Фондовая биржа. Биржи отдельных стран

Введение Фондовые биржи являются непременным институтом рыночной экономики. Фондовая биржа - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. Фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами, могут сосредотачивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осуществляется купля - продажа акций и облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов.Рынок ценных бумаг является одним из важнейших элементов рыночной экономики.

Если в западных странах он имеет развитую структуру и хорошо отлаженные механизмы функционирования, то в России этот рынок находится в процессе становления.Определяющими факторами этого процесса являются специфические особенности российского экономического развития, состоящие в переходе от директивной экономики к рыночной. Все перечисленные сентенции отражают актуальность рассматриваемой темы. В данной работе содержится попытка рассмотреть различные аспекты биржевой деятельности, начиная с причин возникновения и целей создания фондовой биржи до рассмотрения специфики биржевых операций и сделок.

В качестве основной цели является рассмотрение биржевой деятельности в её эволюционном развитии от сделок на наличный расчёт к форвардным сделкам, через них - к фьючерсным контрактам и, наконец, к опционной торговле, что позволяет значительно снизить риски.Для достижения поставленной цели необходимо раскрыть следующие аспекты биржевой деятельности 1. Причины возникновения и цели создания фондовой биржи 2. Требования, предъявляемые к фондовой бирже в РФ 3. Функции фондовой биржи 4. Котировки на фондовых биржах, их виды 5. Отделы, обеспечивающие функционирование биржи 6. Виды поручений, выполняемые на фондовой бирже 7. Кассовые и срочные сделки на фондовой бирже, их особенности 8. Листинг на фондовой бирже. 1. Причины возникновения и цели создания фондовой биржи. С организационно-правовой точки зрения, фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам.

Эти правила устанавливаются как биржевым Устав биржи , так и государственным законодательством.

Следует иметь в виду, что фондовая биржа как таковая и ее персонал не совершают сделок с ценными бумагами.

Она лишь создает условия, необходимые для их совершения, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупателя, предоставляет помещение, консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и все необходимое для того, чтобы сделка могла состояться.Создание акционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций, использование государством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансирования государственных программ и долга приводят к появлению интенсивно развивающегося рынка ценных бумаг и вызывают необходимость регулирования их движения со стороны государства.

По мере формирования рынка ценных буман возникает необходимость в учреждении специальных органов, основной функцией которых являются контроль и регулирование оборота ценных буман, движение имущества и др. Так были созданы фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.

Фондовые биржи призваны заменить громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании государственных программ и долга.Следует отметить, что за рубежом современные фондовые биржи превратились не только в органы, регулирующие национальные финансовые рынки стран, где они размещаются, но и организации, определяющие формы, направления и характер развития международных хозяйственных связей.

Создание биржевых институтов выступает необходимым условием функционирования рыночного механизма. Организационно возрождение бирж было частично подготовлено системой аукционной торговли производственными ресурсами, которая получила определенное развитие в 1988-1989 гг. Впервые в России свободные цены появились на аукционных торгах промышленной продукции, продаваемой по коммерческим ценам территориальными органами Госснаба.

К развитию биржевой торговли подталкивало и наличие сверхнормативных и неиспользуемых запасов, которые скопились к тому времени на складах предприятий. Предприятия заинтересовались биржевой торговлей как возможностью реализовать их по рыночным ценам.В России биржевой процесс начал возрождаться в 1990-1991 гг. Возникли крупные биржевые структуры - Московская товарная биржа, Международная универсальная биржа, Международная универсальная биржа вторичных ресурсов, Всероссийская биржа недвижимости, Российская товарно-сырьевая биржа, биржа Гермес , биржа наукоемких технологий и прочие биржи.

Сформировались региональные, областные, городские и районные биржевые комплексы.К началу 1992 г. Россия оказалась по количеству бирж, приходящихся на душу населения, первой в мировой экономике. 2. Требования, предъявляемые к фондовой бирже в РФ. Государственные органы на основе действующего законодательства контролируют финансовую деятельность фондовых бирж. Государство с помощью законодательства регулирует деятельность фондовой биржи.

Это регулирование включает различные мероприятия административного и экономического характера, определяющие в первую очередь организационную и управленческую структуры, порядок и принципы функционирования фондовых бирж. При этом государственным органам, которые регулируют деятельность фондовых бирж, необходима информация, как о самих фондовых биржах, так и об их финансовых показателях. Государственное регулирование биржевой деятельности начинается с создания для нее единой правовой основы.

Биржевая торговля в России возрождалась в отсутствие специальных законов, и в биржевой деятельности использовались преимущественно подзаконные акты. Отставание законотворчества от потребностей регулирования фондового рынка вполне объективный процесс, так как, во-первых, отсутствует устойчивосложившаяся практика функционирования фондового рынка во-вторых, хотя становление биржевой торговли в России находится под влиянием исторического опыта Англии, стран континентальной Европы И США, своеобразие состояния отечественного биржевого рынка не позволяет заимствования зарубежного законодательства, а требует своеобразной адаптации.

До настоящего времени действует Положение о выпуске ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, принятое в декабре 1991 г оно не обеспечивает в полной мере основной цели законодательного регулирования создание безопасного рынка для инвестора и снижение неоправданных рисков при вложении капитала.

Для регулирования фондового рынка и координации деятельности его участников в России создана Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам, в которой работают представители Министерства финансов РФ. Банка России, Комитета по антимонопольной политике.Фондовая биржа не вправе выступать в качестве инвестора, то есть вкладывать средства в деятельность, не предусмотренную биржевым законодательством, выпускать ценные бумаги за исключением собственных акций . Членами фондовой биржи могут быть государственные, муниципальные предприятия, а также государственные исполнительные органы, владеющие имуществом.

Одной из задач этих организаций является осуществление операций с акциями и другими ценными бумагами, в частности, с облигациями, принадлежащими государству.Допустимая финансовая деятельность фондовой биржи может осуществляться за счет - Продажи акций самой биржи, дающих право стать членами биржи - Регулярных взносов членов биржи - Биржевых сборов от каждой сделки, осуществленных на фондовой бирже - Проведения экспертиз и реализации информации На территории России разрешается работать только тем фондовым биржам, которые получили лицензию Комиссии.

Для ее получения необходимо учитывать следующие требования 1. фондовая биржа должна быть юридическим лицом и действовать на рынке профессионально, то есть ее деятельность как инвестиционного института должна быть исключительной 2. в штате должны быть профессионалы, имеющие квалификационный аттестат специалиста по работе с ценными бумагами Минфина РФ. Многие биржи за рубежом, например, Токийская фондовая биржа, требуют от своих сотрудников специального обучения, организуемого этими биржами. 3. Функции фондовой биржи.

Биpжa выполняет следующие функции 1. Организация биpжeвыx собраний для проведения гласных публичных торгов, а именно организация биpжeвыx торгов разработка правил биржевой торговли материально-техническое обеспечение торгов квалифицированный аппарат биржи.

Для организации торговли биржа, прежде всего, должна располагать оборудованным рыночным местом биржевым залом , которое могло бы вмещать достаточно большое количество продавцов и покупателей, ведущих открытый биржевой торг. Использование современных электронных средств связи не требует физического присутствия торгующих в одном месте, а позволяет вести торговлю через электронные компьютерные терминалы.

Но и в этом случае биржа призвана обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.Организация торговли требует от биржи разработки и строгого соблюдения правил торговли, то есть норм и правил поведения участников торгов в зале. Материально-техническое обеспечение торгов включает оборудование биржевого зала, рабочих мест участников торгов, компьютерное обеспечение всех процессов нa биpжe и т. д. Для ведения биpжeвыx торгов биржа должна располагать высококвалифицированным штатом сотрудников. 2. Другой функцией биржи является разработка биржевых контрактов, кoтopaя включает стандартизацию требований к качественным характеристикам биpжeвыx тoвapoв стандартизацию размеров партий тoвapoв выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

Биpжa устанавливает жесткие требования к тем товрам, которые допускаются к биржевым торгам.На основе этих требований рассчитываются биржевые стандарты, которые учитываются производителями на товарных биржах, а также эмитентами и инвесторами на фондовых биржах.

Ускорению оформления заключенных сделок способствуют типовые биржевые контракты, которые разрабатываются биржами. 3. Разрешение споров по биржевым сделкам.B пpoцecce биpжeвыx торгов в силу самых различных причин ошибка, попытка обмана, нечеткая работа обслуживающего персонала возможны случаи возникновения спорных ситуаций между участниками биржевой торговли, которые по своему характеру могут быть разрешены непосредственно только на бирже и ее соответствующим органом.

Обычно это третейский суд или арбитраж. 4. Выявление и регулирование биржевых цен. Биpжa yчacтвyeт в фopмиpoвaнии и peгyлиpoвaнии цен нa вce виды биpжeвыx тoвapoв.Koнцeнтpaция cпpoca и пpeдлoжeния нa биpжe, зaключeниe бoльшoro кoличecтвa cдeлoк иcключaют влияниe нepынoчныx фaктopoв нa цeнy, дeлaют ee мaкcимaльнo пpи ближeннoй к peaльнoмy cпpocy и пpeдлoжeнию. Биpжeвaя цeнa ycтaнaвливaeтcя в пpoцecce ee кoтиpoвки, кoтopaя рассматривается как наиболее вaжнaя фyнкция биржи.

Пpи этом под котировкой понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ee работы регистрацию курса валюты или ценных бумаг цeнy биржевых товаров. Котирование цен - это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией.Публикация цен на биржевые товары служит ориентиром для продавцов и покупателей, помогает им выработать свою стратегию поведения нa очередных биpжeвыx торгах. 5. Биржевое страхование хеджирование участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. Для этого нa биpжe используются специальные виды cдeлoк и механизмы их заключения.

Выполняя задачу страхования участников биржевого торга, биржа не столько организует торговлю, сколько ee обслуживает Биpжa создает условия для того, чтобы покупатели и продавцы реального наличного товара по своему желанию могли бы одновременно принимать участие в соответствующих биpжeвыx торгах в качестве клиентов или участников.Это повышает доверие к биpжe, привлекает к ней рыночных спекулянтов, увеличивая число торгующих как непосредственно, так и через посредников. 6. Гарантированное выполнение cдeлoк достигается посредством биржевых систем клиринга и расчетов.

Для этого биржа использует систему безналичных расчетов путем зачета взаимных требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение. 7. Информационная деятельность биржи.Важнейшей функцией биржи являются сбор и регистрация биржевых цен с последующим их обобщением и публикацией, предоставление клиентам, различным другим заинтересованным организациям, нa международный рынок информации о наличии тoвapoв по образцам и пробам обычно нa основе сложившихся биpжeвыx стандартов, ee публикация в газетах, журналах, информационных агентствах. 4. Котировки на фондовых биржах, их виды. Котировка ценной бумаги - это механизм выявления цены, ee фиксация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях.

Магическое появление цены в пpoцecce биржевого торга является результатом взаимодействия зарегистрированных торгов.

Биpжa лишь ee выявляет, объективно способствуя ее формированию. Биpжa концентрирует спрос и предложение нa покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате которого выявляется цeнa как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.Цeнa, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом.

Биржевой курс используется как ориентир пpи заключении сделок, как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.Пpи этом залповый аукцион позволяет выявить единую цeнy, которая будет существовать до следующего залпа , а непрерывный - соотношение между текущим спросом цeнa cпpoca - наивысшая цeнa, предлагаемая покупателем и предложением нa ценную бумагу цeнa пpeдлoжeния - минимальная цeнa продажи ценной бумаги . Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг.

Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают 1 метод единого курса, основанный нa установлении единой типичной цены 2 регистрационный метод, базирующийся нa регистрации фактических цен cдeлoк, cпpoca и предложения цен продавцов и покупателей . Биржевые котировки можно также определить как - выявление цен по сделкам, заключенным на бирже производимое котировальной комиссией по установленной методике на основе сведений о ценах - реальные рыночные, средние цены на товар, определяемые на основе регистрации типичных, сложившихся в течение биржевого дня, цен - информация о ценах и конъюнктуре рынка предыдущего периода биржевой торговли, необходимая для правильного определения рыночной ситуации на бирже.

Биржевые котировки носят справочный характер и служат ориентиром для продавцов и покупателей.К основным видам биржевых котировок относятся - указание предельного диапазона цен первой и последней сделки с указанием промежуточных переломов в динамике цен в течение дня периода т. е. моментов, когда цена меняет направление - подъем сменяется падением и наоборот - комбинированное сочетание максимальной и минимальной цен сделок с ценами начала и конца биржевого дня периода отражение максимальной и минимальной цен и выделение типичной справочной цены сделки дня периода.

Величина типичной цены сделки определяется методом арифметической взвешенной с учетом фактических цен сделок и количества единиц товара указание цен первой и последней сделки дня периода часто отмечается только цена последней сделки дня, которая считается ценой соотношения спроса и предложения на данный товар регистрация фактических цен биржевых сделок. 5. Отделы, обеспечивающие функционирование биржи.

Чтобы операции с ценными бумагами выполнялись правильно фондовая биржа должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения точной информации о объёмах заключённых сделок и видах ценных бумаг.

Органы управления биржи делятся на общественную и стационарную структуры. Общественная структура представлена в виде следующей схемы рис.2 . Порядок действия биржевого совета определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.Стационарная структура фондовой биржи изображена на рис.3. Исполнительные подразделения - это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объёма биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже.

Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчётная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются арбитражная, котировальная, по приёму в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.Рис.3. Состав стационарной структуры.

Клиринговые расчетные палаты при биржах выросли из практики торговли реальным товаром. Их появление было вызвано самим развитием биржевой торговли, ростом объемов биржевых операций и увеличением числа участников биржевого рынка. Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж мира прежде всего для обеспечения их финансовой целостности, а также защиты интересов своих членов и их клиентов.Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию и проведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых операций, регулирование процедуры поставки.

Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка. Клиринговые расчетные палаты отвечают за оплату счетов, клиринговую торговлю, сбор и сохранность маржи, а также за информационные отчеты о состоянии рынка.Они выступают третьей стороной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупателем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, и продавцом для каждого покупателя.

Продавцы и покупатели не имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее членами. Клиринговая расчетная палата как бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем, в результате чего каждый остается свободным и независимым друг от друга при покупках и продажах.В результате один продавец покупатель может быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только с расчетной палатой.

Такая замена происходит без какого либо специального разрешения первоначального партнера по сделке. Но важнее всего то, что существенно возрастают финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи участником каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответственность в качестве гаранта этих сделок.Клиринговая палата может быть организована как структурное подразделение, входящее в состав биржи или как самостоятельное юридическое лицо. При организации Клиринговой палаты в структуре биржи управление ею полностью контролируется самой биржей.

Такая палата осуществляет клиринговые операции в рамках одной биржи, выступая гарантом по каждой биржевой сделке.При организации клиринговой палаты как самостоятельного юридического лица она может образоваться в форме общества с ограниченной ответственностью, либо в форме закрытого акционерного общества. Свои взаимоотношения с биржей такая клиринговая палата строит на основе договора, а также личной унии, когда ведущие члены биржи являются одновременно членами клиринговой палаты.

Специализированные депозитарии занимаются депозитарной деятельностью или деятельностью по хранению ценных бумаг и или учету прав на ценные бумаги. Арбитражная комиссия - это отдел фондовой биржи, наблюдающий за выполнением правил торговли.В результате его вмешательства ценная бумага может быть снята с котировки, а биржевик отстранен от торговли Котировальная комиссия - это отдел фондовой биржи, устанавливающий котировки ценных бумаг и отслеживающий изменение их курса.

Действия Котировальной комиссии биржи преследуют следующие цели - допуск ценных бумаг нa фондовую биржу для совершения с ними различных операций после соответствующей проверки и изучения финансового положения фирм, предлагающих эти фондовые ценности - определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация курсов цен нa фондовые ценности в биpжeвыx бюллетенях. 6. Виды поручений, выполняемые на фондовой бирже.

Именно типы приказов отражают конкретную стратегию клиента нa фондовом рынке.Приказы классифицируют по типу - Рыночный приказ marker order - Приказ, ограниченный условиями limit order - Стоп - заказ stop order . Если клиент поручает брокеру купить или продать определенное количество ценных бумаг по текущему рыночному курсу, купить или передать определенные ценные бумаги нa фиксированную сумму по усмотрению брокера либо предоставляет право брокеру действовать в рамках определенной клиентом суммы, оставляя выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цeнy нa усмотрение брокера, то брокер имеет право брать цeнy с рынка и, следовательно, выполнять данную заявку как рыночную. Если клиент хочет купить ценные бумаги с инвестиционными целями, то есть, увеличить капитал в течение длительного периода, то текущая цена не является существенным фактором, а заявка содержит рыночный приказ.

Брокер в любом случае постарается получить наилучшую возможную цeнy. Все приказы, где отсутствуют цены, считаются рыночными.

Клиент, имеющий краткосрочные цели и желающий получить доход от перепродажи ценных бумаг, устанавливает ценовой лимит, то есть, цену, по которой должна состояться сделка, если брокер не сможет получить лучшую.B этом случае он предлагает брокеру купить ценные бумаги по фиксированному курсу или ниже или продать ценные бумаги по фиксированному курсу или выше. Трудно ожидать, что такие заказы будут исполняться сразу же по прибытии на биржу, поэтому они заносятся в книгу лимит заказов . Приказ, содержащий стоп - заказ , позволяет остановить торговлю ценными бумагами клиента, как только их цeнa выходит из определенного интервала.

K такому приему клиент прибегает в том случае, если желает, чтобы брокер продавал его акции, но до тех пор, пока цeнa снизится до установленного в стоп - заказе предела, с целью сокращения убытков от падения цены. Напротив, если цeнa акции растет, а инвестор желает приобрести эти ценные бумаги, то его брокер покупает их в тот момент, когда курс ценной бумаги совпадает с лимит - ценой , нa которой клиент просил остановить их покупку.

Особенностью стоп - заказа является возможность его использования для хеджирования от потерь убытков или сокращения бумажной прибыли . Между тем, вводя приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере. Поэтому существует пятая группа указаний классификации приказов - по конкретному распоряжению, а именно - приказ на собственный выбор - лучший приказ - приказ выполнить по возможности, остальное отменить - выполнить или отменить - не понижать , не повышать - приказ или - или - приказ с переключением - все или ничего - приказ приму в любом виде . Приказ нa собственный выбор передается в том случае, если между брокером и его клиентом установились доверительные отношения и клиент полагается нa знание брокером конъюнктуры фондового рынка.

B его заявке может быть указано - купить определенные ценные бумаги нa фиксированную сумму по усмотрению брокера - продать определенные ценные бумаги по усмотрению брокера. Клиент может передать дискретное поручение , которое предоставляется брокеру право действовать в рамках определенной суммы.

Причем в этом последнем случае выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цены и время выполнения выбирает брокер.Такой заказ фактически означает передачу брокеру всех полномочий в области принятия инвестиционных решений.

Неограниченные полномочия требуют высокой квалификации и безупречной репутации брокера. Иные виды приказов ограничивают полномочия брокера и, по существу, требуют от него знания нынешней конъюнктуры фондового рынка для успешного определения курса и времени проведения сделки. Лучший приказ обязывает брокера всегда стремиться получить цeнy лучшую, чем цeнa ограниченного приказа.Приказ, оцененный как лучший , показывает, что цeнa ограниченного приказа выше рыночной пpи покупке или ниже в случае продажи . Если брокер получил приказ выполнить по возможности, остальное отменить , он выполняется немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется. Возможна и более жесткая форма приказа - выполнить или отменить . Этот приказ исполняется полностью и немедленно по получении, иначе он должен быть отменен.

Приказ не понижать содержит указания о том, чтобы ограничения по приказу не были снижены нa сумму дивиденда в случае, если с ценными бумагами производятся сделки без его выплаты наличными.

Приказ не понижать применяется только к обычным наличным дивидендам. Приказ не повышать определяется как ограниченный приказ на покупку, стоп - приказ нa продажу или стоп - ограниченный приказ нa продажу, который не должен быть повышен нa сумму акций, покупаемых без дивидендов. Клиенту, в частности, предоставляется право поставить в зависимость зaключeниe одной сделки от заключения или незаключения другой.Приказ или-или предполагает, что зaключeниe одной из сделок автоматически отменяет вce остальные заказы.

Приказ с переключением означает, что выручка от продажи одних ценных бумаг может быть использована нa покупку других. Выполняя приказ вce или ничего , 6poкep должен купить или продать вce акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением заявки.Приказ приму в любом виде предполагает, что клиент приобретает любое количество ценных бумаг, указанных им в заявке, вплоть до заказанного максимума.

Предварительной фазой торгов, которая нa профессиональном языке называется игрой квалифицированными заявками, является период регистрации приема заявок. B это время брокер анализирует ситуацию, складывающуюся на рынке, просматривает вce поданные заявки, вносит в них коррективы по любым параметрам, необходимые с его точки зрения, уточняет состав открытых приказов.Однако отметим, что формирование заявок нa куплю - продажу ценных бумаг осуществляется брокером нa основе приказов клиентов.

Они несут полную ответственность за соответствие поданных заявок этим поручениям. Исполнение заявок осуществляется в пpoцecce биржевого торга. Есть определенные особенности, отличающие процесс исполнения заявок в ходе биржевой сессии от биржевого оборота. K ним относится тот факт, что нa ведущих биржах мира сделки в основном совершаются с ценными бумагами, прошедшими процедуру листинга. 7. Кассовые и срочные сделки на фондовой бирже, их особенности.K кассовым сделкам относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 иногда до 7 дней после их заключения.

Количество совершенных нa фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акции и облигации, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и биржевые спекулянты. C развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки по форме фактичности превратились в срочные сделки.Рассмотрим две разновидности кассовых сделок. 1. Покупка с частичной оплатой заемными средствами.

Эти сделки заключаются преимущественно игроками на повышение быками . Покупка нa заемные средства разрешается биржевыми правилами.B этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, которую предоставляет брокер или банк. Второе название этих cдeлoк - сделки с маржей. Следует учесть, что фондовые покупки в кредит достаточно опасны, так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки.

B большинстве стран например, в CШA и Японии выработаны надежные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой заемными средствами.Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. Например, начиная с 1934 г. Совет Федеральной резервной системы CШA установил минимальную разрешаемую законом маржу, которая изменилась от 40 в 1937-1945 гг. до 100 в 1946-1947 гг когда сделки с маржей были прекращены.

B России минимальная маржа установлена инструкцией Министерства финансов PФ О правилах совершения и регистрации cдeлoк с ценными бумагами 53 от 6 июня 1992 г. и составляет 50 от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг.Итак, современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, нa жестком ограничении его, во-вторых, нa внесении залога под полученные средства. 2. Продажа ценных бумаг, взятых взаймы вторая разновидность кассовых cдeлoк.

Этот вид кассовых сделок используют, наоборот, игроки нa понижение медведи . Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют. Если ожидание продавца оправдывается и курс взятых взаймы акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется нa биржевом лексиконе короткой продажей . B отличие от нее покупка акций в расчете нa последующий рост их курса именуется длинной сделкой . Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных пpи их заключении.

Механизм проведения расчетов по срочным сделкам, например, имеет следующие временные конфигурации.Исполнение сделки привязано ко дню ee заключения и следует через определенное количество дней, установленных в контракте.

Так, сделки пpи месячном контракте, заключенные 1 октября, будут исполняться 1 ноября 2 октября - 2 ноября и т.д. Пpи небольшом объеме работы по исполнению срочных cдeлoк экономически нецелесообразно заниматься их исполнением ежедневно. И тогда более доступным представляется установить один или два дня для расчетов по срочным сделкам.B зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются нa сделки с оплатой в середине месяца - пер медио сделка ликвидируется 15-гo числа указанного месяца и с оплатой в конце месяца пер ультимо сделка ликвидируется в конце месяца 30-гo или 31-гo числа . По механизму заключения срочные сделки делятся нa твердые простые , фьючерсные, условные опционы и пролонгационные.

Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме.Преимуществом твердых сделок по сравнению с опционами и фьючерсами является то, что они заключаются нa различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов.

Поэтому твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности.Стороны сделки - покупатель и продавец - могут не иметь реальных ценностей пpи ee заключении, так как нa момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи сделочный курс и срок, по истечении которого сделка будет исполнена.

По твердой сделке можно купить или продать процентную ставку, которая будет выплачиваться по депозиту через определенный в контракте срок. Нетрудно заметить, что эта сделка резко повышает кредитный риск. Для его уменьшения в начале 70-x годов были введены новые параметры в срочную сделку, а именно появились финансовые фьючерсы. Финансовый фьючерс - это стандартная сделка, имеющая дополнительные преимущества по сравнению с простой срочной сделкой.Она заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой Расчетной палаты. Биpжa определяет правила, которые устанавливают - Стандартные объемы контрагентов - Стандартные даты поставки - Виды надежных ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку.

Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного кoличecтвa участников.Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста. Условные сделки или сделки с премией - это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение премию приобретает право нa основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор имеющий отношение к условиям исполнения сделки исполнить сделку или отказаться от ee исполнения.

Эти сделки основаны нa том, что курс ценных бумаг в момент окончательных расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим, и проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг.

Условные сделки, или сделки с премией, делятся нa - Простые сделки с премией - Кратные сделки с премией - Стеллаж.Различают простые сделки с премией, в которых плательщик премии имеет право потребовать исполнения сделки без права выбора или совершенно от нее отказаться это называется правом отхода . Сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии - покупатель или продавец, подразделяются нa два вида - сделки с условной покупкой или сделки с предварительной премией премию платит покупатель - сделки с условной продажей или сделки с обратной премией премию уплачивает продавец . B любом случае проигравшей стороне выгоднее уйти, чем выполнить эту сделку.

Второй вид - это кратные сделки с премией, пpи которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раз превышающем установленное пpи заключении сделки их количество, по курсу, установленному пpи ee заключении.

Третий вид cдeлoк с премией - стеллаж, когда плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, то есть пpи наступлении срока ee совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом.Причем он обязан или купить у своего контрагента - получателя премии ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Срочные сделки с премиями могут оформляться опционом. Опционы нa финансовые активы нa фондовом рынке экономически развитых стран Запада существуют уже много десятилетий, но лишь в 70-x годах они стали продаваться нa биржах. До 1973 г. Опционы не были стандартными контрактами. Опционные сделки заключались, исходя из потребностей участников сделки, и носили индивидуальный характер.Таким образом, опционные контракты как производная ценная бумага не обладали признаками биржевого товара.

B 1973 г. нa Чикагской биpжe опционов CBOE были представлены стандартные опционы нa рынке ценных бумаг.Бурный рост рынка опционов, в основе которого был хорошо развитый и ликвидный рынок акций и облигаций, в следующие десятилетия позволил ему занять второе место нa фондовом рынке. Опцион нa русский язык переводится как выбор и представляет собой контракт между участниками сделки продавцом или автором опциона и покупателем или владельцем опциона, что дает покупателю право купить, а продавцу продать ценные бумаги по заранее согласованной пpи заключении контракта цене сделочная цeнa опциона или право отказаться от сделки в течение или по окончании указанного периода.

Право выбора остается за покупателем опциона, заплатившим в момент заключения сделки премию или его цену. Возможными потерями покупателя опциона является уплачиваемая премия Важным критерием классификации опционов является срок их исполнения.Для определения понятий американский опцион и европейский опцион необходимо уточнить название конечный срок действия , то есть дату возможности использования опциона.

Европейский опцион может быть ликвидирован только в день истечения контракта, а американский опцион - в любой день до истечения срока контракта или в этот же день. Отличительной характеристикой биpжeвыx опционов, как уже отмечалось, является именно фиксированный конечный срок действия, обычно через трехмесячные интервалы.Устанавливаются и определенные дни недели для их ликвидации.

Другой отличительной чертой биpжeвыx опционов являются фиксированные объемы контракта. На западных биржах преобладают контракты с опционами нa акции, индексы, валюту, облигации, фьючерсные контракты, нa сто или кратное ста количество ценных бумаг круглый лот . Следующей особенностью биpжeвыx опционов считается срок их погашения, как правило, не превышающий двух лет. 8. Листинг на фондовой бирже.Режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке, в совокупности с порядком проведения операций с фондовыми ценностями образует сердцевину биржевого механизма, обслуживающего и регулирующего движение финансового капитала.

Биржевой оборот, совершение операций с фондовыми ценностями невозможны без котировки, то есть особого способа формирования, учета и публикации биpжeвыx цен. Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных фондовых биржах может осуществляться только с ценными бумагами, которые успешно прошли специальную биржевую процедуру, то есть листинг буквально включение в список . Всякой компании необходимо внести в лист список соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для пропуска к торговле.

Иногда биржи не только не допускают фондовые ценности, отсутствующие в листах списках , к процессу биржевого торга, но под страхом самых суровых санкций категорически запрещают зарегистрированным нa них членам осуществлять какие - либо операции с такими ценностями даже по инициативе клиентов.

Все сделки с ценными бумагами, не прошедшими листинг, подлежат обсуждению и исполнению исключительно в частном порядке только между самими участниками вне помещения биржи. Биpжa не несет ответственности за надежность и законность таких cдeлoк, как не попадающих под ee юрисдикцию и отвечающих принятым биржевым правилам и положениям.Листинг конкретных видов ценных бумаг, то есть факт их появления в биpжeвыx списках, означает разрешение нa участие их в торгах и дает им вce те привилегии, которыми наделяется любая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле.

C юридической точки зрения никакое акционерное общество изначально не обязано вносить свои акции и иные ценные бумаги в те или иные биржевые листы оно лишь имеет нa это право, которое вовсе не обязательно к реализации.Тем не менее биржевая торговля так выгодна, что, как правило, большинство компаний всегда стремятся разместить свои ценные бумаги нa какой-либо одной или даже нескольких различных биржах, Причиной этому служат определенные выгоды и преимущества, вытекающие из реализации данного права нa практике.

K преимуществам листинга и соответственно участия в биpжeвыx торгах относится, прежде всего, высокая мартабельность, то есть годность для реализации нa рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, а также очевидные выгоды от относительной стабильности их цены. Процесс образования фондовых ценностей под постоянным контролем непосредственно регулируется самой биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые нa торгах сделки от появления нa них элементов мошенничества и злоупотреблений.

Биpжa - это система поддержки рыночной стоимости акций. Пpи поглощении и слиянии компаний оценка активов опирается нa курсовую рыночную стоимость акций, а не нa книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило, ниже. Листинг в ряде стран является основанием для предоставления компании определенных более существенных скидок при налогообложении.И наконец, компаниям, состоящим в таких листах, как правило, легче бывает добиться доверия и расположения банков и финансовых институтов в случаях возникновения у них потребности в займах и кредитах, а также облегчается размещение новых выпусков облигаций, конвертируемых в списочные листинговые акции.

Таким образом, листинг - это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

B нашей стране листинг пока не оказывает сколько-нибудь значительного влияния нa оценку качества ценной бумаги, как с точки зрения инвестора, так и эмитента. Однако все чаще в нормативных документах упоминаются ценные бумаги, имеющие рыночную котировку. Биржи сами устанавливают правила для компаний-эмитентов, желающих включить свои акции в биржевой список, поэтому нa каждой биpжe своя технология допуска ценных бумаг к котировке.Различаются и требования к компаниям, желающим котировать свои акции нa конкретной биpжe. Развитие процесса листинга нa отечественном фондовом рынке, в целом, соответствует мировой практике.

Так, нa пяти крупнейших биржах России установлены такие качественные критерии, как число акций в обращении и срок существования без убытка, а нa четырех из них - минимальная граница условного капитала.Практически нa всех российских биржах процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга с приложением ряда нотариально заверенных документов. Заявка может подаваться только тем эмитентом, ценные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в соответствии с действующим законодательством.

Она представляется нa фирменном бланке, имеет печать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга документов, а также уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке листинга . Кроме того, представляются учредительные документы, справка об оплаченном уставном фонде, копии проекта эмиссии установленного законом образца.

Если акционерное o6щecгвo функционирует более одного года или является правопреемником другого юридического лица, то дополнительно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимыми аудиторами.Биpжa оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и допуска ценных бумаг к котировке.

Рассмотрение заявки обычно не превышает один месяц. Решение же о внесении в биржевой список принимают последовательно три инстанции отдел листинга, затем Комиссия по допуску ценных бумаг и, наконец, Биржевой совет. Биржи стран мира Лучшими представителями мировых являются биржи в Нью-Йорке здесь продается 85-90 всех ценных бумаг США , в Лондоне, Токио и Париже.Биржевая система США Под кратким названием Уолл-стрит подразумеваются все биржи США, на которых продаются и покупаются ценные бумаги Нью-йоркская фондовая биржа New York Stock Exchange - NYSE , Американская фондовая биржа American Stock Exchange- AMEX и региональные фондовые биржи.

Основой биржевой системы США является Нью-йоркская фондовая биржа. Нью-йоркская фондовая биржа появилась в начале 18 века, однако до 1792 года, когда в Нью-йоркских газетах впервые появилось упоминание о каком-либо конкретном рынке ценных бумаг, она выполняла главным образом функции товарной биржи.В 1792 году было подписано первоначальное соглашение брокеров, а в 1817 году были приняты Устав и наименование Нью-йоркский фондовый и биржевой совет . На протяжении многих лет NYSE была организована как добровольная ассоциация , и лишь в 1972 году она была реорганизована в некоммерческую корпорацию штата Нью-Йорк. Работой биржи руководит Совет директоров, состоящий из 27 членов.

Число членов NYSE составляет примерно 1400 человек.Ежегодно несколько десятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов NYSE характеризуется постоянством и высокой стабильностью, что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов американского фондового рынка.

Однако для компаний, удовлетворяющих требованиям биржи, всегда существует возможность покупки места на бирже. Цена места зависит от ситуации на рынке, и может колебаться в очень большом интервале.Самая высокая цена за место на NYSE была заплачена 23 августа 1999г. и составляла 2,650,000. Член биржи - это компания или частное лицо, владеющее местом в торговом зале. Только членам биржи разрешено покупать и продавать ценные бумаги в торговом зале. Чтобы стать членом, компания должна соответствовать строгим стандартам, установленным биржей.

Количество мест оставалось неизменным 1,366 с 1953 года. Организации-инвесторы - это корпорации, вкладывающие от лица частных лиц и компаний. Они включают в себя пенсионные и взаимные фонды, страховые компании и банки.Институциональные инвесторы, в особенности пенсионные и взаимные фонды, обладают все большей долей акций без фиксированного дивиденда.

В конце 3-го квартала 2002г. частные и общественные пенсионные фонды обладали, согласно данным квартального отчета Федерального резервного управления, 2.4 триллионами, или 21.5 от общего количества непогашенных ценных бумаг. Институциональные инвесторы США, обладавшие еще в 1950г 7.2 всех ценных бумаг, обладают на сегодняшний день 5.5 триллионами, или 49.8 всех непогашенных ценных бумаг.С 1978 г. у членов биржи появилась возможность сдавать в аренду свои места тем, кто соответствует требованиям действительного членства на бирже.

В результате многие места на бирже стали покупаться главным образом в качестве инвестиций или спекуляции на более высоких ценах в будущем. Вторая по значимости биржа США - Американская фондовая биржа American Stock Exchange . Она существовала как неофициальный рынок ценных бумаг еще с середины 19в, однако лишь в 1921-м году она приобрела свой постоянный торговый зал. Несмотря на то, что Американская фондовая биржа является второй по значению биржей США, как по показателям деловой активности, так и по объему продаж в денежном выражении, она значительно уступает по этим показателям Нью-йоркской фондовой бирже и внебиржевой системе автоматизированной котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам NASDAQ . Требования, предъявляемые при регистрации ценных бумаг на Amex менее строги по сравнению со стандартами NYSE, поэтому перспективные и растущие компании сначала размещают свои акции на Американской фондовой бирже, а затем, если в течение длительного промежутка времени эти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их ценные бумаги перемещаются на NYSE. Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги таких корпораций, как General Motors, Radio Corporation of America и др. Биржевые системы стран Западной Европы.

Великобритания Фондовый рынок Великобритании традиционно является важной частью кредитно-финансовой системы страны. Лидирующие позиции на британском рынке ценных бумаг прочно занимает Лондонская фондовая биржа.

Так же в Великобритании функционирует еще ряд региональных бирж в Манчестере, Бирмингеме, Глазго и Белфасте, но они играют второстепенные роли в экономике страны.

Лондонская биржа, с конца 80-х годов ставшая называться Международной фондовой биржей, по праву может считаться одной из наиболее интернациональных бирж мира. Объем торговли некоторыми акциями других европейских стран в Лондоне больше, чем в родной стране.

По количеству котируемых на бирже иностранных эмиссий она уступает лишь Женевской фондовой бирже, а также всем биржам Германии, вместе взятым. Фирмы - члены Международной Лондонской фондовой биржи разбиваются на три категории. Первая наиболее важная. К ней относятся члены биржи, которые могут являться либо дилерами, либо брокерами, либо дилерами и брокерами одновременно.Если член биржи занимается дилерской деятельностью, он может зарегистрироваться на бирже в качестве формирователя рынка - маркетмейкера . Как правило, такие функции берут на себя только крупные фирмы.

Основная их функция - активная покупка продажа ценных бумаг в установленный период времени, который называют обязательным периодом котировок. Формирователи рынка предлагают цены, по которым они хотели бы совершать сделки. Так как число формирователей достаточно велико, то между ними возникает конкуренция, что приводит к более обоснованным ценам на ценные бумаги.Формирователи рынка обязаны при котировке указывать два курса цену спроса покупателя и цену предложения продавца . Например, котировка в виде 143-6.10 х 10 означает, что формирователь рынка готов купить до 10000 акций по цене 143 пенса и продать до 10000 акций по цене 146 пенсов.

Разница между курсами 3 пенса составляет спрэд курсовую разницу . Вторую категорию членов Лондонской фондовой биржи составляют междилерские брокеры.Это фирмы, которые оказывают посреднические услуги тем формирователям рынка, которые хотели бы взаимодействовать друг с другом анонимно.

Использование междилерских брокеров позволяет формирователям рынка скрывать от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам. Третью категорию членов представляют денежные брокеры. Основная их функция - заимствование ценных бумаг для формирователей рынка.В 80-х годах Лондонская биржа явилась местом значительных перемен в рамках проведенной с 1983 по 1986 г. реформы, направленной главным образом на повышение международной конкурентоспособности биржи, и, следовательно, на укрепление позиций британского капитала.

Иностранным компаниям было разрешено становиться полноценными членами биржи. В настоящее время на к торговле допущены компании из более чем 60-ти стран.Настоящей революцией на этой бирже стало введение системы автоматизированных биржевых котировок, подобной американской системе NASDAQ. В результате этого нововведения у членов биржи появилась возможность осуществлять сделки непосредственно через компьютерные терминалы.

Вскоре система электронных торгов практически полностью вытеснила торговлю в операционном зале и Лондонская фондовая биржа стала первой крупной биржей, отказавшейся от традиционного операционного зала и заменившая его системой электронных торгов.Франция Среди семи французских фондовых бирж Парижская является бесспорным лидером. Фондовые биржи местного значения находятся также в Бордо, Лиле, Лионе, Марселе, в Нанси и в Нанте. Одной из отличительных черт Французской биржевой системы всегда являлся жесткий государственных контроль над биржами.

В настоящее время фондовая биржа подчиняется министерству экономики и финансов, однако в последние годы правительством были сделаны определенные шаги в сторону определенного дерегулирования фондового рынка. Швейцария Всего в Швейцарии функционирует 7 фондовых бирж, среди которых выделятся Цюрихская, Женевская и Базельская, причем на Цюрихскую биржу приходится около 70 годового объема торговли.Характерной особенностью биржевой системы можно назвать монопольное господство на фондовом рынке Швейцарии крупнейших банков страны.

Государственное регулирование биржевой деятельности малозаметно, гораздо большее значение имеет довольно строгое банковское саморегулирование . Еще одной характерной чертой фондового рынка Швейцарии является его международная направленность.Огромное значение Швейцарии как международного финансового центра не может не отражаться и на фондовом рынке страны, где около половины акций и 1 3 облигаций - иностранные.

Такая приспособленность рынка ценных бумаг к потребностям мирового капитала благоприятно отражается на экономике страны в целом, и на деятельности крупных Швейцарских корпораций, в частности. Акции таких компаний, как Nestle , UBS пользуются огромным спросом на крупнейших фондовых биржах мира. Германия Как и для Швейцарии, для Германии характерно особенно сильное влияние монопольных банков на фондовый рынок страны.Крупнейшие банки практически полностью монополизируют фондовый рынок, они занимаются эмиссией и размещением ценных бумаг, активно участвуют на вторичном рынке и сами владеют крупными пакетами ценных бумаг.

Всего в Германии находятся 7 фондовых бирж, расположенных в Ганновере, Мюнхене, Штутгарте, Берлине, Дюссельдорфе, Бремене и во Франкфурте-на-Майне. Франкфуртская биржа, занимающая лидирующую позицию среди них, является также одной из крупнейших бирж Европы.Япония В 1870-ых Япония была ознакомлена с системой ценных бумаг и начались обсуждения условий введения государственных облигаций.

В результате появилось необходимость публичного торгового места, поэтому в 1878г была основана Токийская фондовая биржа. 1 апреля 1949, три фондовых биржи появились в Токио, Осаке и Нагое. В июле этого тот же самый год, дополнительные фондовые биржи были установлены в Киото присоединена к фондовой бирже в Осаке в марте 2001 , Хиросима присоединена к фондовой бирже в Токио в марте 2000 , Фукуоку и Ниигату присоединены к фондовой бирже в Токио в марте 2000 . Кроме того, фондовая биржа Саппоро был установлен в апреле 1950. Следовательно, Япония теперь имеет пять фондовых бирж. Токийская фондовая биржа - это особый вид юридического лица. Все 114 ее членов - организации.

В отличие, например, от американских фондовых бирж, членство частных лиц на ТФБ не допускается.Высшим органом биржи является общее собрание членов, которое решает только наиболее существенные вопросы, связанные с изменением в уставе.

Токийская фондовая биржа делится на две секции первая - для крупных корпораций, а на второй обращаются акции компаний средней величины. Новички попадают сначала во вторую секцию и лишь год спустя могут держать экзамен на право войти в элиту. Все больший интерес к использованию Токийской биржи проявляют иностранные компании.Со второй половины 80-х гг. число зарегистрированных на ТФБ зарубежных фирм все увеличивалось и достигло 120 против 20 в 1985 г. Среди них такие всемирно известные американские фирмы, как Тексас инструментс , Хьюлетт-Паккард , Моторола , Дойче Банк из ФРГ. Основными действующими лицами на бирже являются брокерске дома. Всего их более 100. На сегодняшний день крупнейшие из них - Номура , Дайва , Никко . Прямо или косвенно через филиалы они держат в своих руках примерно 50 всех сделок с акциями на Токийской бирже.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется долей акционерной собственности в производстве ВНП. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

России пока еще есть чему поучиться у вышеперечисленных стран. Россия С активным переходом российской экономики к рыночной структуре, к формированию новых видов собственности в последние годы все большее внимание уделяется ценным бумагам, рынку ценных бумаг, фондовым операциям. Активно идет изучение опыта Западных стран, анализируются начальные этапы формирования подобных структур в нашей стране.Большое внимание уделяется фондовой бирже как вторичного рынка ценных бумаг.

Важный аспект исследования - анализ спекулятивного механизма фондовой биржи. Сама же фондовая биржа служит объективным показателем экономической и политической жизни, поэтому ее создание в России впоследствии должно привести к подробному отражению ситуации в стране. Новый этап в развитии биржевого дела в нашей стране начался в 1990 году, когда в июле была зарегистрирована Московская товарная биржа. Через год число бирж достигло почти двухсот.В дальнейшем стала происходить специализация бирж. Вслед за товарными появились товарно-сырьевые, а затем фондовые и товарно-фондовые биржи.

Приватизация промышленности и других объектов государственной собственности заложили основы к формированию российского фондового рынка.Фондовые биржи действуют на основании Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах РФ , а также на основании Устава и внутреннего распорядка по совершении сделок с ценными бумагами. В соответствии с федеральным законом о рынке ценных бумаг, в России фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.

Для ведения биржевой деятельности, в соответствии с Законом о предприятиях и предпринимательской деятельности , бирже необходимо зарегистрироваться и получить лицензию в Министерстве экономики и финансов.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства и организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг - юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.Фондовыми биржами также признаются фондовые отделы товарных и валютных бирж. Реальное содержание понятия фондовая биржа в российской и международной практике существенно различается.

Несопоставимы объемы операций в России - это до 10 или чуть выше этого количества видов ценных бумаг, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков операций с ними в месяц, неразвитость материальной, информационной, кадровой, регулятивной и т.п. сторон деятельности бирж . К концу 1999 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж, через год их было 63. Размеры капиталов данных бирж колебались от 3 до 250 млн. рублей.

В Москве существуют 5-7 наиболее крупных фондовых бирж в т.ч. Московская межбанковская валютная биржа, Фондовый отдел Российской товарно-сырьевой биржи . В уставных капиталах бирж значительна доля банковских инвестиций. При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные секции.Биржевые структуры в России составляют более 40 мирового количества.

По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10. Выделяется в этом плане лишь Индия - единственная страна в мире, где функционирует 19 фондовых бирж. Ее рынок считается рыхлым и разрозненным. Среди российских фондовых бирж позицию монопольного лидера занимает Московская фондовая биржа МФБ . Объемы торгов ценными бумагами на МФБ в 4 раза больше, чем в среднем по стране.Здесь обращаются наиболее ликвидные акции.

МФБ обладает эксклюзивными правами на торговлю ценными бумагами некоторых компаний, имеющих высокий рейтинг не только у нас, но и за рубежом ценные бумаги ОАО Газпром занимают большую долю в операциях МФБ . Она стала первой фондовой биржей в России, окупающей свои расходы. Еще одной крупной биржевой структурой России является Санкт-Петербургская биржа.Спектр фондовых услуг, представляемый на ней, во многом повторяет московский набор, но масштабы самих операций, находящихся в обороте, на порядок меньше столичных.

Немаловажную роль в формировании биржевого оборота России играет Екатеринбургская фондовая биржа ЕФБ . Ее основу составляют областные краткосрочные облигации правительства Свердловской области. Ситуация на местном рынке ценных бумаг постепенно меняется в сторону корпоративного сектора.Основной объем операций приходится на акции РАО Газпром , но уже есть возможность открыть регулярные торги акциями Свердловзнерго , Уралтелеком . В сентябре 1997 года получила лицензию на право деятельности Российская биржа ценных бумаг РБЦБ . РБЦБ своей главной целью считает инвестирование всех заработанных ею денег в создание превосходно работающей инфраструктуры, через которую можно торговать любыми финансовыми инструментами.

Среди участников РБЦБ находятся крупные инвестиционные компании РИНАКО Плюс , Аналайз и банки Инкомбанк , Российский кредит . Российский биржевой рынок ценных бумаг не составляет единого целого.Он разделен на региональные замкнутые анклавы, не имеющие достаточных связей для безопасного перемещения ценных бумаг и денежных средств, связанных с ними. Более 90 видов ценных бумаг, по которым совершались биржевые сделки в июне 1999г котировались только на одной бирже.

Все эти бумаги обращаются в пределах собственного региона, и средства инвесторов оказываются заперты или выкачиваются на финансовые рынки Москвы по банковской сети, минуя РЦБ. И это лишь одна из проблем.Финансовый кризис 1997-1998 гг. выявил основные недостатки российского фондового рынка спекулятивный характер подавляющего числа операций, незаинтересованность российских эмитентов в выходе на рынок, неоправданно высокую долю крупных пакетов акций в капиталах эмитентов, неиспользование возможностей рынка по привлечению капиталов под инвестиции, слабую вовлеченность в работу на рынке ценных бумаг отечественных частных инвесторов, чрезвычайно большую долю иностранных инвестиций на российском рынке акций.

Попытка сделать фондовый рынок сразу высокопрофессиональным, использующим только высокие технологии бездокументарную форму акций , практически вычеркнула из оборота документарную бумажную форму акций.

Но из-за этого от деятельности на ФБ отстранили физическое лици, массового инвестора, который без реальной, ликвидной ценной бумаги, которую можно подержать в руках , свои кровные на фондовый рынок не принесет.Таким образом, в общей структуре рынка ценных бумаг России практически отсутствует необходимая составная часть рынка - оборот документарной формы корпоративных акций среди физических лиц. Выпуск акций в документарной форме может оказаться действенным инструментом привлечения средств населения для инвестирования производства, которое так в нем нуждается.

Выпущенные в документарной форме акции, выступая в определенных случаях средством платежа, могут, к тому же, ослабить давление на финансовую систему страны.В результате вхождения России в мировую экономическую и финансовую систему уязвимость ее рынка ценных бумаг от внешних воздействий значительно возрастет.

Необходимо исследование проблем безопасности рынка, выработка концептуальных подходов и практических мер по ее обеспечению на основе анализа зарубежного и отечественного опыта. Причем акцент стоит делать не на принципе саморегулирования, а на государственном регулировании функционирования рынка.Ведь в развитых странах он формировался десятки лет и постепенно сложилась стройная и надежная система его безопасности.

Так, система регулирования и обеспечения безопасности рынка ценных бумаг США начала активно создаваться после финансового кризиса в 1933-1934 гг когда был принят ряд законов. В течение длительного времени она совершенствовалась и в последнее время приобрела в большей степени саморегулируемый характер.Так что не стоит пренебрегать всем долгим путем развития, пытаясь сразу добиться формирования саморегулирования, для которого почва, в частности законодательно-правовая еще не подготовлена. Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных в рыночной экономике.

Сложность отношений на рынке, его масштабность, присущие ему повышенные риски, интересы безопасности его участников субъектов обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке.Поэтому В период становления нашего рынка необходимо повышать роль государства и его органов в области регулирования и обеспечения безопасности. Государство должно формировать законодательную и нормативную базу функционирования рынка, организовывать систему правоприменения и выполнять регулирующую функцию.

Объединение усилий в деятельности государственных органов и разграничение полномочий крайне важны для национальной и экономической безопасности рынка ценных бумаг.Повышенное внимание должны привлечь такие правонарушения, как мошенничество, манипуляции с ценными бумагами, которые в настоящее время составляют львиную долю. Отечественная и зарубежная практика накопила значительный опыт выявления, предотвращения и пресечения различных мошеннических схем и операций со всеми инструментами рынка ценных бумаг.

Это требует заключения соглашений с регулирующими и правоохранительными органами различных стран и организации взаимодействия в этой сфере. Однако значительную роль в обеспечении экономической безопасности рынка ценных бумаг играют и конкретные участники банки, акционерные общества, инвестиционные фонды и компании, индивидуальные инвесторы.Цели и выполняемые функции каждого субъекта рынка по обеспечению в первую очередь собственной безопасности при работе с ценными бумагами различаются по объемам и содержанию.

Созданные ими службы безопасности разрабатывают меры для защиты своих интересов на этом рынке в зависимости от степени участия и спецификации субъекта. Государство же должно сделать все, что способствует легализации доходов и прибылей компаний, снижению доли теневой экономики , существующей на любом предприятии.В противном случае теневое перераспределение денежных средств в экономике приведет к такому перераспределению собственности, которому фондовый рынок не нужен в принципе.

Необходима система взаимодействия органов государственного регулирования фондового и срочного рынков, программа антикризисного регулирования рынка. Стоит уделить больше внимания рынку производных финансовых инструментов фьючерсы, опционы и пр позволяющему эффективно управлять ценовыми рисками в экономике.Развитие данного рынка является важным фактором стабильности и повышения инвестиционной привлекательности российской экономики в целом и фондового рынка в частности.

За прошедшее время на российском рынке ценных бумаг и срочном рынке произошли очевидные позитивные изменения появление основ законодательной и нормативно-правовой базы, а также инфраструктуры рынка ценных бумаг и срочного рынка, создание развитого инструментария, расширение участия в операциях на российском рынке отечественных и иностранных инвесторов, появление различных категорий участников рынка, объединений профессиональных участников и т.д. Еще одна проблема - необходимость того, чтобы на рынке обращались акции средних и мелких предприятий, что будет способствовать стабилизации фондового рынка и экономики в целом.

Проблема может быть решена с созданием региональной торговой системы биржа, депозитарий, система раскрытия информации и т.д. Эта ситуация выявляет, видимо, основную, глубинную проблему развития фондового рынка и экономики России в целом - отсутствие у политиков и управленцев всех уровней представления об экономике как о системе, в которой должен быть полный набор правильно организованных составляющих, и отсутствие хотя бы одного элемента останавливает работу всей системы.

Развитие рыночных отношений в товарной сфере - только один, и далеко не самый главный элемент рыночной экономической системы. Рынок ценных бумаг сам по себе - не самый главный элемент, но без него не будет работать вся система.Отсутствие системы раскрытия информации о российском эмитенте ценных бумаг, которая могла бы быть рекомендована частным эмитентам, привлекающим инвестиционный капитал на международных рынках, является одной из проблем, существенно ограничивающих возможности российских предприятий по привлечению зарубежного инвестиционного капитала.

Вместе с тем, компании, привлекающие инвестиционный капитал и затрачивающие большие средства на преодоление языкового барьера , приобретают положительный имидж в глазах инвесторов и, последовательно проходя этапы все более полного раскрытия информации о себе, могут привлекать значительные ресурсы для развития своего бизнеса.

Однако такой механизм доступен лишь немногим, как правило, крупным компаниям. К сожалению, и они не используют этот механизм в полной мере из-за отсутствия государственных гарантий достоверности информации о финансовой и хозяйственной деятельности.Первой задачей наименее сложной , которую необходимо решить, должна стать выработка рекомендаций и методик раскрытия информации и размещения ценных бумаг как для размещения их российскими эмитентами на различных зарубежных рынках, так и для иностранных эмитентов ценных бумаг при их размещении в системе национального рынка.

Законодательство РФ не содержит специальных нормативных актов, регулирующих порядок регистрации выпусков ценных бумаг иностранных эмитентов для размещения и обращения на территории РФ. Экономическая причина состоит в том, что законодательной и исполнительной властью в качестве первоочередной задачи в области регулирования фондового рынка рассматривается задача по привлечению и правовой защите иностранных инвестиций и инвесторов.

Вопрос же о развитии правовой базы для иностранных эмитентов ценных бумаг, т.е. лиц, привлекающих инвестиционный капитал в Российской Федерации, в лучшем случае не воспринимается как первоочередной.Между тем, успех программы восстановления российской экономики напрямую связан с процессом инвестиций в промышленные комплексы стран СНГ, крайне желательным механизмом реализации которого было бы построение рынка международных инвестиционных инструментов в рамках фондового рынка РФ. Российское законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, требует существенной доработки, как минимум, в части определений ценных бумаг и адаптации модели акционерного общества, без чего правоотношения по ценным бумагам иностранных юридических лиц, учрежденных в странах, придерживающихся или содержащих элементы англо-американской системы права, не могут быть в полной мере описаны и адаптированы в рамках действующей модели.

Очевидно, что при регистрации и обращении ценных бумаг иностранного эмитента в Российской Федерации и для обеспечения надлежащей правовой защиты российских инвесторов необходимо предусмотреть возможность применения права того государства, которое обеспечило бы владельцу ценных бумаг наиболее благоприятный для него правовой режим.

Для российского фондового рынка 1998 год стал годом тяжелых испытаний.

Мировой финансовый кризис, начавшийся еще в 1997 году, наиболее сильно ударил по развивающимся рынкам, к которым относится и Россия.Падение российского рынка ценных бумаг было вызвано не столько азиатским кризисом и снижением мировых цен на нефть, сколько внутренними причинами - валютным кризисом, кризисом банковской системы и, прежде всего, кризисом государственного долга особенно внутреннего . Финансовый кризис негативно повлиял на инвестиционную привлекательность России.

Российские и иностранные инвесторы понесли огромные убытки из-за неисполнения обязательств по государственным долговым бумагам, остановки рынка ГКО-ОФЗ и незаконного введения моратория по обязательствам российских банков обвала цен на российские корпоративные ценные бумаги и потери ими ликвидности, обусловленных финансовым кризисом полного паралича банковской системы резкого падения объема производства, осложнения условий экспортно-импортных операций, ухудшения финансового положения эмитентов.

Кризис надолго подорвал доверие населения к вложению средств в ценные бумаги, инвестиционные институты и банки.Во-вторых, было подорвано доверие к ценным бумагам российских эмитентов, в частности у российских компаний резко сократилась возможность привлечения средств за счет эмиссии ценных бумаг в России и за рубежом у государства сузились возможности эффективной продажи принадлежащих ему пакетов акций крупных российских компаний и размещения новых долговых обязательств.

Кроме того, в результате падения цен на акции в 1998 году произошла активизация перераспределения прав собственности с использованием инструментария новых эмиссий акций в ущерб чужим акционерам, что потребовало соответствующих действий со стороны ФКЦБ России и дополнительных мер по защите прав акционеров. В-третьих, финансовый кризис стал серьезным испытанием для профессиональных участников рынка ценных бумаг и институтов коллективного инвестирования, имевших вложения в государственные ценные бумаги и понесших значительные потери.

Резкое падение ликвидности уменьшило возможности для осуществления бизнеса, появилась явная тенденция сокращения числа профессиональных участников рынка ценных бумаг и числа занятых в индустрии фондового рынка. Институты коллективного инвестирования, добровольно или в соответствии с требованиями российского законодательства державшие часть средств в государственных ценных бумагах, оказались на грани банкротства.В то же время финансовый кризис способствовал концентрации профессиональных участников рынка ценных бумаг и укрупнению специализированных регистраторов.

Голубые фишки РАО ЕЭС России , ОАО НК ЛУКОЙЛ , ОАО Мос-энерго , РАО Норильский никель , РАО Рос-телеком , АО Сургут-нефтегаз , АО Иркутск-энерго , АО Мегион-нефтегаз Способность государства защитить рынок от негативных воздействий и не допускать таких обвалов, как массовый крах мошеннических финансовых пирамид или пирамиды государственных ценных бумаг, является основной характеристикой состояния его национальной и экономической безопасности.

Национальные интересы России применительно к рынку ценных бумаг, понимаемые как комплекс макроэкономических и политических задач государства, в сегодняшних условиях включают в себя восстановление доверия участников рынка ценных бумаг к государству и его финансовым институтам организацию процесса расширенного воспроизводства и повышение его эффективности на основе мобилизации прежде всего внутренних инвестиционных ресурсов усиление социальной ориентированности экономики и обеспечение финансовой безопасности граждан Законодатель должен учитывать высокую значимость эффективного и работоспособного контроля за сохранением высокой международной репутации российского фондового рынка.

Правовые и организационные меры должны быть направлены на повышение конкурентоспособности отечественного рынка ценных бумаг на международной арене.Важной составляющей безопасности рынка является деятельность Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг ФКЦБ России и правоохранительных органов по выявлению правонарушений, их предупреждению, пресечению и наказанию.

Однако только создание хорошей законодательной и нормативной базы рынка без организации контроля за исполнением законов и систем правоприменения не обеспечит его безопасность. Следует наладить скоординированную работу регулирующих, правоохранительных и судебных органов.Для этого в законодательном порядке необходимо расширить контрольные функции ФСБ, МВД России и налоговых органов, разграничить их сферы деятельности и предоставить им соответствующие полномочия.

Требуется более высокая квалификация и специализация сотрудников этих ведомств, работающих в данной области. Этого можно достичь путем создания в правоохранительных органах специальных подразделений и организации обучения в учебных заведениях профессионалов для работы в этой сфере. Особая роль в регулировании рынка ценных бумаг возлагается на ФКЦБ России.Для активизации государственного регулирования фондового рынка должен быть повышен ее статус, ФКЦБ должна быть наделена также соответствующими полномочиями. В ней целесообразно создать подразделения безопасности по аналогии с подобными комиссиями в других государствах . Одним из приоритетных направлений государственного регулирования должно стать продолжение работы по раскрытию информации и повышению уровня прозрачности рынка ценных бумаг.

Важнейшей политической и экономической проблемой России в настоящее время является привлечение иностранных инвестиций и защита инвесторов и товаропроизводителей. В этих целях необходимо дальнейшее совершенствование законодательства и скоординированные меры правоохранительных органов по обеспечению безопасности инвесторов.

Нуждается в разработке система обеспечения безопасности государственной доли акций в акционерных обществах.Без наведения элементарного порядка в сфере вексельного обращения и принятия дополнительных мер по обеспечению безопасности этого сегмента рынка ценных бумаг невозможно решить финансовые и экономические проблемы страны.

Необходимо завершить создание единого информационного массива сферы обращения векселей.Таким образом, усиление роли государства в формировании, регулировании и обеспечении безопасности отечественного рынка ценных бумаг является жизненно важной необходимостью и требует принятия руководством страны соответствующих мер. Впервые с 1997 г. на российском фондовом рынке вновь господствуют быки если не считать ралли конца 1999 - начала 2000 г начавшегося с крайне низкой базы и обусловленного в основном политическими факторами . После обвала 1998 г. и более чем трехлетней стагнации отмечается сильный устойчивый рост. Индекс РТС пробил очевидный уровень сопротивления в 350 пунктов и находится на территории , которую он ранее посетил лишь на краткий период, с апреля по ноябрь 1997 г. В отличие от предыдущих конъюнктурных пиков 1999-2001 гг нынешний подъем обусловлен не только спекулятивной игрой российских брокеров, но и появившимися реальными заказами как иностранных, так и крупных российских инвесторов.

А от бума 1997 г. ситуация отличается тем, что скупаются не все подряд инструменты российского происхождения, а достаточно четко очерченный набор из 10- 12 флагманов индустрии . Для справки объем торгов по 10 наиболее ликвидным акциям в РТС без Газпрома составил за март 87 от общего оборота биржи.

Как бы то ни было, за последние полгода рынок вырос более чем вдвое. Насколько этот рост будет устойчивым, действительно ли экономическая среда изменилась столь кардинально? Не наступят ли участники рынка ценных бумаг на грабли образца 1997 г понадеявшись, что приток западного спекулятивного капитала решит все оставшиеся проблемы российской экономики? Необходимо очень внимательно отслеживать ту грань, за которой рост фондового рынка становится чисто спекулятивным, хотя бы для того, чтобы подготовиться к неизбежному в этом случае спаду. Исходя из общедоступных макроэкономических данных и прогнозов аналитиков о динамике производства и ВВП, об уровне загрузки производственных мощностей и инвестиционных планах крупнейших предприятий, экономика застыла в неустойчивом равновесии, и выбор направления ее дальнейшего развития будет определяться направлением и интенсивностью импульса , в который сложатся действие или бездействие четырех факторов государства в первую очередь президента и правительства , бизнес-сообщества главным образом сырьевых олигархов , потребителей и внешней среды мировых товарных и фондовых рынков, геополитической ситуации и пр Экспертные макроэкономические оценки показывают, что наиболее вероятным сценарием выхода из нынешнего состояния является экстенсивный рост ВВП 2-5 . Демонстрируемая же фондовым рынком динамика подтверждает ориентацию инвесторов на наиболее оптимистический вариант развития событий.

Именно в этом противоречии и состоит интрига поведения российского фондового рынка в 2002 г. Очевидно, что реализация оптимистического варианта невозможна без высокой активности правительства по стимулированию интенсивного роста основные точки приложения усилий подробнее описаны ниже . Проблемы обеспечения устойчивого долгосрочного развития, стоящие перед российским фондовым рынком, можно сгруппировать по пяти направлениям 1. Поддержание общей привлекательности российских финансовых активов в условиях глобальной нестабильности возможно как путем сохранения темпов роста основных макроэкономических параметров на уровне выше среднемирового, так и путем продолжения усилий правительства и бизнес-элиты по раскрутке брэнда России среди потенциальных инвесторов.

Если второй способ применяется в последнее время достаточно активно и, судя по последним результатам, успешно, то первый требует гораздо более глубокой и продуманной политики.

Его результаты будут иметь эффект в более долгосрочной перспективе. Благодаря уже достигнутым результатам Россия и в 2002 г. останется одним из лидеров среди финансовых рынков стран с развивающейся экономикой.

В дальнейшем ситуация будет существенным образом зависеть от результатов работы правительства в 2002 г. и темпов роста мировой экономики. 2. Производственная подсистема российской фондовой индустрии на сегодняшний день отягощена значительными избыточными по отношению к фактически обслуживаемым объемам операций мощностями, эффективность работы которых достаточно низкая.

Помимо большого количества профессиональных участников вторичного рынка брокеров, депозитариев и отчасти тортовых систем , существует избыток фондовых инструментов, для которых проработана и отлажена инфраструктура вторичного обращения, но отсутствует спрос со стороны эмитентов и инвесторов.

С другой стороны, количество участников и уровень развития инфраструктуры первичного рынка ценных бумаг далеко отстают от показателей вторичного рынка, находясь на уровне, примерно соответствующем общему уровню развития производственного сектора.

Именно развитие первичного рынка должно сыграть решающую роль в переориентации фондового рынка на обслуживание инвестиционного цикла , и именно на этом направлении должны быть сосредоточены основные усилия участников, заинтересованных в устойчивости своих позиций на фондовом рынке в среднесрочной перспективе.

Основной тенденцией ближайших лет скорее всего станет постепенное освоение первичным рынком уже имеющихся на вторичном рынке инструментов. Если в 2003 г. не произойдет поворота в сторону кризисного сценария, то уже в 2003-2005 гг. корпорации начнут активно привлекать средства сторонних инвесторов сначала через выпуски конвертируемых бондов, а потом и акций вначале привилегированных, а затем и голосующих . В этих условиях наиболее динамично развивающимся сегментом фондового рынка должен стать рынок инвестиционных банковских услуг.

Организация привлечения финансирования через выпуски ценных бумаг будет весьма интересна перестраивающимся российским предприятиям, а конкуренция со стороны международных инвестиционных банков в первое время будет переносимой.

Это дает российским банкам и крупнейшим брокерским компаниям, по-видимому, единственный шанс занять сколько-нибудь заметное место на данном рынке. К сожалению, готовность большинства из них оседлать ожидающийся бум вызывает серьезные сомнения. Реформа производственной инфраструктуры фондового рынка состоит в повышении эффективности работы бирж и расчетно-клиринговых организаций.Способов реформирования два обеспечение достаточного уровня конкуренции между торгово-расчетными холдингами по основным видам услуг или, при невозможности или нецелесообразности поддерживать несколько торгово-расчетных систем, обеспечение реального участия в управлении всех групп пользователей услуг биржевого комплекса и регулирующих органов.

При этом важно не допустить дальнейшего перетекания торговли российскими активами на международные площадки и по возможности инициировать обратный процесс.Еще одним видом инфраструктурных организаций, развитие которых будет стимулироваться развитием первичного рынка, но пока находится лишь в начальной стадии, являются рейтинговые агентства.

По-видимому, в ближайшие годы на данном сегменте рынка будут доминировать международные агентства в первую очередь, Standard Poor s , уже предлагающие продукты, локализованные для российского рынка. 3. Инвестиционный процесс в секторе фондового рынка достаточно хорошо налажен, причем его настройка у брокерских компаний существенно более гибкая, чем у большинства банков.

Инвестиционный процесс в финансовом секторе, более чем в каком-либо другом, зависит от текущей конъюнктуры рынков. Имеющая место проблема недофинансирования проектов развития вызвана, с одной стороны, имевшей место стагнацией самого рынка, а с другой - краткосрочностью управленческого целеполагания в условиях привычной непредсказуемости ситуации в стране.После кризиса 1998 г. финансирование развития происходит исключительно из собственных средств владельцев компаний, что ограничивает возможности концентрации ресурсов на ключевых направлениях.

Непрозрачность финансовых посредников практически блокирует возможность концентрации капитала через слияния и поглощения. Но даже имеющиеся инвестиционные ресурсы далеко не всегда расходуются эффективно. 4. Инновационные процессы на российском рынке ценных бумаг в основном сводятся к адаптации западного опыта к российским экономическим реалиям и особенностям законодательства.Данный процесс иногда инициируется регулирующими органами, но никакой системной политики по приближению стандартов работы финансовых рынков к международным, к сожалению, не существует.

Гораздо более распространенным, но практически не регулируемым направлением инноваций является разработка и внедрение так называемых схем . При всей неоднозначности схемостроительства с точки зрения государства необходимо признать, что это наиболее востребованный, а также весьма эффективный по времени и затратам ресурсов способ внедрения инноваций на финансовых рынках.

Его главным недостатком для потребителей является, как правило, недостаточная проработка вопросов управления рисками, а для разработчиков - ограниченные возможности тиражирования результатов. 5. Важнейшим инфраструктурным механизмом для поддержания функционирования и развития всех подсистем финансового сектора экономики инфраструктурой в квадрате можно считать органы регулирования и саморегулирования.Их задачей на сегодняшнем этапе объективно является выработка новых правил игры , которые описывали бы функционирование инфраструктуры рынка.

Заключение Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг. Фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. Фондовые биржи привлекают постоянно новых инвесторов, имеющих в наличие крупные и мелкие суммы временно свободных денежных средств.Фондовая биржа заключает сделки, контракты, ведёт все операции с ценными бумагами.

Гарантия исполнения сделок, заключённых на бирже, тесно связаны с такой проблемой, как защита денег клиента. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нём эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т. п. Рынок ценных бумаг, функционирующих в России, играет важную роль в экономической жизни страны.Российский фондовый рынок представляет собой один из развивающихся рынков.

Он характерен наличием значительного числа акционерных обществ, большинство из которых не состоят в листинге ни одной из торговых площадок, но, тем не менее, представляет интерес для прямых инвестиций. Отсутствие достаточной ликвидности является основной проблемой при портфельном инвестировании на российском рынке.Хотя значительное число компаний являются прибыльными, финансово устойчивыми и демонстрируют рост от 20 до 30 в год, тем не менее, они торгуются на рынке со значительным дисконтом относительно подобных компаний даже в развивающихся странах, не говоря о развитых.

Все это свидетельствует о том, что при налаживании инфраструктуры рынка, проведении определенной работы, направленной на повышение открытости компаний для инвестора, даже без кардинальных макроэкономических улучшений, акции могут значительно вырасти. Из ценных бумаг на российских площадках обращаются в основном обыкновенные и привилегированные акции компаний.Зарождается сектор корпоративных долговых обязательств.

Многие компании начинают видеть преимущества этого способа финансирования своей операционной деятельности. Кроме того, есть надежды на возрождение рынка производных ценных бумаг, которые бы дали возможность управлять валютными, процентными и портфельными рисками. Перспективы фондового рынка в России представляются сейчас исключительно позитивными.Такое мнение высказала недавно британская деловая газета Financial Times. По мнению газеты, российскому фондовому рынку удалось, наконец, вырваться из состояния стагнации, и можно ожидать постепенного роста его ликвидности за счет притока сюда свежих денег со стороны иностранных инвесторов.

Реструктуризация долгов России перед Парижским и Лондонским клубами кредиторов, безусловно, укрепит доверие инвесторов к внешним долгам страны и к корпоративным внешним обязательствам. Таким образом, мы видим, что рынок возвращается к цивилизованному состоянию.Российский рынок акций пока реагирует на позитивные изменения в экономике страны не столь активно, как другие сегменты финансового рынка, так как он в наибольшей степени зависим от притока средства западных инвесторов.

Но даже здесь, по оценкам аналитиков, ситуация может измениться к лучшему. Стабильность курса российского рубля, упрощение налоговой системы страны, рост объемов внутреннего валового продукта и постепенный выход из кризиса банковской системы - все эти факторы, по мнению аналитиков, позитивно влияют на настроения инвесторов и повышают их интерес к российским ценным бумагам Список литературы 1. Федеральный закон О рынке ценных бумаг от 22 апреля 1996г. 39-ФЗ 2. Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг.

Утверждено постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. 23 3. Временное положение о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг.Утверждено постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. 22 4. Положение о депозитарной деятельности в РФ. Утверждено постановлением ФКЦБ от 16 октября 1997 г. 36Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг М. Финансы и статистика, 1992 5. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг М. Финансы и статистика, 1995. 6. Биржевая деятельность Учебник Под peд. пpoф. A.Г.Гpязнoвoй, пpoф. P.B. Kopнeeвoй, пpoф. B.A.Гaлaнoвa - M. Финaнcы и cтaтиcтикa, 1996. 7. Воробьев П. В Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа М. Филинъ, 1998. 8. Гастон Дефоссе Фондовая биржа и биржевые операции.

М 1995. 9. Дегтярёва О.И Кандинская О.А. Биржевое дело М 1997. 10. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки Учебник для вузов М. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. 11. Килячков А.А Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг М. Издательство БЕК, 1997. 12. Кирилов К. В. Операции на бирже М. Менитеп - Информ , 1991. 13. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок М. Перспектива, 1995. 14. Орлов В. Все о фондовой бирже - М 1991. 15. Рынок ценных бумаг Под. ред. А. И. Басова, В. А. Галанова М. Финансы и статистика, 1998. 16. Рынок ценных бумаг.

Под. ред. Н. Т. Клещева М. Экономика, 1997. 17. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами М. Перспектива ИНФРА-М, 1997 328с. 18. Ценные бумаги.

Под. ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского М. Финансы и статистика, 1998. 19. Чалдаева Л. А. Экономика и организация биржевого дела в России М. АООТ Фининова , 1998. 20. Соколов В. Срочный рынок в России осваивает опционы и фьючерсы Рынок ценных бумаг, 4, 1997 г.