Условия выхода облигаций на открытый рынок

Если предприятие решило привлечь денежные средства для увеличения оборотных средств при расширении объемов производства либо для реализации инвестиционного проекта с помощью облигационного займа (долгового финансирования), то необходимо знать определенные условия выхода на рынок ценных бумаг.

1. Выпуск облигации целесообразен при привлечении достаточно больших объемов финансирования. Публичный выпуск облигаций сопряжен с расходами. Минимальный их размер составляет 15 тыс. дол. + 2-3% объема выпуска. Поэтому минимальная сумма, которую имеет смысл привлекать путем выпуска облигаций, составляет не менее 1-2 млн. дол. Выпуск облигаций, таким образом, может рассматриваться только крупными предприятиями.

2. Эмитент облигаций (при их публичном размещении) должен быть прибыльным в настоящий момент (по крайней мере не убыточным) предприятием. Никто не купит облигации предприятия банкрота. Кроме того, предприятие должно иметь высокую составляющую «живых» денег в своих поступлениях. В настоящее время инвесторы как никогда заинтересованы в надежности, и предприятие действительно должно иметь показатели, однозначно указывающие на то, что при любом варианте развития событий оно сможет погасить свои облигации. В противном случае последние просто не будут приобретаться инвесторами.

3. Эмитент облигаций должен иметь конкретную инвестиционную программу, на реализацию которой планируется направить привлеченные средства. Инвесторы будут требовать реального проекта, под который выпускаются облигации. Облигации никогда и нигде не рассматривают как вариант финансирования малого бизнеса и рискованных проектов.

4. Эмитент облигаций должен быть достаточно хорошо известен потенциальным инвесторам.

5. Трудно будет разместить облигации, если у предприятия плохая репутация заемщика. Это под силу только среднему или крупному предприятию, находящемуся в хорошем финансовом положении.

6. Текущая конъюнктура финансового рынка такова, что быстро привлечь с помощью облигаций большой объем «дешевых» средств может быть довольно сложно. Работа с облигационными займами - длительный процесс. Но формирование имиджа хорошего заемщика, публичной кредитной истории может стать ценным нематериальным активом предприятия, за счет которого предприятие в дальнейшем сможет значительно удешевить стоимость заемных средств. При этом самый высокий имидж (и самая низкая процентная ставка) будет у тех предприятий, которые первыми вышли на рынок облигационных заимствований.

Дать четкую, однозначную рекомендацию, когда есть смысл проводить выпуск облигаций, практически не представляется возможным. Можно лишь высказать общие соображения, которые свидетельствуют в пользу выпуска облигаций: выпуск облигаций есть смысл применять для привлечения финансирования в размере от 1-2 млн. долл. в целях реализации инвестиционных программ на срок до 3-5 лет с низким или умеренным уровнем риска.

Наиболее трудной для многих предприятий является процедура подготовки проспекта эмиссии. Действительно, это довольно обширный документ, объемом в несколько десятков страниц. Однако большая часть информации, предоставляемой в проспекте эмиссии, является справочной информацией о предприятии (финансовая отчетность, информация о деятельности и т.д.), и ее подготовка не требует особых усилий.

При выпуске облигаций необходимо учитывать налог на операции с ценными бумагами (0,2% номинальной стоимости), который увеличивает издержки выпуска облигаций. Однако и при использовании альтернативных вариантов финансирования (банковские кредиты, векселя) предприятие сталкивается с трансакционными издержками.

Банковский кредит помимо собственно процентной ставки может включать и затраты по получению. Вексельный займ требует выпуска самих векселей, организацию проверки их подлинности. Кроме того, возникают проблемы с зачетом НДС. Поэтому во многих случаях даже с учетом трансакционных затрат при операциях с Ценными бумагами облигации все равно могут являться наиболее дешевым вариантом финансирования.

Процедура непосредственного размещения облигаций является Достаточно сложной. Вопрос: кто купит облигации? - должен быть основным при принятии решения об их выпуске. Для успешного размещения займа необходимо:

- оценить, может ли предприятие вообще размещать облигационный займ. Трудно будет разместить облигации, если у предприятия плохая репутация заемщика. Облигации практически не используются как способ финансирования бизнеса и рискованных проектов. Облигации может разместить только среднее или крупное предприятие, находящееся в приличном финансовом положении. Объем займа, при котором имеет смысл размещать облигации, составляет по опыту российских предприятий не менее 1 млн. руб., но в большинстве случаев выпуск облигаций целесообразен на сумму более 10-20 млн. руб. (например, 700 - 1300 млн. руб.);

- определить параметры будущего займа с учетом особенностей предприятия, конъюнктуры финансовых рынков, планируемого объема займа и круга инвесторов и т.д. Перед принятием какого-либо решения о начале размещения займа предприятие должно иметь концепцию облигационного займа. Эта концепция должно разрабатываться предприятием при помощи финансовых консультантов;

- провести комплекс мероприятий по повышению интересов инвесторов к облигациям. Набор средств здесь самый разнообразный и зависит от того, кто будет выступать потенциальными покупателями облигаций. Но главный принцип неизменен в любом случае: поддерживать открытость, формировать положительно информационное поле, иметь контакты со средствами массовой информации;

- выбрать компетентных партнеров на рынке ценных бумаг. Организации, занимающиеся их размещением, называются андеррайтерами. Такая организация может быть одна или несколько (в этом случае говорят о консорциуме андеррайтеров или эмиссионном синдикате). Выбор андеррайтера зависит от того, кого планируется привлечь в качестве инвесторов. Если предприятие рассчитывает на деньги иностранных инвесторов, целесообразно привлекать компанию, имеющую хорошие связи за границей. Если предприятие привлекает региональных инвесторов, в роли андеррайтера можно привлечь крупнейших региональных участников рынка ценных бумаг;

- организовать вторичный рынок облигаций. Облигации тем отличаются от кредитов, что это рыночный долг, который легко может быть переуступлен одним кредитором другому. Если облигации не обращаются на рынке, то пропадает сама идея, а вместе с ней положительные стороны облигаций как финансового инструмента.

Вторичный рынок практически никогда не возникает сам по себе, без усилий эмитента.

Для российских предприятий в настоящее время выпуск облигаций может представлять интерес не столько как источник быстрого получения сравнительно дешевых заемных средств, сколько как перспектива получить такой источник в будущем. Первый выпуск облигаций может и не дать предприятию ощутимой экономии по сравнению с получением банковского кредита. Однако выпуск облигаций сейчас даст возможность предприятию в будущем действительно привлекать средства дешевле и в большем объеме, чем через банки.

Таким образом, решение осуществить выпуск облигаций рассматривается как своеобразная инвестиция.