Реальный фондовый рынок не соответствует нормальному закону распределения.
Реальный фондовый рынок не соответствует нормальному закону распределения. - раздел Образование, Список контрольных вопросов по теме «Оценка стоимости активов» Рассмотрим Основные Принципы, Всем Известной, Эконометрики, Которую В Основно...
Рассмотрим основные принципы, всем известной, эконометрики, которую в основном используют для анализа эволюционных систем, в частности поведение фондового рынка.
Ее основу составляет предположение о том, что исследуемая система развивается по нормальному закону распределения. Но в изучении фондового рынка возникли интересные особенности, не объяснимые классическими законами эконометрики, так называемые аномалии рынка. Первая аномалия была открыта Осборном, который показал, что плотность прибылей фондового рынка не соответствовали нормальному распределению. Хвосты у этого распределения были намного толще, чем в классическом, те имел место эксцесс. Затем Мандельброт доказал то, что прибыли могут быть описаны распределением Парето, которое характеризуется бесконечной дисперсией (в переводе на язык финансов – бесконечным риском). Так начинался процесс перехода с линейной парадигмы на нелинейную.
Распределение Парето характеризуется высоким пиком и тяжелыми хвостами. Если о временной ряд, описывается таким распределением, то он имеет тренды, циклы и внезапные изменения поведения. Дисперсия этого распределения бесконечна или неопределённа (говоря простым языком неопределенность и бесконечность риска финансовых рынков). Приспособление природы под нормальное распределение получило крах. Концепция инвестора - рационального неверна, что в итоге побудило инвесторов активно изучать фрактальную теорию.
Фрактальный объект неравномерно заполняет пространство. Финансовые временные ряды, ряды котировок акций, валют являются фрактальными рядами.
53)Как можно протестировать модель САРМ на исторических данных? Почему говорят, что кривая «слишком плоская» (too flat)?
Тестирование Capm происходит на основании предположения, что больший показатель (связь актива и рыночного портфеля) означает большую доходность ценной бумаги. На исторических данных 60-х гг. была выявлена положительная зависимость, следовательно capm была подтверждена. С помощью регрессионного анализа сначала вычислялись показатели , затем измерялась доходность актива. В последующих исследованиях (на более поздних данных) зависимость между мерой риска и доходностью актива не была выявлена, поэтому кривая зависимости была слишком плоской (too flat), в данном случае capm не была подтверждена эмпирически.
54) Что такое акции стоимости (value stocks)? Дайте определение
«Акции стоимости» (value stocks) это противоположность «акций роста» (growth stocks).
Акции стоимости – это те бумаги, которые торгуются по относительно низким ценам относительно их фундаментальных показателей (включая дивиденды, прибыли и продажи). Имеют низкую капитализацию по сравнению с «фундаменталиями» (прибыль, активы, дивиденды, выручка). Акции стоимости в основном имеют крепкий «фундамент», но они могут не пользоваться популярностью на рынке. Они могут иметь цены ниже исторических уровней или ассоциироваться с молодыми компаниями еще не получившими признания инвесторов. Также бывает, что такие компании оказываются недооцененными под воздействием неблагоприятных новостей относительно их долговременных перспектив.
Акции стоимости, как правило, имеют низкий показатель P/BV. Инвесторы покупают их в надежде на рост их стоимости, когда большая часть рынка признает их потенциал, что в итоге приведет к взлету цен этих акций.
55) Поясните трехфакторную модель Фамы Френча, что она учитывает?
Трехфакторная модель Фама-Френчапостроена на том же принципе, что САРМ, но наряду с коэффициентом, аналогичным бета, в формуле присутствуют еще и множители, отражающие влияние размера компании на стоимость ее акционерного капитала и влияние соотношения балансовой и рыночной стоимости.
r - доходность актива;
rf - доходность безрискового актива;
rm - доходность рынка в целом;
SMB- превышение доходности портфеля из активов фирм с малой капитализацией над портфелем из активов фирм с большой капитализацией;
HML- превышение доходности портфеля из активов фирм с низким соотношением балансовой и рыночной стоимости над портфелем из активов фирм с высоким соотношением балансовой и рыночной стоимости;
Коэффициенты φ и γ определятся с помощью линейной регрессии и могут принимать как положительное, так и отрицательное значение
56) Модель Фамы – Френча имеет объяснение, не отвергающее рациональность и эффективность рынков. Поясните.
В первую очередь трехфакторная модель Фамы – Френча является модификацией модели CAPM, которая в свою очередь базируется на предпосылках о рациональности и эффективности рынков. Таким образом, модель Фамы-Френча объясняется теми же предпосылками.
Парадокс: если мы не будем иметь модели ценообразования, мы не сможем протестировать эффективность. Модель ценообразования мы имеем, следовательно, тестируем эффективность. И только после того, как мы докажем наличие эффективности, можем подтвердить или опровергнуть модель.
57) Фактор стоимости («гламура») имеет иррациональное объяснение. Объясните
Аномалия(эффект гламура): акции стоимости в истории приносили большую доходность по сравнению с акциями роста.
Это связано с тем, что аналитики могут переоценивать темпы роста компании. В этом и заключается эффект гламура. Пример: компания “Facebook”. ЕЕ переоценили, а точнее, переоценили темп роста g. Ключевой фактор для таких компаний – абонентская база, количество пользователей, а постоянно наращивать базу с одинаковым темпом роста компания не может.
Поясните что понимается под принципом безарбитражного ценообразования на примере фьючерсов на акции... В чем логика формулы расчета форвардного курса на валюту... При каких условиях безарбитражный принцип определения форвардной фьючерсной цены не работать...
Облигации, кредитные спрэды
28. Разница между номинальными облигациями и индексируемыми на инфляцию называется breakeven spread. Какие премии в ценообразовании облигаций не позволяют утверждать напрямую, что это подразумеваем
Альтернативные инвестиции
73. Что называется альтернативными инвестициями? Дайте краткую характеристику каждому из названных видов.
74. Зачем инвестировать в альтернативные активы? На какие выгоды рассчитывают инве
Оценка гибкости
90. Поясните, почему дисконтированные денежные потоки могут не учитывать стоимость гибкости (на уровне идеи или, лучше, на примере, см. лекции или учебник McKinsey)
91. Утверждается, что о
Как связаны цены опционов с подразумеваемой волатильностью
Волатильность – это отклонение цены актива. Чем выше волатильность, тем больше диапазон, в котором могут колебаться цены.
Историческая волатильность показывает какие колебания цена соверша
Описание стратегии.
Продавец опциона пут делает прогноз на рост рынка. Данная стратегия используется, когда ожидается, что стоимость базового актива не изменится или повысится. Продавец опциона получает премию и обяза
Загадка волатильности фондового рынка
· Статистика демонстрирует, что волатильность реальной нормы доходности капитальных активов (rt+1) на порядок выше волатильности реальной краткосрочной безрисковой ставки процента (rr
Вера в цифры
Рынки становятся волатильными, когда инвесторы «сорят деньгами» только на основании новых финансовых цифр и прогнозов аналитиков, при этом ничего толком не зная о тех компаниях, к которым это относ
Вера в прошлое
Когда инвесторы верят, что прошлое равно будущему, они действуют так, как если бы на рынке полностью отсутствовала неопределенность. К сожалению, неопределенность всегда есть. Всегда есть взлеты и
Эгоистичное смещение
Это явление напоминает упоминавшуюся самоуверенность. Инвесторы охотно берут кредиты, чтобы повысить доходность портфеля, но при этом столь же яростно проклинают убытки от внешних факторов, таких к
Эффект псевдоуверенности
Это наблюдение касается восприятия инвесторами риска. Инвесторы часто ограничивают подверженность портфеля риску (рычаг), если ожидают положительного инвестиционного результата, пытаясь сохранить п
ОТКЛОНЕНИЯ, ВЫЯВЛЕННЫЕ ПОЗЖЕ
отклонении из-за излишней самоуверенности (over-confidencebias). Ввиду этой предрасположенности люди склонны занижать риск и увеличивать вероятность выигрыша. В инвестиционной деят
Решение
Накопленный купонный доход (НКД).Когда облигация продается до наступления даты купонного платежа, купон уходит от продавца. В этом случае покупатель должен предоставить продавцу ко
Дюрация облигации
Дюрация помогает определить степень зависимости рыночной цены облигации от изменения процентной ставки. Дюрация облигации приблизительно равна величине изменения цены облигации при изменении процен
Практическое применение
Дюрация используется в частности для оценки процентного риска и риска реинвестирования по купонным облигациям. Как правило, инвесторы стараются поддерживать средневзвешенную дюрацию портфеля, равну
Z-кривая -кривая доходности безкупонных облигаций
Для анализа ситуации на рынке большую роль играет кривая доходности, построенная на основе облигаций с нулевым купоном. Она представляет собой зависимость между уровнем доход-ности
Кредитные спреды
Спред с нулевой волатильностью (Z-спред) –англ. Zero-Volatility Spread (Z-spread), постоянный спред, который делает стоимость ценной бумаги
Установление Delta-нейтральной позиции
Как правило, когда вы торгуете волатильностью, Вы первоначально устанавливаете позицию, которая является нейтральной. То есть позиция не имеет бычьего или медвежьего уклона относительно движения по
Стилизованная декомпозиция
Смотрим график с конца. Общий спред составляет 100-130 базисных пунктов. Часть спреда завышена, так
Приведите аргументы за использование модели ДДП и против.
Модель дисконтированного денежного потока на акции чрезвычайно проста в теории, но гораздо сложнее в практическом применении. В этой модели стоимость оценивается дисконтированием денежного п
Инвестиции в вино
В случае удачного инвестирования в винные коллекции, данный вид инвестирования может обеспечить вкладчику около 30% ежегодного дохода.
Эксперты данного рынка, советуют в первую очередь обр
Детали показателя
Индексы S&P Case Shiller – ценовые индексы отслеживающие изменение стоимости жилой недвижимости в крупнейших городах Соединенных Штатов. Индекс поддерживается агентством Standard and Poor’s.
ROV (real option valuation)
Реального оценки опционов теоретически превосходит DTA Оно не может заменить традиционные DCF .Потому, что ROV еще зависит от стоимости базовых активов ROV подход хорошо подходит для сырьев
Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Подпишитесь на Нашу рассылку
Наша политика приватности обеспечивает 100% безопасность и анонимность Ваших E-Mail
(связь актива и рыночного портфеля) означает большую доходность ценной бумаги. На исторических данных 60-х гг. была выявлена положительная зависимость, следовательно capm была подтверждена. С помощью регрессионного анализа сначала вычислялись показатели 
Новости и инфо для студентов