Система оценки инвестиционного проекта.

В какой бы инвестиционный объект ни вкладывались денежные средства, инвестора интересует размеры денежной суммы, которую он получит от реализации проекта. Универсальным показателем возрастания денежной суммы может быть увеличение банковского вклада. Такой вид инвестиционного вложения не требует особых усилий от инвестора. И может служить барометром для альтернативных вложений по части возможного увеличения капитала. Расчеты будущей величины вклада выполняем по формуле:

F(t) = P ×(1+r)^t

F(t) – будущая сумма денег в период времени t;

P – вкладываемая сумма;

r – ставка процента;

t – продолжительность временного периода;

(1+r)^t – коэффициент начисления сложного процента.

В тоже время инвестор должен иметь представление о ценности будущих денег, полученных от реализации инвестиционного проекта, поскольку деньги обладают определенной ценностью во времени, т.е. имеют различную покупательную способность как всеобщий эквивалент стоимости. В силу инфляции ценность денег снижается. Значит, следует осуществить дисконтирование будущей суммы, т.е. выяснить, что означает сегодня величина запланированной денежной суммы F(t), которую предполагается получить через t лет при процентной ставке равной r:

Р= F(t) / (1+r)^t

1/ (1+r)^t – коэффициент дисконтирования.

Критерием эффективности является темп прироста прибыли, которая должна компенсировать падение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечить минимальный уровень доходности и покрыть риск инвестора, связанный с осуществлением проекта. То есть оценка привлекательности проекта состоит в определении уровня доходности – отдачи на единицу затрат.

n NPV=∑ CF k=1

Методы оценки. Применяются расчеты: а) с использованием дисконта; б) основанные на учетных оценках. В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором – нет. В первом случае применяется чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход –Net Present Value, NPV) – определяемая как сумма дисконтированных денежных поступлений за вычетом затрат (исходной инвестиции IC) в течение прогнозируемого срока (n) :

 

 

Очевидно, что если NPV > 0, проект следует принять; если меньше нуля, то проект следует отвергнуть, если равен нулю, то он ни прибыльный, ни убыточный. В этом случае при решении вопроса целесообразности осуществления проекта принимается во внимание социальная, политическая, военная или иная значимость продукции, которую позволит создавать реализуемый инвестиционный проект.

Критерий – индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) как следствие расчета NPV, рассчитывается по формуле

PI = CFk / ((1+ r) × IC)

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять. Если PI < 1 проект следует отвергнуть, и при PI = 1 он ни прибыльный, ни убыточный. В этом случае его принятие возможно, если предприятие производит согласно проекта социально значимую продукцию и будет иметь различные преференции от органов власти (выгодную аренду, госзаказ на продукцию или содействие в ее реализации и проч.).

Индекс рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность инвестиционных вложений. При одинаковом значении NPV из двух альтернативных проектов предпочтение отдается по лучшему критерию PI. И наоборот, при одинаковом значении рентабельности предпочтение отдается проекту с максимальным показателем NPV.

Если используется показатель – внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR) , то достигается безубыточность проекта, т.е. NPV (r=IRR) = 0. Иными словами, если инвестиции равны дисконтированной сумме поступлений, то IRR находится из уравнения:

F(r) = CFk /(1+r) = 0

Результат по данной формуле может быть неоднозначным ( иметь несколько положительных корней или вообще их не иметь). Тогда IRR определяем через внутреннюю норму доходности. Внутренняя норма доходности – это положительное число, такое, что NPV

- при r= IRR обращается в ноль;

- при всех r> IRR отрицателен;

- при всех r< IRR положителен.

Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если она существует, всегда единственна.

IRR как ожидаемая доходность и максимально допустимый относительный уровень расходов, могут быть применимы, если проект полностью финансируется за счет кредита. IRR будет тогда отражать допустимую процентную ставку кредита. То есть, IRR сравнивается со стоимостью источника финансирования. При превышении его проект рекомендуется к принятию.

Важен также как критериальный показатель – срок окупаемости инвестиций PP (Payback Period), имеющий вид РP = min n, при котором

CF > IC

Показатель отражает число лет, в течение которого окупятся инвестиционные вложения. Точнее его следует рассчитывать с учетом временной ценности денег.

При испoльзовании варианта учетных оценок без применения дисконта, критерием будет чистая прибыль, вернее учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return ARR). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование его на практике:

ARR = NI / ½ (IC – RV),

где RV – ликвидная стоимость активов по завершению проекта.

Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности инвестированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли на авансируемую сумму средств. Здесь возможно установление порогового значения для АRR с учетом степени риска и др.