Корпорация

Все фирмы должны вначале получить контроль над определен­ными ресурсами. Корпорация достигает этого главным образом путем продажи "обещаний" на получение будущих доходов тем, кто (как кредиторы или собственники) снабжает ее финансовым капиталом. В некоторых ситуациях ресурсы могут быть заранее получены от потребителей путем обещания будущих поставок (к примеру, путем предварительной продажи книги, запланиро­ванной к выпуску). Или же, если фирма состоит из нескольких представителей творческого или высококвалифицированного тру­да, каждый из них может "вложить в дело" свое время и талант, по­ка продажа услуг не обеспечит получение дохода. В большинстве случаев капитал может быть дешевле, если множество (не склонных к риску) инвесторов профинансируют небольшую долю крупных инвестиционных расходов. Экономия, связанная с аккумулирова­нием больших сумм капитала данным способом, предполагает, что требуется внесение изменений во взаимоотношения собственников ресурсов корпорации, чтобы справиться с проблемой уклонения, которая возникает при распределении прибыли между большим числом акционеров. Одно из изменений заключается в ограничении имущественной ответственности, особенно в тех случаях, ког­да активы фирм превышают размер богатства акционеров. Оно служит защите акционеров от крупных потерь, вне зависимости от того, что привело к этим потерям.

Если бы каждый акционер участвовал в принятии всех решений в корпорации, это вызвало бы огромные бюрократические издерж­ки; многие стали бы уклоняться от задачи приобретения необходи­мой для принятия решений информации, поскольку убытки, свя­занные с непредвиденно неудачными решениями, пришлось бы в основном нести множеству других акционеров корпорации. Более эффективный контроль за деятельностью корпорации достигается путем передачи прав принятия решений по большинству вопросов группе с меньшим количеством членов, главная функция которой состоит в заключении контрактов с собственниками других ресур­сов командного производства и управлении ресурсами (т.е. в пере­смотре указанных контрактов). Акционеры корпорации сохраня­ют за собой право пересматривать членство в группе менеджеров и принимать наиболее важные решения, касающиеся изменений в де­ятельности корпорации или ликвидации последней.

В результате возникает новая модификация партнерства — право продажи акций корпорации без согласия других акционе­ров. Любой акционер может изъять свое богатство из-под контро­ля тех, с кем он имеет расхождения во мнениях. Вместо того чтобы пытаться контролировать решения менеджеров, что труднее сде­лать при наличии большого, нежели малого, числа акционеров, каждый акционер располагает неограниченной возможностью продавать акции, что обеспечивает для него более приемлемый вы­ход из ситуации, когда он не согласен с проводимой политикой.

В самом деле, контроль за уклонением менеджеров основывает­ся на рыночной конкуренции со стороны групп потенциальных ме­неджеров, а также внутрифирменной конкуренции со стороны тех, кто стремится сместить существующих менеджеров. В дополнение к конкуренции со стороны менеджеров-аутсайдеров и менеджеров-инсайдеров контроль облегчается временной консолидацией голосующих акций в блоки, находящиеся в собственности одной или нескольких противоборствующих сторон. Аккумуляция доверенно­стей на голосование или скупка акций приводит к концентрации го­лосов, необходимых для смещения действующих менеджеров или изменения их политики. Однако вновь формируемые финансовые интересы (вне зависимости от того, чьи эти интересы — "новых" ак­ционеров или "старых") нацелены не просто на изменение полити­ки. Капитализация ожидаемых будущих доходов в цены акций обеспечивает инноваторам прирост богатства благодаря их дейст­виям, если они имеют в собственности большое число акций. Без капитализации будущих доходов было бы меньше стимулов к несе­нию издержек, необходимых для оказания на политику корпорации и ее управляющий персонал решительного влияния, основанного на точной информации. Структура собственности на некоторое время переживает трансформацию; диффузия собственности уступает мес­то влиятельным властным блокам, что представляет собой времен­ное возрождение классической фирмы, власть в которой вновь кон­центрируется в руках тех, кто имеет право на остаточный доход.

При оценке степени власти акционеров значение имеет не обыч­ная диффузия прав на участие в голосовании, а частота, с которой го­лосование приводит к существенным изменениям. Даже компания, находящаяся в собственности одного человека, может долгое время иметь лишь одного менеджера, пребывание которого в должности неизменно продлевается собственником. Сходным образок* корпора­ция с распыленными правами на голосование также может характе­ризоваться "долголетием" менеджмента. Вопрос состоит в том, како­ва вероятность смещения менеджмента, если его поведение является неприемлемым для большинства акционеров. Неограниченные воз­можности продажи акций и передачи права на участие в голосовании по доверенности увеличивает вероятность решительных действий в том случае, если акционеры и аутсайдеры полагают, что менеджеры плохо следуют интересам корпорации. Мы не сравниваем параметры реакции корпорации с параметрами реакции фирмы, находящейся в собственности одного лица; напротив, мы указываем на особенности структуры корпораций, вызванные к жизни проблемой делегирова­ния полномочий менеджерам-контролерам.