Учет фактора времени при определении экономической эффективности инвестиций

 

Заказчики – инвесторы заинтересованы в досрочном вводе объектов в эксплуатацию, так как это способствует снижению потерь от «замораживания» капитальных вложений в незавершенном строительстве, обеспечивает выпуск дополнительной продукции. Досрочный ввод объекта в эксплуатацию дает возможность инвестору получить дополнительную прибыль (4.33), а подрядчику соответствующее вознаграждение.

, тыс. руб. (4.33)

где: – ожидаемая норма эффективности создаваемого производства, руб./руб.год;

– капитал, инвестируемый в производство, руб.;

– проектируемый срок ввода;

– фактический срок ввода.

Ожидаемая или планируемая норма эффективности производства Е_н, определяемая отношением чистой прибыли к вложенному капиталу, колеблется от 6% до 25% в зависимости от назначения (класса) инвестиций, а именно:

от 6% - при частичной замене изношенного оборудования;

от 12% -при реновации, реконструкции, расширении производства;

от 15% - при внедрении новых технологий, создания новых предприятий;

от 18 % - при вложении средств с целью получения прибыли;

от 23% - при направлении инвестиций в рисковые проекты.

В практике расчетов Е_нпринимается 10-12%.

«Замороженные» капитальные вложения – это средства инвестора – заказчика, переданные подрядчику для строительства, изъятые из собственного оборота и прекращающие до момента ввода в эксплуатацию объекта приносить прибыль инвестору. При этом максимальными потери инвестора могут быть при предоплате всей стоимости строительства, а минимальными – при оплате готовой продукции подрядчику в момент ее приемки.

Методы расчета потерь зависят от продолжительности строительства. При продолжительности строительства, измеряемой годами, расчет потерь осуществляется по формуле (4.34):

, тыс. руб. (4.34)

где: - коэффициент эффективности капитальных вложений за год;

– средства, освоенные к концу i-го года строительства нарастающим итогом.

–потери от «замораживания» в предыдущем году;

– стоимость введенных в i-м году очередей стройкомплекса;

– продолжительность строительства, годы;

При продолжительности строительства до года потери определяются по формуле (4.35):

, тыс. руб. (4.35)

где: - коэффициент эффективности капитальных вложений за месяц (квартал).

– капитальные вложения, освоенные к концу месяца, квартала.

– число периодов строительства (месяцев, кварталов).

В качестве Е^/ и Е^// могут быть:

- нормативный показатель, задаваемый вышестоящим органом, например, государственным;

- достигнутый уровень рентабельности производства.

Из двух вариантов инвестиционно-строительного проекта, разных по продолжительности строительства и динамике капитальных вложений, лучшим является вариант с меньшей величиной потерь. Эффективность вариантной разработки инвестиционно-строительного проекта определяется по формуле (4.36):

 

∆, тыс. руб. (4.36)

 

В подрядном договоре динамика финансирования строительства должна быть максимально приближена к динамике освоения КВ, т.е. график финансирования должен соответствовать исполнительному календарному графику строительства. В формуле (4.34) затраты, осуществляемые в различные годы (разновременные затраты), должны быть приведены к единой дате расчетов с помощью коэффициентов дисконтирования – приведения к сопоставимому во времени виду. При этом норма дисконтирования должна быть несколько выше банковского процента на капитал независимо от источников финансирования. Увеличение нормы дисконтирования по отношению к стоимости кредита банка вызвано необходимостью учета риска ожидания будущих доходов вложенного капитала, ограниченностью свободного капитала и обесцениванием денег.

Подрядным строительным организациям учет фактора времени обеспечивает получение экономического эффекта за счет сокращения срока «замораживания» денежных средств в незавершенном строительстве, сокращения величины накладных расходов. Подрядчик не торопится осваивать перечисленные заказчиком в виде предоплаты на строительство, находящиеся на счетах подрядчика денежные средства. Эти неосвоенные средства работают у подрядчика, принося ему доход.

Но и у подрядчика имеются потери от «замораживания» средств в незавершенном производстве: от вложенных в строительство собственных основных и оборотных средств. Потери подрядных организаций от незавершенного производства П_нп определяются по формуле (4.37):

 

, (4.37)

 

где: - потери от «замораживания» в незавершенном производстве освоенных строительством денежных средств;

- потери от отвлечения на строительство основных фондов строительной организации.

Потери П_дс могут определяться по формулам (4.34) и (4.35), где вместо инвестиций надо понимать освоенные собственные средства (4.38):

 

, (4.38)

 

где: – оценка использования стационарных и мобильных зданий и сооружений пассивной части основных фондов.

– оценка отвлечения активной части основных фондов (4.39);

, (4.39)

где: – годовая эффективность строительного производства;

– стоимость привлеченных машин и механизмов (4.40):

, (4.40)

где: – балансовая стоимость i-й машины;

– продолжительность использования i-го механизма на объекте (смен);

–годовой плановый лимит рабочего времени i-го механизма;

– число машин, использованных на объекте.

Расчеты П_ач осуществляются на основе проектов организации строительства, где имеются графики потребности основных машин и механизмов.

Расчеты П^стац_пч и П^моб_пч осуществляются на основе расчета стройгенплана строительства, где имеются экспликации временных зданий и сооружений.

Пассивная часть основных производственных фондов (4.41):

 

, (4.41)

 

где: – стоимость стационарных временных зданий и сооружений, обслуживающих стройку на протяжении всей ее продолжительности (временные дороги, склады и др.);

– стоимость мобильных зданий и сооружений (передвижные бытовки, административно – служебные помещения).

При сокращении продолжительности строительства экономия накладных расходов определяется по формуле (4.42):

, (4.42)

где: – коэффициент, учитывающий удельный вес условно – постоянной части НР на оплату труда административно – хозяйственного персонала, отчисления на хозяйственные нужды, содержание зданий и сооружений и других в общей величине НР, что составляет около 50%;

НР – сумма накладных расходов по смете;

, – нормативная и фактическая продолжительность строительства, дн.

Подрядные строительные организации несут также потери при несвоевременной оплате выполненных работ заказчиками в связи с инфляцией Э_зи (4.43):

, (4.43)

где: К – сумма неоплаченных средств в течение года;

∆Т – продолжительность задержки оплаты;

– экономическая эффективность (рентабельность) СО.

– уровень годовой инфляции, определяемый по формуле (4.44):

 

, (4.44)

 

где: – индекс изменения цен на строительную продукцию в течении года (4.45):

, (4.45)

 

где: Ц₁, Ц₂ – индексы цен на строительную продукцию в начале и в конце периода неплатежей.

Фактор времени необходимо учитывать так же при установлении нормы дисконта разновременных результатов и затрат, которые устанавливаются в соответствии с приемлемой для инвестора нормой дохода на вложенный капитал, но не менее величины депозитного процента по вкладам. Таким образом, банковский депозитный процент выступает в качестве минимальной нормы дохода на капитал. Норма дохода должна учитывать также инвестиционный риск.

Если источником инвестиций являются заемные средства, то норма дохода должна быть не ниже процентной ставки, определяемой условиями погашения долгов по займам и процентных выплат.

Если в инвестиционный проект вкладываются собственные, заемные и привлеченные средства, то нижняя норма дохода на капитал равна средневзвешенной величине выплат за пользование авансируемым капиталом.

Норма дисконта при расчете показателей народнохозяйственной эффективности меньше нормы дисконта, принимаемой при установлении коммерческого эффекта инвестиций. Это связано с тем, что при расчете показателей народнохозяйственной эффективности норма дисконта учитывает лишь финансовые интересы государства, а также трудно поддающиеся стоимостной оценке социальные и экономические результаты.