Дайте краткое описание теорий, объясняющих форму кривой доходности
Дайте краткое описание теорий, объясняющих форму кривой доходности - раздел Образование, Список контрольных вопросов по теме «Оценка стоимости активов»
Существует Несколько Теорий, Объясняющих Форму Кривой Доходно...
Существует несколько теорий, объясняющих форму кривой доходности. Теория ожиданий (expectations theory) утверждает, что инвестор выбирает сектор кривой доходности исключительно в соответствии со своими ожиданиями относительно будущей доходности. Теория ожиданий предполагает, что форма кривой доходности отражает прогнозы всех участников рынка облигаций, и наклон кривой доходности вверх объясняется ожиданием более высоких будущих краткосрочных ставок, а долгосрочные ставки должны быть равны геометрическому среднему ожидаемых будущих краткосрочных ставок. Теория, учитывающая взаимосвязь риска с вознаграждением (risk-reward theory), утверждает, что, поскольку долгосрочный инструмент более чувствителен к изменению доходности, чем краткосрочный (в силу более высокой дюрации), держатель долгосрочного инструмента более подвержен ценовому риску при общем изменении уровня процентных ставок и потребует более высокой доходности в качестве премии за больший риск. Премия за ликвидность является одним из видов премии за риск и в случае с облигациями принимает форму более низких доходностей по тем выпускам, которые можно продать быстро и с низкими транзакционными издержками. Наклон кривой доходности вверх объясняется более высокой премией за риск по долгосрочным инструментам.
34) Почему длинные облигации рискованней коротких?
Облигации принято считать более надежным инструментом, чем акции, и в тоже время менее доходным. Цена, по которой облигация продается при размещении меньше, чем номинальная стоимость. Разница между текущей стоимостью и номиналом называется дисконт. Размер дисконта у такой облигации определяет доходность. Размер дисконта у такой облигации определяет доходность. Цена облигаций с разным сроком до погашения при изменении уровня процентных ставок будет меняться по-разному. Цена облигаций с большим сроком до погашения более чувствительна к изменению уровня процентных ставок, а предсказать уровень процентных ставок для более длительного срока гораздо сложнее и рискованнее, поэтому длинные облигации гораздо рискованнее коротких.1. При ожидаемом снижении уровня процентных ставок более выгодно покупать «длинные» облигации, а при ожидании роста «короткие» облигации.2. Необходимо выбрать меру риска для портфеля облигаций, которая соответствует Вашему «аппетиту к риску». При выполнении данной задачи Вы можете использовать систему ранжирования Arsagera Asset Certification.
35)Теория чистых ожиданий не соответствует историческим фактам. Каким и почему?
Теория чистых ожиданий объясняет зависимость ставок дохода от срочности финансового инструмента. Теория исходит из того, что инструменты с различным сроком погашения являются субститутами, то есть в данной теории форвардные ставки равны ожидаемым краткосрочным или другими словами в рамках этой теории предполагается отсутствие арбитража между длинными и короткими ставками:
Теория чистых ожиданий противоречит типичной восходящей форме кривой доходности. Следовательно, в длинных позициях присутствует риск. Этот риск в первую очередь связан с колебанием процентных ставок. Также в него может включаться премия за ликвидность.
36) Поясните что такое «временная премия» (bond risk premium или BRP)
Покупая длинный конец, вы связываетесь с процентным риском. Как инвестор мы должны понять, хотим ли мы связываться с этим риском. Для этого нужен BRP.
BRP или «временная премия» - ожидаемое превышение доходности длинных облигаций над краткосрочными (однолетними) облигациями
С помощью кривой доходности можно определить соотношения между доходами по облигациям с различными сроками погашения, которые в настоящий момент находятся в обращении и выпущены одним эмитентом. Наиболее важным элементом кривой доходности является ее наклон. Наклон кривой доходности чаще всего отражает BRP, когда крутой наклон. Но не всегда, в истории были и исключения.
Наклон кривой доходности отражает как BRP, так и возможное изменение ставок. Трудно выделить составляющие.
Допустим, у нас есть возможность вкладываться в однолетние облигации и в десятилетние облигации. Десятилетние облигации мы может сопоставлять с ожиданиями, сколько мы получим на однолетних облигациях. А ожидания нам неизвестны. Мы видим разницу между ожидаемыми значениями и тем что дают десятилетние облигации – это и есть BRP.
Проблема: как оценить BRP? Посчитать BRP почти нереально, т.к. выделить истинные ожидания очень трудно.
37)Поясните, в чем заключается эмпирическая находка «front-end treasury richness» и каковы возможные причины, ее объясняющие (Тема облигации, слайд 23)
В управлении активами используется показатель Коэффициент Шарпа – превышение доходности над риском. Определяется по формуле.
, где
· — доходность портфеля (актива)
· — доходность от альтернативного вложения (как правило, берётся безрисковая процентная ставка)
Эмпирическая находка заключается в том, что в краткосрочных бумагах (несколько месячные облигации) коэффициент Шарпа выше, чем в долгосрочных. Однако на практике это преимущество коротких бумаг не устраняется по следующим причинам:
· Инвесторы имеют законодательные ограничения на покупку более длинных облигаций
· Лень возиться, каждые несколько месяцев покупая новые бумаги, что довольно тяжело, если портфель большой
· Короткие облигации быстро гасятся, поэтому они ликвиднее, чем длинные. Если инвестору могут скоро понадобиться деньги, то ему не выгодно покупать длинные бонды.
· Короткие облигации имеют меньше рисков (меньше дюрация), поэтому консервативные инвесторы в длинные не лезут
· На рынке обычные инвесторы не могут занять под ставку по краткосрочным бондам, чтобы потом купить более длинные, поэтому арбитражная возможность не устраняется.
На опционном рынке, где происходит тесное соприкосновение с вероятностными событиями, мы пытаемся определить будущее местонахождение базового актива, поэтому нам важна будущая волатильность, а не сегодняшняя, наблюдаемая в текущий момент времени. Данный факт позволяет выдвинуть разумное предположение, что историческую и подразумеваемую волатильности можно сравнивать между собой.
Поясните что понимается под принципом безарбитражного ценообразования на примере фьючерсов на акции... В чем логика формулы расчета форвардного курса на валюту... При каких условиях безарбитражный принцип определения форвардной фьючерсной цены не работать...
Облигации, кредитные спрэды
28. Разница между номинальными облигациями и индексируемыми на инфляцию называется breakeven spread. Какие премии в ценообразовании облигаций не позволяют утверждать напрямую, что это подразумеваем
Альтернативные инвестиции
73. Что называется альтернативными инвестициями? Дайте краткую характеристику каждому из названных видов.
74. Зачем инвестировать в альтернативные активы? На какие выгоды рассчитывают инве
Оценка гибкости
90. Поясните, почему дисконтированные денежные потоки могут не учитывать стоимость гибкости (на уровне идеи или, лучше, на примере, см. лекции или учебник McKinsey)
91. Утверждается, что о
Как связаны цены опционов с подразумеваемой волатильностью
Волатильность – это отклонение цены актива. Чем выше волатильность, тем больше диапазон, в котором могут колебаться цены.
Историческая волатильность показывает какие колебания цена соверша
Описание стратегии.
Продавец опциона пут делает прогноз на рост рынка. Данная стратегия используется, когда ожидается, что стоимость базового актива не изменится или повысится. Продавец опциона получает премию и обяза
Загадка волатильности фондового рынка
· Статистика демонстрирует, что волатильность реальной нормы доходности капитальных активов (rt+1) на порядок выше волатильности реальной краткосрочной безрисковой ставки процента (rr
Вера в цифры
Рынки становятся волатильными, когда инвесторы «сорят деньгами» только на основании новых финансовых цифр и прогнозов аналитиков, при этом ничего толком не зная о тех компаниях, к которым это относ
Вера в прошлое
Когда инвесторы верят, что прошлое равно будущему, они действуют так, как если бы на рынке полностью отсутствовала неопределенность. К сожалению, неопределенность всегда есть. Всегда есть взлеты и
Эгоистичное смещение
Это явление напоминает упоминавшуюся самоуверенность. Инвесторы охотно берут кредиты, чтобы повысить доходность портфеля, но при этом столь же яростно проклинают убытки от внешних факторов, таких к
Эффект псевдоуверенности
Это наблюдение касается восприятия инвесторами риска. Инвесторы часто ограничивают подверженность портфеля риску (рычаг), если ожидают положительного инвестиционного результата, пытаясь сохранить п
ОТКЛОНЕНИЯ, ВЫЯВЛЕННЫЕ ПОЗЖЕ
отклонении из-за излишней самоуверенности (over-confidencebias). Ввиду этой предрасположенности люди склонны занижать риск и увеличивать вероятность выигрыша. В инвестиционной деят
Решение
Накопленный купонный доход (НКД).Когда облигация продается до наступления даты купонного платежа, купон уходит от продавца. В этом случае покупатель должен предоставить продавцу ко
Дюрация облигации
Дюрация помогает определить степень зависимости рыночной цены облигации от изменения процентной ставки. Дюрация облигации приблизительно равна величине изменения цены облигации при изменении процен
Практическое применение
Дюрация используется в частности для оценки процентного риска и риска реинвестирования по купонным облигациям. Как правило, инвесторы стараются поддерживать средневзвешенную дюрацию портфеля, равну
Z-кривая -кривая доходности безкупонных облигаций
Для анализа ситуации на рынке большую роль играет кривая доходности, построенная на основе облигаций с нулевым купоном. Она представляет собой зависимость между уровнем доход-ности
Кредитные спреды
Спред с нулевой волатильностью (Z-спред) –англ. Zero-Volatility Spread (Z-spread), постоянный спред, который делает стоимость ценной бумаги
Установление Delta-нейтральной позиции
Как правило, когда вы торгуете волатильностью, Вы первоначально устанавливаете позицию, которая является нейтральной. То есть позиция не имеет бычьего или медвежьего уклона относительно движения по
Стилизованная декомпозиция
Смотрим график с конца. Общий спред составляет 100-130 базисных пунктов. Часть спреда завышена, так
Приведите аргументы за использование модели ДДП и против.
Модель дисконтированного денежного потока на акции чрезвычайно проста в теории, но гораздо сложнее в практическом применении. В этой модели стоимость оценивается дисконтированием денежного п
Инвестиции в вино
В случае удачного инвестирования в винные коллекции, данный вид инвестирования может обеспечить вкладчику около 30% ежегодного дохода.
Эксперты данного рынка, советуют в первую очередь обр
Детали показателя
Индексы S&P Case Shiller – ценовые индексы отслеживающие изменение стоимости жилой недвижимости в крупнейших городах Соединенных Штатов. Индекс поддерживается агентством Standard and Poor’s.
ROV (real option valuation)
Реального оценки опционов теоретически превосходит DTA Оно не может заменить традиционные DCF .Потому, что ROV еще зависит от стоимости базовых активов ROV подход хорошо подходит для сырьев
Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Подпишитесь на Нашу рассылку
Наша политика приватности обеспечивает 100% безопасность и анонимность Ваших E-Mail
, где
— доходность портфеля (актива)
— доходность от альтернативного вложения (как правило, берётся безрисковая процентная ставка)
— математическое ожидание
— стандартное отклонение доходности портфеля (актива)
Новости и инфо для студентов