Способы снижения финансового риска

Способы снижения финансового риска.

Высокая степень финансового риска проекта приводит к не¬обходимости поиска путей ее искусственного снижения. Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объе¬ма потерь. Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются: • диверсификация; • приобретение дополнительной информации о выборе и ре¬зультатах; • лимитирование; • самострахование; • страхование; • страхование от валютных рисков; • хеджирование; • приобретение контроля над деятельностью в связанных об¬ластях; • учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах.

Диверсификация представляет собой процесс распределения ка¬питала между различными объектами вложения, которые непо¬средственно не связаны между собой. Диверсификация позволяет избежать части риска при распре¬делении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акцио¬нерных обществ вместо акций одного общества увеличивает веро¬ятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относи¬тельно менее издержкоемким способом снижения степени фи¬нансового риска. Диверсификация - это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внеш¬ние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объек¬тов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет дивер¬сификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты. К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские вол¬нения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процес¬сами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируе¬мого и недиверсифицируемого риска.

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсифика¬цией. Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расши¬рение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска. С этой целью зарубежная экономика разработала так называе¬мую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capi¬tal Asset Pricing Model – САРМ) Информация играет важную роль в риск-менеджменте.

Финан¬совому менеджеру часто приходится принимать рисковые реше¬ния, когда результаты вложения капитала не определены и осно¬ваны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидае¬мой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банка¬ми при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже то¬варов в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложе¬ния капитала и т.п. Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компа¬нии. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхова¬нию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов не¬посредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья де¬ятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмеще¬ния возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования.

Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных за¬труднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут со¬здаваться в натуральной или денежной форме. Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды: семенной, фураж¬ный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления небла¬гоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ. Акционерные общества и предприятия с участием иностранно¬го капитала обязаны в законодательном порядке создавать резерв¬ный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и но¬минальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не под¬лежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости. Резервный фонд акционерного общества используется для фи¬нансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегиро¬ванным акциям в случае недостаточности прибыли для этих це¬лей. Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаим¬ного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом сниже¬ния степени риска является страхование риска. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в бан¬ковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков.

Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хед¬жирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных ва¬лютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе тер¬мин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммер¬ческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) то¬варов в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ог¬рада). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных кон¬трактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повы¬шения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покуп¬ную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца.

Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный кон¬тракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее кон¬тракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара.

Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем. Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает со¬вершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нуж¬но будет продавать через три месяца. Для компенсации предпола¬гаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный кон¬тракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким об¬разом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределеннос¬тью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, свя¬занный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спеку¬лянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск. Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит га¬рантийный взнос, которым и определяется величина риска спеку¬лянта.

Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного кон¬тракта.