Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг

Тема 1 Финансовый рынок, его структура

Основные понятия по теме

Эффективность деятельности коммерческого предприятия определяется не только состоянием и использованием производственного потенциала или квалификацией персонала, но и внешними факторами, от которых зависит средневзвешенная стоимость капитала: уровень процентной ставки, темпы инфляции, общее состояние экономики страны, а также состояние мировой экономики. Для каждого из факторов производства существует соответствующий рынок, на котором концентрируется информация о спросе и предложении на данный ресурс и формируется его цена. Финансовые ресурсы коммерческой организации, или задействованный капитал является таким же производственным фактором как сырье или основные фонды, а цены на этот ресурс складываются на финансовом рынке в результате взаимодействия спроса и предложения.

Финансовый рынок представляет собой сферу реализации финансовых активов и экономических отношений, возникающих между продавцами и покупателями этих финансовых активов. При этом финансовые активы – это товары финансовых рынков, к которым относятся:

деньги (рубли и иностранная валюта);

коммерческие и фондовые ценные бумаги;

документы, представляющие безусловное долговое обязательство страховых компаний и пенсионных фондов (страховое свидетельство, медицинский полис, страховой полис);

драгоценные металлы в слитках (за исключением ювелирных изделий и бытовых изделий из них) и др.

В экономической литературе получил распространение подход, согласно которому в понятие «финансовый рынок» принято включать все рынки в финансовой системе, посредством которых организации (как государственные учреждения, так и частные фирмы) могут финансировать свою деятельность (таблица 1.1):

Финансовый рынок = Денежный Рынок + Рынок Капиталов

Таблица 1.1

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Рынки долгосрочного капитала(свыше одного года)	Денежный рынок(до 1 года)
Банковский рынок долгосрочного капитала(заемного)	Рынки краткосрочного капитала (Денежные рынки).
Фондовый рынок долгосрочного капитала(собственного и заемного)	Кредитные рынки
Валютные рынки
Рынки краткосрочных ценных бумаг (векселя, казначейские обязательства, облигации)

 

Денежный рынок предоставляет в распоряжение государственных органов и коммерческих организаций краткосрочное финансирование (срочностью до 1 года).

Рынок капиталов, напротив, удовлетворяет среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) финансовые потребности хозяйствующих субъектов и государства.

Рынки долгосрочного капитала можно разделить на банковский и фондовый. На банковском рынке предприятие может получить долгосрочный кредит. Такая форма кредитования не имеет очень широкого распространения в нашей стране. Активно участвуют в формировании долгосрочного капитала предприятий банки Японии и Германии. В других развитых странах коммерческие банки занимаются в основном краткосрочным кредитованием своих клиентов. На финансовом рынке объектом купли-продажи выступают финансовые ресурсы. Однако имеется принципиальное различие сделок в различных секторах финансового рынка. Если на кредитном рынке деньги сами являются объектом сделок, то на фондовом рынке, например, продаются права на получение денежных доходов, уже созданных или будущих.

В современной экономической литературе выделяются различные сектора финансовых рынков:

1) Традиционные классификации (признаются или используются большинством исследователей):

· денежный рынок (рынок денежных средств);

· кредитный рынок;

· валютный рынок;

· рынок ценных бумаг.

2. Нетрадиционные подходы (в дополнение к указанным выделяют сектора (рисунок 1.1):

· страховой рынок – рынок страховых услуг;

· рынок драгоценных металлов;

· рынок производных финансовых инструментов.

На финансовом рынке происходит перераспределение финансовых ресурсов в экономике (на условиях платности), а объемы и направления перераспределения выступают индикаторами состояния экономики в целом.

 

Рисунок 1.1 - Структура финансового рынка

по инструментам

 

Именно на финансовом рынке определяются наиболее эффективные в каждый момент времени сферы приложения денежных ресурсов в экономике страны. Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, является неотъемлемым элементом финансового рынка.

Дискуссионной и неоднозначной является проблема выделения функций финансового рынка. В соответствии с одним из подходов в их числе можно выделить:

перераспределительную функцию, поскольку механизм финансового рынка позволяет осуществлять перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, а также ее участниками (субъектами);

аккумулирующую, поскольку финансовый рынок является механизмом аккумуляции и мобилизации свободных денежных средств инвесторов.

В отдельных изданиях в числе специфических функций рынка ценных бумаг также указывают функцию страхования ценовых и финансовых рисков. Действительно, обращение широкого спектра производных финансовых инструментов в современных условиях позволяет решать и эти задачи.

Функционирование финансового рынка тесно связано с движением процентных ставок, т. е. цены товара «деньги», проданного в форме кредита. Формирование системы процентных ставок - одна из важнейших функций финансового рынка, она оказывает влияние на уровень эффективности всей экономики.

Финансовый рынок существует в двух формах:

1) организованный рынок – это рынок, который функционирует по определенным правилам, установленным банками и биржами;

2) неорганизованный рынок – представляет собой сферу обращения финансовых активов через другие каналы.

В теории и на практике особо выделяются первичный и вторичный финансовые рынки. На первичном рынке производится первичное размещение только что выпущенных в обращение финансовых активов. Назначение первичных рынков состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство и для других целей.

Вторичный рынок – это рынок, где обращаются ранее выпущенные финансовые активы. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс (цена), т.е. производится котировка (формирование курса) финансового актива. Вторичные рынки предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников рынка.

Между первичным и вторичным финансовыми рынками существует тесная связь. Благодаря существованию вторичных рынков увеличиваются объемы покупок инвесторами ценных бумаг на первичных рынках. Таким образом, как показывает анализ, единых и общепризнанных в современной экономической литературе мнений о структуре, составных элементах финансового рынка, равно как и подходов к определению понятий денежного рынка, рынка капиталов и рынка ценных бумаг и их соподчинении (субординации) на сегодняшний день не существует.

С организационной точки зрения финансовый рынок можно рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. При этом каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иных операций.

С известной степенью условности можно выделить две группы финансовых институтов:

1) финансовые посредники, к которым относятся кредитные организации депозитного типа, страховые компании, пенсионные фонды, финансовые и инвестиционные компании, венчурные компании и хеджевые фонды;

2) организации, обеспечивающие функционирование финансовых рынков, в том числе инвестиционные банки, фондовые и валютные биржи, иные профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Большинство финансовых институтов действуют как финансовые посредники. К финансовым посредникам относятся учреждения, которые формируют свою ресурсную базу преимущественно за счет выпуска обязательств и используют эти средства на приобретение ценных бумаг и предоставление ссуд.

Финансовые посредники специализируются на организации взаимодействия лиц, имеющих временно свободные денежные средства, с лицами, нуждающимися в денежных средствах. В этом звене финансовой системы в развитых странах мира концентрируются значительные финансовые ресурсы, используемые, прежде всего, на инвестиционные цели.

Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают учреждения депозитного типа. Основными институтами данной группы являются:

коммерческие банки;

сберегательные институты;

кредитные союзы.

Несмотря на многообразие типов финансовых посредников, они выполняют общую функциональную нагрузку: приобретают и продают различные «финансовые продукты», обеспечивая эффективное перемещение финансовых ресурсов к их конечным потребителям.

 

Тема 2 Рынок ценных бумаг как сектор финансового рынка

Основные понятия по теме

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способы этого обращения.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка. Основное назначение рынка ценных бумаг заключается в аккумулировании временно свободных денежных средств с целью их инвестирования. Для выполнения указанной цели рынок ценных бумаг осуществляет определенные общерыночные и специфические функции.

К общерыночным функциям относятся:

- коммерческая, т. е. получение прибыли от операций на данном рынке;

- ценообразующая, т. е. обеспечение процесса формирования рыночных цен, их постоянного движения, прогнозирования и т. д.;

- информационная, т. е. рынок производит и доводит до заинтересованных лиц участников информацию об объектах торговли и ее участниках;

- регулирующая, т. е. рынок создает правила торговли, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля и т. д.

Рынок ценных бумаг выполняет и ряд специфических функций:

- обеспечивает привлечение временно свободных финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и средств населения;

- через рынок ценных бумаг осуществляется перераспределение денежных средств, финансовых ресурсов между субъектами хозяйствования, отраслями экономики, движение капитала из малоэффективных отраслей и предприятий в более эффективные;

- рынок ценных бумаг служит одним из регуляторов денежного обращения и кредитных отношений;

- государство путем выпуска различных видов государственных ценных бумаг осуществляет покрытие дефицита госбюджета неинфляционными средствами (без денежной и кредитной эмиссии);

- рынок ценных бумаг обеспечивает страхование (хеджирова­ние) финансовых рисков, рисков инвестирования;

- использование инструментов рынка ценных бумаг позволяет более эффективно управлять финансовым состоянием предприятий.

Структура рынка ценных бумаг определяется видами ценных бумаг и способами торговли на данном рынке. По этим признакам выделяют рынки: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризированный; кассовый и срочный.

Структуру рынка ценных бумаг составляют:

- субъекты (участники) рынка;

- информационно-правовая инфраструктура;

- ценные бумаги различного вида как рыночный товар;

- организационно-экономический механизм функционирования рынка.

Кучастникам рынка ценных бумаг относят юридических и физических лиц, которые продают или покупают ценные бумаги, а также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, то есть субъектов, вступающих в экономические отношения по пово­ду обращения ценных бумаг (рисунок 2.1).

Информационно-правовая инфраструктура должна обеспечивать реализацию концепции развития рынка ценных бумаг, создание системы информации о состоянии рынка и ее доступности для всех участников, а также системы защиты инвесторов от потерь.

Рынок ценных бумаг отличается специфичностью своеготовара. Ценные бумаги как рыночный товар обладают свойствами обращаемости, ликвидности, стандартности, доходности, рискованности и т. п.

Функционирование рынка ценных бумаг осуществляется посредством организационно-экономического механизма,которыйпредставляет собой структуру, состоящую из первичного и вторичного рынка. Первич­ный рынок ценных бумаг объединяет конструирование нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение среди инвесторов, то есть приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Под вторичным рынком ценных бумаг понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг состоит из следующих основных сегментов:

- корпоративных ценных бумаг (акции, облигаций);

- государственных ценных бумаг;

- муниципальных ценных бумаг;

- ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов).

 

Тема 3 ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ, СДЕЛКИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ, АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА

Основные понятия по теме

Ценная бумага – это не деньги и не материальный актив. Её ценность состоит из тех прав, которые она дает своему владельцу.

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него… Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в… Действительный и фиктивный капитал – это две стороны одного и того же общественного капитала. Однако каждый из них…

Ценная бумага – это всего лишь право, а не какая-нибудь вещь, а потому для неё не существует ни стадии производства, ни стадии потребления. Единственное место в экономике, где она может существовать – это сфера обращения.

Для ценной бумаги в сфере обращения сосредоточены все этапы ее жизни – «рождение, жизнь и смерть», которые в совокупности составляют ее кругооборот. Кругооборот распадается на 3 стадии: выпуск, т. е. обмен ссудного капитала на титул (юридическое основание прав ее владельца на что-то, на какое-то имущество); собственно обращение как переход права собственности на нее от одного владельца к другому; гашение, или изъятие, титула из обращения, или его обратный обмен на действительный капитал (рисунок 1.1).

Эмиссия представляет собой выпуск и размещение ценных бумаг.

Эмиссию ценных бумаг следует рассматривать в качестве одного из источников финансовых ресурсов, привлекаемых для решения определенных целей. Она…  

Наиболее важной целью эмиссии следует считать привлечение необходимых денежных средств.

Экономическое достоинство ценной бумаги состоит в том, что она может постоянно обращаться, в отличие от действительного капитала. В форме ценной бумаги действительный капитал получает форму вечного обращения, так как сам он должен «трудиться», производить материальный доход (прибавочную стоимость) для всего общества, а обращается по преимуществу его «заменитель»– фиктивный капитал.

Если ценная бумага, приносящая доход, по каким-либо причинам не обращается, не переходит из рук в руки, то она по экономической форме превращается в обычный депозит, по которому начисляется установленный для него доход (процент). Депозит – это форма существования денежного, т. е. действительного капитала, а ценная бумага может быть только представителем (титулом) последнего. Депозит в своей непосредственной форме обращаться не может, а ценная бумага может свободно переходить от одного владельца к другому различными рыночными способами.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

1) перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между группами и слоями населения, между населением и сферами экономики, между населе­нием и государством и т. п.;

2) устанавливает определенные дополнительные права для ее владельца (кроме права на капитал), например, права на участие в управлении, на соответствующую информацию, на некоторые преимущества в определенных ситуациях и т. п.;

3) обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

Ценная бумага имеет потребительную стоимость и стоимость для своего владельца.

Потребительная стоимость находит свое выражение в тех правах, которыми наделена конкретная ценная бумага, это ее права, выраженные как единое целое. Потребительная стоимость ценной бумаги не имеет материальной основы, а коренится во взаимоотношениях между владельцем ценной бумаги и лицом, обязанным по ней.

Ценная бумага обладает двумя стоимостями (в отличие от простого товара): стоимостью в качестве представителя действительного капитала, или нарицательной стоимостью, и стоимостью в качестве фиктивного капитала, или рыночной стоимостью.

Понятие «стоимость ценной бумаги» не совпадает с понятием стоимости обычного товара как материализации общественно необходимого труда на его производство. Основой существова­ния ценной бумаги является не труд непосредственно, а его аб­страктная форма - капитал. Ценная бумага обладает стоимос­тью в качестве представителя действительного капитала (нари­цательная и номинальная стоимость) и рыночной стоимостью.

Нарицательная (номинальная) стоимость ценной бума­ги представляет собой сумму денег, которая закрепляется за конкретной ценной бумагой на стадии ее выпуска либо на ста­дии погашения. Проспект эмиссии ценной бумаги в обязатель­ном порядке содержит сведения о номинальной стоимости ценной бумаги (акции, облигации). На основе номинала ценной бу­маги исчисляются отдельные показатели капитала юридичес­кого лица, рассчитываются (начисляются) доход, дивиденды, проценты. Продажа ценных бумаг первому владельцу (первич­ное размещение) по цене ниже номинальной не допускается. Обязательства эмитента состоят в том, что при необходимости он обязан возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок и оговоренное вознаграждение (процент). Именно эмитент является главным обязанным ли­цом по ценной бумаге.

Рыночная стоимость ценной бумаги - это результат капи­тализации ее имущественных прав. Получение дохода и других преимуществ положено в основу рыночной стоимости. Рыноч­ная цена ценной бумаги - это денежная оценка ее рыночной стоимости. На практике рыночная стоимость ценной бумаги выражается в таких понятиях, как «курсовая стоимость», «курс», «рыночная котировка» и др.

Качествоценной бумагинаходит отражение в таких пока­зателях, как ее ликвидность, доходность, степень риска. Доход по ценной бумаге - доход, который она приносит за определен­ный период - формируется в двух видах: начисляемый доход от ценной бумаги как титула капитала и дифференцированный рыночный доход.

Главное имущественное право в ценной бумаге – это её право на доход, поэтому стоимость ценной бумаги есть, прежде всего, капитализация этого дохода.

Тип ценной бумаги характеризует ее коренные свойства, происхождение. Различают основные и производные, первичные и вторичные типы ценных бумаг.… Вид ценной бумаги – это сущность, качественная определенность, отличающая её… Ценные бумаги (ЦБ) как представители действительного капитала делятся на 2 класса: долевые (совладельческие) ЦБ и…

Термин «международные ценные бумаги» появился на фондовом рынке для обозначения интернациональных ценных бумаг, обращающихся во многих странах одновременно.

Одним из самых привлекательных и емких в последние годы стал рынок евробумаг, на который приходится более 75 % от общего объема рынка международных ценных бумаг. К евробумагам относятся еврооблигации, евроноты и евроакции.

Еврооблигации – международные долговые обязательства, выпускаемые заемщиками (международными организациями, правительствами, местными органами власти, крупными корпорациями) при получении долгосрочного займа на европейском финансовом рынке в какой-либо евровалюте. Еврооблигации имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Они могут иметь двойную деноминацию, когда выплата процентов производится в валюте, отличной от валюты займа. Еврооблигации могут выпускаться с фиксированной или плавающей ставкой процента. Они имеют следующие особенности:

1) являются предъявительскими ценными бумагами;

2) выпускаются, как правило, на срок от 2 до 15 лет;

3) могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран;

4) валюта займа является для эмитента и инвесторов иностранной;

5) размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в котором представлены банки, инвестиционные компании, брокерские конторы нескольких стран;

6) номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;

7) проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога у источника доходов в отличие от обычных облигаций.

Евроноты– среднесрочные именные облигации, которые составляют основную часть рынка еврооблигаций и пользуются устойчивым спросом со стороны взаимных фондов. Евроакции – акции, которые выпускают транснациональные корпорации, крупные банки, инвестиционные фонды для дополнительного привлечения инвестиций на европейский финансовый рынок. Очень часто евроакции конвертируются в еврооблигации, и наоборот.

Американские долговые расписки (АДР) – это свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонируемые в банках США. Это одна из наиболее доступных и удобных форм международной торговли акциями.

Система ценных бумаг – это их упорядоченное единство как представителей капитала, титулами или представителями которого они являются.

1) право требования уплаты определенной суммы денег (облигации, векселя, чеки и др.); 2) право участия в акционерном обществе или компании и, следовательно, право… 3) вещное право, чаще всего право собственности или право залога на товары, находящиеся во владении другого лица…

Классификация ценных бумаг

Классификационный признак	Группа ценных бумаг
Эмитент	Государственные Негосударственные (корпоративные)
Условия выпуска	Эмиссионные Неэмиссионные
Цель использования	Инвестиционные (капитальные) Неинвестиционные
Форма выпуска	Документраные Бездокументарные
Срок	Краткосрочные Среднесрочные Долгосрочные Бессрочные
Способ определения держателя	Именные Предъявительские Ордерные
Оборот	Первичные Производные
Функциональное назначение	Долговые Товарораспределительные Долевые Платежные документы Залоговые
Степень обращаемости	Рыночные Нерыночные
Сфера обращения	Денежные Капитальные
Доход	Процентные Дивидендные Дисконтные
Территория обращения	Национальные Региональные Местные Мировые

 

По способу легитимизации управомоченного на ценную бумагу лица различают:

а) ценные бумаги на предъявителя. Из содержания или формы этих бумаг следует, что в качестве субъекта права признается лицо, обладающее ими. В качестве ценных бумаг на предъявителя могут быть выпущены коносаменты, облигации, акции;

б) именные ценные бумаги, содержат обозначение субъектов права в тексте документа. Для некоторых видов именных ценных бумаг для легитимизации владельца в качестве субъекта права необходимо занести его имя в специальную книгу. Так, владельцем акций акционерного общества является лицо, имя которого занесено в специальную книгу – реестр;

в) ордерные ценные бумаги. Это документы, по которым должник обязан исполнить обязательство по отношению к лицу, указанному в документе, или приказ такого лица. Приказ оформляется посредством передаточной надписи на оборотной стороне документа (индоссамент). В качестве ордерных ценных бумаг могут обращаться, например, векселя, коносаменты, чеки.

По признаку эмитента различают государственные и корпоративные ценные бумаги. К государственным ценным бумагам относятся: государственные долгосрочные облигации, векселя Министерства финансов, ценные бумаги Центрального банка, местных органов власти. Это фондовые инструмен­ты, гарантированные правительством, его министерствами, муниципальными органами власти. К корпоративным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, чеки, цен­ные бумаги банков и др.

Эмиссионной ценной бумагой является ценная бумага, об­ладающая одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подле­жащих безусловному осуществлению с соблюдением установ­ленных законодательством форм и порядка; размещается вы­пусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ценной бумаги. К эмиссионным ценным бумагам относятся ак­ции, облигации, государственные облигации.

К неэмиссионным ценным бумагам относятся депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки, закладные, ко­носаменты, складские свидетельства.

Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги - цен­ные бумаги, являющиеся объектом для вложения денег как ка­питала, т.е. с целью получения дохода (акции, облигации, де­позитные и сберегательные сертификаты и др.).

Неинвестиционные ценные бумаги - ценные бумаги, обслуживающие расчеты на товарных рынках (коносамент, склад­ские свидетельства, товарные векселя).

Документарные ценные бумаги - это форма ценных бу­маг, при которой владелец устанавливается на основании предъ­явления документа ценной бумаги. Бездокументарные цен­ные бумаги - форма ценных бумаг, при которой владелец уста­навливается на основании записей на счетах, при этом бланки ценных бумаг не заполняются.

Срок функционирования ценной бумаги характеризуется тем периодом времени, в течение которого данная ценная бума­га существует на рынке. Конкретный срок определяется эми­тентом, владельцем и временем кругооборота данной ценной бумаги. Отдельные ценные бумаги не содержат конкретного срока, погашение осуществляется по их предъявлению.

Долговые ценные бумаги - облигации, депозитные и сберегательные сертификаты. Долевые ценные бумаги - акции; «платежные документы» - векселя, чеки; товарорас­порядительные документы - коносаменты, складские сви­детельства; залоговые ценные бумаги (закладная).

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограниче­но - в таком случае это нерыночные ценные бумаги.

Ценные бумаги денежного рынка обращаются на денеж­ном рынке, широко используются в рамках кредитно-банков­ской сферы. Основное их назначение - оформлять заимствова­ние денег на сравнительно короткие сроки для производства те­кущих платежей или погашения долгов. Капитальные ценные бумаги обслуживают процессы образования или увеличе­ния капитала предприятий (акции, облигации, закладные).

Ценные бумаги, как правило, являются доходными. Доход по ценной бумаге начисляется в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т.е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобрете­ния. Могут быть и бездоходные ценные бумаги, когда для их владельца они являются простым свидетельством на товар или деньги, а не капитал. Механизм выплаты доходов может быть разным: с фиксированным и изменяющимся (плаваю­щим) доходом.

Ценные бумаги с фиксированным доходом - это бумаги, в момент выпуска которых жестко фиксируется уровень их до­ходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом - это ценные бумаги, доходность которых к номиналу изменяется в соответ­ствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке.

В экономической литературе, на практике называются и другие виды ценных бумаг, например, отзывные и безотзыв­ные; с номиналом, выраженным в отечественной и иностранной валюте; банковские; с высоким, низким уровнем риска; регист­рируемые или нерегистрируемые и др.

 

 

АКЦИИ

Основные понятия по теме

Акция – это документ, свидетельствующий о внесении взноса в капитал акционерного общества, дающий право на получение дохода и формальное участие в управлении этим обществом.Доход по акциямназываетсядивидендом.

Акция за ее держателем закрепляет три вида прав:

- на участие в получении прибыли (дивиденда);

- на участие в управлении (акция дает право голоса);

- на долю имущества при ликвидации (ликвидационную стоимость).

Акции бывают обыкновенными и привилегированными, именными и на предъявителя, свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения. Обыкновенная акция – это акция, дивиденд по которой колеблется в зависимости от размера прибыли акционерного общества и направлений ее распределения. Распределения дивидендов между владельцами обыкновенных акций осуществляется пропорционально вложенным средствам (в зависимости от количества купленных акций).

Привилегированная акция гарантирует получение дохода не ниже определенного уровня. Как правило, у владельца такой акции нет права участия в управлении акционерным обществом (кроме вопросов, от решения которых может зависеть выплата дивидендов). Зато он имеет ряд преимуществ перед владельцами обыкновенных акций (возможность получения гарантированного дохода, первоочередное выделение прибыли на выплату дивидендов, первоочередное погашение стоимости акции по их рыночному курсу при ликвидации акционерного общества).

По именным акциям данные об их владельцах регистрируются в реестре акционерного общества. В соответствии с законодательством физические и юридические лица могут быть владельцами именных акций. Акции на предъявителядопускают их свободную куплю-продажу на вторичном рынке без необходимости перерегистрации владельца.

Цель выпуска акций: формирование акционерного капитала при создании акционерного общества; увеличение уставного фонда акционерного общества.

По порядку размещения можно разграничить акции, рас-пространяемые по открытой подписке и закрытому размещению. При открытой подписке акции реализуются среди широкого круга инвесторов всем желающим их приобрести. При закрытом размещении - среди ограниченного круга лиц, учредителей или акционеров самого акционерного общества.

В зависимости от качества и рейтинговой градации, выделяют акции:

• высококачественные, или так называемые «голубые фишки». Наиболее высоколиквидные акции надежных эмитентов, положительно зарекомендовавших себя на рынке, имеющих крупные размеры капитала и стабильные темны развития. С этими акциями происходит наибольшее количество сделок и они задают направление движения цен. Рыночная стоимость «голубых фишек» берется за основу при расчете фондовых индексов;

• среднекачественные;

• низкокачественные.

«Голубые фишки» - акции компаний «первого эшелона» - достаточно богатых, мощных и известных. Итак, «голубым фишкам» свойственно следующее:

1. Стабильный рост в течение ряда лет, причем обусловленный не спекуляциями, а в том числе и реальным положением дел в компании. Оговорка насчет реального положения дел важна для небольших (сравнительно) временных периодов, так как порой сложно бывает различить, действительно ли рост курса вызван эффективной деятельностью компании, а не делом рук спекулянтов.

2. Большая экономическая мощь (возможно, компания является даже монополией), с большим показателем капитализации (то есть рыночной оценки компании, которая получается путем умножения текущей цены акций на их количество на рынке).

3. Высокая ликвидность вследствие большого количества сделок, постоянно совершаемых акционерами этих компаний.

Фундаментальные свойства акции состоят в следующем;

• это титул собственности, представитель реально функцио-нирующего в экономике капитала;

• акция - бессрочная ценная бумага, т. е. она существует до тех пор, пока существует акционерное общество (АО);

• для нее характерна ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, чем он вложил. Инвестор не отвечает по обязательствам АО;

• акция неделима. Это означает, что права по акции невозможно разделить. Если на одну акцию приходится несколько владельцев, то все они считаются одним держателем и могут осуществлять свои права либо через одного из них, либо через полномочного представителя;

• акция может дробиться и консолидироваться. В данном случае под дроблением акции подразумевается деление ее номинала, когда, к примеру, одна акция номиналом в 100 условных единиц заменяется пятью акциями номиналами в 20 условных единиц. Такие акции иногда называются «распакованными». К такой операции компания прибегает при необходимости увеличения количества акционеров. Консолидация акций - это операция, противоположная дроблению. При дроблении и консолидации величина уставного капитала остается неизменной.

Акция - это формальный документ, имеющий строго установленный набор реквизитов. Обязательными реквизитами акции являются:

• наименование ценной бумаги - «акция», номинальная стоимость, вид акции;

• полное наименование и юридический адрес эмитента;

• полное наименование или имя покупателя акции либо указание, что акция на предъявителя;

• место, дата выпуска, номер государственной регистрации, серия и порядковый номер акции;

• образец подписи (факсимиле) уполномоченных лиц эмитента и перечень прав, предоставляемых владельцам акций.

Названные реквизиты содержатся в реестре акционеров.

Номинальная стоимость акции. Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций. Поэтому первая оценка акций в период ее выпуска номинальная. Появляется в период становления акционерной компании, когда формируется уставный фонд. Номинал акции – это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной стоимостью. Номинал сообщает, какая часть уставного капитала приходится на одну акцию на момент его формирования. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

Организации, выпустившие акцию с указанием ее номинальной, т.е. нарицательной стоимости, еще не гарантируют ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции, особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.

Эмиссионная стоимость акции. Стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную стоимость – это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. Обычно эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по эмиссионной цене, ориентированной на рыночную. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Эмиссионная цена равна рыночной за вычетом вознаграждения посредника.

Рыночная стоимость акции. Уже на стадии эмиссии акций, определяя перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает потребность в рыночной оценке. На ликвидном эффективном рынке ценных бумаг рыночная цена акции – это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент времени. Рыночная цена – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке, т. е. это цена реальной продажи акций. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок.

Балансовая стоимость акций. При стоимостной оценке акций важную роль играет книжная, или балансовая, стоимость. Ее определяют эксперты как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является основой для биржевого роста цены. Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т. е. вложением денег в финансовые активы с целью получения прибыли. Доходными будут считаться такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход, который может принести акция, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости. Акции приносят доход инвестору как разовый (при продаже), так и регулярный в виде дивидендов.

Доходность акции представляет собой расчетный относительный показатель, характеризующий отношение полученного дохода к затратам акционера при ее приобретении. Принимая решение об инвестировании денежных средств в те или иные акции, необходимо сравнивать их стоимостные оценки и инвестиционные характеристики.

Инвестиционные свойства акции. Акция представляет собой инструмент для инвестирования капитала, она относится к долевым инвестиционным ценным бумагам. Инвестиционные возможности ценных бумаг зависят от их конкретных характеристик, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надежность, ликвидность и доходность. Инвестиционные возможности различаются по видам ценных бумаг. Так, инвестиционные возможности обыкновенных акций связаны с тем, что они могут обращаться на биржевом или внебиржевом рынке и обмениваться на другие ценные бумаги. Эти акции дают право участия в управлении акционерным обществом, получения дохода и т. д. Привилегированные акции характеризуются такими инвестиционными качествами, как конвертируемость (возможность обмена на обыкновенные акции), ликвидность (возможность продажи акций акционерному обществу), прибыльность (получение фиксированного дохода вне зависимости от результатов деятельности акционерного общества), кумулятивность (возможность выплаты по акциям дивидендов сразу за несколько лет, если в предыдущие годы прибыли было недостаточно).

Доходность акций – отношение дохода, получаемого по акции, к затратам на ее приобретение. Различают текущую и конечную доходность.

Текущая доходность акции (ТД) учитывает только дивидендный доход по акциям

,

где Д – дивиденды по акциям;

Ц₁ – цена покупки акции.

Конечная доходность акции (КД) учитывает не только дивидендный доход, но и курсовую разницу, полученную от перепродажи акции

,

где Д – дивиденды по акциям;

Ц₁ – цена покупки акции;

Ц₂ – цена продажи акции;

n – количество лет нахождения акции у инвестора.

Ориентировочная цена акции (Р) определяется по формуле

где Р_at - чистая прибыль в расчете на одну акцию;

k - ставка капитализации чистой прибыли (в долях единицы);

i - ставка банковского процента или ставка доходности по альтернативному вложению (в долях единицы);

h - темп ежегодного прироста прибыли или ожидаемый прирост дивиденда (в долях единицы).

Если ожидаемый размер дивидендов предполагается неизменным на весь период расчетов, то расчетная рыночная стоимость акции (Р) составит

где Д_а – сумма предполагаемых дивидендов, р.;

i – норма доходности (требуемая доходность), в долях единицы.

В условиях постоянно меняющегося дивиденда может быть использована следующая формула расчета рыночной стоимости акции (Р)

Рыночная стоимость акции при постоянном темпе прироста дивидендов (Р)

 

Учитывая уровень ожидаемой доходности, рыночная стоимость акции (Р) определяется следующим образом

где Д_о – ожидаемый дивиденд, р.;

ΔЦ – прирост курсовой стоимости акции, р.;

У_Д – требуемый уровень доходности, %.

Курс акции (К) представляет собой отношение рыночной цены акции к ее номиналу, выраженное в процентах

где Ц – рыночная цена акции, р.;

Н – номинал акции, р.

Основные показатели, характеризующие дивидендную политику компании:

1. Прибыль (доход) на одну обыкновенную акцию, EPS(Е) (Earnings per share) - представляет собой отношение чистой прибыли за вычетом налогов, процентов и дивидендов по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций

,

где Пр – прибыль акционерного общества;

Д_прив – дивиденды по привилегированным акциям;

К_об – количество обыкновенных акций.

2. Показатель Р/Е(EPS) – показывает цену, которую платит инвестор за единицу прибыли. Чем выше значение коэффициента, тем выше риск инвестиций, поскольку цена акций завышена по отношению к доходам, которые лежат в ее основе.

Р/Е(EPS)=

где Ц_р – текущая рыночная цена акции, р.

3. Дивидендный доход Д/Е – показывает долю выплачиваемых дивидендов в общей полученной прибыли на одну акцию:

Д/Е(EPS)=

где Д_а – дивиденд в расчете на одну акцию, р.

Низкое значение данного показателя свидетельствует о том, что компания значительную часть прибыли направляет не на выплату дивидендов, а на развитие собственного производства.

4. Коэффициент, характеризующий соотношение курсовой (P) и балансовой (N) стоимостей акций - P/N. Повышение коэффициента свидетельствует о том, что рыночная стоимость акций по сравнению с балансовой растет опережающими темпами. Высокое значение коэффициента свидетельствует о высоком доверии инвесторов к компании-эмитенту.

ОБЛИГАЦИИ

 

Основные понятия по теме

Облигации – это вид ценных бумаг, удостоверяющих внесение их владельцами денежных средств и подтверждающих обязательство эмитентов этих бумаг возместить их номинальную стоимость в установленный срок с уплатой определенного процента.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого эмитент определяет при выпуске, а также на получение её номинальной стоимости при истечении срока займа.

К обязательным реквизитам облигации относятся:

•наименование ценной бумаги - «облигация»;

• полное наименование и юридический адрес эмитента;

• полное наименование или имя покупателя либо указание на то, что облигация на предъявителя;

• размер процентов, если это предусмотрено;

• порядок, сроки погашения и выплаты процентов;

• дата выпуска;

• номер государственной регистрации, серия и порядковый номер облигации;

• образцы подписей (факсимиле) уполномоченных лиц эмитента и права, вытекающие из облигации.

Корпоративные облигации -это облигации, эмитированные субъектами хозяйствования или другими юридическими лицами с согласия собственника или уполномоченного им органа.

Фундаментальными свойствами облигаций и их отличиями от акций являются:

• облигация как долговое обязательство включает в себя отношение займа между владельцем и лицом, выпустившим ее. Лицо, приобретающее облигацию, является кредитором по отношению к компании-эмитенту, в то время как акция - долевая ценная бумага, а акционер является совладельцем компании эмитента. Посредством выпуска облигаций привлекается заемный капитал, а с помощью акций формируется собственный капитал (уставный фонд) акционерного общества;

• облигация имеет конечный срок обращения, по истечении которого она погашается, т.е. выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Несмотря на то, что существуют так называемые бессрочные «вечные» облигации, у которых отсутствует конечный срок погашения, это, скорее, является исключением из правил, чем общей закономерностью;

• облигации могут выпускаться всеми юридическими лицами, в то время как акции - только акционерными обществами;

• облигация может быть конвертирована, т.е. при наступлении срока обменена на другие ценные бумаги или на облигации с более поздним сроком погашения.

Компании прибегают к размещению облигационных займов, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых ресурсах. По сравнению с другими способами финансирования (заимствованием денежных средств в виде кредитов, выпуском акций) выпуск корпоративных облигаций имеет ряд преимуществ для эмитента (таблица 3.1).

Таблица 3.1

Финансовые возможности облигации

Существуют многие разновидности облигаций. Они классифицируются по ряду признаков: 1) по форме собственности эмитента – государственные, муниципальные и… 2) по сроку действия – краткосрочные (выпускаются на срок до 3 месяцев), среднесрочные (на срок от 3 месяцев до 1…

ВЕКСЕЛЬ

Основные понятия по теме

Вексель - это ценная бумага, представляющая собой письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении срока обязательства требовать с должника или акцептанта (лица, обязавшегося уплатить по векселю) уплаты обозначенной на векселе денежной суммы.

Вексель в общедоступном понимании представляет собой разновидность долгового обязательства строго установленной формы, дающего безусловное право требовать обозначенную в нем сумму при наступлении срока платежа.

Само название «вексель» происходит от немецкого wecheln (менять, обменивать) и в переводе со многих языков означает «обменное письмо».

Первые упоминания о векселе относят к XII—XIV вв. Появление векселя в этот период обусловлено потребностями бурно развивающейся торговли, необходимостью безопасного перевода денег из одной местности в другую, а также обмена монет, имеющих хождение в одном государстве, на монеты другого государства.

Первый вексельный устав появился в Болонье в 1569 г., затем применялось французское законодательство, в 1847 г. был издан общегерманский вексельный устав, который долгое время использовался в большинстве европейских государств в качестве единого вексельного закона. Общегерманский вексельный устав после окончания первой мировой войны лег в основу Единообразного вексельного закона (ЕВЗ), принятого Женевской вексельной конференцией в 1930 г. К странам, основывающим свое законодательство на Женевском ЕВЗ, относятся Германия, Италия, Норвегия, Нидерланды, Швеция, Швейцария, Португалия, Дания, Япония и др. В 1936 г. к конвенции присоединился СССР.

Вексельное обращение в Российской Федерации в настоящее время регулируется Федеральным законом от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе», который соответствует международной конвенции, принятой в Женеве в 1930 г.

Вексель характеризуется рядом экономических свойств, среди которых можно выделить: абстрактность, безусловность и простоту, формализм и передаваемость.

Абстрактность означает независимость вексельного обязательства от оснований выдачи векселя, т.е. с точки зрения вексельного права не имеет значения вопрос о том, на каком основании то или иное лицо выдало вексель.

Безусловность и простота закреплены в требованиях к реквизитам векселя, содержащихся в ФЗ. Безусловность означает, что исполнение обязательств по векселю не может ставиться в зависимость от каких-либо условий или быть осложнено какими-либо обстоятельствами (простота).

Формализм вексельного обязательства предполагает, что вексель должен быть составлен в письменной форме и содержать строго установленный набор реквизитов. Документ, в котором отсутствует хотя бы один из реквизитов, не имеет силы векселя и не является ценной бумагой.

Важным свойством векселя, обеспечивающим его ликвидность и возможность обращения на вторичном рынке, является передаваемость. Векселедержатель в случае возникновения у него потребности в оборотных средствах может продать вексель посредством передаточной надписи.

В практике вексельного обращения принято различать два основных вида векселей: простые и переводные, каждый из которых делится на подвиды по целому ряду классификационных признаков (таблица 4.1).

Таблица 4.1

Классификация векселей

Признак классификации векселя	Вид векселя
Характер вексельной сделки	Простой Переводный
Основание выдачи	Коммерческий (товарный) Финансовый Фиктивный (бронзовый, дружеский, встречный)
Векселедатель	Казначейский Муниципальный Субъекта хозяйствования Банковский Частный
Срок платежа	Определенно срочный Неопределенно срочный
Обеспеченность обязательств	Обеспеченные Необеспеченные
Возможность передачи прав	Индоссируемые Неиндоссируемые
Место платежа	Домицилированные Недомицилированные

 

Переводный вексель (тратта) - это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить в определенный срок векселедержателю или указанному им лицу (его приказу) денежную сумму, указанную в векселе. Схема обращения переводного векселя представлена на рисунке 4.1.

Рисунок 4.1 – Схема обращения переводного векселя

Простой вексель (соло-вексель) – ценная бумага, содер­жащая простое и ничем не обусловленное обязательство век­селедателя уплатить определенную сумму денег векселедержателю или указанному им лицу (его приказу) в определен­ный срок. На рисунке 4.2 представлена схема обращения простого векселя.

Рисунок 4.2 – Схема обращения простого векселя

Первоначальными сторонами переводного векселя являются:

• трассант - векселедатель, выписывающий вексель;

• трассат (плательщик) - лицо, к которому трассант обращается с предложением уплатить по векселю;

• ремитент - первый получатель или первый векселедержатель, в пользу которого выставлен вексель.

В простом векселе первоначальными участниками выступают:

• векселедатель - лицо, выписывающее вексель, которое одновременно является плательщиком;

• ремитент - первый векселедержатель.

Переводный вексель должен содержать следующие реквизиты:

• наименование «вексель», включенное в текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

• простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму денег;

• наименование того, кто должен платить (плательщика, трассата);

• срок платежа;

• место, в котором должен быть совершен платеж;

• наименование лица, кому или приказу кого платеж должен быть произведен;

• дата и место составления векселя;

• подпись того, кто выдает вексель (векселедателя, трассанта).

В переводном векселе предусмотрены допустимые отступления от обязательных реквизитов, в частности:

• переводный вексель, срок платежа по которому не указан, считается подлежащим оплате по предъявлении;

• при отсутствии особого указания место, обозначенное рядом с наименованием плательщика, считается местом платежа и вместе с тем местом жительства плательщика;

• переводный вексель, в котором не указано место его составления, признается подписанным в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя.

Простой вексель содержит те же реквизиты, за исключением реквизита, содержащего наименование плательщика.

В основе коммерческих векселей лежит конкретная товарная сделка. Векселедатель выписывает вексель в счет оплаты за поставленный товар, выполненные работы или оказанные услуги.

Основание финансовых векселей - предоставление кредита или привлечение временно свободных денежных средств.

Выдача фиктивных векселей связана с проведением недобросовестных действий на рынке с целью получения материальной выгоды. К фиктивным векселям относят: бронзовый, дружеский, встречный. Бронзовый вексель - разновидность переводного векселя, плательщиком по которому является вымышленное или неплатежеспособное лицо. Дружеский - вексель, имеющий акцепт или гарантию третьего лица, выдаваемые заведомо неплатежеспособному лицу для получения им денежных средств путем учета векселя в банке или использования векселя в хозяйственном обороте в качестве расчетного средства. Встречный вексель - выдача двух векселей, в результате чего стороны становятся первыми векселедержателями этих векселей. Выпуск и обращение фиктивных векселей запрещены законодательством.

Казначейские векселя - это долговые обязательства, выпускаемые от лица государства различными органами государственной власти - Министерством финансов, Центральным банком. Как правило, это краткосрочные обязательства, выпущенные сроком на 3, 6 и 12 месяцев, которые реализуются коммерческим банкам по цене ниже номинала и погашаются по номинальной стоимости.

Муниципальные векселя выпускаются местными органами власти по согласованию с правительством.

Банковский вексель представляет собой долговое обязательство банка уплатить векселедержателю указанную в векселе сумму при наступлении срока платежа. Несмотря на то, что банковский вексель, по сути, ничем не отличается от векселя субъекта хозяйствования, он выделяется в отдельную разновидность, поскольку цели выпуска банковских векселей и спектр проводимых банками операций с их использованием значительно шире и разнообразнее.

Частный вексель выпускается индивидуальным предпринимателем. Выпуск векселей физическим лицами в РФ не допускается.

Определенно срочные векселя - это векселя с абсолютно определенным сроком платежа (на определенный день; во столько-то времени от составления). Неопределенно срочные - с относительно определенным сроком платежа (по предъявлении; во столько-то времени от предъявления).

Выдача обеспеченных векселей гарантирована залогом, при этом используются все известные способы обеспечения исполнения обязательств (залог денежных средств, имущества, ценных бумаг и т.д.). Необеспеченные векселя не гарантированы залогом. Их ликвидность обеспечивается надежностью и деловой репутацией векселедателя.

Индоссируемые векселя свободно обращаются на вторичном рынке и права по ним передаются посредством передаточной надписи. Неиндоссируемые векселя невозможно передать по индоссаменту ввиду того, что векселедатель сделал на векселе запрещающую оговорку «не приказу».

На домицилированных векселях обозначено место платежа иное, чем место нахождения плательщика или место выдачи векселя.

Местом платежа переводных недомицилированных векселей является местонахождение плательщика (трассата), в простых векселях - векселедателя или место выдачи векселя.

По виду получаемого дохода различают:

- процентные векселя - владелец получает доход в виде процентов, начисленных на номинальную стоимость;

- дисконтные векселя - владелец получает доход в виде дисконта, представляющего собой разницу между номинальной ценой (ценой продажи) векселя и ценой его приобретения.

Вексель по общему правилу является ордерной ценной бумагой и может быть передан другому лицу. Существуют три способа его передачи: посредством индоссамента; посредством уступки требования (цессии); посредством применения гражданско-правовых норм (при наследовании, дарении, реорганизации юридического лица и др.).

Основной способ передачи векселя - передача его по индоссаменту, который представляет собой передаточную надпись обычно на оборотной стороне векселя или на добавочном листе (аллонже). Лицо, передающее свои права по векселю, называется индоссант, лицо, которое приобретает права, - индоссат.

Индоссаменты могут содержать различного рода оговорки, которые ограничивают либо усиливают ответственность индоссантов или свидетельствуют о частичной передаче прав. В связи с этим существуют следующие их виды.

Наиболее распространенный - именной индоссамент. В тексте именного индоссамента указывается как лицо, передающее вексель (индоссант), так и лицо, принимающее вексель (индоссат). В практике вексельного обращения обычно указываются наименование индоссата, его юридический адрес и бан¬ковские реквизиты. Именной индоссамент переносит все права по векселю.

В бланковом индоссаменте имя индоссата не указывается. Вместо имени индоссата может содержаться фраза «платите предъявителю данного векселя» или «на предъявителя».

Залоговый индоссамент оформляется при необходимости передачи векселя в залог для обеспечения исполнения обязательств, он выражается словами «сумма в залог» или «валюта в залог». Залоговый индоссамент не переносит право собственности на вексель от индоссанта к индоссату.

Препоручительный индоссамент, часто называемый инкассовым, имеет в виду простое поручение векселедержателя банку для истребования и получения платежа с вексельного должника. Такое поручение выражается словами «сумма к получению», «на инкассо», «по доверенности» и др. Препоручительный индоссамент как и залоговый не переносит право собственности на вексель.

Индоссамент с ректа-оговоркой содержит формулировки типа «не приказу» или «индоссамент воспрещается». На практике подобное указание означает, что индоссант в случае дальнейшей передачи векселя не несет ответственности перед теми лицами, в пользу которых вексель, несмотря на запрет, был впоследствии индоссирован. Однако он сохраняет вексельные обязательства перед своим индоссатом.

Безоборотный индоссамент содержит фразу «без оборота на меня», означающую, что индоссант полностью снимает с себя обязательства по векселю, несмотря на то, что по общему правилу он несет солидарную ответственность и отвечает за акцепт и платеж.

Беспротестный индоссамент, наоборот, усиливает ответственность индоссанта по векселю. Если в документ включена оговорка «оборот без издержек» или «без протеста», это свидетельствует о том, что индоссант ставит себя в один ряд с основным обязанным по векселю лицом и векселедержатель при наступлении срока платежа может обратиться непосредственно к нему за получением платежа. В обычных же условиях обратить иск против индоссанта возможно лишь после совершения протеста. Беспротестный индоссамент повышает ликвидность векселя.

Любой вексель может быть передан посредством индоссамента, если в нем не оговорено обратное. Если же векселедатель поместил на лицевой стороне векселя оговорку «не приказу» или какое-либо равнозначное выражение, это означает фактический запрет на совершение индоссамента и документ может быть передан лишь с соблюдением обыкновенной уступки требования (цессии).

Лицо, передающее права по векселю, называется цедентом, принимающее - цессионарием. Уступка требования оформляется отдельным договором, а на самом векселе, как правило, делается отметка о совершаемом соглашении в виде записи «все права по векселю переданы» с подписями цедента и цессионария.

Указанные способы передачи векселя отличаются как по форме, так и по содержанию и правовым последствиям.

Отличия с точки зрения формы:

• индоссамент оформляется на векселе или на аллонже и представляет собой одностороннюю сделку. Соглашение о цессии существует отдельно от векселя, является двусторонним договором, при этом проставление отметки на документе необязательно;

• индоссамент может быть бланковым и не содержать имени индоссата, цессия - только именная.

Отличия с точки зрения содержания:

• индоссамент, если в нем не содержится особых оговорок, переносит все права по векселю от индоссанта к индоссату, в том числе и имущественное право на сам вексель. Посредством цессии передается лишь право требования платежа;

• совершая индоссамент, индоссант принимает на себя абстрактное обязательство, вследствие чего индоссат получает самостоятельное право требования по векселю, независимое от прав его предшественников. Индоссамент носит абстрактный характер и, по сути, равносилен выдаче нового векселя. Цессия же не обладает свойством абстрактности и все возражения, которые могут быть выдвинуты против цедента, допустимы и против его преемника;

• индоссант несет солидарную ответственность по векселю, т.е. он отвечает не только за действительность передаваемого требования, но и за его фактическую осуществимость (за платеж). Освобождение от этой ответственности возможно лишь при включении в бланк индоссамента специальной оговорки. При совершении цессии цедент отвечает лишь перед своим цессионарием;

• индоссамент предполагает безусловную передачу прав, цессия может содержать какие-либо условия.

Акцепт векселя - это согласие плательщика оплатить переводный вексель. Акцепт выражается словами «акцептован», «заплачу» или другим равнозначным словом и подписывается плательщиком. Простая подпись плательщика на оборотной стороне векселя также имеет силу акцепта. Понятие акцепта применимо только в отношении переводных векселей, поскольку в простом векселе векселедатель и плательщик - это одно и то же лицо.

Аваль - вексельное поручительство, в результате которого какое-либо третье лицо или любое лицо, подписавшее вексель, берет на себя обязательство по оплате данного векселя. Такое лицо, поручившееся по векселю, называется авалистом. Аваль оформляется на самом векселе или аллонже и выражается словами «считать за аваль» или другой равнозначной фразой и подписывается авалистом. Для аваля достаточно и одной его подписи, если только эта подпись не поставлена векселедателем или плательщиком.

Учет векселей – оплата несобственных векселей банком до наступления срока платежа. То есть, векселедержатель передает (продает) вексель банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом (за досрочное получение) определенного процента от этой суммы, так называемого учетного процента, или дисконта. Каждый банк, учитывая векселя, устанавливает размер учетного процента избирательно в зависимости от векселедержателя, предоставившего вексель к учету.

Протест векселя есть официально удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение. Протест векселя, как и все действия с векселем, строго формализован. Суть данной процедуры – официально удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение. В случае если векселедержатель надлежащим образом не опротестует вексель в неакцепте или в неплатеже, вексель потеряет вексельную силу. При потере векселем такого качества право требования долга будет носить уже условный характер, т. е. вексель будет иметь статус всего лишь долговой расписки.

Функции векселя:

- вексель используется для инкассирования (получения) долга;

- вексель может использоваться как способ предоставления гарантий платежа;

- вексель выступает в качестве орудия кредита;

- вексель заменяет деньги (является средством платежа или обращения);

- вексель является средством обеспечения выполнения обязательств по договорам (возврата долгов).

Банки могут осуществлять операции с векселями:

- выпуск и продажу собственных векселей;

- оплату (погашение) векселей;

- продажу векселей с отсрочкой оплаты;

- новацию векселей;

- сделки РЕПО с векселями;

- учет векселей.

Величина дисконта (DISC) в абсолютном выражении определяется как разница между номинальной ценой и ценой, уплаченной при учете векселя:

,

где H – номинал векселя;

P – сумма, уплаченная владельцу при учете векселя;

d – ставка дисконта, в долях единицы;

t – число дней до погашения векселя.

Ставку дисконта (d) можно определить следующим образом:

Стоимость дисконтного векселя (Р), если известна ставка дисконта, составит:

 

Доходность дисконтного векселя

Сумма, получаемая держателем процентного векселя при погашении (S)

b – годовая процентная ставка начисляемая по векселю.

Доходность (эффективность сделки) векселя (I)

где Р₂ – цена продажи векселя, р.;

Р₁ – цена покупки векселя, р.;

t₁ – время до погашения в момент покупки векселя, дней (месяцев);

t₂ – время до погашения в момент продажи векселя, дней (месяцев);

К – временная база (360 или 365 дней).

ДРУГИЕ ОСНОВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Основные понятия по теме

 

Чек есть особая форма переводного векселя, плательщиком по которому всегда является банк.

Чекодатель - юридическое или физическое лицо, осуществляющее расчеты за товары (работы, услуги) посредством чека из чековой книжки, либо физическое… Чекодержатель - юридическое лицо, являющееся получателем платежа по чеку из… Банк чекодателя - банк, в котором чекодателю открыт счет специального режима. Банк чекодержателя - банк, в котором у…

Коносамент – это документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку и право на получение.

Коносамент используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет собой ценную бумагу, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром.

Формы коносамента:

- на предъявителя, т. е. предъявитель коносамента является владельцем груза;

- именной, т. е. владельцем груза является лицо, поименованное в коносаменте; именной коносамент не подлежит передаче другому лицу;

- ордерный, т. е. передача коносамента от одного лица к другому осуществляется с помощью передаточной надписи на нем – индоссамента; это самая распространенная форма коносамента. К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться различными дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для прохождения таможенных процедур и т. п.

Коносамент является документом, в котором никакие изменения невозможны.

Основные реквизиты коносамента:

- наименование судна;

- наименование фирмы-перевозчика;

- место приема груза;

- наименование отправителя груза;

- наименование получателя груза;

-наименование груза и его главные характеристики;

- время и место выдачи коносамента;

- подпись капитана судна.

Специфика коносамента связана с условиями его создания как документа и порядком обращения. Данной ценной бумагой обслуживаются товары, находящиеся в пути.

Складское свидетельство – это ценная бумага, удостоверяющая принятие товара на хранение по договору складского хранения.

Виды складского свидетельства в зависимости от порядка фиксации владельца: а) на предъявителя – простое складское свидетельство; б) именное – двойное складское свидетельство.

Закладная – это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

В отличие, например, от векселя, закладная может быть более «объемной» ценной бумагой, так как кроме добавочного листа (аллонжа) для осуществления индоссаментов она может иметь неограниченное число приложений, т.е. других документов, в которых указываются условия ипотеки или права по закладной, повторяющие положения договора об ипотеке или развивающие их. Все добавочные листы и приложения (если в них содержится соответствующее указание) являются неотъемлемой частью закладной.

Обязательные реквизиты:

- наименование «закладная»;

- имя залогодателя и его адрес;

- имя первоначального залогодержателя и его адрес;

- название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой;

- имя должника (если он не есть залогодатель) и его адрес;

- размер суммы обязательства (включая проценты) или порядок ее определения;

- сроки уплаты суммы (сумм) обязательства;

- описание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денежная оценка;

- наименование права, в силу которого имущество, передаваемое в залог, принадлежит залогодателю, и органа регистрации этого права с указанием реквизитов регистрации и сроков его действия;

- наличие прав третьих лиц на закладываемое имущество;

- подписи залогодателя и должника;

- время и место нотариального удостоверения договора об ипотеке и сведения о его государственной регистрации.

Условия выпуска. Закладная составляется (выписывается, оформляется) лицом (залогодателем), которое передает свое имущество в залог по обязательству другому лицу (залогодержателю). При этом сам залогодатель не обязательно является должником перед залогодержателем, а может быть гарантом исполнения должником своих обязательств перед залогодержателем.

Закладная выдается первоначальному залогодержателю. Указанная выдача осуществляется органом государственной регистрации договора об ипотеке, но только после государственной регистрации самого договора.

Выпуск закладной неразрывно связан с наличием договора об ипотеке. При этом, если второй может иметь место без выпуска закладной, то обратное положение невозможно.

Сама по себе закладная как ценная бумага появляется тогда, когда в указанном договоре содержится положение о том, что права залогодержателя удостоверяются закладной. Главная причина, по которой залогодержатель может быть заинтересован в таком пункте договора об ипотеке, состоит в том, что он не исключает возможности того, что денежные средства, которые он, к примеру, дал взаймы владельцу недвижимости, могут понадобиться ему раньше, чем последний обязан их вернуть в соответствии с заключенным договором. Продав по индоссаменту закладную, залогодержатель получает необходимые ему денежные средства, а покупатель закладной становится новым залогодержателем.

Регистрация закладной, как при ее выпуске, так и при дальнейшем передаче осуществляется в органе государственной регистрации ипотеки в едином государственном реестре прав на недвижимое имущество.

Порядок обращения. Передача прав по закладной осуществляется в том же порядке, что и по векселю, т. е. путем совершения на ней (или на добавочном листе к ней) передаточной надписи (индоссамента) и передачи ее новому владельцу. Никаких ограничений по передаче закладной нет.

Закладная, как и другие первичные ценные бумаги, может передаваться в залог, быть объектом купли-продажи, переходить по наследству и т. д.

Депозитный и сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка-эмитента, удостоверяющие право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему.

Банковский сертификат – это единственный вид ценной бумаги, выпускать которую имеет право только коммерческий банк. Это долговая ценная бумага с процентным доходом. Существуют два вида банковских сертификатов – депозитный сертификат и сберегательный сертификат.

Депозитный сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк юридическим лицом, и его права на получение в этом банке или в его филиалах по истечении установленного срока суммы вклада и причитающихся по нему процентов.

Сберегательный сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк гражданином, и его права на получение в этом банке или в его филиалах по истечении установленного срока суммы вклада и причитающихся по нему процентов.

Поскольку банковские сертификаты удостоверяют право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему, они представляют собой частный случай облигаций. Однако банковские сертификаты имеют следующие особенности:

1) их эмитентом может быть только банк;

2) это строго формализованные документы;

3) депозитные сертификаты могут обращаться только среди юридических лиц и приобретаться по безналичному расчету;

4) сберегательные сертификаты могут обращаться только среди физических лиц;

5) исполнение обязательств возможно только в денежной форме.

Будучи долговыми ценными бумагами, банковские сертификаты отличаются от облигаций тем, что, во-первых, являются сугубо банковскими ценными бумагами. Во-вторых, они имеют иной характер выпуска (не разрешительный, а регистрационный). Отсюда и такое отличие, как меньшая надежность банковских сертификатов по сравнению с банковскими облигациями.

Сертификаты выпускаются банками, как в разовом порядке, так и сериями. Они могут быть именными или на предъявителя, срочными или до востребования. Срок обращения депозитных сертификатов ограничивается одним годом, сберегательных сертификатов – тремя годами. Банковские сертификаты – срочные ценные бумаги. Если сертификат просрочен, то он считается документом до востребования, по которому банк должен заплатить обозначенную сумму по первому требованию владельца. При досрочном предъявлении депозитного сертификата к оплате банк не обязан возвращать деньги, если иное не предусмотрено условиями его выпуска. Процентная ставка по сертификату фиксируется при его выпуске. В ходе последующего обращения сертификата эта ставка не меняется.

Особенности выпуска и обращения сертификатов отражены в таблице 5.1.

Таблица 5.1

Особенности выпуска и обращения сертификатов

Исходя из изложенного, депозитные и сберегательные сертификаты являются, с одной стороны, ценными бумагами банков, а с другой - документальным…

Сертификат не может быть расчетным или платежным средством за товары (работы, услуги), за исключением услуг, оказываемых банком или небанковской кредитно-финансовой организацией.

Основные показатели банковских сертификатов:

1. Сумма, получаемая держателем сертификата при погашении (S)

где С_% - годовая процентная ставка, начисляемая по сертификату;

Н - номинал сертификата;

t - время обращения сертификата.

2. Стоимость сертификата

где i - рыночная доходность.

3. Доходность сертификата

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ РФ И ДРУГИХ СТРАН

 

Основные понятия по теме

Государственные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитированные государственными органами власти и управле­ния. Они представляют собой одну из форм существования го­сударственного долга.

В мировой практике можно встретить различные названия долговых обязательств государства: облигации, казначейские векселя, сертификаты, ноты, консоли и др. Однако, несмотря на многообразие применяемой терминологии, все они удостоверяют отношения займа, в которых должником выступает государство. Помимо наименований эти виды госу­дарственных ценных бумаг различаются набором реквизитов. Так, реквизиты государственных облигаций схожи с реквизи­тами корпоративных облигаций. Реквизиты государственных ценных бумаг, выполненные в форме векселей или сертифика­тов, будут идентичны реквизитам соответствующих финансо­вых инструментов. Во всем мире государство является круп­нейшим заемщиком капитала. Заимствование средств у населе­ния и частных компаний осуществляется путем продажи госу­дарственных ценных бумаг, эмиссия которых направлена на решение следующих задач:

• покрытие дефицита государственного бюджета, в том чис­ле устранение краткосрочных кассовых разрывов и бюджете, связанных с неравномерностью платежей (кассового и сезонного дефицитов). Эмиссия ценных бумаг при этом является преиму­щественным способом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с другими известными способами. Так, дополни­тельный выпуск денег в обращение неизбежно ведет к инфля­ции. Привлечение же внешних кредитов несет угрозу экономи­ческой независимости страны, к тому же плата за использова­ние кредитов международных финансовых организаций высока, что также может негативным образом сказаться на социально - экономическом положении страны-заемщика;

• финансирование целевых государственных программ. Эми­тируя ценные бумаги, государство привлекает ресурсы для осу­ществления крупномасштабных проектов в области жилищного строительства, транспорта, коммуникационных систем, соци­альной инфраструктуры и т.д. Примером целевых облигацион­ных займов можно привести транспортные облигации, выпу­щенные правительством Великобритании, в результате чего были сформированы ресурсы для национализации транспорта. Подобные облигации также были выпущены в России АО «Вы­сокоскоростные магистрали» под гарантию правительства РФ. Средства от продажи данных облигаций были направлены на финансирование строительства железнодорожной магистрали Москва - Санкт-Петербург;

• воздействие на макроэкономические показатели: объем денежной массы в обращении, уровень цен и инфляция, валют­ный курс, темпы экономического роста, уровень занятости, платежный баланс и др.;

• погашение задолженности по ранее выпущенным государ­ственным ценным бумагам;

• реструктуризация государственного долга предприятиям, организациям и частным компаниям. Например, в России в 1994-1996 гг. выпускались казначейские обязательства Мини­стерства финансов РФ для расчетов с предприятиями за работы, выполняемые по государственному заказу и финансируемые за счет средств госбюджета. Идея выпуска заключалась в том, что­бы выплачивать задолженность предприятиям по бюджетному финансированию не «живыми» деньгами, а процентными дол­говыми бумагами, которые в свою очередь могли быть обраще­ны в уплату поставщикам за сырье, материалы, энергию и т.д.

В качестве эмитентов государственных ценных бумаг мо­гут выступать правительственные органы (чаще всего - Ми­нистерство финансов), государственные специализированные организации (Центральный банк). В некоторых странах госу­дарственными признаются ценные бумаги местных властей и даже негосударственных учреждений, выпущенные под обяза­тельные гарантии правительства.

В зависимости от вида выпускаемых ценных бумаг инвесто­рами являются население, частные компании, инвестицион­ные, страховые, пенсионные фонды, банки. С точки зрения ин­весторов государственные ценные бумаги обладают рядом зна­чительных преимуществ по сравнению с другими финансовыми инструментами. Прежде всего, это их высокая надежность, по­скольку эмитентом является государство, которое обеспечивает гарантии осуществления прав по ценным бумагам. Государ­ственные ценные бумаги - это высоколиквидные инструмен­ты, сроки их обращения в денежные средства минимальны. Еще одно преимущество инвестирования в государственные ценные бу­маги состоит в том, что во многих странах все виды доходов от операций с этими ценными бумагами освобождены от уплаты налогов или действует система льготного налогообложения.

По общепринятой терминология муниципальные ценные бумаги (municipal securities) - это облигации или иные цен­ные бумаги, выпускаемые от имени муниципального образова­ния как местный заем и являющиеся одним из надо в муници­пального заимствования. Если государственные ценные бумаги эмитируются центральными органами власти от имени госу­дарства, то муниципальные - органами власти национально-государственных или административно-территориальных обра­зований. Таким образом, несмотря на единую экономическую сущность государственных и муниципальных ценных бумаг (и те, и другие выступают способом мобилизации государством ресурсов), между этими двумя видами заимствований сущест­вуют определенные различия, выражающиеся, прежде всего и целях облигационных займов и степени надежности этих фи­нансовых инструментов.

Помимо термина «муниципальные ценные бумаги» (МЦБ), часто употребляются «региональные», «городские», «субнацио­нальные», «субфедеральные» и др. Однако все эти понятия ис­пользуются для обозначения ценных бумаг, эмитированных местными органами власти.

Муниципальные облигации считаются одним из наиболее надежных долговых инструментов, чем определяется их при­влекательность для инвесторов. По степени надежности они уступают лишь бумагам центрального правительства.

Значение МЦБ для эмитента заключается в возможности самостоятельно изыскивать дополнительные источники финан­сирования. Выпуск и размещение облигационных займов на ре­гиональном уровне позволяет решить следующие задачи.

Бюджетные:

• покрытие» годового дефицита местных бюджетов;

• ликвидация кассового и сезонного дефицитов, связанных с неравномерным поступлением платежей в бюджет;

• привлечение дополнительных финансовых ресурсов без увеличения налогового бремени на субъекты данного региона;

• реструктуризация задолженности по ранее произведен­ным заимствованиям.

Инвестиционные:

• финансирование инвестиционных проектов;

• финансирование объектов социальной инфраструктуры;

•активизация регионального фондового рынка и стимули­рование его развития.

Социальные;

•финансирование социальных программ (в области жи­лищного строительства, развития медицинского обслужива­ния, социального обеспечения и т.д.);

• создание новых рабочих мест;

• защита доходов инвесторов от инфляции,

В результате размещения МЦБ усиливается экономическая и финансовая независимость региона, повышается авторитет местной администрации.

Основные формулы для расчета доходности государственных ценных бумаг.

Доходность дисконтных облигаций к погашению (D)

где Н – номинал дисконтной облигации, р.;

Ц₁ – цена покупки дисконтной облигации, р.;

С – налоговая ставка на дисконтный доход, доли единицы;

365 – количество дней в году, базис для расчета доходности;

t – срок до погашения облигации в днях.

Доходность дисконтных облигаций (D) к вторичным торгам вычисляется по формуле

где Ц₂ – цена продажи дисконтной облигации на вторичном рынке;

Δ- количество дней между датой приобретения дисконтной облигации и датой ее продажи.

Формула доходности процентных бумаг (облигаций федерального займа, облигации государственного сберегательного займа) в случае, если инвестор покупает облигацию и держит ее до погашения, имеет следующий вид:

где D – доходность;

Ц^Т – теоретическая цена облигации;

Ц₁ – фактическая цена покупки;

S – налоговая ставка на дисконтный доход по купонным бумагам;

НКД – накопленный купонный доход за 1 день;

L – ставка налогообложения купонного дохода;

t₂ – количество дней с момента приобретения облигации до ее погашения.

Теоретическая цена облигации определяется по формуле

где Н – номинал облигации;

НКД – накопленный купонный доход за 1 день;

t₁ – количество дней купонного периода до приобретения облигации.

Величина накопленного купонного дохода за один день вычисляется по формуле

где К – годовая купонная ставка.

В случае, когда инвестор приобретает, а затем продает облигацию, не дожидаясь ее погашения, формула доходности от перепродажи принимает следующий вид:

где Ц₂ и Ц₁ – фактические цены продажи и покупки облигации;

Ц^Т₂ и Ц^Т₁ – теоретические цены облигации в дни продажи и покупки соответственно;

Δ- количество дней между датой приобретения и датой продажи облигации.

ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Основные понятия по теме

Производные ценные бумаги (производные активы, или деривативы) – это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций и других фондовых активов. Они выпускаются для осуществления конкретных операций с основными ценными бумагами.

Целью обращения производных ценных бумаг является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива (валюта, промышленные и продовольственные товары, ценные бумаги, индексы). В отличие от других ценных бумаг, при операциях с производными ценными бумагами нет необходимости оплачивать всю стоимость актива, достаточно оплатить только гарантированный (маржевой) взнос, составляющий 1-3 % от стоимости актива.

Производные ценные бумаги являются срочными контрактами. К ним относятся:

1) форвардные контракты (внебиржевые соглашения о поставке базисных активов в назначенные сроки по фиксированной цене);

2) фьючерсные контракты (стандартные биржевые соглашения о будущей поставке определенного базисного актива. Финансовыми фьючерсными контрактами называются те, в которых базисными активами являются финансовые инструменты (ценные бумаги, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы, фондовые индексы) Если фьючерсный контракт заключался с целью доведения его до поставки, то он фактически превращается в форвардный контракт. Обычно до поставки доводятся не более 2-5 % от числа всех заключенных на бирже контрактов. Риск непоставки товара определяется солидностью биржи и обычно минимален. Фьючерсный контракт является современным инструментом быстрого выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках, быстрого усреднения денежного спроса без изменения текущего предложения и мощным страховым инструментом;

3) опционные контракты (соглашения, удостоверяющие право одной из сторон исполнить сделку или отказаться от ее исполнения);

4) свопы (соглашения между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными условиями).

Первой функцией производных ценных бумаг на финансовом рынке является удостоверение прав владельцев и обеспечение обо­рота основных ценных бумаг.

Второй функцией производных ценных бумаг является пред­оставление льгот владельцам ценных бумаг при их приобретении.

Третьей функцией производных ценных бумаг является хеджи­рование (страхование) рисков неблагоприятного изменения конъюнктуры рынка.

Четвертой функцией производных ценных бумаг является ис­пользование их в спекулятивных операциях.

Предназначение производных ценных бумаг – регулирование инвестиционного риска изменения цен на основные ценные бумаги. Производные активы обычно используются для игры на разнице цен на основные ценные бумаги. Прибыль их владельцев основана на повышении цен на базисные активы (фьючерсы) или связана с повышением спроса на основные ценные бумаги (опционы).

Обычный форвардный контракт – это договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторон договора, т.е. твердая сделка.

Все условия такого форвардного контракта согласовываются сторонами сделки в момент ее заключения. Цена актива, подлежащего поставке в будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в момент заключения сделки. Все условия форвардного контракта подлежат согласованию его сторонами, а гарантии его исполнения всецело зависят от них самих. Главное его достоинство – это возможность приспособления его к индивидуальным запросам сторон контракта, но, с другой стороны, по этой причине «ликвидность» форвардного контракта обычно минимальна и увеличивается лишь по мере повышения уровня его стандартизации и наличия рыночного посредника.

Основные виды форвардных контрактов – это форвардные контракты на валюту, или валютные форварды, и форвардные контракты на ставку процента, или процентные форварды.

Форвардные контракты, по которым отсутствует вторичный рынок, не являются производными инструментами. Форвардные контракты превращаются в производные инструменты по мере стандартизации условий заключения, т. е. частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта, и при наличии рыночного посредника (посредников или дилеров), который становится одной из сторон форвардного контракта с любым другим участником рынка. Благодаря таким условиям появляется вторичный рынок соответствующих форвардных контрактов, или, как еще говорят, последние являются ликвидными контрактами.

Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой форвардный контракт.

Каждый покупатель или продавец фьючерсного контракта может в любой момент, до истечения срока действия данного фьючерсного контракта, ликвидировать… Обратная, или офсетная сделка в торговле фьючерсными контрактами – это сделка,…

Опцион – это контракт, дающий право на покупку или продажу базового актива (например, акции) по заранее установленной цене в течение определенного срока. Опцион – право выбора.

В опционном контракте, как правило, участвуют три стороны:

1) покупатель, который платит премию за право исполнить контракт по заранее оговоренной цене в определенный момент времени (покупатель опциона получает право исполнить сделку, но он не обязан этого делать);

2) продавец, получающий премию за то, что он взял на себя обязательства исполнить контракт по заранее оговоренной цене в определенный момент;

3) биржа или внебиржевая площадка, которая сводит покупателей и продавцов и регистрирует сделки. Премия опциона – определенная сумма, выплачиваемая покупателем контракта продавцу обычно в момент заключения сделки. Другое название этой премии – цена опциона.

Исходя из целей опционы бывают:

1) опцион продавца (put) – с правом продажи;

2) опцион покупателя (call) – с правом покупки.

Исходя из объема прав держателя:

1) европейский опцион (дает право купить/ продать базисный актив по фиксированной цене в определенный день);

2) американский опцион (дает право купить/продать базисный актив в любой день вплоть до определенного момента).

Существуют опционы на фьючерсные контракты и на другие производные инструменты (кэпционы, свопционы). С точки зрения дат расчета по опционам они делятся на одно- и многопериодные опционы (кэпы, флоры и др.).

Своп, или своп-контракт–это договорная конструкция обмена обязательствами по базовым активам и /или платежами на их основе в течение установленного периода, когда цена одного из активов является твердой (фиксированной), а цена другого – переменной (плавающей), или же обе эти цены являются переменными.

Своп может включать обмен базовыми активами. Обычно это имеет место при заключении контракта (собственно обмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами). Однако чаще всего никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая денежная сумма (или натуральное количество физического актива), по отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платеж одной из сторон контракта другой стороне.

Та сторона, для которой расчеты проводятся по твердой ставке (цене), называется покупателем свопа. Сторона контракта, которая обязана платить по плавающей ставке (цене), называется продавцом свопа.

Своп – это небиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.

Рынок свопов нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений на нем) отношении. Главное место на рынке свопов, как уже говорилось, занимают банки (своп-банки), осуществляющие операции со свопами (своп-операции), и, как правило, являющиеся одной из сторон сделки. Своп относится к классу срочных сделок, или срочных контрактов, так как заключается на несколько лет. Однако, в отличие от фьючерсных контрактов, они не являются биржевыми сделками. В отличие от форвардного контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время как первый представляет собой одностороннее обязательство.

Стандартизация своп-контрактов создает условия для функционирования вторичного рынка, организуемого своп-банками, на основе определения своп-курсов. Вторичный рынок свопов позволяет одной из сторон контракта путем заключения обратной сделки с третьей стороной досрочно ликвидировать свои обязательства по нему, если заключенный своп не оправдывает финансовых ожиданий или по иным причинам. В зависимости от произошедших на рынке изменений результатом будет либо выигрыш, либо проигрыш для «уходящей» стороны.

Использование свопов преследует следующие цели:

уменьшение риска, в том числе валютного;

обеспечение стабильности платежа;

снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при его реструктуризации;

валютно-финансовый арбитраж, т. е. получение безрисковой прибыли из разницы между процентными ставками в различных валютах, в разных странах;

получение спекулятивной прибыли на основе прогнозов ставок и курсов;

и даже для получения убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения («свопинг»).

Основными видами свопов, которые занимают ведущее место на рынке своп-контрактов, являются: процентные, валютные, товарные и индексные (или фондовые) свопы.

Право на подписку - краткосрочная ценная бумага. Правом называется привилегия держателя купить дополни­тельные акции у данной компании. Цена права обычно незначительно колеблется вокруг разницы между подписной ценой на акции нового выпуска и рыночной ценой уже обращающихся акций.

Под ордером чаще принимается сертификат, удостоверяющий право держателя на покупку дополнительных акций данной компании. Часто ордера прикрепляют к облигациям и привилегированным акциям, т. е. печатают их вместе как один документ. Ордера имеют более продолжительный срок обращения, чем права.

Кроме варранта как разновидности складского свидетельства и составной части двойного складского свидетельства в мировой практике существует другая разновидность варрантов, которую называют фондовый варрант.

Фондовый варрант представляет собой сертификат, дающий его держа­телю право обменять его на уже обращающиеся ценные бумаги компании, обычно — обыкновенные акции. Владелец варранта имеет право обменять эту ценную бумагу на указанное в нем количество обыкновенных акций по твердой цене и в качестве определенного периода времени, если курс этих акций достиг оговоренного порога. Варрант является долгосрочной ценной бумагой. Ценность фондового варранта для его владельца состоит в возможности получения дифференциального дохода в виде разницы между будущей ценой акций и ценой, зафиксированной в варранте. Фондовый варрант продается и покупается на рынке, как и любая другая ценная бумага.

Стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив (С)

где Ц – рыночная цена актива на физическом рынке;

П – банковский процент по депозитам в долях единицы;

Т₂ - число дней до окончания срока фьючерсного контракта.

В случае если биржевой актив приносит доход (например, в виде дивидендов или процентов), то формула принимает вид

где К – размер дивидендов или процентов в долях единицы.