Механизм финансовой стабилизации предприятия.

Финансовая стабилизация может осуществляться с помощью внешних и внутренних механизмов. В качестве внешних механизмов оздоровления предприятия выступают внешние инвестиции, финансовая помощь государства, предприятий-партнеров, собственников, акционеров, кредиторов и т.д. Однако в условиях кризиса предприятие становится не привлекательным для инвесторов или же после инвестирования предприятие становится зависимым от заемного капитала. Поэтому для финансовой стабилизации необходимо изыскать внутренние механизмы оздоровления.

Выделяют следующие этапы финансовой стабилизации предприятия:

1) устранение неплатежеспособности (оперативный механизм),

2) восстановление финансовой устойчивости (финансового равновесия) (тактический механизм),

3) обеспечение финансового равновесия в длительном периоде (стратегический механизм).

Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение размера текущих внешних и внутренних обязательств предприятия в краткосрочном периоде, а с другой стороны, - на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих срочное погашение этих обязательств. Поэтому происходит сокращение размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму).

Индикатором оперативного механизма финансовой стабилизации служит коэффициент чистой текущей платежеспособности.

к_пл^* = , (5.3.1.)

где к_пл^* - коэффициент чистой текущей платежеспособности,

ОбА – сумма всех оборотных активов предприятия,

ОбА_н – сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов предприятия (безнадежная дебиторская задолженность, неликвидные запасы товарно-материальных ценностей (ТМЦ), расходы будущих периодов),

КФО – сумма краткосрочных финансовых обязательств предприятия,

КФО_во – сумма внутренних краткосрочных финансовых обязательств предприятия, которая может быть отложена до завершения финансовой стабилизации (расчеты по начисленным дивидендам и процентам, подлежащим выплате, расчеты с дочерними предприятиями (филиалами)).

Выделяют следующие основные направления оперативного механизма финансовой стабилизации предприятия:

1) ускоренная ликвидность оборотных активов (если к_пл^* > 1) – ликвидация портфеля краткосрочных финансовых вложений, взыскание дебиторской задолженности, снижение периода предоставления товарного кредита, использование предоплаты за продукцию, снижение размера страховых запасов ТМЦ и т.п.;

2) ускоренное частичное дезинвестирование внеоборотных активов (если к_пл^* < 1) – реализация высоколиквидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля, проведение операций возвратного лизинга, ускоренная продажа неиспользуемого оборудования, аренда оборудования;

3) ускоренное сокращение размера краткосрочных финансовых обязательств – пролонгация краткосрочных финансовых кредитов, реструктуризация портфеля краткосрочных финансовых кредитов и т.п.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на достижение точки финансового равновесия предприятия в предстоящем периоде.

Модель финансового равновесия предприятия имеет следующий вид:

ЧП_о + АО + DАК + DСФР_п = DИ_ск + ДФ + ПУП + СП + DРФ, (5.3.2.)

где ЧП_о – чистая операционная прибыль предприятия;

АО – сумма амортизационных отчислений;

DАК – сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевых взносов в уставный фонд);

DСФР_п – прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников;

DИ_ск – прирост объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников;

ДФ – сумма дивидендного фонда (фонда выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал);

ПУП – объем программы участия наемных работников в прибыли (выплат за счет прибыли);

СП – объем социальных, экологических и других внешних программ предприятия, финансируемых за счет прибыли;

DРФ – прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

В упрощенном виде модель финансового равновесия имеет следующий вид:

ОГ_сфр = ОП_сфр, (5.3.3.)

где ОГ_сфр – возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия;

ОП_сфр – необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов.

Т.е. предполагается, что экономическое развитие предприятия обеспечивается самофинансированием.

Если ОГ_сфр > ОП_сфр, то это позволяет предприятию снизить удельный вес используемого заемного капитала. Если ОГ_сфр > ОП_сф, то это свидетельствует о углублении кризисного состояния предприятия, и в этом случае дальнейшее экономическое развитие будет сопровождаться возрастанием удельного веса заемного капитала, а соответственно снижением финансовой устойчивости.

Основным направлением обеспечения достижения точки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях является сокращение объема потребления собственных финансовых ресурсов. Такое сокращение связано с уменьшением объема как операционной, так и инвестиционной деятельности предприятия. Такое сокращение деятельности должно сопровождаться мерами по обеспечению прироста собственных финансовых ресурсов.

Увеличение объема генерирования собственных финансовых ресурсов достигается за счет следующих основных мероприятий:

1) оптимизация ценовой политики предприятия, обеспечивающей дополнительный размер операционного дохода;

2) сокращение суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

3) снижение уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений, повышение производительности труда и т.п.);

4) осуществление эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли предприятия;

5) проведение ускоренной амортизации активной части основных фондов с целью возрастания объема амортизационного потока;

6) своевременная реализация выбываемого или неиспользуемого имущества;

7) дополнительная эмиссия акций или привлечения дополнительного паевого капитала.

Сокращение необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов достигается за счет следующих основных мероприятий:

1) снижение инвестиционной активности предприятия;

2) обеспечение обновления внеоборотных активов (аренда, лизинг и т.п.);

3) осуществление дивидендной политики с целью увеличения чистой прибыли, направляемой на производственной развитие;

4) сокращение объема программы участия наемных работников в прибыли;

5) отказа от внешних социальных и других программ предприятия, финансируемых за счет прибыли;

6) снижение размера отчислений в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых за счет прибыли.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового равновесия предприятия в длительном периоде. Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого экономического роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами его финансовой стратегии.

Модель устойчивого экономического роста имеет различные математические варианты. Рассмотрим один из вариантов:

DОР = , (5.3.4.)

где DОР – возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансового равновесия предприятия (в долях);

ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;

ККП – коэффициент капитализации чистой прибили (в долях);

А – стоимость активов предприятия;

КО_а – коэффициент оборачиваемости активов (в разах);

ОР – объем реализации продукции;

СК – сумма собственного капитала предприятия.

Если базовые параметры финансовой стратегии предприятия остаются неизменными в предстоящем периоде, расчетный показатель будет оставлять оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет или требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генерировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая эффективного их использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры рынка предприятие не может выйти на запланированный темп прироста объема реализации продукции или наоборот может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия предприятия в параметры его финансовой стратегии должны быть внесены коррективы.

Таким образом, модель устойчивого экономического роста является регулятором оптимальных темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте – регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой коэффициентов).

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого экономического роста предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе.