliverable. Если участник биржи не заинтересован в действительной оплате или покупке товара, то он закрывает свои открытые позиции за несколько дней до срока истечения экспирации фьючерсного контракта. Спецификация фьючерсных контрактов Таб. 2.2 Месяц Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Код F G H J К M N Q U V X Z Валюты Таб. 2.3 Товар Размер контракта Месяц поставки Символ Тик Цена пункта Australian Dollar 100 000 н, м, и, z AD 0.0001 10 1pt 10 British Pound 62 500 н, м, и, z ВР 0.0002 12,50 1pt 6,25 Canadian Dollar 100 000 н, м, u, z CD 0.0001 10 1pt 10 Euro-Currency 125 000 н, м, и, z ЕС 0.0001 12,50 1pt 12,50 Japanese Yen 125000 н, м, и, z JY 0.01 12,50 1pt 12,50 Swiss Franc 125 000 н, м, и, z SF 0.0001 12,50 1pt 12,50 Как правило, биржи устанавливают четыре месяца поставки для одного фьючерсного инструмента в течение года. Например, для японской Йены это март -июнь-сентябрь-декабрь Н, М, U, Z . Однако иногда количество месяцев может быть больше или меньше.

Дата поставки, как правило, приходится на середину месяца.

Приведем несколько примеров. 1. Фирма, занимающаяся производством кондитерских изделий, опасается, что через 3 месяца цены на какао-бобы вырастут, что приведет к росту себестоимости ее продукции, т. е. к недополучению ею прибыли, а, возможно, и к убыткам.

Чтобы снизить риск, она заключает фьючерсный контракт на покупку какао бобов со сроком исполнения через 3 месяца. 2. Японская фирма поставляет товар в США и получает оплату за него в долларах, которые затем конвертирует в Йены. Для хеджирования риска роста курса Йены к доллару фирма покупает фьючерс JPY USD. В задачу спекулянтов входит извлечь прибыль из изменения котировок на фьючерсы, покупая контракты по низкой цене и продавая их по более высокой цене до истечения срока.

Спекулируя на рыночных ценах, спекулянты обеспечивают высокую ликвидность фьючерсного рынка, но не ставят целью довести контракт до поставки. Торги фьючерсными контрактами проходят в форме аукционов на специальных площадках pit товарно-фьючерсных бирж. В 70-х гг. переход к плавающим валютным курсам привел к росту объемов фьючерсных операций на валютных биржах, при этом тенденция на валютном рынке чаще всего совпадает с тенденцией валютного фьючерса.

Во второй половине 70-х гг. рост колебаний процентных ставок на рынках краткосрочного и долгосрочного капитала привел к тому, что в США объектами фьючерсных сделок стали также казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные облигации. Срочные сделки с этими долговыми инструментами получили название процентных фьючерсов. Большинство спекулянтов, торгующих фьючерсными контрактами, в качестве инструментов торговли выбирают все же товарные фьючерсы зерно, нефть, кофе, золото, медь, серебро, сахар, газ и др. Фьючерсные контракты на процентную ставку фондов.

Ожидания процентной ставки могут проявиться через фьючерсы на процентную ставку фондов Fed Funds rate. Цена контракта показывает ожидания, связанные с изменением уровня ставки фондов в будущем. Следовательно, фьючерс - ценный барометр рыночных ожиданий изменений в политике Федеральной резервной системы.

Фьючерсные контракты на 3-месячный евродоллар. В то время как фьючерс на Fed Funds отражает ожидания Fed Funds rate в будущем, 3-месячный евродолларовый контракт делает то же самое для процентной ставки на 3-месячных евродолларовых депозитах. К примеру, разница между фьючерсами на 3-месячные евродоллар и евроиену является ориентиром в определении ожиданий по USD JPY. 3-месячный еврофьючерс Euribor. Контракт отражает ожидания рынков на 3-месячных депозитах euro-Euro euribor. Различие между фьючерсами на 3-месячный наличный евродоллар и на депозит euro-Euro - обязательная составляющая в определении ожиданий EUR USD. 3-месячный еврошвейцарский фьючерс.

Контракт отражает ожидания рынков на 3-месячных еврошвейцарских депозитах в будущее. Разница между фьючерсами на 3-месячные евродолларовые и еврошвейцарские депозиты - переменная в определении ожиданий USD CHF. 3-месячный фьючерс евростерлинга короткий стерлинг. Контракт отражает ожидания рынков на 3-месячный евростерлинг.

Разница между фьючерсами на 3-месячные евродоллар и евростерлинг - обязательная переменная в определении ожиданий по GBP USD. 2.2