Государственные облигации.

Государственные ценные бумаги – государственные долговые обязательства в форме ценных бумаг, которые удостоверяют отношения займа. Должником в таком займе всегда выступает государство в лице органов исполнительной власти федерального, республиканского, муниципальных уровней.

Посредством государственных ценных бумаг оформляются отношения, возникающие при формировании государственного долга.

В свою очередь государственный долг может иметь две формы: внутреннюю и внешнюю.

Способность государства выпускать ценные бумаги основывается на п. 2 ст. 124 ГК Республики Беларусь, который презюмирует распространение на отношения с участием публично-правовых образований общего для юридических лиц правового режима.

Соответственно отказ от применения правил, действие которых распространяется на юридические лица, к отношениям с участием публично-правовых образований возможно только в случаях наличия специального закона или особенностей данных субъектов. Следовательно, поскольку существует возможность выпуска юридическими лицами ценных бумаг, то потенциально участником таких отношений может выступать и государство. Но вместе с тем в данной норме заложена и потенциальная возможность ограничения участия государства в таких отношениях. Это следует из того, что государство обладает целевой (функциональной) правоспособностью, которая обусловлена функцией носителя публичной власти, исполняемой государством в интересах всего общества. Из этого следует, что любое вступление государства в гражданско-правовые отношения, в том числе и отношения, связанные с выпуском ценных бумаг, должно быть продиктовано выполнением государством своих функций. Цели государства определены в ч. 1 ст. 2 Конституции Республики Беларусь, которая провозгласила, что «человек, его права, свободы и гарантии их реализации являются высшей ценностью и целью общества и государства».

Этим обусловлен тот факт, что государство может выпускать только несколько разновидностей ценных бумаг. Прежде всего, к ним относятся государственные облигации (инскрипции). В случаях, установленных законом, государство может принимать на себя вексельные обязательства. Особую форму государственных ценных бумаг составляют приватизационные чеки.

Виды государственных облигаций, особенности их выпуска и обращения устанавливаются специальным законодательством.

Рынок государственных ценных бумаг в странах с развитой рыночной экономикой традиционно выполняет следующие основные функции:

- финансирование текущего бюджетного дефицита;

- погашение ранее размещенных займов;

- обеспечение кассового исполнения государственного бюджета;

- сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей;

- обеспечение коммерческих банков ликвидными резервными активами;

- финансирование целевых программ, осуществляемых органами власти;

- поддержку социально значимых учреждений и организаций.

С точки зрения перечисленных функций развитие рынка государственных ценных бумаг необходимо для решения макроэкономических задач, которые актуальны для всех стран и прежде всего для стран с переходной экономикой. Опыт экономически развитых стран показал, что, выпуская ценные бумаги, правительство вступает в конкуренцию за внутренние ресурсы, причем стоимость заимствования определяется рыночной конъюнктурой. Развивая безинфляционные источники финансирования бюджета, правительство тем самым улучшает перспективы макроэкономической стабилизации, стимулирует развитие финансового сектора и эффективное распределение кредитных ресурсов и в какой-то степени повышает уровень своей собственной кредитоспособности, открывая тем самым доступ международным (частным) инвесторам на более позднем этапе.

Выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств в центральном банке и привлечением доходов от эмиссии денег. Это связано с тем, что использование кредитных ресурсов центрального банка сужает его возможности регулирования ссудного рынка, и поэтому практически во всех странах с рыночной экономикой установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств и связано с инфляцией, расстройством денежного обращения.

Следует отметить, что необходимость выпуска долговых инструментов может появиться в связи с потребностью погашения ранее выпущенных правительством займов даже при бездефицитности бюджета текущего года. Кроме того, независимо от наличия указанных причин, в рамках одного бюджетного года нередко возникают относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Они обычно связаны с тем, что пик поступлений платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в то время как бюджетные расходы имеют более равномерное распределение по времени. Поэтому государство может прибегать к выпуску краткосрочных ценных бумаг также в целях кассового исполнения бюджета.

Выпуск некоторых видов государственных ценных бумаг способствует сглаживанию неравномерности налоговых поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета.

В ряде стран краткосрочные государственные ценные бумаги в разные периоды использовались в целях обеспечения коммерческих банков ликвидными активами.

Коммерческие кредитные учреждения помещают в выпускаемые правительством фондовые инструменты часть своих ресурсов, главным образом резервных фондов, которые благодаря этому не омертвляются, а приносят доход.

Государственные ценные бумаги могут выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также для привлечения средств во внебюджетные фонды. Государство вправе не только выпускать собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долговым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые, по его мнению, заслуживают правительственно поддержки. Такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг

Наиболее распространенным типом государственных фондовых инструментов являются рыночные ценные бумаги, которые могут после первичного размещения свободно обращаться и перепродаваться другим субъектам. Классическим примером рыночных ценных бумаг служат казначейские векселя, которые выпускаются большинством экономически развитых стран обычно на срок не более одного года, как правило, в целях кассового исполнения бюджета. К рыночным ценным бумагам также относят всевозможные среднесрочные инструменты (они называются нотами) и долгосрочные государственные долговые обязательства (облигации).

Нерыночные государственные долговые инструменты не могут свободно переходить от одного их держателя к другому. Они предназначены для размещения главным образом среди населения. Нерыночные ценные бумаги появились в результате развития социально-рыночного хозяйства и являются бумагами особого вида. К их числу относятся сберегательные облигации, облигации пенсионных фондов, депозитные облигации и т.п. Эти ценные бумаги дают их владельцам право на капитал, который те вложили в определенные фонды для удовлетворения своих социальных нужд, а также на капитал, помещенный в банки и другие организации для получения дохода. Через распространение не обращающихся на рынке долговых обязательств правительства иногда пытаются регулировать деятельность коммерческих банков, ибо покупка населением нерыночных ценных бумаг сокращает возможности помещения средств в банковские депозиты частных кредитных учреждений. Нерыночные ценные бумаги, которые невозможно ни продать другим лицам, ни погасить до истечения определенного срока, оказываются эффективными в условиях нестабильного рынка кредитных ресурсов, когда вкладчики начинают избавляться от рыночных ценных бумаг.

Таким образом, можно сделать вывод, что использование государственных долговых инструментов для мобилизации отечественных и. зарубежных сбережений широко практикуется во всех промышленно развитых странах.

Таким образом, развитие рынка государственных ценных бумаг напрямую способствует достижению целей стабилизации за счет безинфляционных источников финансирования бюджетного дефицита.