Понятие и оценка финансовой устойчивости предприятия

Понятие и оценка финансовой устойчивости предприятия. В рыночных условиях залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость.

Она отражает такое состояние финансовых ресурсов, при котором предприятие, свободно маневрируя денежными средствами, способно путем эффективного их использования обеспечить бесперебойный процесс производства и реализации продукции, а также затраты по его расширению и обновлению.

Определение границ финансовой устойчивости предприятий относится к числу наиболее важных экономических проблем в условиях рынка, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к отсутствию у предприятий средств для развития производства, их неплатежеспособности и, в конечном счете, к банкротству, а избыточная устойчивость будет препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.

Прежде всего отметим, что в отечественной практике финансового анализа еще не сложился единый подход к понятию финансовой устойчивости и методике ее анализа.

Различия в подходах связаны с тем, что некоторые авторы рассматривают финансовую устойчивость предприятия в качестве одной из характеристик текущего финансового состояния предприятия. Соответственно, ее анализ проводится по данным финансовой отчетности, а точнее - бухгалтерского баланса. 24, с.152-154 15, с.111-114 20, с.73-75 . Другой подход состоит в том, что анализ финансовой устойчивости рассматривается как оценка стабильности функционирования предприятия как в настоящее время, так и в перспективе 6, с.429 . Указанные подходы могут быть охарактеризованы как статический и динамический.

Надо полагать, что динамический подход в большей степени соответствует целевой направленности финансового анализа - обоснованной выработке управленческих решений, последствия влияния которых на финансовое состояние предприятия должны проявиться в будущем.

Согласно первому из подходов, внешним проявлением финансовой устойчивости предприятия является его платежеспособность.

Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям и активные расчеты расчеты с дебиторами покрывают его краткосрочные обязательства.

Таким образом, платежеспособность - это способность предприятия расплачиваться за свои основные и оборотные производственные фонды.

Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям и активные расчеты расчеты с дебиторами покрывают его краткосрочные обязательства. Платежеспособность предприятия можно выразить в виде следующего неравенства Д ? М Н, где Д - дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства и прочие активы, М - краткосрочные кредиты и займы, Н - кредиторская задолженность и прочие пассивы.

При этом экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат собственными и заемными источниками формирования основных и оборотных производственных фондов 5, с.294 . Некоторые сторонники данного подхода уточняют, что в отличие от понятий платежеспособность и кредитоспособность, понятие финансовая устойчивость - более широкое, так как включает в себя оценку разных сторон деятельности предприятия. 15, 111 По второму, динамическому подходу определение финансовой устойчивости может быть сформулировано следующим образом.

Финансовая устойчивость отражает финансовое состояние предприятия, при котором оно способно за счет рационального управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать такое превышение доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющий предприятию обеспечить его текущую и долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить инвестиционные ожидания собственников.

Согласно данному определению финансовая устойчивость - более широкое понятие, чем только платежеспособность или только характеристика структуры капитала как подчеркивается в отдельных изданиях. Таким образом, финансовая устойчивость представляет собой комплексное понятие, характеризуемое системой показателей 6, с.429 . Также можно рассматривать понятие финансовой устойчивости в другом разрезе.

Ухудшение финансового состояния предприятия сопровождается проеданием собственного капитала и неизбежным залезанием в долги. Тем самым падает финансовая устойчивость, то есть финансовая независимость предприятия, способность маневрировать собственными средствами, достаточная финансовая обеспеченность бесперебойного процесса деятельности.

При возникновении договорных отношений между предприятиями у них появляется обоюдный интерес к финансовой устойчивости друг друга как критерию надежности партнера.

Стабильность работы предприятия связана с общей его структурой, степенью его зависимости от внешних кредиторов и инвесторов. Так, многие предприятия в процессе своей деятельности помимо собственного капитала привлекают значительные средства, взятые в долг. Однако если структура собственный капитала - заемные средства имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, если сразу несколько кредиторов потребуют возврат денег в неудобное для предприятия время.

Финансовая устойчивость характеризуется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей, характеризующих состояние и структуру активов предприятия и обеспеченность их источниками покрытия пассивами. Показатели ликвидности позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя свои текущее активы и финансовой устойчивости взаимодополняют друг друга и в совокупности дают представление о благополучии финансового состояния предприятия если у предприятия обнаруживаются плохие показатели ликвидности, но финансовая устойчивость им не потеряна, то у предприятия есть шансы выйти из затруднительного положения.

Но если неудовлетворительны и показатели ликвидности, и показатели финансовой устойчивости, то такое предприятие - вероятный кандидат в банкроты.

Преодолеть финансовую неустойчивость весьма непросто, нужно время и инвестиции. Для хронически больного предприятия, потерявшего финансовую устойчивость, любое негативное стечение обстоятельств может привести к роковой развязке 8, с.50 . По версии некоторых источников, финансовая устойчивость - одна из характеристик соответствия структуры источников финансирования в структуре активов.

В отличие от платежеспособности, которая оценивает оборотные активы и краткосрочные обязательства предприятия, финансовая устойчивость определяется на основе соотношения разных видов источников финансирования и его соответствия составу активов. 13 Оценка финансовой устойчивости с помощью абсолютных показателей. Сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность товарно-материальных запасов источниками средств для их формирования покрытия. Финансовая устойчивость предприятия характеризуется системой абсолютных и относительных показателей.

Наиболее обобщающим абсолютным показателем финансовой устойчивости является соответствие либо несоответствие - излишек или недостаток величины источников средств для формирования запасов. При этом имеются в виду источники собственных и заемных средств.

Сначала рассмотрим систему абсолютных показателей, применяемых для оценки финансовой устойчивости предприятия. Для выявления показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, обратимся к основной формуле баланса, устанавливающую сбалансированность показателей актива и пассива баланса А1 А2 П3 П4 П5, 1 Где А1 - итог 1-го раздела актива баланса внеоборотные активы А2 - итог 2-го раздела актива баланса оборотные активы, состоящие из производственных запасов Зндс и денежных средств в наличной, безналичной форме и расчетах в форме дебиторской задолженности ДСр П3 - итог 3-го раздела пассива баланса капитал и резервы предприятия П4 - итог 4-го раздела пассива баланса долгосрочные кредиты, взятые предприятием П5 - итог 5-го раздела баланса краткосрочные кредиты, взятые предприятием ЗС , кредиторская задолженность предприятия КСЗ и прочие средства в расчетах ПрС С учетом названных подразделов баланса распишем основную формулу баланса А1 Зндс ДСр П3 П4 ЗС КСЗ ПрС 2 Сгруппировав активы по их участию в процессе производства, а пассивы - по участию в формированию оборотного капитала предприятия, получаем А1 Зндс ДСр П3 ПрС П4 ЗС КЗ, 3 где А1 Зндс - основные и оборотные производственные фонды ДСр - оборотные средства в обращении П3 ПрС - собственный и приравненный к нему капитал предприятия П4 - долгосрочные кредиты и займы, как правило, используемые для покупки основных средств предприятия ЗС - краткосрочные кредиты и займы, как правило, используемые на покрытие недостатка оборотных средств предприятия КЗ - задолженность предприятия, по которой оно должно расплатиться практически немедленно.

Если основные и оборотные производственные средства предприятия А1 Зндс погашаются за счет собственного капитала П3 и приравненного к нему ПрС капитала П3 ПрС с возможным привлечением долгосрочных кредитов П4 и краткосрочных кредитов ЗС , а денежных средств предприятия, находящихся в расчетах ДСр достаточно для погашения срочных обязательств КЗ можно говорить о той или иной степени платежеспособности предприятия, обеспечивающейся системой неравенств А1 Зндс ? П3 ПрС П4 ЗС 4 ДСр ? КЗ Учитывая, что выполнение одного из неравенств автоматически влечет за собой выполнение другого и что первое неравенство достаточно легко рассчитать, так как его составляющие, характеризуя процесс производства, поддаются прогнозу через управленческие решения руководства предприятия путем принятия надлежащих мер за счет внутренних факторов для повышения его платежеспособности, что нельзя сказать о втором неравенстве, выполнение которого лежит за рамками управления предприятием и во многом зависит от внешней экономической ситуации например, всеобщих неплатежей, платежеспособности и добросовестности дебиторов предприятия.

Исходя из этих обстоятельств при оценке платежеспособности и определения финансовой устойчивости предприятия, будем исходить из первого неравенства.

Продолжим начатые преобразования первого неравенства с учетом того, что в первую очередь предприятие должно обеспечить капиталом имеющиеся основные средства предприятия А1 то есть величина запасов предприятия определяется суммой величин собственных, привлеченных средств П3 ПрС и заемных средств предприятия П4 ЗС после обеспечения этими средствами основных фондов и величина запасов предприятия Зндс не должна превышать величины собственных, привлеченных средств и заемных средств и заемных средств предприятия за вычетом средств, идущих на обеспечение основных средств, получим неравенство Зндс ? П3 ПрС П4 ЗС - А1, 5 Из неравенства следует, что оборотные производственные фонды запасы обеспечиваются собственным оборотным капиталом СОК , величина которого рассчитывается по формуле СОК П3 - А1. 6 При необходимости пополнения предприятием собственных оборотных средств долгосрочными кредитами П4 , направляемыми в основном на приобретение основных средств и капитальные вложения, для выполнения условия платежеспособности предприятия величину запасов и затрат необходимо ограничить суммой величин собственных оборотных средств СОК и долгосрочных кредитов П4 . Эта величина носит название перманентный оборотный капитал ПОК . Как следует из вышесказанного, ПОК СОК П4, 7 В случае, когда предприятию не хватает и этих средств для выполнения условий платежеспособности и оно привлекает для обеспечения себя оборотными средствами краткосрочные кредиты ЗС , величина запасов и затрат ограничивается суммой величин всех источников формирования основных и оборотных производственных фондов, привлеченных предприятием.

Величина этих источников носит название основных источников формирования ОИФ , она рассчитывается по формуле ОИФ ПОК ЗС, 8 Где ЗС - заемные средства краткосрочные кредиты, отражаемые в пятом разделе пассива баланса П5 7, с.23 . Некоторые источники приводят похожую методику расчета абсолютных показателей с некоторыми дополнениями 16,с.105 . Для характеристики источников средств для формирования запасов используются три показателя, отражающие степень охвата разных видов источников 1 собственный оборотный капитал ЕС , определяемый по формуле ЕС СК - F, 9 Где СК - собственный капитал раздел III пассива баланса , F - иммобилизованные средства внеоборотные активы, раздел Iактива баланса . 2 собственный оборотный и долгосрочный заемный капитал ЕТ в виде суммы собственного оборотного капитала ЕС и долгосрочных кредитов и займов КТ ЕТ ЕС КТ 10 3 все основные источники средств для формирования запасов Е? в виде суммы собственного оборотного капитала ЕС , долгосрочных КТ и краткосрочных Кt кредитов и займов Е? ЕС КТ Кt 11 Нормальным источником покрытия запасов выступает также задолженность поставщикам за товарно-материальные ценности rP , срок оплаты которой не наступил.

Размер такой задолженности в балансе не выделяется, но может быть установлен по данным аналитического бухгалтерского учета.

На величину этого показателя необходимо увеличить общую сумму источников средств, формирующих запасы Е? ЕС КТ Кt rP, 12 где Е общая сумма источников средств, формирующих запасы ЕС - собственный оборотный капитал КТ - долгосрочные кредиты и займы Кt - краткосрочные кредиты и займы rP - задолженность поставщикам за товарно-материальные ценности, срок оплаты которой не наступил.

Трем показателям достаточности источников средств соответствуют три показателя обеспеченности ими запасов включая НДС по приобретенным ценностям 1 излишек или недостаток - собственного оборотного капитала ЕС ЕС - Z, 13 где Z - запасы 2 излишек или недостаток - собственного оборотного долгосрочного заемного капитала ЕТ ЕТ - Z ЕС КТ - Z, 14 3 излишек или недостаток - общей величины основных источников средств для формирования запасов Е? Е Z ЕС КТ Кt rP - Z. 15 Из привлеченных рассуждений следует, что финансовая устойчивость определяется показателем обеспеченности запасов предприятия собственными и заемными источниками формирования основных и оборотных производственных фондов.

В соответствии с обеспеченностью запасов и затрат собственными и заемными источниками формирования различают следующие типы финансовой устойчивости 7,с.23 Абсолютно устойчивое финансовое состояние встречается крайне редко характеризуется полным обеспечением запасов и затрат собственными оборотными средствами, что соответствует неравенству СОК ? Зндс 16 Нормально устойчивое финансовое состояние, характеризуется обеспечением запасов и затрат собственными оборотными средствами и долгосрочными заемными источниками, которое соответствует системе неравенств СОК Зндс 17 ПОК ? Зндс Неустойчивое финансовое состояние, характеризующееся обеспечением запасов и затрат за счет собственных оборотных средств, долгосрочных заемных источников и краткосрочных кредитов и займов, то есть за счет всех основных источников формирования запасов, соответствующее системе неравенств СОК Зндс 18 ПОК ? Зндс ОИФ ? Зндс При неустойчивом финансовом состоянии различают допустимо неустойчивое финансовое состояние и недопустимо неустойчивое финансовое состояние.

Для понимания допустимо неустойчивого состояния обратимся к третьей составляющей системы предыдущих неравенств ОИФ ? Зндс , Заменив в обеих частях неравенства комплексные показатели их составляющими, получим ПОК ЗС ? СиМ ЗНП ГП ТО РБП НДС, Где СиМ - сырье и материалы ЗНП - затраты в незавершенном производстве ГП - готовая продукция на складе ТО - товар отгруженные РБП - расходы будущих периодов НДС - налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям. Сгруппируем запасы, включив в первую группу то, что или еще нельзя продать затраты в незавершенном производстве, или уже нельзя товары отгруженные, расходы будущих периодов продать, а во вторую - запасы сырье и материалы, готовая продукция, НДС , которые могут быть реализованы например, в целях погашения краткосрочного кредита ПО ЗС ? ЗНП ТО РБП СиМ ГП НДС . Применив математические правила, что если ЗНП ТО РБП ? ПОК, 19 то СиМ ГП НДС ? ЗС Получим систему неравенств, исходя из которой можно утверждать, что допустимо неустойчивым можно признать состояние, при котором оборотные средства предприятия, находящиеся в процессе производства ЗНП и отгруженные товары ТО , погашаются за счет перманентного оборотного капитала, а остальные запасы за счет краткосрочных заемных средств.

Кризисное финансовое состояние - запасы не обеспечиваются источниками их формирования предприятие находится на грани банкротства. Кризисное финансовое состояние соответствует системе неравенств СОК Зндс 20 ПОК Зндс ОИФ Зндс В некоторых источниках 8,с.105 при определении типа финансовой устойчивости используется трехмерный трехкомпонентный показатель S , принятый в экономической литературе S S1 EC , S2 ЕТ , S3 Е 21 где Е общая сумма источников средств, формирующих запасы ЕС - собственный оборотный капитал ЕТ - собственный оборотный и долгосрочный заемный капитал. где функция определяется следующим образом S x 1, если х?0 22 0, если х?0 Пользуясь этими формулами, можно выделить четыре типа финансовых ситуаций 1 абсолютную устойчивость финансового состояния при следующих условиях EC ? 0 23 ЕТ ? 0 Е 0 Трехмерный показатель ситуации S 1, 1, 1 2 нормальную устойчивость финансового состояния, гарантирующую платежеспособность предприятия EC 0 24 ЕТ ? 0 Е 0 Трехмерный показатель ситуации S 0, 1, 1 3 неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при сохранении возможности восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и привлечения заемных средств EC 0 25 ЕТ 0 Е 0 Трехмерный показатель ситуации S 0, 0, 1 4 кризисное финансовое состояние, близкое к банкротству, когда денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают кредиторскую задолженность и просроченные ссуды EC 0 26 ЕТ 0 Е 0 Трехмерный показатель ситуации S 0, 0, 0 Характеристика финансовой устойчивости предприятия дается в таблице, форма которой представлена на рис.1.1. Показатели Значение, тыс.руб. Изменение, тыс.руб. На начало периода На конец периода Рис.1.1. Анализ финансовой устойчивости предприятия.

В таблице рассматриваются следующие показатели на начало и на конец периода, а также приводятся произошедшие за период изменения 1. Собственный капитал источники собственных средств - капитал и резервы - доходы будущих периодов - резервы предстоящих платежей. 2. Внеоборотные активы. 3. Наличие собственного оборотного капитала п.1 - п.2 4. Долгосрочные кредиты и заемные средства 5. наличие собственного оборотного и долгосрочного заемного капитала п.3 п.4 6. Краткосрочные займы и кредиты 7. Задолженность поставщикам 8. Общая величина собственного оборотного и заемного капитала 9. Общая величина запасов включая НДС по приобретенным ценностям 10. Излишек, недостаток - собственного оборотного капитала для формирования запасов п.3 - п.9 11. Излишек, недостаток - собственного оборотного капитала и долгосрочного заемного капитала для формирования запасов п.5 - п.9 12. Излишек, недостаток - общей величины собственного оборотного капитала и долгосрочного заемного капитала для формирования запасов п.8 - п.9 13. Трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости.

Абсолютная и нормальная устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется высоким уровнем рентабельности деятельности предприятия и отсутствием нарушения финансовой дисциплины.

Неустойчивое финансовое состояние характеризуется нарушением финансовой дисциплины, перебоями в поступлении денежных средств, снижением доходности деятельности предприятия.

Кризисное финансовое состояние предприятия дополняется наличием регулярных неплатежей просроченных ссуд банкам, просроченной задолженности поставщикам, наличием недоимок в бюджеты . 16,с.108 Последовательность проведения практического анализа финансовой устойчивости предприятия представлена на рис.1.2. 24, 158 Внеоборотные Собственные и приравненные к ним активы раздел I актива средства разделы III и IV пассива Норматив собственных оборотных средств или плановый процент Показатель 1 покрытия финансово-эксплуатационной Собственные оборотные средства потребности в оборотных активах Кредиты банков под товарно-материальные Показатель 2 ценности с учетом кредитов под товары Излишек или недостаток - отгруженные и части кредиторской собственных оборотных средств задолженности, зачтенной банком при кредитовании Величина запасов Всего средств для формирования запасов Показатель 3 Иммобилизация оборотных Излишек или недостаток - средств средств для формирования запасов Показатель 4 Денежные средства и излишек Излишек или недостаток - Финансовые вложения средств средств с учетом иммобилизации Восполнение недостатка средств Показатель 5 Источники, ослабляющие Показатель 6 финансовую напряженность Величина неплатежей - временно свободные собственные - задолженность по зарплате и пр. средства резервного и прочих фондов - ссуды банков, не оплаченные в срок - превышение нормальной кредиторской - просроченная задолженность задолженности над дебиторской поставщикам - кредиты банков на временное - недоимки в Государственный и пополнение оборотных средств и пр. местный бюджеты Рис.1.2. Схема анализа показателей финансовой устойчивости предприятия.

Алгоритм идентификации типа финансовой ситуации, в которой находится предприятие, согласно изложенной выше классификации, представлен на рис.1.3. 24, 160 Исходные данные -внеоборотные активы - запасы - реальный собственный капитал - долгосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства.

Вычисляемые показатели - излишек или недостаток - собственных оборотных средств - излишек или недостаток - долгосрочных источников формирования запасов - излишек или недостаток - общей величины основных источников формирования запасов.

Определение типа финансовой ситуации по значениям вычисляемых показателей Абсолютная Нормальная Неустойчивое Кризисное устойчивость устойчивость состояние состояние 1 2 3 4 Рис1.3. Схема алгоритма идентификации типа финансовой ситуации.

Подходы к анализу финансовой устойчивости предприятия с помощью относительных показателей.

Далее рассмотрим относительные показатели финансовой устойчивости.

Анализ финансовой устойчивости основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях инфляции сложно привести к сопоставимому виду. Весьма важное значение имеет финансовая независимость предприятия от внешних заемных источников.

Величина собственного капитала характеризует запас финансовой устойчивости предприятия, если она превышает величину заемного капитала.

Финансовая устойчивость оценивается по соотношению собственного и заемного капитала, темпам накопления собственного капитала в результате текущей и финансовой деятельности, мобильных и иммобилизованных средств предприятия, степени обеспеченности материальных оборотных средств собственным капиталом.

Итак, устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется системой относительных показателей - финансовых коэффициентов, которые рассчитываются в виде соотношений абсолютных показателей актива и пассива баланса.

Финансовые коэффициенты анализируют, сравнивая их с базисными величинами, а также изучая их динамику за отчетный период и за несколько лет. В качестве базисных величин могут быть использованы собственные показатели за прошлый год, среднеотраслевые показатели, а также показатели наиболее перспективных предприятий.

В качестве базы сравнения могут также служить теоретически обоснованные или полученные путем экспертных оценок величины, характеризующие оптимальные или критические пороговые с точки зрения устойчивости финансового состояния значения показателей. 16,с.109 Для разработки методики анализа финансовой устойчивости принципиально важно обосновать критерии оценки финансовой устойчивости. Наиболее часто в этой связи в экономической литературе описывается способ оценки финансовой устойчивости, основанный на анализе соотношений отдельных разделов актива и пассива баланса.

В рамках данного подхода авторы предлагают использовать следующие основные коэффициенты, рассчитываемые на основании бухгалтерского баланса - коэффициент автономии отношение заемного капитала к собственному капиталу степень обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами коэффициент маневренности. 24, 15, 20 1 Итак, одним из важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, его независимость от заемного капитала, является коэффициент автономии он же коэффициент финансовой независимости, коэффициент концентрации собственного капитала Ка, который вычисляется как отношение собственного капитала П3 к итогу баланса ИБ по формуле Ка П3 ИБ, 27 где П3 - капитала и резервы, ИБ - итог баланса.

Он показывает долю собственного капитала, авансированного для осуществления уставной деятельности, в общей сумме всех средств предприятия.

Чем выше доля собственного капитала, тем больше у предприятия шансов справиться с непредвиденными обстоятельствами в условиях рыночной экономики.

Минимальное пороговое значение коэффициента автономии на уровне 0,5 означает, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственным капиталом. Уровень автономии важен не только для самого предприятия, но и для его кредиторов.

Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости, повышает гарантии погашения предприятием своих обязательств и расширяет возможности для привлечения средств со стороны.

В мировой практике этот коэффициент зафиксирован на достаточно высоком уровне - 0,6-0,7. 16,с.110 2 Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации заемного капитала Ккп, исчисляемый по формуле Ккп П4 П5 ИБ, 28 Где П4 - долгосрочные обязательства, П5 - краткосрочные обязательства ИБ - итог баланса.

Два вышеперечисленных коэффициента дают в сумме единицу, т.е. Ка Ккп 1. 3 Коэффициент автономии дополняется коэффициентом соотношения заемного и собственного капитала Кз с, или коэффициентом финансирования, определяемым как отношение величины внешних обязательств к сумме собственного капитала Кз с П4 П5 П3, 29 где Пз - капитал и резервы, П4 - долгосрочные обязательства, П5 - краткосрочные обязательства.

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает, сколько заемного капитала привлечено на 1 рубль собственного капитала, вложенного в активы.

Рост коэффициента отражает превышение величины заемных средств над собственными источниками их покрытия. Нормальным считается соотношение 1 2, при котором примерно 33 общего финансирования сформировано за счет заемных средств.

Если полученное соотношение превышает нормальное, то оно называется высоким например, 3 1 , а если оно ниже порогового, то низким например, 1 3 . Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала является наиболее нестабильным из всех показателей финансовой устойчивости.

Его расчет по состоянию на какую-то дату недостаточен для расчета финансовой независимости предприятия, требуется дополнительно оценить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период.

При замедлении оборачиваемости материальных оборотных средств и более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать единицу, в то время как нормальное его ограничение составляет Кз с ? 1. 4 Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования Коз, рассчитывается по формуле Коз П3 П4 - А1 З НДС , 30 где П3 - капитал и резервы, П4 - долгосрочные обязательства, А1 - внеоборотные активы, З - запасы, НДС - налог на добавленную стоимость.

Рекомендуемое значение коэффициента - единица.

В случае, если значение коэффициента менее единицы, предприятие не обеспечивает запасы и затраты собственными и приравненными к ним источникам финансирования. 5 Важной характеристикой устойчивости финансового состояния является коэффициент маневренности Км Км П3 П4 - А1 П3, 31 где П3 - капитал и резервы, П4 - долгосрочные обязательства, А1 - внеоборотные активы, Коэффициент показывает, какая доля собственного капитала предприятия находится в мобильной форме, позволяющей свободно им маневрировать.

Низкое значение этого показателя означает, что значительная часть собственного капитала предприятия сосредоточена в ценностях иммобильного характера, которые являются менее ликвидными, а следовательно, не могут быть в течение краткого времени преобразованы в денежную наличность.

С финансовой точки зрения высокий уровень коэффициента маневренности с хорошей стороны характеризует предприятие собственный капитал при этом мобилен, большая часть его вложена в оборотные средства. Рост коэффициента маневренности желателен, но в тех пределах, в каких это возможно при конкретной структуре имущества предприятия.

Если коэффициент увеличивается за счет опережающего роста собственного капитала по сравнению с ростом внеоборотных активов, то это действительно свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия.

Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние предприятия, однако каких-либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует. В качестве усредненного ориентира для оптимальных уровней коэффициента можно рассматривать значение ?0,5 2, с.160 . Это означает, что менеджер предприятия и его собственники должны соблюдать паритетный принцип вложения собственного капитала в активы мобильного и иммобильного характера, чтобы обеспечить достаточную ликвидность баланса. 6 В функциональной зависимости от коэффициента маневренности находится индекс постоянного актива Кпа, исчисляемый отношением внеоборотных активов к сумме собственного капитала по формуле Кпа А1 П3, 32 Где А1 - внеоборотные активы, П3 - капитала и резервы.

Он показывает долю собственного капитала, вложенного во внеоборотные активы.

В сумме коэффициент маневренности и индекс постоянного актива равны единице, и рост одного приводит к снижению другого.

Оценивать финансовую устойчивость по каждому из этих коэффициентов в отдельности нецелесообразно, так как их уровень зависит от структуры и специфики деятельности предприятия, а изменение не обязательно сказывается на финансовой устойчивости. 16, 112 Некоторые источники 15, 112 приводят еще несколько показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия.

Рассмотрим их ниже 7 Коэффициент структуры долгосрочных вложений Ксв, исчисляемый по формуле Ксв П4 А1, 33 Где П4 - долгосрочные пассивы А1 - внеоборотные активы. Коэффициент показывает, какая часть основных средств и других внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных источников. 8 В мировой практике финансового анализа используют еще один коэффициент, основанный на оценке постоянного капитала предприятия, т.е. собственного капитала и долгосрочной задолженности Кз к. Он показывает, какая доля постоянного капитала профинансирована или в какой мере предприятие зависит от долгосрочных заемных средств при финансировании активов. Этот коэффициент характеризует потребность предприятия в прибыльных хозяйственных операциях, способных обеспечить привлечение долгосрочного заемного капитала.

Коэффициент соотношения долгосрочной задолженности и постоянного капитала Кз к рассчитывают с помощью формулы Кз к П4 П3 П4 , 34 Где П3 - капитал и резервы, П4 - долгосрочные пассивы. 9 Коэффициент устойчивого финансирования, Куф Куф П3 П4 А1 А2 , 35 Где П3 - капитал и резервы, П4 - долгосрочные пассивы, А1 - внеоборотные активы, А2 - оборотные активы.

Это отношение суммарной величины собственных и долгосрочных заемных источников средств к суммарной стоимости внеоборотных и оборотных активов показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Кроме того, Куф отражает степень независимости или зависимости предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия. 10 Коэффициент реальной стоимости имущества Кр, исчисляется по формуле Кип НА ОС СиМ НЗП ИБ, 36 Где НА - нематериальные активы, ОС - основные средства, СиМ - сырье и материалы, НЗП - затраты в незавершенном производстве, издержках обращения, ИБ - итог баланса.

Коэффициент реальной стоимости имущества производственного назначения отражает долю реальной стоимости имущества производственного назначения в имуществе предприятия.

Рекомендуемое ограничение - не менее 0,5. Перечисленные в формуле элементы актива, включаемые в числитель коэффициента это по существу средства производства, необходимые условия для осуществления основной деятельности, т.е. производственный потенциал предприятия. Следовательно, коэффициент реальной стоимости имущества производственного назначения отражает долю в составе активов имущества, обеспечивающего основную деятельность предприятия. Понятно, что этот коэффициент имеет ограниченное применение и может отражать реальную ситуацию лишь на предприятиях производственных отраслей, причем в разных отраслях он будет существенно различаться.

Рекомендуемое ограничение - не менее 0,5. В случае снижения показателя ниже критической границы целесообразно пополнение собственного капитала например, путем увеличения уставного капитала или привлечение долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения. 11 С точки зрения состава оборотных средств при оценке финансовой устойчивости может быть интересен коэффициент маневренности функционального капитала собственных оборотных средств 6, с.55 Кмфк ДС КФВ П3 П4 - А1 , 37 Где А1 - внеоборотные активы, П3 -капитал и резервы, П4 - долгосрочные пассивы, ДС - денежные средства, КФВ - краткосрочные финансовые вложения.

Показатель характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность.

Для нормально функционирующего предприятия этот показатель меняется в пределах от нуля до единицы. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Также исчисляются следующие коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия 24, с.161 . 12 Коэффициент автономии источников формирования запасов Каи П3 П4 - А1 П3 П4 П5 , 38 Где А1 - внеоборотные активы, П3 -капитал и резервы, П4 - долгосрочные пассивы, П5 - краткосрочные пассивы.

Коэффициент автономии источников формирования запасов показывает долю собственных оборотных средств в общей сумме основных источников формирования запасов. Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости предприятия от заемных источников финансирования хозяйственного кругооборота и поэтому оценивается положительно. 13 Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденными распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности банкротстве 31-р от 12.08.94г определяется коэффициент обеспеченности собственными средствами, равный отношению величины собственных оборотных средств к общей величине оборотных активов итог раздела II баланса Коб П3 П4 - А1 А2, 39 Где А1 - внеоборотные активы, А2 - оборотные активы, П3 -капитал и резервы, П4 - долгосрочные пассивы, Указанным документом установлено нормальное ограничение для данного показателя ?0,1. Если коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1, то структура баланса организации считается неудовлетворительной, а сама организация - неплатежеспособной. 24, с.161 14 Для общей оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо проанализировать динамику коэффициента прогноза банкротства Кпб, который характеризует удельный вес чистых оборотных активов в валюте баланса Кпб Зндс ДС КФВ - П5 ИБ, 40 Где Зндс - запасы с учетом НДС, ДС - денежные средства, КФВ - краткосрочные финансовые вложения, П5 - краткосрочные пассивы, ИБ - итог баланса.

Рекомендуемое ограничение - более 0. Коэффициент показывает способность предприятия расплачиваться по своим краткосрочным обязательствам при условии благоприятной реализации запасов.

Если предприятие испытывает финансовые затруднения, то этот коэффициент снижается.

Чем выше значение показателя, тем ниже вероятность банкротства. Также интересна точка зрения по поводу оценки финансовой устойчивости предприятия Крейниной М.Н. на страницах журнала Финансовый менеджмент . 9 Приведем ниже общую суть вопроса.

Финансовая устойчивость - это стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются предприятием лишь в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат.

С этой точки зрения краткосрочные обязательства по сумме не должны превышать стоимости ликвидных активов. В данном случае ликвидные активы - не все оборотные активы, которые можно быстро превратить в деньги без ощутимых потерь стоимости по сравнению с балансовой, а только их часть. В составе ликвидных активов - запасы и незавершенное производство. Их превращение в деньги возможно, но его нарушит бесперебойную деятельность предприятия. Речь идет лишь о тех ликвидных активах, превращение которых в деньги является естественной стадией их движения.

Кроме самих денежных средств и финансовых вложений сюда относятся дебиторская задолженность и запасы готовой продукции, предназначенной к продаже. 13 Доля перечисленных элементов оборотных активов в общей стоимости активов предприятия определяет максимально возможную долю краткосрочных заемных средств в составе источников финансирования. Остальная стоимость активов должна быть профинансирована за счет собственного капитала или долгосрочных обязательств.

Исходя из этого определяется достаточность или недостаточность собственного капитала. Из изложенного следуют два вывода. 1. Необходимая достаточная доля собственного капитала в составе источников финансирования индивидуальна для каждого предприятия и на каждую отчетную или планируемую дату она не может оцениваться с помощью каких-либо нормативных значений. 2. Достаточная доля собственного капитала в составе источников финансирования - это не максимально возможная его доля, а разумная, определяемая целесообразным сочетанием заемных и собственных источников, соответствующим структуре активов. 13 Для анализа финансовой устойчивости традиционно применяется целый ряд коэффициентов.

Они в определенной степени показывают уровень финансовой устойчивости, но не отвечают на вопрос, достаточен ли такой уровень. Их расчет производится по показателям планового или фактического баланса активов и пассивов. Уровень коэффициентов может служить отправной точкой для оценки финансовой устойчивости, однако с некоторыми оговорками и уточнениями.

Рассмотрим коэффициент автономии и коэффициент финансирования во взаимосвязи. Очевидно, что они находятся в функциональной зависимости Зк - Ск А, Где Зк - сумма привлеченных предприятием заемных источников финансирования. Ск - собственный капитал, А - стоимость всех активов. Кф А - Ск Ск А Ск - 1 1 Ка - 1 Где Кф - коэффициент финансирования. Таким образом, как для расчетов, так и для оценки достаточно любого из двух коэффициентов финансовой устойчивости.

Каждый из них указывает на один и тот же аспект финансовой устойчивости предприятия меру его зависимости от заемных источников финансирования. Однако зависимость от долгосрочных заемных источников - это не то же самое, что зависимость от краткосрочных обязательств, необоснованно большие суммы которых могут привести к неплатежеспособности предприятия. Долгосрочные заемные средства по своей сути могут быть приравнены к собственному капиталу.

Поэтому ни один из двух рассмотренных коэффициентов не может иметь самостоятельного значения без уточнения состава заемных источников, т.е. без деления их на долгосрочные и краткосрочные. Отсюда - следующий коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Кдн. Он рассчитывается по формуле Кдн Ск Зкд А, Где Ск - собственный капитал, Зкд - долгосрочные заемные средства, А - стоимость всех активов. Коэффициент показывает, какая часть общей стоимости активов предприятия сформирована за счет наиболее надежных источников финансирования, т.е. не зависит от краткосрочных заемных средств.

По существу, это уточненный коэффициент автономии. Если в составе пассивов предприятия есть долгосрочные обязательства, целесообразно вместо коэффициента автономии использовать коэффициент долгосрочной финансовой независимости. В этих условиях возможен и уточненный коэффициент финансирования Кфу Кфу Зкк Ск Зкд А - Ск - Зкд Ск Зкд А Ск Зкд - 1 1 Кдн - 1 , Где Кдн - коэффициент долгосрочной финансовой независимости, Зкк - краткосрочные заемные средства, Ск - собственный капитал, Зкд - долгосрочные заемные средства, А - стоимость всех активов.

Далее рассчитывается уже приводимый ранее коэффициент маневренности собственного капитала с уточнением формулы при отсутствии в составе источников финансирования долгосрочных обязательств Км Ск - Ав Ск, где Ск - собственный капитал, Ав - балансовая стоимость внеоборотных активов.

Таков универсальный набор общепринятых коэффициентов финансовой устойчивости. Из перечисленных пяти коэффициентов самостоятельное значение имеют лишь два коэффициент долгосрочной финансовой независимости либо заменяющий его уточненный коэффициент финансирования при отсутствии долгосрочных заемных средств они превращаются соответственно в коэффициент автономии и коэффициент финансирования и коэффициент маневренности собственного капитала. Выберем для дальнейшего рассмотрения соотношения заемных и собственных источников финансирования уточненный коэффициент финансирования как можно было бы выбрать для этой цели любой другой из названных коэффициентов. Таким образом, в дальнейшем мы будем рассматривать уточненный коэффициент финансирования и коэффициент маневренности собственного капитала как показатели, с помощью которых можно оценить уровень финансовой устойчивости предприятия.

Оба коэффициента, рассчитанные по фактическим или плановым данным баланса активов и пассивов, лишь отражают сложившийся их уровень.

Главное же - ответ на вопрос, каким должен быть их уровень в условиях данного предприятия и как привести коэффициенты в соответствие с необходимым уровнем, обеспечивающим действительную финансовую устойчивость. 13 Необходимый уровень любого показателя, измеряемого в форме относительной величины, может быть установлен лишь в увязке с целевым назначением показателя. Начнем с уточненного коэффициента финансирования. Он измеряет степень зависимости предприятия от краткосрочных заемных средств.

Но в его расчете участвуют только данные пассива баланса без сопоставления с данными актива. Между тем каждая форма финансирования активов соответствует по своей сути определенным элементам самих активов, о чем говорилось выше. Если доля краткосрочных заемных средств не в составе пассивов не превышает долю ликвидных активов - либо в форме денежных средств и финансовых вложений, либо непосредственно предназначенных для превращения в деньги в составе активов, уточненный коэффициент финансирования можно считать нормальным.

В случае, когда уровень уточненного коэффициента финансирования выше доли названных ликвидных активов, краткосрочные заемные источники финансирования надо уменьшать за счет соответствующего увеличения собственного капитала или долгосрочных обязательств. Иначе предприятие окажется в ситуации, когда в счет погашения краткосрочных долгов придется продавать элементы активов, предназначенные не для продажи, а для использования в процессе осуществления деятельности запасы, внеоборотные активы. Коэффициент маневренности собственного капитала базируется на величине собственных оборотных средств.

Однако доля последних в собственном капитале при суммарной стоимости собственного капитала и долгосрочных обязательств не отвечает на вопрос о достаточности или недостаточности собственных источников финансирования оборотных активов. На этот вопрос может ответить лишь сопоставление той части стоимости оборотных активов, которые по своей сути должны финансироваться за счет собственных источников, с фактическим наличием собственных оборотных средств.

Если их соотношение близко к единице, коэффициент маневренности собственного капитала можно считать достаточным для данного предприятия на определенную дату. 13 При составлении отдельных элементов активов с отдельными видами источников финансирования следует принимать во внимание особенности отражения в балансе стоимости запасов дебиторской и кредиторской задолженности, а в соответствии с новым Планом счетов бухгалтерского учета, введенным в действие с 1 января 2001 г - и финансовых вложений.

Запасы. В зависимости от учетной политики, принятой предприятием, они могут отражаться в балансе по себестоимости каждой единицы - либо по средней себестоимости, либо по себестоимости последних по времени приобретения запасов, либо по себестоимости первых по времени приобретения запасов. С точки зрения рассматриваемого вопроса последний вариант оценки, как правило, приводит к занижению стоимости запасов, а следовательно, и к заниженной оценке необходимой величины собственных оборотных средств.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия необходимые запасы целесообразно принимать в расчет по одному из первых трех методов их учета. Дебиторская задолженность. В ее составе может иметь место долгосрочная задолженность покупателей и других дебиторов, которая по существу является внеоборотным активом и поэтому не может иметь в качестве источника финансирования краткосрочные заемные средства.

Кредиторская задолженность. Она может включать и долгосрочные долги кредиторам, которые при оценке финансовой устойчивости должны рассматриваться как долгосрочные обязательства. Финансовые вложения. С 2001 г. в оборотные активы включаются не только Краткосрочные, но и долгосрочные финансовые вложения. Последние по своей сути должны иметь в качестве источника финансирования либо собственный Капитал, либо долгосрочные обязательства.

Далее автор статьи говорит о том, что необязательно использовать коэффициенты финансовой устойчивости. Для ее оценки достаточно расчета реальных и необходимых сумм собственных оборотных средств и краткосрочной задолженности. Зачастую Проблема состоит в том, чтобы принять решение, какие виды источников финансирования целесообразно увеличить, чтобы сохранить необходимую финансовую устойчивость - собственные и долгосрочные заемные или краткосрочные заемные. Обоснованные суммы увеличения источников финансирования прироста производственных запасов и вытекающие из них уровни показателей финансовой устойчивости представлены в таблице 1.1. Расчет и оценка показателей финансовой устойчивости при увеличении запасов за счет источников финансирования прироста производственных запасов.

Таблица 1.1. п п Показатели 1. Производственные запасы 2. Внеоборотные активы 3. Собственный капитал и долгосрочные обязательства 4. Реальная величина собственных оборотных средств 5. Общая стоимость активов 6. Максимально допустимая величина краткосрочной задолженности стр.5 - стр.1 - стр.4 7. Необходимый коэффициент маневренности собственного капитала стр.4 стр.3 8. Максимально допустимый коэффициент финансирования стр.6 стр.3 Коэффициенты финансовой устойчивости в данном случае являются одновременно и балансовыми, и нормальными, т. е. отвечающими основному требованию, предъявляемому к финансовой устойчивости внеоборотные активы и необходимые запасы должны полностью финансироваться за счет собственных или долгосрочных заемных активов и могут покрываться краткосрочными заемными средствами. 13 Если у предприятия есть реальная возможность обеспечить соответствие структуры пассивов структуре активов так, как это показано в таблице 1.1 значит коэффициенты, показанные в строках 7 и 8, обеспечивают финансовую устойчивость.

Превышение фактического или планового коэффициента финансирования по сравнению с показателями строки 8 либо более низкие, чем в строке 7, коэффициенты маневренности при той же структуре активов сигнализируют о недостаточной финансовой устойчивости предприятия.

В этом случае целесообразно в пределах имеющихся возможностей увеличить собственный капитал либо долгосрочные обязательства.

Следует иметь в виду, что в данном случае не любое увеличение названных источников финансирования имеет смысл, а лишь такое, которое не связано с одновременным приростом внеоборотных активов. Задачей является доведение до необходимых размеров собственных оборотных средств.

Поэтому речь идет об увеличении вложений в оборотные активы, нераспределенной прибыли, целевом финансировании и т.д. Когда решается проблема обеспечения необходимого прироста активов источниками финансирования, наиболее благоприятная для предприятия ситуация складывается при следующих условиях суммарная величина прироста нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений, других собственных источников финансирования должна быть равна суммарной величине прироста внеоборотных активов и необходимых запасов.

Прирост остальных элементов активов может быть обеспечен увеличением краткосрочной задолженности предприятия. В первую очередь рассматриваются возможности увеличения балансовых остатков кредиторской задолженности. Это может быть достигнуто главным образом путем целенаправленного изменения условий расчетов с поставщиками и подрядчиками по срокам платежей. Что касается дополнительного привлечения краткосрочных кредитов и займов, то его целесообразность должна определяться исходя из уровня ставок процентов за кредит и прироста прибыли предприятия в результате привлечения кредита. 13 1.2.