Приведите аргументы за использование мультипликаторов и против
Приведите аргументы за использование мультипликаторов и против - раздел Образование, Список контрольных вопросов по теме «Оценка стоимости активов» Плюсы:
Использования Мультипликаторов В Том,...
Плюсы:
использования мультипликаторов в том, что проведение сравнительной оценки требует меньшего числа предположений, чем оценки на основе дисконтирования денежных потоков.
Метод мультипликаторов позволяетскорректировать разницу между оцениваемой компанией и компаниями-аналогами.
недостатки:
По мультипликаторам, базирующимся на текущих ценах акций и будущих показателях компании, будут получены существенно искаженные оценки, если при этом сравниваются компании с разными темпами реинвестирования прибыли. Использование мультипликаторов, построенных на основе текущих цен и прогнозируемой прибыли, приводит к занижению стоимости компаний с относительно высоким уровнем реинвестирования по сравнению с теми компаниями, которые выплачивают в виде дивидендов большую долю прибыли.
Другая проблема при использовании мультипликатора на основе сопоставимых фирм заключается в том, что он подвержен ошибкам ( переоценке или недооценке), которые рынок мог совершить, оценивая данные фирмы.
Еще одним аргументом противиспользования мультипликаторов будущего является достоверность прогнозов
62)В каких случаях восстановительная и ликвидационная стоимость бизнеса могут быть связаны со «справедливой» стоимостью?
Ликвидационная стоимость - это чистая сумма, которую компания ожидает получить за актив в конце срока его полезной службы за вычетом ожидаемых затрат по выбытию. Как правило, ликвидационная стоимость является нижней границей рыночной стоимости акции. Логика при этом такова: в случае падения рыночной цены акции ниже ликвидационной стоимости компания становится привлекательным объектом приобретения. Какая-нибудь другая компания может счесть выгодным приобрести достаточное количество ее акций, ликвидировать захваченную компанию и выручить в результате сумму, превышающую первоначально вложенную.
Справедливая стоимость - это сумма, на которую можно обменять актив при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую операцию сторонами, осуществленной на общих условиях.
Справедливой стоимостью категорий машин и оборудования обычно является их рыночная стоимость, определяемая путем оценки. Когда информация о рыночной стоимости отсутствует по причине специфического характера машин и оборудования, или по причине редкости продаж этих активов, за исключением случая продажи в качестве части действующей компании, они оцениваются по их восстановительной стоимости с учетом износа.
Если активный рынок по каким-либо причинам отсутствует, то в качестве оценки принимается дисконтированный доход от актива, а в случае когда и доходность не может быть надежно измерена, в качестве справедливой стоимости выступает восстановительная стоимость.
63)Почему дивидендные модели лучше не использовать?
По Калимуллину. Акции – право на остаточный доход компании. Таким доходом могут быть дивиденды. От этого возникла модель дисконтирования дивидендов. P=PV(Div) – в общем виде
P=Div/r – постоянство дивидендов
P=Div1/(r-g) – модель Гордона (постоянный стабильный рост дивидендов)
Проблема в том, что дивиденды не всегда отражают полный объем денежных средств, которые компания может направить акционерам. Иногда компании не выплачивают дивиденды или выплачивают их не в полном размере, хотя могут себе это позволить. Опять же они могут взять дополнительный кредит и выплатить дивиденды, хотя не могут позволить себе такого. Из-за этого стоимость компании, рассчитанная с помощью дивидендных моделей, может быть заниженной или завышенной, соответственно. Компании могут делать это для того, чтобы сглаживать дивиденды (как в модели перманентного дохода из макро-3). Также в эту проблему входит payback, т.е. когда компания сокращает дивиденды, но на сэкономленные деньги выкупает акции с рынка.
64) Выведите формулу справедливого значения мультипликатора p/bv для случая с постоянным ростом и постоянной отдачей собственного капитала.
Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» соотнесем с фундаментальными переменными, которые определяют стоимость в модели дисконтирования денежных потоков. В простейшей модели дисконтирования денежных потоков, предназначенной для собственного капитала, стоимость акционерного капитала равна:
P0 = DPS1/(ke-gn), где
DPS1 = ожидаемое в следующем году дивиденды на одну акцию
ke = стоимость привлечения собственного капитала
gn = темпы роста дивидендов
Заменим DPS1 на EPS1 (коэффициент выплат), то расчетную стоимость собственного капитала запишем так:
P0 = (EPS1*коэффициент выплат)/ (ke-gn)
Определим доходность собственного капитала как ROE= EPS1/балансовую стоимость собственного капитала0, расчетную стоимость собственного капитала запишем так:
P0=(BV0*ROE* коэффициент выплат)/ (ke-gn)
Выражаем это уравнение через PBV (цена/балансовая стоимость):
P0/BV0= PBV=(ROE* коэффициент выплат)/ (ke-gn)
Определяем доходность собственного капитала, используя текущую прибыль, ROE= EPS0/балансовую стоимость собственного капитала0:
P0/BV0=[ROE*(1+g)* коэффициент выплат]/ (ke-gn)
Мультипликатор PBV является возрастающей функцией от доходности собственного капитала, коэффициента выплат и темпов роста и убывающей функцией от степени рискованности фирмыю
Упростим формулировку, связав рост с доходностью собственного капитала:
g= (1-коэффициент выплат)*ROE, поставим в уравнение P/BV: P/BV=(ROE-gn)/ (ke-gn)
Мультипликатор цена/балансовая стоимость стабильной фирмы определяется разностью между доходностью собственного капитала и стоимостью его привлечения. Если доходность собственного капитала превышает стоимость его привлечения, то цена будет больше балансовой стоимости собственного капитала. Если же доходность собственного капитала меньше стоимости его привлечения, то цена окажется ниже балансовой стоимости собственного капитала.
65. В каких случаях изменение темпов роста не влияет на справедливую стоимость компании?
Поясните что понимается под принципом безарбитражного ценообразования на примере фьючерсов на акции... В чем логика формулы расчета форвардного курса на валюту... При каких условиях безарбитражный принцип определения форвардной фьючерсной цены не работать...
Облигации, кредитные спрэды
28. Разница между номинальными облигациями и индексируемыми на инфляцию называется breakeven spread. Какие премии в ценообразовании облигаций не позволяют утверждать напрямую, что это подразумеваем
Альтернативные инвестиции
73. Что называется альтернативными инвестициями? Дайте краткую характеристику каждому из названных видов.
74. Зачем инвестировать в альтернативные активы? На какие выгоды рассчитывают инве
Оценка гибкости
90. Поясните, почему дисконтированные денежные потоки могут не учитывать стоимость гибкости (на уровне идеи или, лучше, на примере, см. лекции или учебник McKinsey)
91. Утверждается, что о
Как связаны цены опционов с подразумеваемой волатильностью
Волатильность – это отклонение цены актива. Чем выше волатильность, тем больше диапазон, в котором могут колебаться цены.
Историческая волатильность показывает какие колебания цена соверша
Описание стратегии.
Продавец опциона пут делает прогноз на рост рынка. Данная стратегия используется, когда ожидается, что стоимость базового актива не изменится или повысится. Продавец опциона получает премию и обяза
Загадка волатильности фондового рынка
· Статистика демонстрирует, что волатильность реальной нормы доходности капитальных активов (rt+1) на порядок выше волатильности реальной краткосрочной безрисковой ставки процента (rr
Вера в цифры
Рынки становятся волатильными, когда инвесторы «сорят деньгами» только на основании новых финансовых цифр и прогнозов аналитиков, при этом ничего толком не зная о тех компаниях, к которым это относ
Вера в прошлое
Когда инвесторы верят, что прошлое равно будущему, они действуют так, как если бы на рынке полностью отсутствовала неопределенность. К сожалению, неопределенность всегда есть. Всегда есть взлеты и
Эгоистичное смещение
Это явление напоминает упоминавшуюся самоуверенность. Инвесторы охотно берут кредиты, чтобы повысить доходность портфеля, но при этом столь же яростно проклинают убытки от внешних факторов, таких к
Эффект псевдоуверенности
Это наблюдение касается восприятия инвесторами риска. Инвесторы часто ограничивают подверженность портфеля риску (рычаг), если ожидают положительного инвестиционного результата, пытаясь сохранить п
ОТКЛОНЕНИЯ, ВЫЯВЛЕННЫЕ ПОЗЖЕ
отклонении из-за излишней самоуверенности (over-confidencebias). Ввиду этой предрасположенности люди склонны занижать риск и увеличивать вероятность выигрыша. В инвестиционной деят
Решение
Накопленный купонный доход (НКД).Когда облигация продается до наступления даты купонного платежа, купон уходит от продавца. В этом случае покупатель должен предоставить продавцу ко
Дюрация облигации
Дюрация помогает определить степень зависимости рыночной цены облигации от изменения процентной ставки. Дюрация облигации приблизительно равна величине изменения цены облигации при изменении процен
Практическое применение
Дюрация используется в частности для оценки процентного риска и риска реинвестирования по купонным облигациям. Как правило, инвесторы стараются поддерживать средневзвешенную дюрацию портфеля, равну
Z-кривая -кривая доходности безкупонных облигаций
Для анализа ситуации на рынке большую роль играет кривая доходности, построенная на основе облигаций с нулевым купоном. Она представляет собой зависимость между уровнем доход-ности
Кредитные спреды
Спред с нулевой волатильностью (Z-спред) –англ. Zero-Volatility Spread (Z-spread), постоянный спред, который делает стоимость ценной бумаги
Установление Delta-нейтральной позиции
Как правило, когда вы торгуете волатильностью, Вы первоначально устанавливаете позицию, которая является нейтральной. То есть позиция не имеет бычьего или медвежьего уклона относительно движения по
Стилизованная декомпозиция
Смотрим график с конца. Общий спред составляет 100-130 базисных пунктов. Часть спреда завышена, так
Приведите аргументы за использование модели ДДП и против.
Модель дисконтированного денежного потока на акции чрезвычайно проста в теории, но гораздо сложнее в практическом применении. В этой модели стоимость оценивается дисконтированием денежного п
Инвестиции в вино
В случае удачного инвестирования в винные коллекции, данный вид инвестирования может обеспечить вкладчику около 30% ежегодного дохода.
Эксперты данного рынка, советуют в первую очередь обр
Детали показателя
Индексы S&P Case Shiller – ценовые индексы отслеживающие изменение стоимости жилой недвижимости в крупнейших городах Соединенных Штатов. Индекс поддерживается агентством Standard and Poor’s.
ROV (real option valuation)
Реального оценки опционов теоретически превосходит DTA Оно не может заменить традиционные DCF .Потому, что ROV еще зависит от стоимости базовых активов ROV подход хорошо подходит для сырьев
Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Подпишитесь на Нашу рассылку
Наша политика приватности обеспечивает 100% безопасность и анонимность Ваших E-Mail
Новости и инфо для студентов