Основы рынка ценных бумаг. Роль клиринговой палаты на фондовой бирже

Основы рынка ценных бумаг.Роль клиринговой палаты на фондовой бирже СОДЕРЖАНИЕ 1. Введение 2. Понятие клиринга. 1. Клиринг на рынке реальных товаров. 2. Клиринг фьючерсных операций. 3. Типы систем клиринга. 4. Другие формы клиринга. 3. Клиринговые палаты. 1. Роль клиринговых палат. 2. Функции клиринговых палат: 1. Функции операционной части 18 процесса клиринга; 2. Функции финансовой части 22 процесса клиринга; 3. Клиринговые корпорации. 4. Клиринг на российском биржевом рынке. 5. Заключение Список использованной литературы 1. ВВЕДЕНИЕ Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности. Чем выше степень организации рынка, тем важнее роль клиринговых систем для его участника.

Процесс клиринга важен тем, что он обеспечивает не только расчеты между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон на биржевом рынке, тем самым улучшает качество рынка, повышает его ликвидность и сохраняет целостность.

Клиринговая палата выступает гарантом выполнения обязательств по сделкам. Контрактные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не друг с другом. Это уменьшает затраты на совершение сделок и позволяет рынкам эффективно действовать. Процесс клиринга обеспечивают клиринговые палаты, которые могут быть организованы в структуре самой биржи или как отдельные организации.

Статус клиринговой палаты определяется тем, какие функции она будет выполнять. Развитие биржевой деятельности в России требует создания клиринговых учреждений. 2.

Понятие клиринга

Клиринговая деятельность — деятельность по определению взаимных обязат... Например, во Франции и Великобритании взаимные расчеты между банками о... В любую такую систему может включиться любой банк, любое кредитное тов... Системы обеспечивают GIRO - расчеты между участниками и аккумулируют с... Расчеты обязательств сторон, составляющие сущность процесса клиринга, ...

Клиринг на рынке реальных товаров

Необходимо отметить, что клиринг организуется преимущественно на рынка... Товар по форвардному контракту как правило стандартизирован. Примером может служить международная валютная биржа: если продавец и п... Если цена реализации окажется выше цены приобретения, то возникающую п... У форвардных контрактов есть одно существенное ограничение.

Клиринг фьючерсных операций При фьючерсных сделках с полностью стандартизированными в отношении веса, качества, условий платежа и поставки партиями товара расчеты осуществляются следующим образом. При заключении сделки продавец и покупатель контракта вносят в Кли- ринговую палату гарантийный задаток под обеспечение выполнения обязательств по контракту.

Величина гарантийного задатка определяется Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и времени, остающегося до момента поставки товара, и составляет, как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта. При неблагоприятной конъюнктуре рынка и при приближении срока поставки, Клиринговая палата может потребовать увеличения размера задатка до ста процентов.

Ежедневно по фьючерсным контрактам, не ликвидированным на конец торгового дня, производятся расчеты, по результатам которых палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от изменения цены: при повышении цены сторона, продавшая контракт, обязана до начала следующего торгового дня покрыть разницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия текущего дня по всем открытым позициям; при понижении цены разницу вносит покупатель.

Взаиморасчеты между участниками фьючерсной торговли (клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов. В ходе клиринга: Для каждого участника торгов исчисляется переменная марка. При этом суммы выигрыша зачисляются на счета участника, а суммы проигрыша списываются с них. По результатам всех перечислений определяется сальдо счета каждого члена Клиринговой палаты.

Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка, которая должна находиться на счете члена Клиринговой палаты (допустимый минимум) . Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то разность должна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет палаты. Если сальдо счета превышает допустимый минимум, то разность между ними образует свободный остаток средств на счете, который может быть востребован со счета Клиринговой палаты.

Информация о результате клиринга доводится до участников торгов через отчеты, подготавливаемые Клиринговой палатой. Член клиринговой палаты обязан оплатить задолженность перед палатой до начала торгов следующего торгового дня. Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания всех открытых им позиций, то он должен в течение торговой сессии закрыть неподкрепленные позиции. Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации задолженности участника перед Клиринговой палатой, то в этих целях привлекаются средства участников, находящиеся в Клиринговой палате.

В случае, если этого не будет достаточно палата привлекает средства других своих членов либо берет кредит под обеспечение накопленных ею залоговых средств. На практике, все выплаты, связанные с покрытием разницы цен осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных фондов или депозитов, вносимых каждым участником перед началом торгов.

С внедрением системы клиринга на биржевом рынке повышается само качество рынка. Каждый продавец и покупатель на бирже чаще всего являются посредниками (брокерами) и действует от имени и по поручению своих клиентов, число которых регулируется соответствующими правилами на бирже. В результате взаиморасчетов, проводимых Клиринговой палатой значительно может сократиться число и объемы перемещаемых денежных средств по взаимным обязательствам участников биржевого рынка, что делает его более ликвидным и ускоряет процессы расчетов между продавцами и покупателями.

Традиционным рынком, на котором применяются различные системы клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги можно рассматривать, как и обычный товар, в качестве объекта биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с ними. Широкие возможности использования клиринга при операциях купли/продажи ценных бумаг обусловлены условиями их обращения на рынке, более легкой и дешевой их транспортировкой и хранением, сравнительно упрощенной процедурой передачи прав собственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно рассмотреть типы систем клиринга. 2.3. ТИПЫ СИСТЕМ КЛИРИНГА Единичный тип Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и исполнения.

Данный тип клиринга используется, как правило, при торговле реальными товарами. За заключением сделки должна следовать поставка реального товара. К примеру, после заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму.

Продавец держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. Затем две стороны договариваются об использовании некоторого механизма, позволяющего обменять бумаги на деньги. Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данного рабочего дня будут обработаны в точности по такой же схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих сделок. Так как противоположная сторона по каждой сделке известна, можно немедленно оценить свое положение по отношению к различным контрагентам путем просмотра всех сделок и определения их состояния.

Этот метод используется на рынках с малыми объемами, или на рынках с достаточно большими объемами, если на них используется мощная высоко автоматизированная система. Однако он имеет существенные недостатки. Если, например, брокер заключает сделку по покупке какой-либо ценной бумаге, а затем сделку по продаже ее с тем же днем исполнения, может оказаться затруднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно если эта сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогичных получений и перепоставок по этой ценной бумаге.

Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные деньги или банковский кредит для покрытия всего объема предназначенных к исполнению на данный день сделок. Создание и предоставление достаточного обеспечения (в форме ценных бумаг или гарантированных чеков от других брокеров) будет отягощать деятельность.

Любая форма зачета уменьшает необходимость в деньгах и тем самым в создании дополнительного обеспечения. Система единичного исполнения представляет собой по сути одну огромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблюдены в каждом звене этой цепи, иначе она не выдержит. Если одна сделка сорвется, это может сказаться на других. В условиях единичного исполнения сделки обычно не гарантируются никакой центральной организацией. Зачет Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации исследований в области методик расчета, позволяющих резко уменьшить число операций по исполнению, если сделки не будут обрабатываться последовательно, одна за другой (единично) . Вместо этого обработка ведется совокупно, и в результате к концу рабочего дня для каждой стороны определяется одна конечная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обязательства.

Система зачета наиболее пригодна для рынков с большими объемами, особенно для тех, на которых большое число сделок совершается между относительно небольшим числом участников.

Существуют различные системы зачета, включающие обработку ценных бумаг и/или денег. Выбор того или другого метода зависит от объема и других факторов. Двусторонний зачет Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет, происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ поддерживает целостность торговли между сторонами и уменьшает объем операций по сравнению с единичным подходом. Так можно достичь существенного повышения эффективности, но только при большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг. Двусторонний зачет организуется следующим образом.

Если две стороны совершили в течение одного рабочего дня несколько сделок по одному виду ценных бумаг, система определит одно итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. Если сторона A приобрела 1000 акций XYZ у стороны B, а затем продала этой же стороне 950 акций, то итоговым результатом будет поставка стороной B 50 акций XYZ и получение ею от A итоговой зачтенной суммы денег. (Если одно и то же число ценных бумаг было продано двумя сторонами друг другу в течение одного дня, то поставки ценных бумаг вообще не должно произойти.

Состоится только выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сделках.) При единичном клиринге и при двустороннем зачете возникают следующие проблемы: - Требуется большое число поставок, что может привести к большому числу срывов. Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на это уходит больше времени и средств, чем в более сложных системах. (Пересчет по рынку означает переоценку открытых позиций сторон для уменьшения риска.) Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число не сводится к меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается вероятность того, что не по лучивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги.

На некоторых рынках брокер, которому должны ценные бумаги, может инициировать процедуру покупки, по которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчайшие сроки.

При этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера. Хотя двусторонний зачет является простейшей формой зачета,

Введение

Введение его предоставляет рынку важные преимущества. Он включает участников рынка в систему зачета, уменьшая тем самым общее число операций по исполнению. Многосторонний зачет Многосторонний зачет (известный также как ежедневный зачет) является шагом на пути к более эффективным методам клиринга.

Основным элементом этого метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сделок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторонами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обязательство или право на получение либо перед клиринговым агентством, либо перед одной или несколькими сторонами.

Фирме могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих акций другой стороне. Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возможной эффективности, он существенно уменьшает ежедневное число требуемых поставок и тем самым число возможных срывов. За счет этого становится возможным обрабатывать существенно большие объемы торговли чем при единичном и двустороннем подходах. Однако многосторонняя система требует совершенно другого подхода к возникающим рискам. Для удобства исполнения стороны сделок могут измениться, что требует введения гарантий сделок.

Ответственная за клиринговую систему организация должна гарантировать наличие надежное обеспечение против возможных рисков и доступность этого обеспечения при возникающих задолженностях. Как в точности разделяется риск должно быть понятно всем участникам, и соблюдение этого разделения должно стать строго обязательным. Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некоторые проблемы остаются.

Зачета со сделками последующих дней все-таки не производится, тем самым остается значительное количество возможных срывов сделок и необходимости приводить их к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантирование дивиденда, т.е. возможность для купившего брокера получить полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке. Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ) В системе непрерывного зачетного исполнения используется многосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачитываются против сделок следующего рабочего дня. В условиях рынка с высокими объемами система НЗИ, включающая ежедневный пересчет всех обязательств по рынку по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективных механизмов клиринга и эффективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сделкам. Одной из основных черт НЗИ является вклинивание клиринговой палата между сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой прошедшей сверку сделке.

Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности стороны сделки должно происходить как можно быстрее после успешного завершения сверки.

В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой корпорации, а не друг друга. Система НЗИ разработана для достижения полной автоматизации и максимального использования зачета при обработке сделок по ценным бумагам. Путем сведения воедино наибольшего числа сделок НЗИ уменьшает до минимума обязательства по поставке ценных бумаг. Это требует, однако, использования автоматической системы безналичных счетов в высоко централизованной и управляемой рыночной инфраструктуре.

Централизация много значит для ограничения риска членов клиринговой системы. Если централизация совмещается с системой гарантий, стороны сделок могут чувствовать себя защищенными. Они получают уверенность в том, что независимо от срыва сделки противоположной стороной, для них сверенная сделка будет исполнена. Лежащий в основе НЗИ процесс разработан так, чтобы его можно было полностью автоматизировать и свести до минимума вмешательство членов системы.

Он может выглядеть примерно так. В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге сводятся с неисполненными ранее сделками (с открытыми короткими и длинными позициями) для вычисления единой переходящей позиции, представляющей число ценных бумаг, подлежащих поставке или получению каждой стороной. Все сделки по взаимозаменяемой ценной бумаге приводятся для исполнения к одной позиции для каждого участника, независимо от числа сделок и их величины.

Если участник находится в короткой позиции (должен клиринговой палате данное число бумаг) в системе НЗИ, эти бумаги снимаются с его безналичного счета (и поставляются против платежа клиринговой палате, если это отдельная, независимая от депонирующей, организация) . Если участник находится в длинной позиции, бумаги аналогичным образом зачисляются на его безналичный счет. Так как перемещения ценных бумаг осуществляются в форме записей на счетах без бумажных сертификатов, беспокоиться о перерегистрации не надо и легко можно осуществить частичное исполнение. При использовании НЗИ становится возможным эффективно осуществлять ежедневные денежные расчеты.

В конце дня участник рынка получает или перечисляет деньги клиринговой палате в соответствии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки (пересчет по рынку) остающихся открытыми позиций. Метод НЗИ имеет несколько преимуществ. Число задержек с исполнением резко уменьшается, так как непрерывный пересчет открытых позиций позволяет использовать полученные в день исполнения ценные бумаги для расчета по дальнейшим сделкам "в тот же день". Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов, которые автоматически начисляются на счет клиента.

Еще большая безопасность обеспечивается тем, что закрываемые позиции ежедневно легко могут корректироваться в соответствии с новыми ценами (приводиться к рынку) . Это уменьшает рыночную неустойчивость для всех участников в случае срыва сделок одной из фирм. Пересчет по рынку производится для любой незакрытой итоговой позиции в день исполнения.

Имеющий незакрытые позиции участник рынка должен уплатить (или внести залог) за любое увеличение стоимости этих позиций или может получить деньги обратно за любое уменьшение стоимости. Обязательства члена системы НЗИ изменяются в соответствии со стоимостью его открытых позиций. Каждодневное исполнение Из-за различия традиций и процедур на рынках мира разработаны и применяются различные схемы, временные рамки и системы исполнения.

Существенным различием является то, что некоторые из основных мировых рынков работают на основе цикла исполнения с "расчетным днем", в то время как другие используют "каждодневное" исполнение. На первых все заключенные за некоторый период сделки исполняются в особый ("расчетный") день (или после него) . При этом можно использовать зачет (НЗИ или иного типа) , и сводить число операций до минимально возможного. Эта форма временного графика исполнения увеличивает проходящее между заключением и исполнением сделки время.

При такой схеме в периоды активности на рынках может прибавиться связанных с объемом сделок проблем. Каждодневное исполнение предполагает, что все сделки должны быть исполнены через фиксированное число дней после заключения, что предполагает исполнение сделок во все рабочие дни недели. Например, при принятии для каждодневного исполнения стандарта T+5, заключенные в понедельник сделки исполняются в следующий понедельник, через пять рабочих дней. Сделки вторника исполняются в следующий вторник и т.д. В результате эффективно ограничивается число незавершенных сделок на каждый момент времени.

Так как механизм каждодневного исполнения позволяет избежать перегрузок при обработке информации, он предоставляет возможность повысить эффективность функционирования и уменьшить риск на рынке. Это становится возможным, так как становится возможным избежать перегрузки при обработке сделок.

Также становится возможным принятие на рынке стандартов T+5 или T+3, а в дальнейшем, конечно, и более быстрого исполнения. Когда временные рамки клиринга и исполнения будут стандартизированы, будут созданы условия для дальнейшего увеличения объемов, увеличения удобства и безопасности. С учетом этих факторов каждодневное исполнение рекомендуется как метод исполнения для всех рынков. 2.4.

Другие формы клиринга

Прямое урегулирование может происходить тремя способами: 1. Выплата в данном случае равняется стоимости контракта при подписании м... При прямом расчете роль фьючерсного клирингового центра подобна роли к... До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже Металлов (LME) не было клири... Если бы какая-то из сторон была нетто-"короткой" или "длинной", тогда ...

Роль клиринговых палат

Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практики торговли... Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка. Клиринговые (... Но важнее всего то, что существенно возрастают финансовые гарантии вып... При увеличении объема спекулятивных операций и при различного рода эко... ФУНКЦИИ КЛИРИНГОВЫХ ПАЛАТ Функции клиринговой палаты определены самим ...

Функции операционной части

Даже в рамках одного рынка может оказаться необходимым прибегнуть к ра... Отсутствие такой системы существенно увеличивает риск срывов в процесс... . И, конечно же, требуемые ценные бумаги и деньги должны быть предоставл... Она также осуществляет успешную сверку, если компьютер обнаруживает оч...

Функции финансовой части

Наличие открытых позиций, требует от членов Клиринговой палаты предста... Уверенность в том, что клиринговая палата выполнит контрактные обязате... Хотя существуют несколько способов поддержания гарантий, на клирингову... Если этих денег оказывается недостаточно, деньги берутся из прибыли па... Клиринговые палаты вводят ограничения для своих членов по количеству о...

Клиринг на российском биржевом рынке

5. Как уже отмечалось, клиринговая (расчетная) палата может быть создана ... Размер организационного взноса и минимальный размер вступительного зал... Расчетная фирма несет ответственность за поддержание необходимого уров... .

ЗАКЛЮЧЕНИЕ Биржевое движение в России в настоящее время переживает спад, который характерен для экономики страны в целом. Но несмотря на это, биржевое дело продолжает развиваться.

Существуют целый ряд бирж в Москве, на Урале, в Санкт-Петербурге, которые организовали фьючерсный рынок, постепенно приобретают черты организованного рынка фондовые биржи. Ожидаемый всплеск деловой активности на вторичном рынке ценных бумаг за счет акций приватизируемых предприятий поднимает проблему создания надежного механизма регулирования процедуры торгов, который позволил бы качественно улучшить рынок. Необходимо создание клиринговой системы, которая обеспечит не только ускорение расчетов и взаимозачет встречных требований и обязательств сторон по сделкам, но также выступит гарантом и осуществит контроль за исполнением заключенных сделок.

С этой точки зрения, функции клирингового центра при существующих в России законодательстве и экономических условиях лучше всего будет выполнять юридически независимый от биржи финансовый институт. Предпосылки для развития клиринговых систем, которые обслуживали бы биржевой рынок, уже существуют в России. Однако действующее законодательство не регулирует такие системы, в результате чего их создание наталкивается на определенные трудности.

В частности, практика банковского бухгалтерского учета не знает опыта обслуживания тех же фьючерсных рынков. Практически в каждом случае создания фьючерсного рынка на российских биржах требуется согласование в Центральном Банке именно по вопросу организации взаиморасчетов. Существует реальная потребность в организации механизма расчетов между участниками биржевого рынка, охватывающего биржи всей Россиии и способного удовлетворять их потребности в части ускорения расчетов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. Килячков А. А Чалдаева Л. А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. — М.: Издательство БЕК, 1997 2. Рынок ценных бумаг: под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 1996 3. Клиринг. Зачем и кому он нужен. “Бизнес” , 1995, № 3-4 4. Косой А. М. Способы платежа. “Деньги и кредит” , 1996, № 5-6 5. Межбанковские расчеты на основе клиринга. “Финансовая газета” , 1995 №8 6. Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” от 22.04.1996 г.