Реферат Курсовая Конспект
Фьючерс на евродепозит - раздел Образование, VaR – мера риска Используя Fra Заемщик Избавляется От Риска, Но При Этом Перекладывает ...
|
Используя FRA заемщик избавляется от риска, но при этом перекладывает его на банк. Банк, в свою очередь, сам должен куда-то этот риск переправить. Для этих целей служит рынок фьючерсов на евродолларовые депозиты (Eurodollar deposits – Euros).
Покупатель фьючерса (длинная позиция) – кредитор, т.е. продавец денег, т.е. покупатель – это продавец. Продавец фьючерса (короткая позиция) – заемщик, покупатель денег, т.е. продавец – это покупатель. Следовательно, договор о будущем размещении денег на депозит.
Иными словами, если FRA - это покупка будущего кредита, то Euros – это покупка будущего депозита. В первом случае покупается кредитная ставка, а во втором – депозитная.
Теперь компания и банк размещают друг у друга депозиты, а потом выплачивают вкладчику его процент. Компания размещает в банке депозит A и получает по нему гарантированные проценты Profit = A∙f. Банк, в свою очередь, размещает условный депозит на ту же сумму в компании и компания должна будет выплатить неизвестный доход в размере Loss = A∙r.
Для компании ее P/L будет следующим:
P/L = Доходы – Расходы = A∙f - A∙r = A∙(f - r)
Для FRA было наоборот. Также как и в случае FRA обмена суммами депозитов не происходит.
Заметим, что доходы и расходы компании теперь зеркально отражают ситуацию на рынке FRA. При FRA компания имеет известные расходы, но неизвестные доходы.
В случае евродепозитов, компания имеет известные доходы, но неизвестные расходы.
Дело в том, что в случае FRA речь шла о кредите, а в случае евродепозитов – депозите.
Компания, естественно, хочет разместить депозит по более высокой ставке (f), а заплатить по депозиту банка по более низкой (r). Поэтому если f > r, то выигрывает компания. Если же f < r, то выигрывает банк.
Однако если теперь спорить на ставку процента, то окажется, что компания хочет купить дорогую ставку (больший доход), и продать дешевую ставку (меньший расход). Получается, что нарушается принцип: покупай дешевле, а продавай дороже.
Поэтому нельзя спорить на ставку непосредственно, поскольку данная ситуация вызовет путаницу на рынке, а трейдеры действуют быстро и по интуиции.
Следовательно, перевернем ситуацию и по другому выразим ставку процента:
S = 100 - r
X = 100 - f
Тогда
В случае FRA было наоборот: (r - f).
Таким образом, если ожидается рост ставок, то цены фьючерсов будут падать. Если ожидается уменьшение ставок, то цены фьючерсов будут расти. Тогда фьючерсы дешевеют, следовательно, деньги дешевеют, и, наоборот, фьючерсы дорожают и деньги – дорожают.
Разница между ставками выражается в тиках, в основе которых лежит базисный пункт – 0.01%.
Стоимость тика на 3-х месячный евродепозит:[1]
А – сумма, которую нужно хеджировать;
N – номинал фьючерса.
Количество контрактов – q:
Расчетная сумма
S и F – это котировочные цены, т.е. другое представление процентов. Поэтому и tic – выражен в котировочных единицах (в процентах). Между рыночной ценой Вm и котировочной ценой Вc существует следующее соотношение:
или
Поэтому рыночную стоимость тика можно представить как
Следовательно
Прямо эту сумму не записывают, а выражают через стоимость тика v. Дело в том, что для фьючерсов стоимость тика точно фиксирована и принимается равной 25$. Для этого берется круглый месяц (30 дней) и круглый год (360 дней), поэтому для 3-х месячного срока . Если же считать по реальным дням сделки, то стоимость тика будет колебаться, например, в границах 24-26$ или даже больше, что зависит от года и попадающих под срок месяцев.
Для фьючерсов с другим сроком стоимость тика такая же v=25$. Чтобы получить эту сумму – меняют номинал фьючерса. Например, для 1-месячного фьючерса N=3’000’000$, а не 1’000’000$, как для трехмесячного фьючерса.
Пример 2. Фьючерс на евродепозит 1. А=50 млн.$ - хеджируемая сумма кредита; 2. t9 = 9 месяцев – время до формального размещения депозита; 3. t12 = 12 месяцев – время формального изъятия депозита; 4. tf = 3 месяца – период формального депозита; 5. r9 =7% – ставка процента на 9 месяцев; 6. r12 =8% – ставка процента на 12 месяцев; 7. rs =12% – реальная ставка спот на рынке через 9 месяцев; 8. N = 1’000’000$ - номинал фьючерса; 9. tic =0.01% - тик; 10. f = ? – форвардная ставка; 11. Stl = ? – расчетная сумма. Форвардная ставка: Фьючерсная цена и цена спот на момент реального размещения на депозит. Стоимость тика: Количество контрактов: Расчетная сумма на один контракт: Расчетная сумма общая: Стоимость депозита по реальной ставке спот (под 12%): Стоимость депозита в результате хеджирования: Ставка, по которой в действительно был размещен депозит: |
Цена фьючерса – это не цена в обычном смысле. Это обозначение общего уровня процентных ставок. Кроме того, нужно помнить, что фьючерс позволяет зафиксировать не спот ставку, а форвардную ставку.
Между FRA и фьючерсом есть и еще различие, которое состоит в том, что в случае FRA ценообразование строится на основе точного числа дней в контракте, а случае фьючерсов – круглого числа дней. Поэтому возможны расхождения в величине выплат по FRA и по фьючерсам. Расхождения могут достигать 10%. Если банку требуется хеджировать большие пакеты FRA фьючерсами, то он может немного изменять число фьючерсных контрактов в процессе подбора коэффициента хеджирования.
Кроме того, разница появляется в результате того, что FRA – это форварды и не требуют в отличие от фьючерсов потоков вариационной маржи. Выигрыши и проигрыши по FRA в течение срока носят чисто бумажный характер. В деньгах они проявляются только в момент расчета.
FRA заключаются на фиксированные сроки, а фьючерсы – на фиксированные даты. Это значит, что FRA (3х6) говорит о трехмесячном периоде времени, который начинается через три месяца от спот-даты. Следовательно, период FRA, заключаемого сегодня, отличается от периода FRA, заключаемого завтра. Для фьючерсов, которые заключаются на фиксированные даты, наблюдается сходимость цены фьючерса и трехмесячных ставок. В день поставки они равны друг другу. Для FRA такой сходимости не существует.
– Конец работы –
Эта тема принадлежит разделу:
История VaR... Оценка позиции подверженной риску VaR... Форвардный кредит FRA Фьючерс на евродепозит...
Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ: Фьючерс на евродепозит
Если этот материал оказался полезным ля Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:
Твитнуть |
Новости и инфо для студентов