Цена продавцов и покупателей за акцию

 

Продавец	Хотел бы получить за акцию, иен	Покупатель	Готов заплатить максимально
			за акцию, иен
А		К
Б		Л
В		м
Г		н
Д		о
Е		п
Ж		р
		с
И		т

Тот, кто вложил свои деньги в акционерный капитал, помимо дивиденда может получать так называемую курсовую прибыль — доход от изменений рыночной цены акций. В связи с этим разли­чают два вида биржевых операций: кассовые, при которых за цен­ные бумаги сразу или в ближайшие 2—3 дня уплачиваются день­ги, и фьючерсные (срочные), когда акция должна быть передана, а деньги уплачены через определенный срок, обычно в пределах месяца.

Основная масса операций на бирже — это фьючерсные сдел­ки, как говорится, «на разницу». По истечении оговоренного сро­ка один из контрагентов должен уплатить другому сумму разни­цы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент истечения срока договора. Например, если 1 августа продавец сбывает акцию на период до 31 августа за 100 евро, а курс ее за это время повысил­ся до 120 евро, то выигрывает покупатель: он получит акцию за 100 евро, а может продать ее за 120. При падении цены акции до 80 евро выигрывает продавец: акцию, приобретенную за 80 евро, он продаст за 100 евро. Лица, спекулирующие на продаже акций (по английской биржевой терминологии «медведи», или «пони­жатели»), через печать, радио, телевидение добиваются снижения их цен к ликвидационному сроку, для чего создают искусственное превышение предложения акций над их спросом. Напротив, поку­пателей акций на срок, играющих на повышение курсов, называют «быками» («повышателями»). Они также рассчитывают получить своими методами курсовую прибыль.

Тот, кто вкладывает свои деньги в акции, подвергается, конеч­но, определенному риску. Как его уменьшить?

Специалисты дают следующие рекомендации, как правильно обращаться с акциями и включиться в биржевую игру.

1. Целесообразно вкладывать в акции только ту часть своих
сбережений, которая не потребуется в течение длительного вре­
мени. Это позволит выбирать наиболее благоприятные моменты
для соблюдения старого правила биржи: купить по низкому кур­
су, продать по высокому курсу.

2. Инвестору целесообразно изучить предприятие, акции ко­
торого он собирается приобрести. Важно достоверно знать о на­
дежности финансового положения выбранной фирмы и росте ее
доходов.

3. Целесообразно при покупке акций не ждать предельно низ­
кого курса, а при продаже — абсолютно высокого уровня. Тогда
более вероятно с одной акции получить хорошую курсовую сто­
имость.

4. Поскольку слишком многие непредвиденные события могут
оказать влияние на биржу, рекомендуется получать информацию
о ходе дел от специалистов. Они имеют достоверные сведения о
состоянии рынков и предприятий.

В связи с этим полезно знать, что головоломную задачу о фи­нансовых инвестициях постарались решить американские эконо-

Глава 15. Доходы от собственности

15.3. Акционерное общество и рынок ценных бумаг

 

мисты Гарри Марковец, Мертон Миллер и Уильям Шарп, в 1990 г. получившие Нобелевскую премию за разработку теории опти­мального (наилучшего) портфельного выбора. Под «портфелем» принято понимать перечень разных видов ценных бумаг (акций, облигаций, долговых обязательств и т.п.). Портфельный же вы­бор означает распределение (и перераспределение) экономиче­ских ресурсов среди различных видов производства посредством финансовых рынков. При таком выборе инвесторы стремятся к максимизации их будущих доходов и минимизации риска, связан­ного с приобретением ценных бумаг.

Нобелевским лауреатам удалось с помощью математики и ста­тистики определить взаимосвязь доходов от ценных бумаг со сте­пенью риска. В частности, выявлена закономерность: чем выше ожидаемый доход от акции, тем ниже возможность его получе­ния, а следовательно, выше и степень риска инвестора. Были сде­ланы важные выводы в отношении прибыльности оптимальных (наилучших) пакетов ценных бумаг, об управлении риском на финансовых рынках и др. Сегодня теория портфельного выбора прочно вошла в практику деловой жизни, в некоторых странах ее изучают даже в средней школе¹.

Особо следует отметить новейшие тенденции в развитии рын­ков ценных бумаг. Одна из них состоит в диверсификации (увели­чении разнообразия) финансовых инвестиций, т.е. их рассредото­ченнос^ти по разным предприятиям и отраслям хозяйства. Стало азбучной истиной положение о том, что инвестору не следует рис­ковать всем своим капиталом, помещая его в единственное дело. Поэтому сейчас типичной картиной на финансовых рынках стало увеличение числа диверсифицированных корпораций, деятель­ность которых все меньше контролируется владельцами крупных пакетов акций. При распыленности акций рынок ценных бумаг отличается высокой ликвидностью и динамичностью развития, поскольку зависит от многих групп собственников. Ныне финан­совое положение крупных компаний в возросшей степени зависит от тех менеджеров, которые отвечают за финансовые вопросы.

Другой важной тенденцией является становление финансовой экономики, которая состоит из современных финансовых рынков (ценных бумаг, валют, инвестиций) и имеет относительную тех­нико-организационную самостоятельность. На этих рынках воз-

¹ Хрестоматия по экономической теории. М., 1997. С. 471—481.

никают новые виды операций. Так, валютный рынок обслужива­ет оборот товаров, услуг, капиталов, определяет валютные курсы на основе уравновешивания спроса и предложения. Поскольку возросли колебания валютных курсов и усложнилось их прогно­зирование, защита от валютного риска стала повседневным де­лом банков и корпораций.

Наконец, в 1990-х гг. сильно проявилась тенденция к образова­нию единого глобального финансового рынка. На нем представ­лен широкий набор ценных бумаг, которые могут быть проданы в течение 24 ч в различных финансовых центрах мира.

1990-е гг. ознаменовались также быстрым развитием виртуаль­ной экономики.

ВиртуальнаяВиртуальная (от лат. virtualis — возможный) эко-экономиканомика — это особая система экономических от­ношений, которые порождены финансовым рын­ком, где обращаются так называемые производные ценные бумаги.

Чтобы лучше понять существо виртуальной экономики, важно проследить три последовательных этапа развития типов капиталис­тического хозяйствования. Как известно, сначала (с XV—XVI вв.) возникла микроэкономика. Это реальная экономика, создающая в производстве и обращении прибыль. Затем, на рубеже XIX—XX вв., возникла мезоэкономика. Для увеличения размеров акционерного капитала стал необходим рынок акций и облигаций. Эти первич­ные ценные бумаги обеспечивали их владельцам получение дохода из части прибыли, возникающей в реальной экономике. Наконец, с 1970-х гг. стал формироваться виртуальный финансовый рынок.

Чем же виртуальный финансовый рынок отличается от обыч­ного биржевого рынка акций?

1. Назначение ценных бумаг.

Первичная ценная бумага (акция, облигация) связана с денеж­ным взносом ее владельца, предназначенным для увеличения ак­ционерного капитала.

Производные ценные бумаги прямо не связаны с увеличением акционерного капитала. Они служат средством личного обогаще­ния их владельцев.

Что представляют собой производные ценные бумаги? К ним относятся:

а) депозитарные расписки. Это — ценные бумаги, которые по­лучают их владельцы, хранящие свои первичные ценные бумаги в депозитарии (хранилище ценных бумаг, других ценностей —

Глава 15. Доходы от собственности

15.3. Акционерное общество и рынок ценных бумаг

 

банке или ином кредитном учреждении). Владельцы депозитар­ных расписок образуют своеобразный картель, общий фонд при­были они делят между собой согласно ранее установленной про­порции;

б) варрант — ценная бумага, которая дает ее владельцу право
на покупку других ценных бумаг при их начальном размещении
по льготной цене. Их продает эмитент (лицо, выпускающее де­
нежные знаки и ценные бумаги);

в) опцион — право выбора условий сделки, которое получают
за определенную плату. Например, право покупать или продавать
ценные бумаги в заранее установленном объеме по твердой цене
в течение определенного срока;

г) фьючерсы (фьючерсные сделки) — заключаемые на биржах
срочные (на определенный срок) сделки купли-продажи сырье­
вых товаров, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в
момент сделки. При этом предусматриваются поставка куплен­
ного товара и его оплата в будущем.

2. Связь с реальной экономикой.

Обычно курс первичных ценных бумаг зависит от динамики производства, прибыли и других объективных условий. Скажем, чем больше увеличиваются объем производства и величина при­были, тем (при прочих неизменных условиях) выше курс акций. А если повышается курс акций, то в конечном счете возрастает величина капитала.

В отличие от этого курс производных ценных бумаг очень сла­бо или совсем не связан с реальным капиталистическим произ­водством. Например, участники сделок по производным ценным бумагам (фьючерсам, опционам, варрантам) часто могут выиграть контракты. Но им не поставляют акции, облигации и т.п. (на кото­рые заключаются сделки), а просто выписывают деньги. Кроме того, курсы производных ценных бумаг (например, депозитарных расписок) мало зависят от курса акций.

3. Источники доходов от ценных бумаг.

Как известно, важнейший источник повышения величины до­ходов от ценных бумаг (дивидендов, процентов) — обычно рост прибыли, который происходит на прогрессивных и конкуренто­способных предприятиях в реальной экономике: чем больше при­быль, тем выше дивиденды.

В противовес этому доход от производных ценных бумаг явля­ется, как правило, результатом усиленной спекуляции этими бу­магами. Примечательно, что в США в конце XX в. многие Интер-

нет-компании и высокотехнологичные предприятия ежегодно ра­ботали с убытком. Однако доходы от их финансовых операций росли гораздо быстрее, чем у большинства предприятий.

4. Темпы роста и объемы стоимости ценных бумаг.

На рынке первичных ценных бумаг считается нормальным, когда суммарная стоимость акций в 4—6 раз превышает объем годовой прибыли предприятий. Но во второй половине 1990-х гг. соотношение между суммой рыночной стоимости акций и годо­вой прибыли у большого числа компаний США достигло 25—40 и более раз. Такой спекулятивный рост был характерен для круп­ных акционерных фирм.

Чрезмерная спекуляция на виртуальном финансовом рынке опасна тем, что она неизбежно порождает финансовый кризис, рас­стройство кредитно-денежной системы и кризис перепроизводства. Именно так развивались события в США. К осени 2000 г. акции высокотехнологичных компаний подорожали вдвое. Но через пол­года общая сумма цен этих акций рухнула на 60%. Снизились объе­мы производства в ведущей отрасли национального хозяйства — автомобилестроении. Банки оказались перегруженными кредит­ными суммами, которые заемщики не могли вернуть. Курс долла­ра оказался завышен по сравнению с другими мировыми валюта­ми на 50%. С этим были связаны трудности с продажей товаров внутри США и за рубежом.

С конца 1990-х гг. крупные финансовые рынки на всем миро­вом пространстве образовали единую систему. Поэтому финан­совый кризис в одном звене этой системы охватывает и другие звенья. Это касается такого слабого подразделения мирового фи­нансового рынка, каким в 1990-е гг. стали финансы России.

ОсобенностиРынок ценных бумаг в России стал расширять-рынка ценных_ся после 1992 г. в связи с ускоренной привати-бумаг в России_зацией и созданием акционерных обществ. В 1992—1995 гг. российский фондовый рынок напоминал «дикие» биржи, не регулируемые государством и пра­вом. Не случайно в тот период наибольшее развитие получил вир­туальный финансовый рынок с его наиболее отрицательными чер­тами. Так, с криминальными намерениями создавались такие акционерные общества, которые вообще не опирались на реаль­ный производственный капитал, создающий новую стоимость. Они базировались на так называемой «пирамиде доходов», кото­рая увеличивалась при поступлении денег от вновь прибыва-

Глава 15. Доходы от собственности

15.4. Рента и цена земли

 

ющих покупателей «акций». Получалось так, что «дивиденды» первоначальным инвесторам выплачивались из денег, собранных с последующих «акционеров». Основатели таких финансовых пи­рамид (печально известных лжеакционерных обществ «МММ», «Русский дом "Селенга"» и др.) собрали 2 трлн руб., а возвратили вкладчикам только 3 млрд руб. Под давлением движения «ограб­ленных вкладчиков» на организаторов «пирамид» были заведены уголовные дела.

Характерной особенностью российского рынка ценных бумаг являлось то, что для их покупки многие инвесторы широко ис­пользовали не собственные деньги, а кредиты банков и государ­ственные бюджетные средства, предназначенные для совершен­но иных целей.

Во второй половине 1990-х гг. господствующее положение на российском фондовом рынке заняла купля-продажа государствен­ных ценных бумаг—государственных краткосрочных обязательств (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ). В 1997 г. из общей суммы оборота по всем видам фондовых ценностей (100%) на долю государственных ценных бумаг пришлось 96%, а удельный вес акций и облигаций акционерных обществ, предприятий и организаций составил лишь 1%.

Все указанные особенности российского фондового рынка свидетельствовали о совершенно ненормальном его состоянии. К тому же очень быстрый рост величины капитала от продажи бир­жевых ценностей (с 2 трлн руб. в 1993 г. до 292 трлн руб. в 1995 г.) происходил при непрерывном падении отечественного товарного производства. Такой разрыв между увеличением виртуального и уменьшением реального капиталов был чреват финансовыми по­трясениями в стране, что, как известно, и произошло в 1998 г.

Итак, после изучения доходов от движимой собственности пе­рейдем к изучению конкретных видов доходов от недвижимой собственности.