Сравнительная характеристика мировых валютных систем, бреттонвудской и ямайской.

Основные принципы бреттенвудской валютной системы были завиксированы в Бреттон-Вудсе в 1944 году. Там был утвержден первый устав МВФ.

Принципы системы:

1. Связь валют с золотом осуществлялась через размен доллара США на золото для иностранных центральных банков.

2. Впервые официально был придан статус резервной двум национальным валютам - доллару США и фунту стерлингов.

3. Режим фиксированных валютных курсов. Страны члены МВФ были обязывать поддерживать курсы своих валют на уровне, близком (1%) к долларовому паритету. В случае угрозы выхода курса валют за установленные пределы центральные банки должны были проводить валютные интервенции.

В начале 70-х годов происходит кризис бреттонвудской валютной системы.

Причина кризиса в том, что система перестала соответствовать экономической ситуации, новой расстановке сил в мире. Образовались три мировых экономических центра вместо одного.

Формы проявления кризиса:

1. В 1971 году США отказались разменивать доллары на золото, т.к. были физически не в состоянии это делать

2. Кризис резервных валют. Внутреннее обесценение доллара и фунта. Инфляция выше чем в других странах. Внешнее обесценение. Проводили девальвации фунта и доллара.

3. Стихийный отказ стран-членов от поддержки фиксированного курса.

 

Ямайская валютная система действует с 1978 года. Конференция состоялась в 1976 году. Были внесены изменения в устав МВФ, которые и означали введение новой валютной системы.

Принципы:

1. Официальная демонетизация золота на международном рынке. Конференция зафиксировала прекращение использование золота. Это проявилось в:

a. Прекращении размена доллара на золото.

b. Отмена официальной цены на золото в долларах. Т.е. отказ от золотого содержания доллара.

c. Отказ от золотого содержания других валют и отказ от золотых паритетов

d. Отказ от вступительных взносов золота в МВФ, сокращение золотого запаса МВФ.

2. Ни одна и национальных не получила официального статуса резервной валюты. Роль резервной валюты была возложена на СДР, международную денежную единицу.

3. В уставе зафиксирована свобода выбора режима валютного курса.

Де-факто золото продолжает использоваться в качестве международного резерва. Роль резервной валюты выполняли до 80-х годов доллар, марка, ена.

В 2002 роль международной резервной валюты стал выполнять евро.

Поэтому на современном этапе эта мультивалютная система.

 

Элементы валютной системы:

 

Элементы национальной валютной системы	Элементы мировой валютной системы
1. Национальная валюта	1. Виды денег, выполняющие функции международного платежного и резервного средства.
2. Национальное регулирование международной валютной ликвидности (способности страны расплачиваться по своим международным обязательствам).	2. Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности (способности всех стран расплачиваться по своим международным обязательствам).
3. Режим курса национальной валюты.	3. Межгосударственная регламентация режимов валютного курса.
4. Национальное регулирование валютных ограничений и условий конвертируемости национальной валюты.	4. Межгосударственное регулирование валютных ограничений и условий конвертируемости валюты.
5. Режим национальных рынков валюты и золота.	5. Режим мировых рынков валюты и золота.
6. Национальные органы, осуществляющие валютное регулирование (законодательные органы, исполнительные - правительство, ЦБ, министерство финансов, ГТК).	6. Международные валютно-кредитные организации, осуществляющие межгосударственное регулирование валютных отношений (МВФ, международный банк реконструкции и развития, европейский центральный банк).

 

Любая валютная система состоит из следующих элементов:

1) расчетно-платежные средства (валюта, международные денежные единицы), (в качестве расчетно-платежного средства используется валюта, т.е валюта как элемент валютной системы обращается при международных операциях, международные денежные единицы как и валюта выполняют функции мировых денег, но существуют в безналичной форме, например для облегчения внешнеэкономических операций Международный валютный фонд в 1971 году ввел новое платежное средство, предназначенное для регулирования платежного баланса стран и соизмерения национальных валют. Это платежное средство называется СДР – специальные права заимствования. А страны участницы Европейской валютной системы в марте 1979 года создали валютную единицу ЭКЮ, стоимость которой определялась корзиной валют стран участниц. С 1 января 1999 года был осуществлен переход Европейского Союза к единой валюте – евро (1 ЭКЮ = 1 евро), но фактически в обращение евро вошли только в 2002 году. До этого времени использовались в безбумажной форме как ЭКЮ.)

2) органы, осуществляющие валютное регулирование (Эти органы определяются межгосударственными соглашениями для международных валютных систем или законодательно утверждаются на национальном уровне для национальных валютных систем) С 1945 г. действует Международный валютный фонд – вырабатывает принципы международных валютно-кредитных отношений и следит за их соблюдением. На национальном уровне как правило в качестве такого органа выступает Центральный банк страны

3) условия конвертируемости валют (конвертируемость валюты – это ее способность обмениваться на валюту других стран. Степень (способность) конвертируемости валюты зависит от валютных ограничений, существующих в стране и от желания участников валютного рынка вести расчеты в той или иной валюте.)

Валютная конвертируемость это способность валюты данной страны обмениваться на валюту других стран. Тип конвертируемости зависит от количества видов валютных ограничений в стране. Различают три группы валют:

1. Полностью конвертируемая валюта. Это валюты стран, в которых практически отсутствуют все виды ограничений. Не путать со свободной конвертируемостью.

2. Частично конвертируемая валюта. Это валюты тех стран, в которых сохраняются отдельные виды валютных ограничений. Существует три вида частичной конвертируемости:

a. Конвертируемость по текущим операциям (СКВ). Это валюты стран, в которых отсутствуют ограничения по текущим валютным операциям.

b. Внутренняя конвертируемость. Для резидентов. Отсутствуют ограничения для резидентов и действуют ограничения для нерезидентов.

c. Внешняя конвертируемость. Конвертируемость для нерезидентов, т.е. нет ограничений по операциям нерезидентов и действуют ограничения на операции резидентов.

3. Неконвертируемые валюты. Это валюты стран, в которых действуют практически все виды ограничений. И прежде всего запрет на покупку, продажу, ввоз, вывоз и хранение валюты.

Замкнутая валюта это валюта, которая может использоваться только в пределах данной страны.

 

4) режим определения валютного курса

5) режим функционирования рынка драгоценных металлов и камней

6) валютные ограничения

 

Валютное ограничение это законодательное или административное ограничение операций с валютными ценностями. Все валютные ограничения делятся на несколько видов:

1. Ограничения по текущим валютным операциям. Оплата импорта, поступления от экспорта.

2. Ограничения по операциям, связанным с движением капиталов, или по финансовым операциям. Покупка продажи недвижимости за границей, покупка-продажа ценных бумаг в иностранной валюте.

3. Ограничения для резидентов (по их операциям).

4. Ограничения по операциям нерезидентов.

На межгосударственном уровне регулируются только ограничения по текущим валютным операциям. В уставе МВФ есть две статьи, 8 и 14. Страны, присоединившиеся к 8 статье, берут на себя обязательства не вводить ограничения по текущим валютным операциям. Страны, присоединившиеся к статье 14 могут вводить такие ограничения в течении переходного периода. Большинство стран-членов МВФ присоединились к 8 статье.

Ограничения по финансовым операциям сохраняются в большинстве стран.

 

7) правила кредитования в иностранной валюте

8) правила проведения расчетов с использованием иностранной валюты

 

Важным понятием для характеристики валютной системы является валютный курс.

Соотношение национальных валют называется валютным курсом (exchange rate).

Различают два вида валютных курсов:

1) девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты, т.е. это цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты (это так называемая прямая котировка, существующая, например, в Великобритании);

2) обменный, который представляет собой величину, обратную к девизному курсу и который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, т.е. это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты (так называемая обратная котировка, используемая в США, в России и большинстве европейских стран). Так, соотношение 1 фунт = 2 доллара – это девизный курс для Великобритании и обменный курс для США.

(В нашем анализе под валютным курсом мы будем понимать девизный курс, т.е. прямую котировку валют).

Различают 2 режима валютных курсов: фиксированный и плавающий.

При режиме фиксированного валютного курса (fixed exchange rate) валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, и поддерживается путем интервенций центрального банка. Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне.

Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами (foreign exchange reserves) (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов). Интервенции центрального банка связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. И наоборот.

Дело в том, что курс валюты растет, если увеличивается спрос на товары данной страны, т.е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны, что ведет к притоку капитала и положительному сальдо счета движения капитала. Это обусловливает профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, центральный банк увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.

И наоборот, снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы. В результате роста импорта появляется дефицит счета текущих операций, а из-за роста спроса на иностранные финансовые активы происходит отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса. Чтобы профинансировать этот дефицит и повысить курс национальной валюты, центральный банк сокращает предложение национальной валюты, т.е. покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы центрального банка сокращаются.

При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит.

При хроническом профиците платежного баланса возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что чревато инфляцией (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его роста при профиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение денег, т.е. национальной валюты).

При хроническом дефиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных резервов (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его снижения при дефиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпываются).

Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс национальной денежной единицы, т.е. ее цену (value) относительно других валют.

Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации (revaluation, т.е. повышение стоимости). Официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов называется девальвацией (devaluation, т.е. уменьшение стоимости).

Система фиксированных курсов была разработана и принята в 1944 году в американском городе Брэттон-Вудсе и поэтому получила название Брэттон-Вудской валютной системы. В соответствии с этой системой

- резервной валютой для международных расчетов стал американский доллар

- казначейство США обязывалось по первому предъявлению обменивать доллары на золото в соотношении 35 долларов на 1 тройскую унцию (31.1 грамма) золота

- все национальные валюты жестко (в определенном фиксированном соотношении) «привязывались» к доллару и через доллар – к золоту.

Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса и предложения валюты на валютном рынке. Поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала.

Если наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дело в том, что дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы).

Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты (depreciation). Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны.

Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты (appreciation). Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, т.е. повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

 

При рассмотрении валютного курса важно различать номинальный и реальный валютный курс.

Номинальный валютный курс – это цена национальной денежной единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, т.е. это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран. Номинальный валютный курс устанавливается на валютном рынке, который состоит из банковских служащих по всему миру, продающих и покупающих иностранную валюту по телефону. Когда спрос на валюту страны повышается по отношению к ее предложению, эти банковские служащие (foreign exchange traders) поднимают цену, и валюта дорожает. И наоборот. Если иностранцы хотят купить товары данной страны, то спрос на ее национальную валюту повышается, и эти банковские служащие предоставляют ее в обмен на валюты других стран, поэтому курс валюты повышается (и наоборот).

Для того, чтобы получить реальный валютный курс, как для получения любой реальной величины (реального ВВП, реальной заработной платы, реальной ставки процента), необходимо «очистить» соответствующую номинальную величину от воздействия на нее изменения уровня цен, т.е. от влияния инфляции.

Поэтому реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах - торговых партнерах), т.е. это относительная цена единицы товаров и услуг, произведенных в двух странах: e = е х Р/Р_F

где e - реальный валютный курс, е – номинальный валютный курс, Р – уровень цен внутри страны, Р_F – уровень цен за рубежом.

Процентное изменение реального валютного курса (темп изменения) может быть рассчитано по формуле: D e (%) = D е (%) + (p - p _F)

где D e - процентное изменение реального валютного курса, D е – процентное изменение номинального валютного курса, p - темп инфляции в стране, p _F – темп инфляции за рубежом. Таким образом, реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение темпов инфляции в двух странах.

Реальный валютный курс e иначе называется условиями торговли (terms of trade), так как он определяет конкурентоспособность товаров данной страны в международной торговле. Чем реальный обменный курс ниже (т.е. чем ниже номинальный обменный курс, ниже уровень инфляции в данной стране и выше уровень инфляции за рубежом), тем условия торговли лучше.

 

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково. По отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым валютам – расти. Поэтому, для того, чтобы оценить динамику валютного курса не по отношению к какой-либо одной валюте, а по отношению ко многим валютам, рассчитывают индекс валютного курса ( иное название – эффективный валютный курс). При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Номинальные курсы валют умножают на их вес, полученные величины суммируют, и вычисляется их среднее арифметическое значение.

Однако полученный таким образом номинальный эффективный валютный курс отражает изменение не только стоимости самих валют, но и уровней цен в каждой стране. Чтобы определить реальные тенденции эффективного валютного курса, в нем учитывают движение цен и в результате рассчитывают реальный эффективный курс.

Индекс реального эффективного валютного курса является основным показателем, характеризующим обобщенную динамику и направление движения курсов основных валют, и может служить основанием для ориентировочных выводов о тенденциях их развития.

Кроме тог, он является основным показателем, характеризующим конкурентоспособность стран на мировом рынке. Если реальный эффективный курс национальной валюты повышается, то конкурентные позиции страны на мировом рынке ухудшаются: экспорт становится дороже и сокращаются его размеры, импорт напротив будет дешевле и размеры его растут.

Кроме того, рост реального эффективного курса показывает уровень девальвации национальной валюты, необходимый для восстановления ее конкурентоспособности и достижения сбалансированности платежного баланса.

 

Государственное регулирование валютного рынка направлено на обеспечение баланса между спросом и предложением иностранной валюты и обеспечение стабильности курса национальной валюты.

Правовое регулирование валютного рынка также состоит в создании нормативных документов, регламентирующих деятельность хозяйствующих субъектов при работе на мировых рынках, при использовании и купле-продаже иностранной валюты. Основной закон – ФЗ № 3615-1 от 09,10,1992 г. «О валютном регулировании и валютном контроле»

К административным методам государственного регулирования валютного рынка относятся:

1. установление валютного коридора (т.е. установление максимального и минимального курса валюты на определенный срок);

2. установление нормы экспортной выручки, которая подлежит обязательной продаже на валютном рынке (50% до 1998 года, 75% после 1998 года, сейчас 25%).

К экономическим методам регулирования валютного рынка относят:

1. Валютные интервенции (т.е. осуществление продажи или покупки государством, через ЦБ, значительных объемов иностранной валюты). В результате таких интервенций оказывается сильное и быстрое стабилизирующее воздействие на соотношение спроса и предложения иностранной валюты, на курс национальной валюты. Это довольно эффективный инструмент регулирования, но государство не всегда может его использовать вследствие ограниченности валютных резервов государства.

2. Регулирование ставки банковского процента. Если величина ставки банковского процента повышается, то предложение иностранной валюты растет, т.к. увеличивается приток иностранного капитала. С увеличением предложения иностранной валюты курс ее падает, а курс национальной валюты растет. И, наоборот, при снижении ставки банковского процента, приток иностранного капитала и предложение иностранной валюты уменьшается, что ведет к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

Таким образом, государство, осуществляя валютные интервенции и регулируя ставку банковского процента, влияет на курс национальной валюты и обеспечивает баланс между спросом и предложение иностранной валюты.

В основном регулирование валютного курса осуществляется центральным банком.

Методы регулирования:

1. Валютная интервенция. Это покупка или продажа иностранной валюты за национальную. Чтобы курс национальной валюты повысился, банк должен продавать иностранную валюту за национальную. Предложение долларов увеличивается, курс доллара понижается. Если нужно понизить курс рубля, банк скупает иностранную валюту. Покупка долларов означает, что спрос на доллары увеличивается, курс доллара повышается. Стерилизованная валютная интервенция это когда центральный банк компенсирует неблагоприятное воздействие валютной интервенции на денежную массу. Нестерилизованная интервенция - когда никаких подобных мероприятий не проводится.

2. Изменение ставки центрального банка. Если повышается официальная ставка центрального банка, все участники рынка тоже повышают свои ставки, а это приводит к повышению курса национальной валюты.