Финансовые возможности облигации

Эмитент

Инвестор (владелец облигации)

Преимущества: • способ привлечения денежных ре­сурсов; • возможность установления процен­тов и сроков привлечения средств; • невысокое налогообложение; • сохранение контроля над управле­нием компании. Недостатки: • обязательства по возврату капита­ла и выплате процентов; • необходимость обеспечения обли­гационного займа; • строго фиксированные сроки по­гашения и выплаты дохода; • увеличение удельного веса заем­ных средств в структуре капитала; • издержки, связанные с размеще­нием и обслуживанием облигаци­онного займа.

Преимущества: • возврат вложенного капитала; • фиксированный доход; • ликвидность (возможность пере­продажи на вторичном рынке); • возможность конвертации; • первоочередные в сравнении с ак­циями, получение дохода и воз­врат номинальной стоимости. Недостатки: • наличие риска по корпоративным облигациям; • отсутствие возможности участия в управлении компанией эмитента; • ограничение прав облигационера условиями займа.

Базовыми понятиями облигации являются: номинал, курс, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) – это разница между продажной ценой и номиналом облигации с тем только отличием, что в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом – отрицательна. Другое название дисконта – скидка. Купон (купонный процент) – это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента, облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален времени обращения облигации. Процент по облигациям, как и сумму погашений, могут выплачивать ценными бумагами, деньгами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска займа.

Существуют многие разновидности облигаций. Они классифицируются по ряду признаков:

1) по форме собственности эмитента – государственные, муниципальные и корпоративные;

2) по сроку действия – краткосрочные (выпускаются на срок до 3 месяцев), среднесрочные (на срок от 3 месяцев до 1 года), долгосрочные (на срок более 1 года) и выпускаемые на срок до 10 лет и более;

3) по сроку погашения – срочные, или безотзывные (погашаются эмитентом в установленный срок, не допускается досрочное погашение/отзыв), и досрочные, или отзывные (могут быть погашены/отозваны в любой срок, что специально оговаривается в проспекте эмиссии займа);

4) по виду закрепления собственности – именные (предполагается, что имена владельцев/облигационеров заносятся в специальный реестр и записываются на бланке облигации, если он имеется) и на предъявителя (не регистрируются и имена владельцев не фиксируются);

5) по форме обращения – конвертируемы (могут обмениваться на другие ценные бумаги – акции, облигации в соответствии с условиями выпуска) и неконвертируемые (обычные, не обмениваются на другие ценные бумаги);

6) по обеспеченности активами – обеспеченные, или закладные (обеспечиваются активами – имуществом, ценными бумагами; предполагается залог недвижимости, оборудования, транспортных средств, векселей) и необеспеченные (не обеспечиваются активами);

7) по методу получения дохода – с плавающим (колеблющимся) доходом и с жестким (фиксированным) доходом (имеют стабильный уровень доходности, зафиксированный в проспекте эмиссии на момент выпуска);

8) по принципу получения дохода – беспроцентный (доход образуется за счет разницы между ценой покупки и номинальной стоимостью, т. е. проценты включены в номинальную стоимость, по которой производится погашение) и процентные. Процентные, в свою очередь, подразделяются на купонные (доход составляет периодически выплачиваемый процент – обычно один раз в месяц, квартал, полугодие, год; купон соответствует выплачиваемому проценту) и выигрышные (доход образуется за счет выигрыша; выигрышный фонд формируется путем аккумуляции процентов данного выпуска, серии транша);

9) по регулированию срока погашения – с расширением (сужением) срока (можно обменять на облигации с более поздним/ранним сроком погашения с повышением/понижением ставки процента) и сериальные (погашаются постепенно с одновременным уменьшением процентных выплат).

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета, принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации. Поскольку номиналы у разных облигаций могут существенно различаться между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу.

С момента эмиссии и до погашения облигации продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем ниже ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

В зарубежной практике, помимо номинальной и рыночной, употребляется еще одна стоимостная характеристика облигаций – ее выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

- периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

- изменения стоимости облигации за соответствующий период;

- дохода от реинвестирования полученных процентов.

Облигации, в отличие от акции, приносят владельцу фиксированный текущий доход. Этот доход представляет собой постоянные аннуитеты – годовые фиксированные выплаты в течение ряда лет.

Облигация может приносить доход в результате изменения стоимости облигации с момента ее покупки до продажи. Разница между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию, представляет собой прирост капитала, вложенного инвестором в конкретную облигацию. Данный вид дохода приносят, прежде всего, облигации, купленные по цене ниже номинала, т. е. с дисконтом. При продаже облигаций с дисконтом важным моментом для эмитента является определение цены продажи облигации. Иными словами, по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известны сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования). Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена – сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.

В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно произведенных затрат на ее покупку.

Для принятия инвестиционного решения – оставить данную облигацию или продать и вложить деньги в другие ценные бумаги – доходность облигации нужно сравнить с доходностью других инструментов в настоящий момент. Для этого определяют текущую рыночную доходность как отношение процентного дохода к текущей рыночной цене облигации.

Текущая рыночная доходность (сравнение с другими инструментами), определяется как отношение процентного дохода к текущей рыночной цене облигации.

Показатель текущей доходности и показатель изменения стоимости облигации за период владения ею (т. е. оба источника дохода) отражаются в показателе конечной, или полной доходности, характеризующей полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год.

Следует отметить, что существуют два важных фактора, влияющих на доходность облигаций – инфляция и налоги.

Дисконтная облигация характеризуется тем, что доход владельца представляет собой разность между номинальной стоимостью и ценой покупки. Доходность дисконтной облигации к погашению (Д_пог)

,

где Н – номинальная стоимость облигации;

Ц₁ – цена покупки облигации;

t – количество календарных дней до погашения.

Текущая доходность процентной облигации, учитывающая только процентный доход по облигации, определяется по формуле

,

где П – годовые проценты по облигации;

Ц₁ – цена покупки облигации.

При расчете конечной доходности облигации (Д_кон) учитываются процентные и купонные платежи, а также разница между ценой продажи и покупки облигации

,

где П – годовые проценты по облигации;

Ц₁ – цена покупки облигации;

Ц₂ – цена продажи облигации.

Рыночная цена облигации (Ц) зависит от установленного от ее номинальной стоимости дохода и сложившегося уровня доходности на финансовом рынке и определяется по формуле

где Д_о – доходность облигации – купонный процент, в долях единицы;

Д_А – доходность альтернативных вложений или ставка ссудного процента, в долях единицы;

n – число лет, оставшихся до погашения облигации.

Для облигаций с дисконтом (нулевым купоном) рыночную стоимость (Р) следует рассчитывать следующим образом

где i – минимально приемлемый уровень доходности (ставка рыночного ссудного процента);

n – период, лет.