Рынок еврооблигаций

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ 1. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ 1. Международные ценные бумаги 2. История развития рынка еврооблигаций 2. ВИДЫ ЕВРООБЛИГАЦИЙ 3. ОБЪЕМ РЫНКА И СТОИМОСТЬ ЗАИМСТВОВАНИЯ 4. УЧАСТНИКИ РЫНКА ЕВРООБЛИГАЦИЙ. КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ 5. МЕТОДЫ ЭМИССИИ И ТИПИЧНАЯ СХЕМА ЗАЙМА 6. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ 7. РАЗМЕЩЕНИЕ ФЕДЕРАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ В РОССИИ 18 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 22 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 24 ПРИЛОЖЕНИЕ 25 ПРИЛОЖЕНИЕ 26 ПРИЛОЖЕНИЕ 27 ПРИЛОЖЕНИЕ 28 ПРИЛОЖЕНИЕ 29 ВВЕДЕНИЕ Одними из наиболее недавно появившихся инструментов на рынке государственных ценных бумаг являются еврооблигации.

В последнее время объемы сделок на рынке еврооблигаций невероятно быстро увеличиваются. Неудивительно поэтому, что и российские федеральные и муниципальные власти, а также предприятия стали сильно интересоваться рынком еврооблигаций, как одним из возможных факторов привлечения капитала.

Расскажем об этом рынке поподробнее. Начиная с 1985 года начала горбачевской перестройки и перехода на демократию и рыночные отношения экономическое положение страны стало постепенно ухудшаться, и, в результате, экономика Советского Союза оказалась в трудном положении. Нехватка товаров, постоянно растущая инфляция, падение доходов населения, обесценивание денег и, в результате, недоверие населения правительству стали причинами экономического кризиса и многих социальных проблем.

При постоянной нехватке денег в казне, советское правительство стало просить деньги у мировых финансово-кредитных институтов таких, как Международный Валютный Фонд, Международный и Европейский Банки Реконструкции и Развития, Лондонский и Парижский клубы кредиторов, а также у ряда отдельных банков и государств.

Таким образом, только в 1990-1991 годах, Советский Союз в лице министра финансов СССР В. Павлова взял кредитов на общую сумму около 40 млрд скорее всего, не думая о возвращении. В основном, эти деньги были необходимы для финансирования бюджета. Кредитование целиком российской экономики продолжалось вплоть до 1994 года, естественно, в более мелких размерах - около 5 млрд. в год. Однако затем иностранные инвесторы стали давать деньги только под определенные проекты строительство, разработка месторождений и т.д Финансировать же дефицит бюджета Минфин стал за счет выпусков собственных ценных бумаг - облигационных займов после удачного выпуска в Нижегородской области так называемых немцовок. Так появились первые серии ГКО и ОФЗ Государственные Краткосрочные Облигации и Облигации Федерального Займа. Их доходность была достаточно велика и привлекала немалые средства.

Параллельно с бумагами федерального значения, многие регионы России стали выпускать собственные бумаги.

Так, по данным на март 1997 года, из 89 субъектов федерации, эмиссию своих ценных бумаг осуществили 60. Наиболее отличились Московская, Свердловская по 8 и Нижегородская 6 выпусков области. Для того, чтобы расширить круг покупателей, Минфин выпустил Облигации Государственного Сберегательного Займа ОГСЗ - в основном для физических лиц, так как номиналы этих ценных бумаг очень удобны для населения - 100.000 и 500.000 неденоминированных рублей. Все выпущенные бумаги привлекают достаточно много денег, однако цена их была довольно высока и неудобна Правительству.

С целью снижения доходности бумаг Минфин решил сделать новый шаг в истории российских заимствований - выйти со своими бумагами на внешний финансовый рынок ценных бумаг, на еврорынок. Последний раз Правительство в лице тогда ещё Внешэкономбанка СССР осуществило размещение займа на 75 млрд. итальянских лир лишь в начале 1990 года и больше со своими бумагами не появлялось. 1. Рынок еврооблигациЙ Строго говоря, еврорынок euromarket - понятие условное. Большинство сделок проводится на нем через финансовые центры Лондона на него приходится около трех четвертей вторичного рынка еврооблигаций , Гонконга, Сингапура, ряда стран Карибского бассейна, а также, в меньшей степени, Нью-Йорка и Токио. Чтобы дать представление о возможностях этого рынка, достаточно сказать, что объем сделок на нем со всеми видами долговых обязательств превышает 1,2 трлн. в квартал - это на порядок выше, чем на рынке любой страны.

Иными словами, здесь можно найти деньги под самый дорогой проект.

Неудивительно поэтому, что 95 всех синдицированных кредитов предоставлено именно через еврорынок. И низкий уровень ставок как раз и является следствием огромного роста операций и участников. Своим развитием еврорынок обязан, в конечном счете, тому, что практически во всех странах существуют ограничения на операции на финансовом рынке, причем не только на уровень процентных ставок. Скажем, в 1957 году в США были ограничены иностранные инвестиции.

А в Великобритании некоторое время существовал запрет на использование кредитов в фунтах стерлингов для финансирования торговли между другими странами. Чтобы обойти неудобные законы, финансисты и выходят на еврорынок. К тому же, часто это единственный способ снизить страновые риски. В период гиперинфляции после второй мировой войны, например, немецкие финансовые институты вели сделки чуть ли не исключительно в долларах и фунтах стерлингов.

Да и в России еще совсем недавно - в условиях ещё весьма высокой инфляции - основной валютой при расчетах был американский доллар. Помимо огромной емкости, еврорынок привлекателен ещё и тем, что позволяет эмитентам снижать издержки за счет проведения арбитражных операций, использования различий в валютных курсах, в процентных ставках, а также за счет налоговых льгот. Ряд финансовых центров еврорынка - оффшоры. Кстати, японские банки почти все выпуски среднесрочных еврооблигаций осуществляли в 1995 году именно через них. Наконец, важным достоинством еврорынка считается то, что работать на нем можно круглые сутки. Когда в Японии работа подходит к концу, в Лондоне она в самом разгаре, а в Нью-Йорке ещё только начинается. 1.1.

Международные ценные бумаги

К числу международных облигаций относятся так называемые глобальные об... Международные ценные бумаги. . 1.2. Разновидностью еврооблигаций являются облигации драгон - dragon bonds ...

История развития рынка еврооблигаций

Лид-менеджерами займа стал английский торговый банк merchant bank S.G.... В 1967 году налог был увеличен до 1,5 отмена этого налога произошла ли... В январе 1968 года кабинет Джонсона ввёл прямые ограничения на инвести... В 90-х она была переименована в Ассоциацию участников международных фо... 2.

ВИДЫ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Например, в 1985 году Deutsche Bank Finance N.V. Облигации с плавающей процентной ставкой - Floating Rate Note FRN s. Эмитент делает регулярные отчисления на специальный счет для погашения... На рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые облигации ... долларов, 373 млрд почти 80 пришлось на обыкновенные облигации, 22 млр...

ОБЪЕМ РЫНКА И СТОИМОСТЬ ЗАИМСТВОВАНИЯ

высокий кредитный рейтинг не является абсолютно обязательным условием ... Анализ. Символы Ааа ценные бумаги минимального риска и С наиболее рискованные ... В настоящее время в мире насчитывается несколько кредитных агентств, з... 4.

МЕТОДЫ ЭМИССИИ И ТИПИЧНАЯ СХЕМА ЗАЙМА

Частное размещение Private placement. Если схема займа предполагает наличие попечителя, обязательно назначае... Начинается также работа над проспектом эмиссии. в день завершения размещения члены синдиката перечисляют деньги за куп... Если лид-менеджерами выступают американские банки, сертификаты выдаютс...

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

он занимается поддержкой активного вторичного рынка, покупая облигации... Международные клиринговые системы привлекают клиентов также низкими из... Комиссионные вместе со взносами позволяют клиринговым системам получат... Euroclear и Cedel уделяют беспрецедентное внимание вопросам безопаснос... При желании контрагентов совершить сделку клиринговые системы производ...

РАЗМЕЩЕНИЕ ФЕДЕРАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ В РОССИИ

РАЗМЕЩЕНИЕ ФЕДЕРАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ В РОССИИ. Поэтому нельзя было ожидать, что эмиссия будет раскуплена также быстро... 45 эмиссии приобрели германские инвесторы, около 20 выпуска продано в ... Финансовый кризис, заставший российскую экономику плохо подготовленной... То есть доверие инвесторов к России теперь стоит дороже.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. Берзон Н. Рынок еврооблигаций - ключевые моменты Рынок ценных бумаг 2000 9 С. 73 - 75 2. Благодатин А. Сколько стоил обмен ГКО на евробонды? Финансовый бизнес 1998 11 - 12 С.32 3. Бондарь Т. Опыт внешних облигационных заимствований российских регионов Рынок ценных бумаг 2000 9 С.76 - 79 4. www.rbk.ru 5. www.finmarket.ru Приложение 1 Структура международных облигационных займов, млрд. долларов США Брутто-эмиссия Нетто-эмиссия 11991 11992 11993 11994 11991 11992 11993 11994 Всего 318 344 481 372 171 119 184 154 Классические 256 277 373 262 142 115 194 121 С плавающей процентной ставкой 19 43 67 77 33 24 45 51 Конвертируемые 42 24 40 33 25 -20 -55 -58 Приложение 2 Таблица 2 Рейтинги Standart Poor s и Moody s Standart Poor s Характеристика эмитента Обладатель Доходность Moody s AAA Возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно высоки облигации наивысшего качества Швеция Т 1-1.5 Ааа1 AAA Австралия, Голландия Ааа2 AAA Ааа3 AA Возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики облигации высокого качества Франция Т 1.5-2 Аа1 AA Испания Аа2 AA- Финляндия Аа3 А Возможности эмитента по выплате долга достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации облигации в верхней группе среднего качества Мальта, Малайзия Т 2-2.5 А1 А Чехия, Гонконг А2 А- Чили, Израиль А3 ВВВ Возможности эмитентов по выплате долга и процентов зависят от внутриэкономической ситуации на данный момент облигации среднего качества на границе между надежными бумагами и бумагами со спекулятивным уклоном - Т 2.5-3 Ваа1 ВВВ Китай, Индонезия Ваа2 ВВВ- Польша, Колумбия Ваа3 ВВ Нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента облигации в низкой группе среднего качества, имеющие риск неплатежа ЮАР, Индия Т 3-3.5 Ва1 ВВ Мексика Ва2 ВВ- Аргентина Ва3 В Ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая текущему объему выпущенных обязательств Турция, Пакистан Т 4-4.5 В1 В Бразилия В2 В В3 ССС Некоторая защита интересов инвесторов присутствует, но риски и нестабильность высоки Саа1 ССС - Саа2 ССС Саа3 СС Платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации Са1 СС - Са2 СС Са3 С Платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации С1 С - С2 С С3 D Долги просрочены Приложение 3 Зависимость доходности еврооблигаций от рейтинга страны Страна Рейтинг Standart Poor s Доходность годовых, Франция АА 5,97 Испания АА 6,97 Италия АА 7,15 Польша ВВВ- 6,83 Колумбия ВВВ- 7,23 ЮАР ВВ 7,61 Венгрия ВВ 8,12 Чехия ВВ 8,21 Перу ВВ 9,89 Мексика ВВ 10,62 Россия ВВ- Аргентина ВВ- 10,85 Турция В 8,59 Пакистан В 8,75 Бразилия В 10,23 Приложение 4 Таблица 1 Выпуски еврооблигаций РФ по состоянию на 20.04.2000 г. Дата выпуска Дата погашения Валюта выпуска Объем выпуска, млрд. Купонная ставка, Число купонных выплат в год Цена размещения, 27 ноября 1996 27 ноября 2001 USD 1 9,25 2 99,561 25 марта 1997 25 марта 2004 USD 2 9 1 100,000 26 июня 1997 26 июня 2007 USD 2 10 2 99,164 28 октября 1997 28 октября 2007 USD 0,4 10 2 103,500 31 марта 1998 31 марта 2005 DEM 1,25 9,375 1 99,668 30 апреля 1998 30 апреля 2003 ITL 750 9 1 98,710 10 июня 1998 10 июня 2003 USD 1,25 11,75 2 98,790 24 июня 1998 24 июня 2028 USD 2,5 12,75 2 98,437 24 июля 1998 24 июля 2005 USD 2,969 8,75 2 73,801 24 июля 1998 24 июля 2018 USD 3,466 11 2 73,858 Таблица 2 Выпуски еврооблигаций субъектов РФ по состоянию на 20.04.2000 г. Эмитент Дата выпуска Дата погашения Валюта выпуска Объем выпуска, млн. Купонная ставка, Число купонных выплат в год Цена размещения, Москва 31 мая 1997 31 мая 2000 USD 500 9,5 2 99,8 9 апреля 1998 9 апреля 2001 DEM 500 9,125 1 99,83 18 мая 1998 18 мая 2001 ITL 400 000 9,875 1 99,64 Санкт-Петербург 18 июня 1997 18 июня 2002 USD 300 9,5 2 99,536 Н.Новго-род 3 октября 1997 3 октября 2002 USD 100 8,75 2 99,742 Приложение 5 Долгосрочные кредитные рейтинги внешних долговых обязательств субъектов РФ Эмитент Рейтинги по состоянию на 01.08.98 г. и 10.05.2000 г. Moody s Fitch IBCA Standart Poor s 1 августа 1998 г. 10 мая2000 г. 1 августа 1998 г. 10 мая 2000 г. 1 августа 1998 г. 10 мая 2000 г. Российская Федерация B1 B3 BB- B- B SD Москва B1 Caa1 - CCC B CCC С П. B1 Caa1 BB- CCC B CCC Республика Татарстан B1 Caa3 B SD Республика Коми B1 Caa3 BB- C Республика Саха Caa3 Ca B C Московская обл. B1 Caa3 B Ленинградская обл BB Свердловская обл. B1 Caa3 B CCC- Самарская обл. B1 Caa1 B CCC Нижегородская обл. B1 Ca B Калининградская обл B CC Иркутская обл B CCC- Белгородская обл B Красноярский край B1 Caa1 BB Ямало- Ненецкий АО B1 Caa1 B CCC- Рейтинг отозван.