рефераты конспекты курсовые дипломные лекции шпоры
- Раздел Финансы
- /
- Виктор Нидерхоффер. "Университеты биржевого спекулянта"
Реферат Курсовая Конспект
Виктор Нидерхоффер. "Университеты биржевого спекулянта"
Виктор Нидерхоффер. "Университеты биржевого спекулянта" - раздел Финансы, Виктор Нидерхоффер. "университеты Биржевого Спекулянта"...
Виктор Нидерхоффер. "Университеты биржевого спекулянта"
Книга Виктора Нидерхоффера - его оригинальный взгляд на искусство биржевых спекуляций. В книге он рассказывает о уроках, которые преподнесла ему жизнь, о ловушках для начинающих трейдеров, о философии биржи.
В память о моем отце, Артуре Нидерхоффере.
Предисловие
Благодарности автора
Старый трейдер и йена
Глава 1. Уроки Брайтон-Бич
Глава 2. Паника и "худу"
Глава 3. Дельфийский оракул и наука
Глава 4. Убытки, возмещение убытков, тенденции и погода
Глава 5. Победы и уверенность в себе
Глава 6. О природе игр
Глава 7. Настольные игры
Глава 8. Азартные игры
Глава 9. Обман и графические модели
Глава 10. Секс
Заключение
Предисловие.
Мне надоело слушать, как учителя говорят мне: «Ты должен это понимать, ведь у тебя отец - полицейский. Ты должен подавать пример другим».
Артур Нидерхоффер, из воспоминаний о своем сыне
Эти выкрики, звучащие с венгерским акцентом, обращены ко мне. Мы с дочерью Кейти боремся с волнами Атлантики, накатывающимися на берег Лонг-Айленда… Это уж слишком! Мой бывший босс, желчный миллиардер, пригласивший нас в свой… «Нет,- возражаю я. - Этот способ рекомендован великим Фрэнсисом Гэлтоном: сесть лицом к воде, зарыть руки в песок, и…Благодарности автора
Мои друзья любезно помогали мне в работе над некоторыми частями книги. Том Уисвелл предоставил материалы, посвященные настольным играм. Это - плоды… Я также весьма признателен за критику и помощь Лэрри Абрамсу, Биллу Херду,… Большой вклад в написание отдельных глав книги внесли Билл Брэдфорд, Мюррей Фрэнк, Пэт Грэйни, Руди Хаузер, Митчелл…Старый трейдер и йена
Эрнест Хемингуэй, "Старик и море" Я - старый трейдер [Трейдер - торговец; биржевой спекулянт. - Прим. ред.], на… Но я заплыл слишком далеко. Я купил доллары, когда курс доллар/иена был 1:93. Через пару часов курс упал до 1:88. Мне…Глава первая. Уроки Брайтон-Бич
Эта драма разыгрывается на гандбольных площадках Кони-Айленд, где люди пьют лимонад на висячей мостовой, откуда рукой подать до центра гандбольной вселенной.
Майкл Дайзенд, "Хрестоматия Бруклина"
Неудачники
Как всегда и обстоят дела с обитателями Бруклина, "Доджерс" ни разу не выиграли чемпионат мира с 1903 года (когда он проводился впервые)… Бруклинские "Доджерс" - "Увертливые" - своим названием… Маргинальные районы привлекают маргинальный элемент. В Брайтон отовсюду стекались потерянные и опустившиеся люди:…Маленькие люди
Игру судит Сэм Силвер. Он раза в два меньше игроков. Стиль Сэма - смесь великого актера еврейского театра Томашевского, Чарли Чаплина и Билла Клема,… Через три часа тайм-аута начинается гроза, которой и дожидался Молочник.… То же самое произошло со мной спустя сорок с лишним лет. 13 апреля 1991 года. У меня короткая позиция по облигациям,…Родословная семьи с Брайтон-Бич
Родители моей матери, Сэм и Гертруда Айзенберг, переехали на Брайтон-Бич по совету врача. Гертруда перенесла тяжелую операцию на щитовидной железе,… Мои родители познакомились в 1939 году. Элен была редактором школьной газеты… Арти был человеком того типа, который встречается. хотя бы раз в жизни каждому - его любили и уважали все. Больше…Висячая мостовая
Привычка смотреть на тех, кто выше, украдкой, стыдясь собственных взглядов, нередко характерна для мелкой сошки. Во многих воспоминаниях и рассказах… "Я бежал за светом, струившимся из щелей [под планками висячей мостовой],… Подглядывание было еще не самым худшим видом про ведения досуга, о чем свидетельствует следующая цитата:Приливы и отливы Брайтона
Конец этой эпохи положило запрещение азартных игр в 1910 году. На месте ипподрома вначале построили шоссе, потом жилые дома. С тех пор Бруклин… Демократизации Брайтона способствовал автомобиль. Богатые теперь могли… Под прямым углом к пляжу шли ряды деревянных и металлических опор высотой до 30 футов. Над ними - старые деревянные…Стадо баранов и его вожаки на бирже
Кровь и стрельба для меня - это ситуация, подобная той, которая сложилась, например, в марте 1996 года на Тайване. Тогда Китай произвел ракетный… Когда "Титаник" шел ко дну, "над водой стоял душераздирающий… Тотальная растерянность брокерских фирм во время паники часто связана с падением рынка. Нижняя точка падения индекса…Уроки Ливермора
Ливермор был идолом Мартина. Вундеркинд казался ему таким же чудом, как игрок в шахматы с завязанными глазами или композитор без рояля. Ливермор… В моменты высших озарений Вундеркинд без колебаний перегрызал глотку. Во время… Предусмотрительность Джесси доходила до того, что он учел не только собственные человеческие слабости, но и…Рис 1.1. Избыток прибыли "Меррилл Линч" относительно прибыли "С&П 500" на следующий год. 1972-1995
Правила Джесси Ливермора
О важности избирательности при спекуляциях Всему свое время, но я этого не понимал. Именно это погубило очень многих на… О рынках и о тех, кто на них работаетУпражнения с ракеткой
Теннисные корты на Брайтон-Бич на зиму закрывались, но заядлые игроки вроде моих родителей продолжали играть. Теннисную сетку натягивали в пустом… Сетку натягивали в более мелкой части бассейна, а меня сажали на… Этот мой детский опыт я часто вспоминаю, когда начинаю новый день на бирже. За всю мою карьеру через мои руки прошли…Истинный джентльмен
Молочник по утрам всегда развозивший на своей тележке молоко по всей округе, после этого был не в лучше? форме. Вик Гершкович, лучший в одиночной… Игроки особенно выкладывались, когда на их игру делались ставки. Такая игра… В те времена физическая сила применялась в профессиональном сквоше не реже, чем в гандболе, баскетболе или футболе.…Обуздание характера
Проиграв первый гейм, когда на кону были деньги, я обругал своего взрослого противника за то, что он не давал мне играть, швырнул ракетку ему в… Арти бросился вдогонку. Он изловил меня в классическом месте, под бруклинской… С тех пор я выигрывал множество матчей благодаря тому, что мой противник, тратя собственные силы, пререкался с…Экономия движений
После пира он садился у моей кровати, и мы беседовали о том, о чем чаще всего разговаривают мальчики с отцами, - о спорте. Арти учил, что для того,… У Марти был универсальный удар. Справа он бил по мячу таким движением, каким… В теннисе такой же экономичностью движений и точностью отличался Кен Роузвелл. Вероятно, это характерно для всех…Уроки Уилли Саттона
Битва за кубок 1951 года закончилась серией из трех повторных игр между "Джайантс" и "Доджерс". Хауи болел за янки, но победа… Пренебрегая службой Йом Киппур, мы слушали прямой репортаж матча, пряча… В течение пяти минут мы с Хауи вознеслись и вновь опустились на землю. В те же минуты, когда мы предавались отчаянию,…Частота паник, 1890-1996
| Год | 1990-1996 | ||||||||||
| Количество паник |
Таблица 2.1. Основные финансовые паники XIX столетия
| Год | Причина паники | Основные события |
| Война с Англией | Торговля парализована, разорилось 90 банков. Рост процентных ставок | |
| Президент Джексон не поддержал Банк Соединенных Штатов | Акции железных дорог упали до нуля | |
| Крах «Огайо Лайф» | Tpи четверти железных дорог переходят под внешнее управление | |
| Начало Гражданской войны | Спекуляции временно заморожены | |
| «Черная пятница» золотой паники | В течение одного дня цена золота падает на 30% | |
| Крах «Джей Кук & Со» | Нью-йоркская фондовая биржа закрыта. Акции упали как минимум на 50%. Страшнее паники 1907 года | |
| Неконтролируемые спекуляции | Акции безудержно падают в среднем на треть. «Ад». За полчаса стоимость упала на 10% | |
| Аргентинские облигации «Барингс & Со» | Процентные ставки поднялись до 183%. Акции «Виллард» упали с 34 до 7 | |
| Паника по поводу изменения соотношения золото/серебро | Считается, что из-за паники разорилось 800 банков. Индекс Доу, державшийся достаточно высоко, сразу упал на 50% | |
| «Нозерн Пасифик Корнер» | За один час акции рухнули на треть. Уолл-стрит как никогда напоминает преисподнюю |
Покупайте после паники
«Одна из самых страшных биржевых паник на Уолл-стрит развивалась у меня на глазах. В тот день я находился в биржевом зале, где все выглядело на… Обычно вслед за паникой происходит восстановление и наступает стабильность.… Старые зубры Уолл-стрит знают, что после паники нужно поспешить на биржу, пусть даже ковыляя и опираясь на трость.Таблица 2.2. Хронологическая таблица падений индекса Доу-Джонса на 10%, 1890-1990
| Номер | Дата падения | Показатель Доу-Джонса | Показатель Доу-Джонса через 3 месяца |
| 10 ноября 1890 | |||
| 9 мая 1893 | |||
| 17 июля 1893 | |||
| 26 июля 1893 | |||
| 21 декабря 1895 | |||
| 14 июля 1896 | |||
| 6 августа 1996 | |||
| 5 ноября 1897 | |||
| 24 февраля 1898 | |||
| 13 ноября 1899 | |||
| 18 ноября 1899 | |||
| 2 января 1900 | |||
| 15 мая 1900 | |||
| 21 июля 1903 | |||
| 24 сентября 1903 | |||
| 12 декабря 1904 | |||
| 13 марта 1907 | |||
| 12 августа 1907 | |||
| 11 октября 1907 | |||
| 29 октября 1907 | |||
| 3 января 1910 | |||
| 22 июля 1910 | |||
| 18 декабря 1916 | |||
| 4 сентября 1917 | |||
| 31 октября 1917 | |||
| 20 августа 1919 | |||
| 28 ноября 1919 | |||
| 4 февраля 1920 | |||
| 7 августа 1920 | |||
| 17 ноября 1920 | |||
| 22 декабря 1920 | |||
| 6 июня 1921 | |||
| 20 марта 1926 | |||
| 3 октября 1929 | |||
| 28 октября 1929 | |||
| 29 октября 1929 | |||
| 13 ноября 1929 | |||
| 5 мая 1930 | |||
| 14 июня 1930 | |||
| 18 июня 1930 | |||
| 27 сентября 1930 | |||
| 17 октября 1930 | |||
| 16 декабря 1930 | |||
| 16 апреля 1931 | |||
| 29 апреля 1931 | |||
| 29 мая 1931 | |||
| 27 июля 1931 | |||
| 12 сентября 1931 | |||
| 21 сентября 1931 | |||
| 30 сентября 1931 | |||
| 21 ноября 1931 | |||
| 4 декабря 1931 | |||
| 14 декабря 1931 | |||
| 9 февраля 1932 | |||
| 31 марта 1932 | |||
| 8 апреля 1932 | |||
| 29 апреля 1932 | |||
| 25 мая 1932 | |||
| 4 июля 1932 | |||
| 5 октября 1932 | |||
| 9 октября 1932 | |||
| 13 декабря 1932 | |||
| 14 февраля 1933 | |||
| 4августа 1933 | |||
| 27 сентября 1933 | |||
| 21 октября 1933 | |||
| 10 мая 1934 | |||
| 26 июля 1934 | |||
| 7 сентября 1937 | |||
| 25 сентября 1937 | |||
| 18 октября 1937 | |||
| 20 ноября 1937 | |||
| 23 марта 1938 | |||
| 29 марта 1938 | |||
| 29 марта 1939 | |||
| 14 мая 1940 | |||
| 21 мая 1940 | |||
| 14 февраля 1941 | |||
| 3 сентября 1946 | |||
| 12 июля 1950 | |||
| 22 октября 1957 | |||
| 28 сентября 1960 | |||
| 24 мая 1962 | |||
| 21 июня 1962 | |||
| 5 мая 1970 | |||
| 26 мая 1970 | |||
| 14 ноября 1973 | |||
| 10 июля 1974 | |||
| 22 августа 1974 | |||
| 13 сентября 1974 | |||
| 5 декабря 1974 | |||
| 13 ноября 1978 | |||
| 6 ноября 1979 | |||
| 12 марта 1980 | |||
| 8 февраля 1984 | |||
| 16 октября 1987 | |||
| 19 октября 1987 | |||
| 16 августа 1990 |
Падение великих
«Еще десять лет назад брокеры частенько разрешали споры кулаками. Известна одна неделя 1884 года, когда во время паники ежедневно происходили… Мое определение паники - 10%, месячный срок, - конкретно. Возможно,… «Наступила зловещая тишина, подобная затишью перед смерчем. И вот буря грянула. Биржевой зал внезапно превратился в…У тебя короткая позиция?
В период роста фондового рынка мой дед Мартин пережил тысячи опасных ситуаций. Играя на коротких позициях, он прошел через все рифы, ожидая… «Мартин, как сегодня дела на рынке?» - спрашивает Берди. «Резко идет вверх», - отвечает Мартин.Посредники
Мартин был старшим сыном в семье иммигрантов, и на него возлагали величайшие надежды. Он с блеском окончил начальную и среднюю школу, поступил в… «Мисс Берта, я сейчас задам вам один вопрос, который не буду повторять. Вы… «Я должна спросить у мамы».Сто акций «ХАТ», пожалуйста...
Игра Мартина на бирже стала семейным преданием. Он непринужденно рассуждал о легендарных фирмах, прекративших свое существование, - «ТИН», «ХАТ», «Форин Пауэр», «Вурлитцер», «Эллегени», «Нэш», «Эсфельт», «Мэнвилл», «Неон», «Хорн энд Хардарт», «Кук», «Вендо», «Чалмерс». В 20-е годы это были образцовые компании, и, подобно множеству спекулянтов, Мартин так и не смог осознать тот факт, что лидеры вчерашнего дня зачастую становятся аутсайдерами дня сегодняшнего. Средние показатели его акций снизились примерно на 80% за следующие 30 лет. Оглядываясь назад, я вижу, что три четверти его любимых компаний обанкротились. Это хорошо иллюстрирует общую тенденцию среди гигантов прошлого. Как и во вкусах потребителей, в бизнесе постоянно происходят перемены. Из 12 компаний, по которым составлялся индекс Доу-Джонса в конце XIX века, лишь одна - «Дженерал Электрик» выдержала испытание временем и существует по сей день. Все остальные либо канули в небытие, либо слились с другими. Мартин не советовал мне иметь дело с новыми компаниями «Дисней», «Уолмарт», «Тэм Брэндз», «Кэпитал Ситиз», «Мерк» и «Нокселл», акции которых выросли в цене за три прошедших с тех пор десятилетия на 4000-10000%. Такие компании Питер Линч называл «сорокаковшовой землечерпалкой», именно на них заработал фантастические прибыли фонд «Магеллан».
В 60-70-е годы я лично работал с множеством компаний, акции которых обращались на Нью-йоркской фондовой бирже. Компания по деловым слияниям, которую я тогда основал, делала для них анализ деятельности фирм, в которых они были заинтересованы. Кроме того, я активно консультировал инвесторов в сфере торговли акциями. В то время я знал названия, сферу деятельности и показатели прибыльности практически всех компаний, акции которых были размещены на бирже. Когда сейчас, спустя тридцать лет, я просматриваю курсы акций, то с трудом узнаю названия этих фирм. Практически все бывшие гиганты исчезли, изменили названия, были проданы или уступили место компаниям с более обнадеживающими показателями. Бывшие лидеры - промышленные предприятия - полностью уступили место сфере услуг, коммуникаций и стратегического планирования. Такие повороты судьбы в мире капитала научили меня осторожности: я не слишком надеюсь на прибыль сегодняшних фаворитов Уолл-стрит, как бы привлекательно они ни выглядели в данный момент.
В начале своей карьеры Мартин поставил на железные дороги - и проиграл. В XIX веке железные дороги были лидерами рынка, цена на их акции намного превышала цену на молодые промышленные предприятия. Фаворитами Мартина были железнодорожные компании «Филадельфия энд Ридинг», «Нью-Йорк энд Нью-Хэйвен», «Нью-Йорк Сентрал», «Балтимор энд Огайо». Эти незыблемые твердыни, самые привлекательные в начале века, когда цена акций большинства из них выражалась трехзначными цифрами, клонятся к закату на протяжении последних 70 лет. Чего можно ожидать в аду, как не чертей. Да, эти компании были монополистами на рынке, имели гарантированные заказы на доставку правительственной почты, но, почив на лаврах, с готовностью пошли на убийственные соглашения по заработной плате, отступили перед итальянскими забастовками профсоюзов и т.п. Конкуренция со стороны авиакомпаний и других видов наземного транспорта постепенно уничтожила большинство из них. Выжили те, кто справился с огромными налоговыми потерями и утратой площадей.
Обжегшись на молоке...
Cейчас я понимаю, что большинство людей поколения Мартина потеряли все в период Великой депрессии, и память об этом навсегда искалечила их. Они не только ошибались в выборе компаний. У них появился психологический барьер, который сказался на состоянии их банковских счетов самым плачевным образом. Если в один из дней 1929 года курс акций рухнул (от 25 до 50%), и это же повторилось в 1931 году, когда падение составило 78%, следовательно, подобное может произойти снова. Но этого не случилось ни разу за последние 65 лет, исключая крах в октябре 1987 года. Стоило акциям Мартина на 10- 15% превысить цену, за которую он их приобрел, как он немедленно продавал их. Он ограничивался незначительной прибылью, боясь потерять все в случае биржевого краха. «Будешь продавать с прибылью, никогда не разоришься», - любил повторять мой дед. Это правило действительно работало в двух третях случаев, но прибыль Мартина поглощалась его убытками, так как он продол-хал держать акции своих старых любимых компаний, которые постепенно разорялись.
Впрочем, его средств еще хватило на то, чтобы купить мне полный лот [Лот (партия, серия) - единица измерения при сделках. Полный лот - партия ценных бумаг, являющаяся единицей сделок на бирже. - Прим. ред.] акций - сто штук - в подарок к моему дню Бар Мицва [Бар Мицва (евр.) - праздник совершеннолетия. - Прим. ред.]. Считалось, что я подаю надежды: из уст в уста передавался рассказ о том, как я угостил обедом всю семью в местном китайском ресторане благодаря удачным спекуляциям на игре в теннис.
Мои первые акции
1954 год был типичным послевоенным годом. Индекс Доу вырос на 44% (с 281 до 404), почти половина акций поднялась в цене вдвое и больше. Все акции -…Маленькие прибыли
Я произвел математический анализ неслучайных отклонений от оптимальных цен. Вначале я проанализировал движение цен на сырьевых и фондовых рынках… Поскольку моя профессия - быть в оппозиции, мне бывает сложно выполнять свои…Вкусная жвачка
Мартин удостоил меня особой чести - взял с собой в зал, где находился биржевой телеграф. Такие залы в Соединенных Штатах сейчас редкость, но они… «Мартин, как насчет крупных акций? Какие из них стоит копить, пока я не окончу… «Если судить по качеству товара, известности фабричной марки, четкости управления, я предпочитаю «Западный Союз». Они…Трудные времена
В семье деда дела обстояли не лучше. Все ценные бумаги Мартина превратились в ничто. Его спекуляции на фондовом рынке закончились. Остались лишь…В поисках удачи
Мы шли мимо окованных бронзой дверей Нью-Йоркской фондовой биржи на 11-й Уолл-стрит, мимо многочисленных брокерских фирм с помпезными названиями,… Когда мы повернули вниз на Нью-стрит, где Мартин начинал свою деятельность в… «Не позволяй модной трости одурачить тебя. Старый Фитци потерял все в 30-е, и сейчас он преследует банк: Моргана, где…Несчастливые дни
Я строго следовал этому последнему предписания на протяжении многих лет. Суеверия, хотя бы и моего деда, должны быть проверены. Я изучал «правило… Результат оказался поразительным. По пятницам 13-я облигации поднимались в… Пятницы 13-го имеют особенность проявлять свои великолепные свойства, не сопровождая их барабанным боев За последней…Все уезжают на юг
Однажды, тридцать лет спустя после встречи с «худу», под сенью церкви Святой Троицы, я посетил свою девяностодвухлетнюю бабушку Берди в ее старом доме на Коллинз-авеню в Майами. Самым большим ее желанием был сэндвич с соленой говядиной из знаменитого еврейского магазина Вулфи на перекрестке 9-й стрит и Коллинз-авеню. Я провез ее четыре квартала, и мы вошли в заведение, три четверти клиентов которого тоже прибыли сюда в инвалидных креслах.
Таблица 2.3. Эффект пятниц 13-го
| Изменение цен с конца четверга 12-го до конца пятницы 13-го | Пункты изменений срочных облигаций (в десятичных цифрах) | Пункты изменений Доу Джонса в индустрии (в среднем) | Пункты изменений фьючерсных контрактов «С&П 500» |
| 13 июня 1980 | 1,19 | 5,80 | Не продано |
| 13 февраля 1981 | 0,00 | (7,60) | Не продано |
| 13 ноября 1981 | (0,19) | (4,66) | Не продано |
| 13 августа 1982 | 0,78 | 6,47 | 2,50 |
| 13 мая 1983 | (0,16) | 4,35 | 0,70 |
| 13 июля 1984 | 0,44 | 5,30 | 0,70 |
| 13 сентября 1985 | 0,81 | (4,71) | (1,00) |
| 13 декабря 1985 | 0,56 | 23,97 | 3,25 |
| 13 июня 1986 | 2,00 | 36,06 | 5,10 |
| 13 февраля 1987 | 0,16 | 17,58 | 5,30 |
| 13 марта 1987 | 0,28 | (8,68) | (1,40) |
| 13 ноября 1987 | (0,35) | (25,53) | (2,00) |
| 13 мая 1988 | 0,47 | 21,39 | 3,80 |
| 13 января 1989 | 0,82 | (1,61) | 1,00 |
| 13 октября 1989 | 0,34 | (189,96) | (30,00) |
| 13 июля 1990 | 0,34 | 10,04 | 1,40 |
| 13 сентября 1991 | (0,09) | (23,56) | (4,20) |
| 13 декабря 1991 | (0,50) | 20,35 | 3,20 |
| 13 марта 1992 | (0,22) | 27,28 | 1,40 |
| 13 ноября 1992 | 0,00 | (6,22) | 0,20 |
| 13 августа 1993 | 0,28 | 0,56 | 0,40 |
| 13 мая 1994 | 0,79 | 6,84 | 1,10 |
| 13 октября 1994 | 0,35 | 4,92 | 1,19 |
| 13 января 1995 | 1,00 | 49,46 | 4,80 |
| 13 октября 1995 | 1,46 | 29,63 | 4,85 |
| 13 сентября 1996 | 1,47 | 66,58 | 10,75 |
| В среднем: | 0,42 | 2,59 | 0,57 |
Мы с Берди вспомнили о некоторых удачных сделках Мартина на фондовом рынке: «Эйр Ридакшен», «Эллис Чалмерс», «Америкен Кэн». Эти незыблемые ценности XX века достались ей по его завещанию, и, как большинство пожилых людей, оказавшихся в подобной ситуации, она продала те из акций, которые стоили подороже (в течение следующих нескольких лет их цена выросла вчетверо), и сохранила те, что были подешевле (принадлежавшие фирмам, которые в конце концов обанкротились). спросил у Берди, не нужно ли было Вулфи вложить акции в пастраму или в ветчину. Пастрама продается быстро. Пользуясь подобным анализом, можно легко увидеть от каких акций избавляться, а какие следует коллекционировать.
Оценка относительного качества акций повлекла за собой массу псевдонаучных исследований. В 1990-х годах академики, которые обычно являются приверженцами культа бихевиоризма в финансовом анализе и часто получают дотации от Национального научного фонда, теперь ссылаются на подобные исследования, чтобы продемонстрировать, до какой степени остро биржи реагируют на дурные новости. В 1960-х годах исследования такого же рода показали, что покупка относительно устойчивых акций ведет к сверхотдаче. Сегодняшнее повальное увлечение - найти «парные» облигации: продать ту, на которую цена завышена, а купить - на которую цена занижена. Это часто сочетается с покупкой фьючерсов на фондовом рынке. С большой долей уверенности я могу дать один прогноз когда одна из этих двух попыток приносит сверхприбыль, другая тоже стоит того, чтобы ее опробовать. Следовать советам, которые публикуют аналитики из академические кругов, - не так уж дурно, как могло бы показаться. Даже профессор иногда бывает достаточно умен, чтобы понять правильную закономерность.
Я рассказал Берди, что каждый год покупаю своим детям надежные акции, которые они могут приберечь на черный день. В 1992 году я приобрел им акции IBM, с гордостью отметив, что мне удалось купить их по 110, после того как они недавно поднялись до 140. «Сохраните их, - сказал я. - С ними вы не пропадете». Через несколько месяцев акции IBM упали до 52, и мои дети позвонили) чтобы узнать, будет ли от них польза, если они успели упасть втрое после того, как я купил их. Вспомнив совет который дал Мартин своей семье в 1950-е, я смог лишь произнести: «IBM сохраняла свои дивиденды десятилетиями, так что не беспокойтесь». Через две недели собрание акционеров IBM постановило урезать дивиденды на 40%, и акции упали до 46.
Вспоминая биржевые спекуляции Мартина, Берди призналась, что они доставляли ей огромное беспокойство. И хотя моя бабушка гораздо лучше разбиралась в рынке, чем Мартин это признавал, оказалось, что она абсолютно не готова обращаться с небольшим портфелем ценных бумаг, которые достались ей по наследству. Мартин, со своей стороны, разделял общепринятое мнение 1920-х годов, что Уолл-стрит - «не место для женщин, так как они психически неустойчивы. У них нет мужской выдержки, и они не устоят перед превратностями судьбы».
Покинув заведение Вулфи и направляясь к частной лечебнице, мы вновь возвратились к нашим воспоминаниям о Мартине. Берди обернулась и сказала: «Викки, теперь я беспокоюсь о тебе. Когда-нибудь, рано или поздно, рынок прикончит тебя. Я знаю, что ты умеешь работать с фьючерсами, но рынок очень изменчив. Как сейчас обстоят твои дела с акциями?»
Но, прежде чем я успел ответить, лицо ее внезапно побледнело, глаза расширились. «Нет, Поли, у меня нет ни пенни, оставь нас! Вик, поторопись, мне нужно домой, мне нужно срочно позвонить!» Пока мы поспешно удалялись, она продолжала: «Не оглядывайся. Может, он уйдет... Обычно он торчит на углу под электронным табло с биржевой информацией. Раньше я всегда подавала ему, потому что помню его еще со времен Брайтона и тех дней, когда Мартин играл на бирже. Но я заметила, что он живет, пожалуй, лучше меня с моей социальной пенсией и никуда не годными акциями. С тех пор я перестала подавать ему». Я оглянулся и увидел Поли, звенящего монетками в бумажном стаканчике, пытающегося разгладить складки своего спортивного пальто... «Худу» в XX веке - такая же неизбежность, как жара в Майами.
Глава третья. Дельфийский оракул и наука
О, слава великих греков: золотой век Перикла, Праксителя, Эсхила, Сафо, Софокла... тайны Элевсинских мистерий и загадки Гераклита... Оливковые деревья, обдуваемые воздухом, наполненным ароматом тимьяна, доносящимся с Олимпа... мелодии флейты, вырезанной из дуба блеяние коз; сладкий мед и кислое молоко; крики рыбаков, тянущих свои сети в водах Пиренейского залива. Bcя наша жизнь пронизана наследием Древней Греции. Наш театр, литература, архитектура, философия и естественные науки настолько связаны с греческой традицией, что вся наша культура просто немыслима без нее. И замечательным искусством предсказаний мы также обязаны греческой традиции.
Священная вершина Парнаса возвышается над древней Священной дорогой, ведущей из Афин в прекрасную своей суровой красотой Фокиду. В том месте, где древняя вьющаяся в долине дорога поворачивает на запад и начинает подниматься в гору, можно обнаружить легендарно перепутье, где молодой Эдип, обеспокоенный предсказанием оракула, решил не возвращаться к своим приемным родителям в Коринф и повернул налево - навстречу страшной судьбе. Справа за холмом дорога по крутому обрыву спускается к Дельфам. Там, в Дельфах, среди окутанных туманной дымкой холмов высится святилище конечного бога, завороженно взирая вниз, на дикое ущелье глубиной в милю, которое тянется к югу, к блестящей на солнце глади Коринфского залива, вдающегося в темные как старое вино, воды Средиземного моря. О великий xpам Аполлона в Дельфах, о зловещий Дельфийский оракул, омфалос, пуп земли, средоточие мира!
Целая вечность прошла с тех пор, как золотой солнцебог Аполлон убил здесь чудовищного дракона Пифона (отсюда древнее название Дельф - Пифон). Здесь же Аполлон утолил свою жажду из источника Тельфусы, бившего на склоне холма, и влюбился в проворную и гибкую наяду, обитавшую в этом ручье; но та не ответила ему взаимностью. В поисках жрецов для храма и оракула, которые он воздвиг, Аполлон бросился в море, приняв образ дельфина (предполагается, что отсюда и произошло название «Дельфы»), и привел за собой целый корабль критян, ставших в Дельфах служителями его культа. Волю богов стала излагать поселившаяся в святилище пифия - женщина-змея.
Однажды некий пастух заметил, что его козы резвятся на пастбище больше обычного. Он обнаружил, что на них подействовали испарения, поднимающиеся из расселин в скале. Пифия, прежде чем делать свои загадочные, безумные предсказания, вдыхала эти пары. Кружась в непостижимом танце среди струй, стекающих со священной горы, она жевала листья лавра, выделяющие токсины, которые погружали ее в состояние транса. Слава об этом месте распространилась повсюду - ей способствовали и жуткие, сводящие с ума завывания пифии и жрецов (в ритмах гекзаметра), и, главное, точность предсказаний.
Дельфийский оракул возник в этом отдаленном, безлюдном месте более двух тысяч лет назад. Ни одно важное дело греки не начинали, не посоветовавшись с оракулом. Технику предсказаний Дельфийского оракула можно обнаружить и сегодня - в первых наиболее простых гороскопах колебаний рынка, сделанных Аланом Гринспеном. Джозеф Фонтенроуз дал удачное описание влияния Дельфийского оракула:
«Дельфийский оракул поражает воображение современных людей так же, как и древних. С XVI века до н.э. это был самый популярный греческий оракул, к которому стекались люди со всей Эллады и из-за ее пределов. Его престиж был настолько велик, что большинство эллинов после 500 года до н.э. считали, что оракул возник в первые дни сотворения мира. Каково бы ни было его происхождение, можно утверждать наверняка, что Дельфийский оракул быстро начал приобретать известность и привлекать могущественных и богатых посетителей из разных частей Греции. Как отдельные люди, так и целые города стали просить у него совета. Он приобрел необычайную известность в Элладе уже к 700 году до н.э. Нам известно, что предсказания в Дельфах делались по крайней мере до третьей четверти III века нашей эры».
Дельфийский оракул был не просто местом предсказаний. Само его местонахождение, хотя и изолированное от любого государства, которое могло держать его под контролем, делало его географическим центром Греции. До него легко можно было добраться по двум пешеходным тропам и через Коринфский залив. Каждый, кто побывал в Дельфах, непременно отмечал их дикую, суровую красоту изумительные ущелья, искристые ручьи и звучное эхо в скалах заснеженного Парнаса. Кто же осмелится среди такого великолепия сомневаться в точности предсказаний?
Дельфы являлись не только географическим, но и культурным центром Греции. Здесь было собрано множество замечательных произведений искусства, в том числе Колонна Танцовщиц, Дельфийские Близнецы, Наксосский Сфинкс и поразительный бронзовый Возничий. В двух сокровищницах Дельф, несомненно, хранились удивительные богатства. Каждые четыре года все греки собирались здесь для участия в Пифийских играх. Большие серебряные чаши наполнялись лучшим вином, и совершались возлияния в честь богов.
Оракул был открыт для предсказаний только один день в месяце и только в течение девяти месяцев в году. Поскольку без него не обходилось решение практически ни одного важного государственного дела, такой режим работы оставлял «клиентам» оракула достаточно времени, чтобы обмениваться друг с другом новостями, заключать сделки и подыскивать работу, - точь-в-точь как на современных съездах.
Успехи Дельфийского оракула в сфере маркетинга не уступили бы достижениям фирм «Кока-кола», «Найк» и «Проктер энд Гэмбл». Как выпускник Гарварда, я часто присутствую на собраниях Гарвардского фонда, считающегося едва ли не самым прибыльным в мире. Гостям здесь подают лучшие вина; политикам, связанным с фондом, присуждаются высокие степени; влиятельных «звезд» осыпают почестями... где я нахожусь? В Кембридже, Массачусетс, 2000 года нашей эры - или в древнегреческих Дельфах в Древней Греции, в 800 году до нашей эры?
Двусмысленность дельфийских предсказаний
Способы предсказаний в древности отличались эклектичностью. Иногда предзнаменованием считался полет птиц, иной раз ключом к разгадке служили… Прорицания часто делались в поэтической иносказательной форме. Вот примеры… В. Как далеко может зайти демократия в государственных реформах?Таблица 3.1. Дельфийские предсказания и их эквиваленты для современного рынка
| Типичные дельфийские предсказания | Эквивалент предсказаний для современного рынка |
| Приказание. Там, где старики проводили время в банях, а незамужние девы водили хороводы под звуки флейты, там, где залы полны женопоподобных мужчин, - там принеси жертву Гере. | Приказание. Сократи свои вложения в облигации на 5% oт своего портфеля ценных бумаг и увеличь свои вложения в акции драгоценных металлов на 5% от своего капитала. |
| Утверждение. Боги прощают безрассудные поступки (было сказано жрецу, который возлег на ложе с женщиной, опьяненный вином). | Утверждение. Объем торгов идет на повышение. Фондовый рынок растет с ростом объема. |
| Запрещение. Сдерживай себя, римлянин, и позволяй справедливости длиться, дабы Паллада не навлекла на тебя сокрушительнейшую войну и не опустошила твои рыночные площади, иначе вернешься домой, потеряв все богатство. | Запрещение. Это так далеко от среднего сдвига за 50 дней (29) и за 200 дней (18), что, на мой взгляд, это слишком рискованно. |
| Непредсказанное будущее событие. Если он (Каллистрат Афинский, который пытался спастись от смертного приговора) пойдет в Афины, он будет добиваться закона. (Он пошел и был казнен). | Непредсказанное будущее событие.Мы покупаем акции «Флеминг» по курсу 24. Текущая цена - 14,25. Потери составляют 38,40%. «Флеминг» распространил бессмысленные новости, что компания может выплатить 100-200 миллионов долларов, чтобы компенсировать убытки при нарушении контракта. Главный администратор компании «Флеминг» на звал постановление абсурдным и представил апелляцию. |
| Ясное предсказание. Гонорий будет славно царствовать. | Ясное предсказание. При идеальных верхних цифрах и соответствующих уровнях поддержки индекс Доу должен упасть по крайней мере на 91,5%, но не более, чем на 98,3% от его максимального значения (3000) |
Меньше газа, больше дыма
Основываясь на своих исследованиях, я разработал некое руководство для оракула нового тысячелетия: • Необходимо выбрать впечатляющее место, внушающее благоговение, желательно… • В качестве главного прорицателя нужно избрать гуру почтенного возраста (лучше всего - лет под сто).Двусмысленные предсказания
Предсказание такого рода чего-то стоит, если существует 95% вероятности, что оно сбудется. Если предсказание сбывается, то следует уверенное: «Как и… Обсуждение «дельфийских» высказываний не будет полным без анализа Федерального… Даже при беглом изучении обстановки, которой окружил себя Федеральный резервный банк, обнаруживаются такие детали, как…Скромный пирог со взбитыми сливками
«Один из самых продуктивных «пророков» ежегодно печатал от сорока до пятидесяти предсказаний в январском еженедельнике. Предварительно он делал… Текст предсказаний за прошлый год при этом не воспроизводился (возможно, из-за… Обычно этот автор цитировал одно или два предсказания, которые оказались особенно точны. Другого от него вряд ли…Долгая ночь
Основой для полемики служила скорее логика, чем наблюдения и вычисления. Считалось, что все в мире состоит из четырех элементов: земли, воздуха,… Биологи были убеждены, что жизнь зарождается самопроизвольно. Черви возникают… Постепенно научные знания стали оформляться в систему. Архимед заложил основы физики, но его открытия и ткрытия других…Рассвет
Существуют некоторые сомнения, проводил ли на самом деле Галилей этот эксперимент (его биограф Винсенто Вивиани в 1654 году утверждал, что такой… Если мы обратимся к темным временам средневековья, то увидим, что именно тогда… Подводя итог научной революции, Ариэль и Уилл Дюран заявили:Человек, как все
Великий математик Анри Пуанкаре кратко описывает этот возвышенный взгляд на роль ученых: «Они имеют дело не с вероятным, а с актуальным; не с тем… В наше время развились более реалистические представления о научном процессе.… Джим Уотсон и его 25-летняя супруга Лиз стали моими друзьями благодаря посредничеству нашего общего доброго друга -…Научный метод
В большинстве случаев научной работе присущи следующие черты: классификация, наблюдение, постановка вопросов, испытания, измерения, сбор информации,… Труд профессионального ученого часто сравнивали с работой детектива, который… Всякому, кто стремится сделать карьеру в области научного исследования, стоит прислушаться к мудрым словам Уильяма С.…Прикладная наука
И мне действительно посчастливилось обнаружить удачную область для приложения этого метода - область, которая не продвинулась в развитии научных… Но найти такую область было недостаточно. Мне требовалась искра, из которой… В ответ я сказал своему другу Гарри, что, положившись на спиритизм для принятия решений в биржевых. делах, он попал в…Отчет Доктора Бо.
Я незаметно для прочих нагрел свою ложку, потирая ее ладонями. Затем я двумя пальцами без труда придал ей самую фантастическую форму, какую только… Насколько я понял, из 15 гостей, присутствовавших на сеансе, 14 входили в… И чтобы не вылететь в трубу, я решил, что буду основываться в своих деловых решениях на научных методах, а не на…Предрассудки и заблуждения
«Большинство ключей от автомашин сгибаются легко, особенно если они длинные и с неглубокими зубцами. Геллер известен своей физической силой. Если у… Чтобы отвлечь внимание, Геллер создает максимум неразберихи, быстро… Британский толковый словарь «Оксфордский спутник разума» посвящает определениям паранормальных и парапсихологических…Как это делают в приличных местах
1. Ссылки на авторитет. 2. Отсутствие расчетов. 3. Изложение прогнозов в такой форме, что они не поддаются проверке.Таблица 3.2. Современная рыночная наука
| Цитаты | Дефекты с точки зрения научного метода |
| Мы снова возвращаемся к сценарию движения курса в установленных рамках. Любопытно, что за последнюю неделю индекс Никкей поднялся, а это заставляет предположить дальнейший рост в течение декабря. Прорыв ключевого уровня сопротивления может ускорить дальнейшую скупку доллара, и это обеспечит подтверждение нашим выводам (Технический бюллетень банка). | Здесь отчасти присутствует анализ связи между рынками. Однако означает ли сила индекса Никкей для доллара тенденцию к повышению или к понижению? И если индекс Никкей пошел вверх, означает ли это, что он, а также иена будут повышаться дальше? Если уровень сопротивления пробит, это - знак к покупке доллара (2, 3, 4, 6). |
| Теперь очевидно, что нынешняя паника представляет собой волну Е паттерна треугольника, начавшегося с апрельского понижения, и это объясняет, почему доллар до сих пор идет вверх. Попытка протолкнуть доллар через уровень поддержки на отметке 1,3730 по сравнению с дойчмаркой привела к образованию двойного донышка. Этот важный уровень поддержки служит причиной для чрезвычайно резкой, импульсивной волны роста цен (Банковский бюллетень). | Это - ссылка на недоказанную и непроверенную волновую теорию Эллиотта. Треугольные паттерны можно определять по-разному, особенно после того, как они перестали быть треугольниками. И являются ли двойные донышки сигналами повышения или понижения? Предсказывать волну повышения после паники - это тавтология: так бывает всегда (1, 2, 3, 4, 6). |
| О чем сейчас думают ваши коллеги, играющие на понижение? О том, что им следовало бы поставить защитную приостановку, приказав покупать по цене выше рыночной. Так велит традиционная мудрость. И на какой же отметке они поставят приостановку? Прямо в незаполненной области разрыва. И какова же должна быть ваша стратегия? Уступить им по цене прямо над областью разрыва. И тогда начнется эмоциональный взрыв. Все бросятся покупать (Системный бюллетень торгового дня). | Здесь мы слишком перемудрили. Игроки на понижение тоже имеют голову на плечах. С другой стороны, на бирже существует достаточно ротозеев, которые обеспечат доходы тем, кто четко осознает свою тактику. Предполагаемый эмоциональный взрыв, который якобы должен обеспечить скупку акции, будет продолжаться неопределенное время. Выражение «коллеги, играющие на понижение» подразумевает единообразие действий. Сквозь псевдонаучные соображения здесь явно просвечивает все та же «традиционная мудрость». А тот факт, что техника определения пика цен не изложена, заставляет в первую очередь задаться вопросом о количественной и качественной оценке этого пика (1, 2, 3, 4, 5, 6). |
| Здесь тестируются такие методы, как дивергенция, скупка объема, статистика, графики типа «свечи» и... систематически приводятся лучшие способы обращения с каждой акцией (Рекламное объявление автора финансовой колонки). | Разве тотальная ретроспекция способна предопределить будущие результаты? Если мы учтем данные ретроспекции, будут ли новые результаты соответствовать им в пределах случайных отклонений? И до какой степени условия в будущем будут гармонировать с теми, на основе которых проводилось тестирование? (2, 3, 4, 7). |
| Быстрый рост цен до отметки 1,4250 изменил краткосрочное негативное положение американского доллара, но все же мы предвидим, что в течение следующей недели курс снова опустится и будет колебаться на уровне 1,3945. Иными словами, доллар просто наткнулся на стенку в 1,4250, а пока он находится ниже 1,4275, никаких существенных повышений ожидать не стоит. Наш прогноз на 1,36 продержится еще пару недель при решающем уровне, на который следует ориентироваться, в 1,4075/95 (Бюллетень «Чартист»). | Рост доллара на первый взгляд указывает на повышение, но в действительности является частью тенденции к понижению. Этот прогноз, к чести автора, вполне опровергаем (2, 6). |
| Пробить уровень в 1,42 будет очень трудно, но если это все же произойдет, цены остановятся на отметке 1,46. Вплоть до прорыва на повышение американский доллар будет устойчиво падать... (Банковская сводка). | Это - классика! Цены будут повышаться в том случае, если они не будут падать! Великолепный и неопровержимый прогноз (2, 3, 4, 5, 6, 7). |
| Мы придерживаемся своей давней стратегии продавать акции, упавшие ниже номинала. Лучшей стратегии еще никто не придумал. Как говорил наш друг Вик Нидерхоффер, если слоны однажды протоптали дорогу, они будут возвращаться на нее вновь и вновь (Письмо по факсу). | Разве можно утверждать, что после падений или подъемов акции всегда ценятся выше или ниже номинала? Ссылаясь на Нидерхоффера - известного игрока на бирже, легенду сквоша, однако простого смертного в вопросах рынка, автор забывает упомянуть, что Нидерхоффер не предоставил никакого подтверждения тому, что «анализ Ло-Баголы» имеет какую-либо эмпирическую ценность. Возникают также вполне случайные серии цен (1, 2, 3, 4, 5, б, 7). |
| Капитализация рынка по первой секции индекса Никкей составляет 3,2 триллиона - приблизительно на 10% выше ожидаемого значения. Иена чувствует себя хуже, чем кажется. При том, что акции еще укладываются в среднее соотношение цены и прибыли, индексу Никкей придется упасть еще на 14%, чтобы можно было вступить в игру. Даже при индексе около 12000 нельзя было утверждать, что акции чрезвычайно дешевы (Деловой журнал). | Что именно предвещает высокое соотношение цены и прибыли? Каковы были изменения этого соотношения в последнее время? Различается ли величина прибыли в разных странах? Быть может, более существенной будет соотношение цена/номинал? (Этот прогноз падения был опубликован как раз накануне 25%-ного подъема) (1, 2, 6). |
Глава четвертая. Убытки, возмещение убытков, тенденции и погода
Вы обнаружите, что игрок, который постоянно проигрывает, иногда все же побеждает: сначала в одном состязании, а затем и в других. Все дело в том, что благодаря проигрышам он накопил в себе огромное желание победить.
Рене Лакоста
Как люди проигрывают
Учитывая рост специализации в современном мире, можно не удивляться, что прирожденные неудачники встречаются на каждом шагу. Достаточно вспомнить,… Мне невероятно повезло, что я рос в пяти шагах от величайшего неудачника всех… «Шанс окончательно войти в роль неудачника мне предоставился на национальных теннисных турнирах. В I960 году в течение…Симуляция травмы
Как обычно, первый гейм Хауи выиграл. Второй гейм оказался поистине битвой титанов: Хауи и его противник шли вровень и набрали по 14 очков. Подошло… «Боюсь, у меня разрыв связок. Позовите доктора!» К Хауи тут же бросился коп по… «Что стряслось?» - спросил его я после игры.Совет специалиста
• Помни, что ты - самый лучший и что твоя победа - дело решенное. Словами и действиями дай это понять своему сопернику. Скажи своему брокеру, что… • Обругай судью и упрекни его в предвзятости. Он так смутится, что все спорные… • Как только опередишь соперников, сократи свои прибыли и расслабься. Успокойся. Ты - лучше всех. Не бойся, что удача…Мои неудачи
На 19 октября 1987 года у меня была хорошая длинная позиция по облигациям. Но тут в торговый зал вошла моя партнерша, Сьюзен. Она сообщила, что… Затем мне позвонил Тим Хорн - мой первый клиент, управляющий «Уоттс… «Тим, ты занимаешься производством клапанов, а я - спекуляциями. Это - разделение труда. Я тебе перезвоню после…Фактор возмездия
Еще в начальных классах спортивных школ всем будущим игрокам вбивают в голову: «Не забывай о факторе возмездия» и «Не сдавайся». Лучшая формулировка… «Я часто замечал, что вслед за неожиданным поражением следует серия побед;… Вы заметите, что постоянно проигрывающий игрок рано или поздно начнет побеждать - просто потому, что из-за регулярных…Чемпионы и проигравшие
Если же кто-либо хвастается своими выдающимися достижениями, то это - признак внутренней неуверенности в себе. Когда я достиг определенных успехов в… За все десять лет, что я торговал для Джорджа Сороса, я ни разу не слышал,… Склонность играть лучше после пережитого поражения (часто наблюдающаяся в спорте), проявляется и в рыночной…Ключевой вопрос
Ответа на этот вопрос я не знаю. Но некоторые косвенные свидетельства может дать сравнение успешности тех, кто играет в согласии с тенденциями, и… Таблица 4.2. Доходы от игры в согласии с тенденцией и против тенденции (%) … * на 01.09.1996Таблица 4.3. Серийные корреляции изменений цен на фьючерсы, 1987-1996
| Период | Серебро | Нефть | Облигации | «С&П 500» | Швейцарский франк | Иена |
| 1 день | -0,01 | 0,01 | 0,00 | -0,03 | 0,02 | -0,01 |
| 2 дня | -0,02 | -0,11 | 0,00 | -0,06 | -0,02 | 0,01 |
| 10 дней | -0,22 | 0,13 | -0,04 | -0,06 | 0,01 | 0,18 |
| Месяц | -0,15 | 0,27 | 0,13 | -0,02 | 0,15 | 0,18 |
| Год | -0,36 | -0,04 | -0,89 | -0,71 | 0,05 | -0,05 |
Но даже если корреляции образуют устойчивую закономерность, польза их все-таки ограничена. В некоторые сезоны выгодно следовать тенденции, в другие - идти против нее. Проблема лишь в том, как заранее угадать эти сезоны.
«Сумеречная зона»
Фрэнк Тауссиг, гарвардский экономист, еще 75 лет назад сделал ценные наблюдения по этому предмету. Он обнаружил, что рыночные тенденции разворачиваются, когда цены застревают в определенных полосах; если же эти полосы пробиваются, то тенденция продолжается и ей можно спокойно следовать.
В наше время специалисты называют эти полосы поддержкой (биржевым полом цен) и сопротивлением (биржевым потолком цен). Тауссиг же называл их «сумеречными зонами, в которых происходят колебания цен... Внутри этих зон происходят взлеты и падения, частые и, возможно, довольно широкие флуктуации». По поводу ситуаций, грозящих нарушением равновесия, Тауссиг писал:
«В такой ситуации существует широкий спектр возможных изменений, дилеры и игроки строят разнообразные догадки, колеблясь от оптимизма к пессимизму, от отчаяния к надежде. Это - зона неопределенности».
Сорок лет спустя некоторые ученые, в частности Пол Кутнер и Сидни Александр, попытались совместить идеи Тауссига с теорией случайных цен. Александр изучал колебания цен через фильтры процентных изменений в ценах, игнорируя временной фактор. Чтобы проверить степень неслучайности изменений, он применял разные «фильтры». Маленький фильтр - по пятипроцентному заказу - дал заметно более выгодные результаты (правда, Александр не учитывал стоимость комиссионных). Он пришел к выводу:
«В биржевых ценах действительно наблюдаются тенденции, если за основу измерений взять не неделю и не месяц, а сдвиг цен сам по себе. Таким образом, неслучайная природа колебаний цен... обнаруживается... если взять за точку отсчета другой критерий. Многие статистические исследования, показавшие, что биржевые цены изменяются беспорядочно, исследовали эти изменения в течение каких-либо фиксированных периодов времени. Однако операции с фильтрами имеют дело с изменениями определенной величины независимо от временного промежутка... Обнаруживается, что средние фильтры неизменно приносят прибыль, а малые фильтры - весьма большую прибыль. Чем меньше фильтр, тем больше прибыль».
Кутнер пытался напрямую связать «сумеречные зоны» с теорией случайных цен:
«Цены движутся случайным образом между верхней и нижней границами зоны, которые играют роль отражающих барьеров. Как когда-то указывал Тауссиг, в этих пределах изменения происходят произвольно... Вероятно, развороты тенденций, в русле которых происходит упомянутое произвольное движение цен, также наступают случайным образом».
30 лет назад этот парадокс чрезвычайно заинтересовал меня, и, по сути, я до сих пор пытаюсь в нем разобраться. Я посвятил много времени размышлениям о феномене резких колебаний цен. В 1996 году я стал управлять деньгами одной из фирм Массачусетсского технологического института в соответствии с принципами, общими для самых разных видов деятельности: музыки, азартных игр, лжи, спорта и т.д. Биржевые спекуляции - это, подобно перечисленным занятиям, - синтез науки и искусства. Попытки ответить на ключевой вопрос спекуляций неизменно порождают новые вопросы. К сожалению, все, что я могу утверждать наверняка, это следующее: иногда цены скачут, как горный козел, иногда - прыгают, как кроткий ягненок, а порой - кувыркаются, как игривая форель.
Ветер - твой лучший друг
Гарвард поддерживает более сотни библиотек в районе Бостона и во всем мире. В них хранится более одиннадцати миллионов томов; большая часть их… В один из таких увлекательных вечеров в 1963 году я заинтересовался… Как обычно в Бостоне, влажность составляла 7 баллов по шкале Бофорта. Холодный воздушный поток из Канады смешивался с…Цены и прогноз погоды
Пролистывая метеорологические журналы, изданные на рубеже столетий, я поразился тому, насколько велико было внимание в ученой среде к этой еще… В разделах, посвященных народным приметам погоды, я нашел множество ссылок на… «Взять, к примеру, муравьев. Вы когда-нибудь замечали, какую активность они развивают перед грозой? Они начинают…Кирпичики
Прогноз состоял в том, что после положительного прорыва дальнейшее повышение цен гораздо более вероятно, чем повышение цен после отрицательного…Ночные бдения
Шестую главу своей выпускной работы я завершил так «Ежемесячные данные о ценах и объеме «С&П 500» за период с 1928 по 1961 год противоречат… В заключение своей работы я писал: «В целом проведенное исследование может… Говорят, нет ничего страшнее, чем факт, противоречащий теории. Суть своей выпускной работы я, разумеется, помнил, но…Столпотворение цен
Первое мое открытие состояло в том, что определенные члены бирж, которых называют специалистами, имеют эксклюзивную лицензию на заключение сделок.… Эта система проявила недюжинную способность к выживанию и сохранилась по сей… Всякий раз, когда клиент хочет поместить заказ, в котором нужно указать конкретную цену сделки (так называемый…Вата в ушах
Единственное, что я могу сказать в свое оправдание, - это то, что я знаю свои недостатки и стараюсь преодолевать их. Когда я только начал заниматься… Меня спасло то, что за моими плечами стоял опыт жизни в спорте и игры в покер.… Но богиня неудачи - великая искусительница. Она делает все возможное, чтобы друзья ее почитателя не вырвали эту новую…Глава пятая. Победы и уверенность в себе
Никому еще не удавалось с таким сокрушительным эффектом чередовать близкую игру с дальней, как Гарри Коулсу. Эта тактика позволила ему победить национального чемпиона со счетом 3:0, выиграв последний гейм 15:0.
Джек Бараеби, чемпион по сквошу
Суровая традиция
Да, именно такие «университеты» готовят будущего биржевика к успеху. Но, само собой, существуют и настоящие учебные заведения - к примеру, колледжи… К счастью, я играл в теннис и был неплохим музыкантом, а мои родители служили… Гарвардская команда по сквошу - одна из самых преуспевающих команд за всю историю межуниверситетских игр. В 1996 году…Уверенность в себе
Психологи изучают явление уверенности в себе с помощью разнообразных сложных экспериментов, включая в них студентов, профессоров и своих коллег.… По контрасту с подобными опытами, бейсбол - общенациональный американский… О благоприятном образе «я»:Привет американской знаменитости!
«[Игрок на бирже] должен думать сам за себя, должен следовать своим собственным выводам. Доверие к себе -это основа успеха. Не поддавайтесь привычке… В старых учебниках по биржевой игре описано множество случаев легендарного… В самый разгар паники мы продолжали играть. Накануне Сорос потерял по меньшей мере миллиард. Но ему было наплевать (по…Не тратя времени зря
В нашем доме в Брайтоне площадью в 700 квадратных футов было более десяти тысяч книг. Дважды в неделю мы пополняли эти запасы, заглядывая в местную… Мы были слишком бедны - или слишком довольны своей жизнью, - чтобы покупать… Но все было бесполезно. Мои родители твердо стояли на своем: «Лучше почитай книгу. То, что хорошо для других, вовсе не…Опусти перпендикуляр
К счастью, среди нас оказалось целых пять математических гениев - все из выпускного класса. Они рассчитали, что если пройдут отбор в Гарвардский… В математике я был не сильнее, чем эти ребята - в теннисе. Поэтому меня… Получился превосходный симбиоз: я подтягивал ребят по теннису, а они меня - по математике. В конце концов они…Простые догадки
Я пришел в восторг, когда убедился, что биржа разделяет мою любовь к неизменным ценам. Как правило, в течение торгового дня на Нью-Йоркской фондовой… Я объясняю этот результат тем, что биржа «любит» дни, когда многие цены… Читая книги о рыночных сделках или о капиталовложениях, я часто с удивлением обнаруживал, что авторы не делают ни…Таблица 5.1. Сдвиги в ценах на «С&П 500» вслед за малыми и крупными дневными изменениями.
| Больше, чем | Меньше, чем | Описание сдвига | Количество наблюдений | Среднее изменение на следующий день | Среднее изменение в течение следующих пяти дней |
| 1,00 | Небольшой подъем | 0,16 | 0,37 | ||
| -1,00 | Небольшое падение | -0,10 | 0,83 | ||
| 1,00 | 2,00 | Средний подъем | 0,90 | 0,13 | |
| -2,00 | -1,00 | Среднее падение | 0,12 | 0,70 | |
| 2,00 | 3,00 | Крупный подъем | -0,14 | 0,18 | |
| -3,00 | -2,00 | Крупное падение | 0,27 | 0,67 | |
| 3,00 | 4,00 | Существенный подъем | 0,09 | 0,42 | |
| -4,00 | -3,00 | Существенное падение | -0,13 | 0,17 | |
| 4,00 | 5,00 | Крутой подъем | -0,04 | 0,63 | |
| 5,00 | -4,00 | Крутое падение | 0,68 | 2,75 | |
| 5,00 | Чудовищный подъем | 0,76 | 1,05 | ||
| -5,00 | Чудовищное падение | 0,37 | 2,91 |
Эти результаты убивают двух зайцев одним выстрелом. После малого повышения (меньше, чем на 1,00 пункт) среднее изменение цен на следующий день близко к нулю. То же верно для малого понижения. Далее, изменений в сторону повышения значительно больше, чем в сторону понижения. А это противоречит теории о том, что спады цен бывают более мощными, чем подъемы. Кроме того, у наших подсчетов оказался один чрезвычайно интересный побочный продукт. В 92 случаях, когда цены на «С&П 500» падали за день больше, чем на 5,00 пунктов, среднее изменение за последующие пять дней составляло 2,91 пункта. Суммарный сдвиг, таким образом определялся ошеломляющей величиной: 2,91 х 92=267,72 пункта. Однако, учитывая высокую неустойчивость вслед за крупными дневными изменениями и заметное общее движение цен вверх на протяжении анализируемого периода, в принципе такие потрясающие результаты могут происходить приблизительно лишь в одном из десяти случаев. В котором именно - вопрос чистой случайности.
Поступление в Гарвард
К моменту моего появления в стенах этого учебного заведения в 1961 году Гарвард существовал уже 320 лет, и у него было достаточно времени, чтобы… В те времена гарвардским студентам приходилось рассчитывать только на свои…Почтальон не звонит
Проработав несколько дней, я перешел на полный рабочий день почтальона. Мой босс, пожилой ирландец, оказался человеком старой закалки. Его туфли… Но я никогда не умел толком выполнять инструкции. В сущности, теперь я… «Ты уволен. Не понимаю, как в Гарвард вообще допускают таких лоботрясов?! Тебе даже не хватило мозгов спрятаться от…На коньках по Гарварду
Если бы это обстоятельство не играло мне на руку, я почти наверняка не добрался бы до финишной черты. Мне всегда было лень ходить на лекции. Почти… Многие профессора, по-видимому, наставляли младшекурсников на путь истинный с… «Возделывать наш сад»Как «сыграть в Нидерхоффера» со спецкурсом
«Понимаешь, у нас футбольные тренировки по четыре часа в день, и нагрузки - не чета вашим. Вы же - англофилы, игроки в сквош, боитесь лишний раз… Судя по всему, это была еще одна из традиций Гарварда, на которую все… Стиву это наблюдение весьма пригодилось. Случилось так, что он вообще не посещал занятия по одному важному…Как «сыграть в Нидерхоффера» с зачетами
Адам и мой брат Рой, который тоже стал великим мастером в таких делах, составили список правил того, как надо сдавать зачеты и выступать на… 1. Никогда не пытайся сдать основной зачет в общем потоке. Приходи к… 2. Если ты не очень тщательно подготовился к семинару, выскажись как можно раньше. Тогда будет меньше шансов, что тебя…Как заработать на жизнь
Терман снимал квартиру вне кампуса. Еженедельно он устраивал там игру в покер, приглашая своих друзей из футбольной команды. Познакомившись со мной,… Я принял его приглашение. На протяжении всего суточного марафона я неизменно…Поправка на ветер
Моя стратегия как нельзя лучше пригодилась на гарвардских теннисных кортах. Я стал первым среди лучших в теннисе на открытом воздухе, нарочно… Теннисные корты чаще всего ориентируют по оси север - юг, чтобы солнце не… В игре на бирже я часто беру в расчет принцип асимметрии. Подъем цен довольно часто происходит U-образно. День или два…Скромное величие
Неудивительно, что сумма пожертвований перевалила в общей сложности за 7 миллиардов. Правда, от такого изобилия мозги у администрации иногда заплывают жиром. В…Глава шестая. О природе игр
В детстве, играя в «Монополию», я сам изобрел способ покупки и продажи акций в банке. Этим способом я пользуюсь и по сей день.
Джордж Сорос
(объясняя приятелю секрет своего успеха)
Викки Сойер
Нет ответа. «Викки!» Нет ответа.Мяч на ступеньках
В биржевой игре существует индекс Шарпа, по которому оценивают соотношение степени риска и вознаграждения за этот риск. Все рейтинговые службы и их… В брайтонском варианте этой игры важно не терять голову. Возможно, именно… Впрочем, игроков это не особенно смущало. Ведь если слишком перестраховываться и бить мячом по нижним ступенькам, то…Как опасно быть в гуще событий
Основная масса денег, вкладываемых в рискованные операции, проходит через руки посредников. В моей индустрии этих посредников называют торговыми… Решаясь на рискованные инвестиции, люди обычно стремятся так или иначе… Гэлтон узнал немало интересного о стадном поведении человека, когда путешествовал с быками по Африке. Как только…Лови момент
Ринголевио выкрикивает считалку: Обезьянка, пива банка, Кто выходит- обезьянка!Цепочки
Хороший спекулянт выстраивает свою позицию на основании, за которое цепляется длинная и гибкая цепочка сделок. Возможность создать такую цепочку… ДНК и РНК - основные строительные «кирпичики» жизни - состоят из четырех… Зловещий пример того, к чему ведет распухание цепочек, представляет собой описание механизма развития рака в учебнике…Гадесу на заметку
Фредди тоже зовет мама. Тот не обращает внимания, и тогда мама издает дикий вопль и брыкает ногой, как каратист. Двадцать пять лет спустя я стою на торговой площадке СВОТ. Как обычно, здесь… Там вздохи, плач и исступленный крикЭй, это нечестно!
В 1992 году один из таких разбойников переступил порог СВОТ. Его трюк состоял в том, чтобы делать крупные заказы и, если заказ выигрывал, указывать… В прошлые времена всякого спекулянта, по вине которого фирма несла крупные…Трейдеры-разбойники
Я иду играть
Когда я был маленький, ценность мальчишки измерялась величиной его коллекции открыток. Чтобы достать открытку с портретом Джекки Робинсона, мы… Мы закончили почти так же, как начали. Кровь приливает к сердцу и отливает,… Позднее я упрекаю Хауи за то, что он поставил на один-единственный бросок все, что мы имели. Он отвечает: «Если ты…Животный инстинкт
Животные тоже любят играть. Выдры катаются вниз по скользким от грязи склонам речных берегов. Бурые медведи, кувыркаясь, съезжают с пригорков, а… Как и у людей, у животных есть свои правила игры. Как пишет Йохан Хейзинга в…Игра или жизнь
Я уже давно пытаюсь найти ответ на этот вопрос. Боюсь, что те, кто не усвоил уроки игры, обречены на банкротство. Все настоящие игроки (и даже большинство академиков) признают, что жизнь есть… Социология спорта - это золотая жила для академических ученых. Многие предаются рассуждениям о том, что в командных…Таблица 6.1. Крупнейшие однодневные и пятидневные изменения в ценах на главных фьючерсных рынках, 1986-1996
| Товар | День недели | Дата | Сдвиг | Подъем | День недели | Дата | Сдвиг | Падение |
| 1 день | ||||||||
| Облигации | Вторник | 20.10.1987 | $6,9375 | Пятница | 08.03.1996 | -343 | $-3,4375 | |
| Медь | Среда | 23.11.1988 | $0.1180 | Пятница | 14.05.1996 | -1125 | -$0,1125 | |
| Сырая нефть | Понед. | 06.08.1990 | $3,56 | Четверг | 17.01.1991 | -1056 | -$10,56 | |
| Немецкая марка | Четверг | 25.05.1995 | $0,0216 | Четверг | 11.05.1995 | -229 | -$0,1125 | |
| Золото | Пятница | 19.09.1986 | $18,4 | Четверг | 17.01.1991 | -301 | -$30,1 | |
| Топливная нефть | Понед. | 14.01.1991 | $0,1162 | Четверг | 17.01.1991 | -2964 | -$0,2964 | |
| Фунт стерл. | Пятница | 05.10.1990 | $0,0548 | Среда | 16.09.1992 | -800 | -$0,0800 | |
| Серебро | Четверг | 10.09.1987 | $0,94 | Понед. | 27.04.1987 | -186 | -$1,86 | |
| Соя | Четверг | 14.07.1988 | $0,645 | Понед. | 18.07.1988 | -1095 | -$1,095 | |
| «С&П 500» | Среда | 21.10.1987 | 42,00 | Понед. | 19.10.1987 | -8075 | -80,75 | |
| Сахар | Среда | 03.01.1990 | $0,0120 | Вторник | 26.07.1988 | -241 | -$0,0241 | |
| Швейц. франк | Четверг | 25.05.1995 | $0,0334 | Четверг | 11.05.1995 | -341 | -$0,0341 | |
| Иена | Понед. | 14.02.1994 | $0,000454 | Четверг | 19.08.1993 | -404 | -$0,000404 | |
| 5 дней | ||||||||
| Облигации | Понед. | 26.10.1987 | 10,04625 | Четверг | 24.04.1986 | -619 | -6,1875 | |
| Медь | Среда | 23.09.1988 | $0,2660 | Среда | 16.10.1987 | -1760 | -$0,1760 | |
| Сырая нефть | Понед. | 06.08.1990 | $7,84 | Понед. | 21.01.1991 | -1020 | -$10,20 | |
| Немецкая марка | Вторник | 07.03.1995 | $0,0470 | Среда | 15.01.1992 | -473 | -$0,0473 | |
| Золото | Пятница | 05.09.1986 | $38,1 | Понед. | 26.03.1990 | -357 | -$35,7 | |
| Топливная нефть | Четверг | 23.08.1990 | $0,2078 | Понед. | 22.10.1990 | -2740 | -$0,2740 | |
| Фунт стерл. | Понед. | 08.10.1990 | $0,1022 | Среда | 16.09.1992 | -1876 | -$0,1876 | |
| Серебро | Пятница | 24.04.1987 | $2,42 | Среда | 27.05.1987 | -204 | -$2,04 | |
| Соя | Четверг | 04.08.1988 | $1,195 | Пятница | 22.07.1988 | -1410 | -$1,410 | |
| «С&П 500» | Понед. | 02.10.1987 | 37,50 | Понед. | 19.10.1987 | -11010 | -110,10 | |
| Сахар | Пятница | 01.07.1988 | $0,0254 | Вторник | 26.07.1988 | -324 | -$0,0324 | |
| Швейц. франк | Вторник | 07.03.1995 | $0,0711 | Понед. | 15.05.1995 | -568 | -$0,0568 | |
| Иена | Вторник | 07.03.1995 | $0,000808 | Среда | 16.08.1995 | -702 | -$0,000702 |
Спекуляр
Спекуляция сочетает в себе элементы охоты, обмана, кооперации, конкуренции, творчества, ритма и физической силы... одним словом, все элементы,… Цель игры.Получить прибыль, купив что-либо по низкой цене и продав по… Игровое поле.Организованная фондов.ая или товарая биржа; например: Нью-йоркская фондовая биржа или Чикагская торговая…Таблица 6.2. Шестнадцать принципов жизни
| № | Биологические принципы | Принципы спекуляции |
| 1. | Жизнь строится снизу вверх | Вспомните о процессе создания рынка |
| 2. | Жизнь организуется в цепочки | Акции - валюта - облигации -зерно |
| 3. | Жизнь требует наличия внутреннего и внешнего | Дилеры против публики |
| 4. | Жизнь использует малое количество тем для порождения множества вариаций | Каждый торговый день начинается с одного из четырех образцов: вчера было повышение и сегодня - повышение; вчера было повышение, а сегодня - понижение; вчера было понижение, а сегодня - повышение; вчера было понижение и сегодня - понижение |
| 5. | Жизнь организуется посредством информации | Цены обеспечивают информацию |
| 6. | Жизнь поощряет разнообразие посредством перетасовки информации | Каждый день рынок перетасовывает различные темы, чтобы извлечь максимальное количестве энергии из своих оппонентов |
| 7. | Жизнь творит с помощью ошибок | Цифры, о которых сообщили сегодня, в следующем месяце будут пересмотрены |
| 8. | Жизнь связана с водой | Не покупайте акции, когда идет снег |
| 9. | Жизнь существует благодаря сахару | Публика кормит дилеров |
| 10. | Жизнь протекает циклически | Полнолуние почему-то связано крайностями на рынках |
| 11. | Жизнь перерабатывает все, чем она пользуется | Как только ты ослабеешь, налетят стервятники, и твои деньги отправятся в карманы дилеров и крупных хеджевых фондов |
| 12. | Жизнь поддерживается благодаря текучести | Очевидно, публика на что-то надеется. Поэтому она втягивает игру своих друзей и знакомых |
| 13. | Жизнь стремится не максимизировать, а оптимизировать | Спекуляция - это сложное балансирование между риском и выгодой |
| 14. | Жизнь оппортунистична | Гибкость и бдительность помогут вам одержать победу над соперниками |
| 15. | Жизнь конкурирует в рамках кооперации | Дилерам нужны спекулянты, которым, в свою очередь, нужны торговцы на площадке. Если ты проиграл, выше голову: ты выполнил свою задачу! Точь-в-точь как один из тех 999 999 сперматозоидов, которым не удалось оплодотворить яйцеклетку |
| 16. | Жизнь характеризуется взаимосвязью и взаимозависимостью | Достаточно вспомнить о связях между облигациями, акциями, валютами, зерном и металлами |
Глава седьмая. Настольные игры
Перед тем как начать игру, всякий раз повторяй: «Я могу защитить себя от противника, но кто защитит меня от меня самого?»
Том Уисуэлл
Шашки в моей жизни
Здание Нью-йоркской фондовой биржи в доме номер 30 по Брод-стрит, Манхэттен, было предусмотрительно оснащено большим залом для игроков в шашки и… Джордж не забыл о шахматах и после того, как обосновался в США. Для него нет… Почему я не могу научиться играть в шахматы? Позволю себе выдвинуть одно предположение. Я привык воспринимать…Мекка игроков в шашки
В парке было полным-полно старожилов, эмигрировавших в Нью-Йорк еще до Первой мировой войны. Около половины игроков были родом из Шотландии,… Мой отец дежурил в полицейском участке с четырех часов дня до полуночи, потом… «Привет, Салли. Ты уже выздоровел?»Том Уисуэлл
Эти уроки по-настоящему помогали мне расслабиться и отдохнуть после тяжелой работы. Для таких игроков, как я, природа бизнеса состоит в том, что… По поводу шашечных афоризмов Том Уисуэлл (который в конце концов написал целых… Подобно большинству людей, я, к сожалению, склонен недооценивать достойные вещи, если их слишком много. Стыдно…Правила игры
Через многие афоризмы Уисуэлла проходит тема важности незаметных мелочей: ходов, сделанных для того, чтобы выждать время; осторожных ходов;… Уисуэлл говорит, что если вы желаете добиться уверенности в своей позиции, вам… · Ходы, которые нарушают твою позицию минимально, максимально досаждают твоему противнику.Подготовка к игре
· Дебют - это стадия «планирования». Вы должны иметь хорошее представление об этой части игры еще до того, как сядете за стол, - особенно в том… · Я называю старые, испытанные дебюты «стандартами» потому, что они выдержали… · Изучая шашки, сосредоточься на слабых дебютах; сильные позаботятся о себе сами.Процесс игры
Время всегда движется вперед. Уисуэлл показал множество способов, как сделать время своим союзником. Игроки на бирже выигрывали бы гораздо чаще,… В биржевых спекуляциях вовремя нажать на кнопку - так же важно, как вся… · Тренируйся в рассудительности; тренируйся в благоразумии; тренируйся в терпении; и, наконец, просто тренируйся.Обман
Изучив правила игры в шашки, почти никто не усомнится, что обман играет здесь первостепенную роль. Хорошие игроки не поддаются на соблазнительную приманку, на маскарад и блеф, и не попадают в ловушки и засады. Всякий раз, когда со мной случается такая неприятность, я готов рвать на себе волосы. А как бы вы почувствовали себя на моем месте? Такой невинный и выигрышный с виду ход приводит к тому, что я оказываюсь в ужасном, капкане. К сожалению, обман бессмертен и вездесущ. Когда вы играете на бирже, не забывайте принимать в расчет этот печальный факт.
Когда вы торгуете, ваш настоящий оппонент - это не какой-то отдельный человек, а весь рынок целиком. Если, вам кажется, что рынок к вам благоволит, удвойте бдительность! И помните, что шаг, который кажется очень слабым, на поверку оказывается чрезвычайно сильным. Лучшими сделками иногда оказываются те, которые поначалу представлялись убыточными.
· Научиться отказываться от соблазнительной приманки - это великое искусство; упражняйся в нем.
· Гамбит может с равной вероятностью вести к выигрышу, проигрышу или ничьей. Несомненно лишь одно: он вносит в игру дополнительную остроту.
· Всегда делай хорошую мину. Даже при плохой игре.
· Хороший игрок почти всегда нечестен; в противном; случае ему не удалось бы выиграть ни одной партии.
· Лучшая ловушка - та, которую не видит твой противник.
· Иногда ты делаешь точь-в-точь то, что ожидает от тебя твой противник... и тогда уже становится слишком поздно,
· Когда жертвуешь фигурой, старайся не отрезать себе пути к ничьей.
· Когда противник позволяет тебе сделать выигрышный ход, вспомни притчу о пауке и мухе.
· Когда ты чувствуешь себя в полной безопасности, знай: ты рискуешь очень многим.
· Иногда создается впечатление, что партия разыгрывается как бы сама собой, каждый ход удивительно ясен и прост - и ведет тебя к блистательному поражению.
· Ты можешь знать ловушку, но не узнать ее в новой ситуации. Это называется маскарадом.
· Если я попадаю в ловушку противника, это я еще могу пережить; но если я собственными руками веду партию к поражению, - это невыносимо!
· Заставить чемпиона понести ущерб и победить чемпиона - это две разные вещи. Чемпионы - настоящие мастера в искусстве спасения из трудных ситуаций; они знают множество способов избежать поражения. Поэтому будь начеку!
· Блеф может сработать в покере, но не в шашках... особенно если ты играешь с настоящим мастером.
· Опасайся игрока, который жалуется на проигрыши, но все время выигрывает. Помни, что ты ведешь игру в шашки, а не игру с противником как человеком.
· Если ход кажется удачным, естественным и сильным, это - либо хороший ход, либо хорошая ловушка. Чтобы отличить одно от другого, нужно быть хорошим игроком.
· Мудрость состоит в том, чтобы помнить: твой противник может оказаться не менее хитрым и расчетливым, чем ты сам.
· Проблема с поражением состоит в том, что обычно оно очень похоже на победу или на ничью.
· Умные игроки никогда не полагаются на везение. И если мастер жертвует фигуру, тебе остается лишь приготовить вся к поражению.
· Если ты рассмотрел на доске возможность многоходовой ловушки, убедись в том, что ты будешь победителем, а не жертвой.
· «Очевидный» ход может быть шагом к победе... к ничьей... или к поражению.
· Когда вам предлагают взять пешку или шашку, помните старое правило: покупатель должен быть настороже.
· Если ход кажется тебе некрасивым, это еще не означает, что он плох. Совершенно чудовищный с виду ход может вести к ничьей, а порой - к победе.
· Будь осторожен. Всякий благоприятный шанс может оказаться поражением под маской победы.
После игры
· Ты можешь сделать ход, не понимая его причин, но после того, как ты проиграешь в этой партии, причины станут очевидны. · Сегодня мы можем играть вничью, а завтра - побеждать, но никогда не нужно… · Кто из моих противников был самым суровым? Ответ прост: разумеется, Время. Рано или поздно оно настигает каждого, и…Характер победителя
· Чтобы стать мастером, нужно быть страстным человеком. · Только сильнейшие игроки способны плавать в кишащих акулами водах Моря… · Успех не приходит сразу целиком. Даже мастера приближаются к успеху поэтапно, и на это уходят долгие годы.Глава восьмая. Азартные игры
Когда я был молод, люди называли меня игроком. Когда оборот моих сделок увеличился, меня стали называть спекулянтом. Теперь меня зовут банкиром. Но все это время я занимался одним и тем же.
Эрнест Кассель,
«Банкир королей»
Изо всех сил старайся избежать судьбы биржевого оператора; избежать ее не так уж трудно.
Уильям Уортингтон Фоулер,
«Десять лет на Уолл-стрит»
Я спекулирую, а вы играете
Во всех этих видах деятельности играют свою роль эмоции, мотивации, экономика, социология и так далее. Всякая покупка совершается в надежде на… Разницу между капиталовложениями и спекуляцией демонстрирует на практике… Азартная игра отличается от спекуляции главным образом тем, что фактор риска в азартную игру вносится владельцами…Хронология
Обычный день на Брайтон-Бич начинался с матча в кункен [Кункен - разновидность карточной игры. - Прим. пер.] по высоким ставкам. Вокруг игроков… Однажды меня пригласили выступить в матче с крупными ставками против… «Какое счастье, что меня там не было!» - заявил в ответ Арти.Падший игрок
И вот Арти привез в традиции Дона Баджа. Двух лучших юниоров Восточного побережья - Герба Фитцгиббона и Барри Негри - он уже научил этому… Мы с Арти отлично знали, что бывает с лошадьми, когда им приходится выступать… Читая в «Нэйшнл Инквайер» о том, как очередную «звезду» постигла серия неудач в Лас-Вегасе и как этот кумир публики…Пара энергичных спекулянтов за работой
Чтобы разогреться, Марти проделал серию своих обычных трюков с ракеткой, в частности - сбил сигарету, поставленную вертикально на дальнем углу стола… Сначала я играл левой рукой, чтобы убедить Марти будто я - еще хуже, чем… Во второй партии я получил фору в 10 очков, но снова обыграл его, поскольку по условиям пари Марта теперь играл, сидя…Кошелек или жизнь
Кроме как в момент открытия биржи, ни на одном рынке не бывает единой цены на какие-либо ценные бумаги или товары. Существует цена спроса и цена… Чтобы лучше понять, почему частые выплаты посредникам на торгах ведут к краху,… И хотя в последнее время фьючерсные фирмы понизили стоимость услуг и комиссионные до 15 долларов за сделку для членов…Таблица 8.1. Средние изменения в ценах за день (от закрытия до закрытия), 1994-1996
| Доллары | Средний процент изменений | |
| Казначейские обязательства | 0,47 | |
| "С&П 500" | 0,36 | |
| Немецкая марка | 0,21 | |
| Швейцарский франк | 0,36 | |
| Иена | 0,49 | |
| Фунт стерлингов | 0,36 | |
| Золото | 0,35 | |
| Серебро | 1,20 | |
| Медь | 1,42 | |
| Сырая нефть | 0,96 | |
| Топливная нефть | 0,97 | |
| Неэтилированный газ | 1,12 | |
| Соя | 0,60 | |
| Кукуруза | 0,80 | |
| Сахар | 1,24 |
Теперь понимаете, почему для среднего спекулянта почти невозможно удержаться в игре, даже если он выдержит 20%-ные комиссионные? Против него играют два чрезвычайно мощных игрока: вышеупомянутые комиссионные и сдвиги цен. И там, где сдвиги цен делают 20% работы, остальные 80% доделывают комиссионные.
Когда я был еще молодым студентом Гарварда, все опубликованные книги по статистике умещались на одной библиотечной полке. А сегодня один только Уайли издает 160 книг по прикладной теории вероятности и серии по ее приложениям. В 1960-е годы по теории вероятности существовала только одна книга, изданная тем же Уайли: «Введение в теорию вероятностей и ее приложения» Вильяма Феллера [Рус. пер.: В.Феллер. Введение в теорию вероятностей и ее приложения. М.: «Мир», 1984. - Прим. пер. ]. Могу рекомендовать ее всякому, кто интересуется темой случайных блужданий. Глава, посвященная разорению азартного игрока, произвела на меня. в свое время огромное впечатление.
Известно множество историй о том, как игроки разорялись из-за непомерного богатства своих противников, и, о том, как рост ставок приводил к крупному перелому в игре. В ключевом параграфе вышеупомянутой главы из книги В. Феллера противопоставлены страховка и ожидание. Если бы каждый игрок избегал невыгодных ставок, «то это означало бы конец страхового дела, ибо осторожный водитель, страхующийся на всякий случай, играет при этом, очевидно, в технически «невыгодную» игру».
Здесь слышится зловещая перекличка с фундаментальной проблемой спекуляций: в какой момент, с точки зрения теории вероятности, следует вступать в игру на бирже; каков должен быть первоначальный капитал; каковы должны быть ставки; и, наконец, в какой момент надо остановиться и выйти из игры.
В книге Феллера можно найти множество случаев из реальной жизни. Например, обсудив вопрос о том, почему игрок с большим первоначальным капиталом часто имеет внушительный шанс выиграть небольшую сумму, но также и небольшой шанс полностью разориться, Феллер рассказывает такую историю:
«Некий игрок из года в год ездил в Монте-Карло и всегда успешно покрывал расходы на свой отдых. Он твердо верил в магическую власть над случаем. В действительности же в его опыте нет ничего удивительного. Если предположить, что он начинал с суммой, в десять раз большей его окончательного выигрыша, то каждый год вероятность успеха составляла примерно 0,9%. Вероятность непрерывающейся последовательности из десяти успехов равнялась приблизительно 0,37%. Таким образом, продолжительные успехи ни в коей мере не являются невероятными. Более того, в ОДНОЙ неудаче, по мнению игрока, конечно, были бы виноваты неосмотрительность или кратковременное недомогание».
Классическую задачу о разорении игрока, применимую ко всем областям спекуляции, можно изложить следующим образом. Игрок с начальным капиталом С играет против казино. В каждой игре он либо выигрывает 1 доллар с вероятностью Р, либо теряет один доллар с вероятностью Q, которая составляет 1-Р. Игрок намерен оставаться в игре до тех пор, пока его капитал не увеличится до некоего значения А либо не уменьшится до 0, т.е. до полного разорения. При такой игре вероятность разорения игрока рассчитывается по формуле:
Попробуем подставить в эту формулу какие-нибудь реальные значения. Допустим, у игрока есть 60%-ный шанс выиграть в каждой игре. Он начинает с капитала в 1 доллар и стремится увеличить свой капитал до 10 долларов. В таком случае вероятность разориться для него составляет 66,1%. Шанс выйти из игры с выигрышем в 10 долларов составляет для него 33,9% (100% - 66,1%). Таким образом, ему можно рассчитывать на финальный выигрыш в 3,39 доллара. Начав с 1 доллара, он получит прибыль в 2,39 доллара.
В таблице 8.2 сведены ожидаемые значения прибыли от последовательности игр при первоначальном капитале С и вероятности ежедневного выигрыша Р. Когда шанс на выигрыш составляет 60%, ожидаемая сумма выигрыша начинает приближаться к минимуму. Начав с 4 долларов, а не с 1, игрок увеличивает ожидаемую прибыль с 2.39 до 4,17 доллара. Этот прирост близок к относительному размеру выигрышей искусных и хорошо обеспеченных игроков в покер. Но если первоначальный капитал поднимается выше 4 долларов, то риск разорения уменьшается, а вместе с ним уменьшается и процент прибыли, необходимый для достижения цели в 10 долларов, Например, при начальном капитале в 9 долларов разорение происходит очень редко, но прибыль составит только 1 доллар (10-9).
Таблица 8.2. Ожидаемая прибыль игрока.
| Веро-ятность | Капитал ($) | ||||||||
| 100% | 1,00/9,00 | 2,00/8,00 | 3,00/7,00 | 4,00/6,00 | 5,00/5,00 | 6,00/4,00 | 7,00/3,00 | 8,00/2.00 | 9,00/1,00 |
| 90% | 7,89 | 7,88 | 6,99 | 6,00 | 5,00 | 4,00 | 3,00 | 2,00 | 1,00 |
| 80% | 6,50 | 7,38 | 6,84 | 5,96 | 4,99 | 4,00 | 3,00 | 2,00 | 1,00 |
| 70% | 4.72 | 6,16 | 6,21 | 5,66 | 4,86 | 3,94 | 2,98 | 1,99 | 1,00 |
| 60% | 2,39 | 3,65 | 4,16 | 4,17 | 3,84 | 3,28 | 2,58 | 1,78 | 0,91 |
Эта идеализированная формулировка задачи о разорении игрока демонстрирует то, что происходит на практике при игре на бирже. Спекулянт стремится, чтобы его ставка была достаточно невелика по отношению к его капиталу (дабы избежать разорения), но достаточно велика, чтобы достичь суммы выигрыша, на которую он рассчитывает. Однако, к сожалению, в реальной жизни спекулянт никогда не знает свои истинные шансы на выигрыш в каждой сделке, поэтому не может вычислить по таблице оптимальную величину ставки.
Когда шансы на успех ниже 50%, ситуация меняется. Если при шансах на выигрыш выше 50% игроку рекомендовалось делать маленькие ставки, чтобы выжать прибыль постепенно, то теперь, при малой вероятности выигрыша, лучше всего сделать максимальную ставку: только так можно рассчитывать на финальную победу. Отчасти в этом состоит причина, по которой казино обычно устанавливает лимит на ставки, которые могут делать против него, а биржа - позиционный лимит на сумму покупок, которые делает публика.
Время от времени, встречаясь с активными игроками: на бирже, я пытаюсь объяснить им, почему возможность разорения, комиссионные и сдвиги цен в совокупности оставляют спекулянту ничтожные шансы на выигрыш. В качестве иллюстрации я привожу какой-нибудь случай из жизни. Часто бывает так, что в течение одного торгового дня иены сдвигаются до уровня, означающего разорение для игрока с небольшим капиталом, а на следующий же день возвращаются обратно. Так биржа избавляется от неугодных ей трейдеров. Как правило, мои слушатели поначалу реагируют скептически на подобные рассуждения, но, как только истина доходит до них, скептицизм сменяется разочарованием и гневом. «Ты хочешь сказать, что все это время я просто-напросто кормил своего брокера?» - в конце концов спрашивает очередной слушатель. Это открытие обычно так ошеломляет неподготовленного человека, что он уже не слышит, как я добавляю: «Не огорчайся. Ты прекрасно сыграл свою роль в рыночной экосистеме».
Вернувшись к себе домой, этот несчастный долго и злобно изучает тексты своих договоров с брокером. А затем он возвращается ко мне и признает: «Вик, ты был прав. И знаешь ли, теперь я чувствую себя гораздо лучше. Оказывается, я не так уж плохо играл. Оказывается, я вылетел не по своей вине, а из-за комиссионных».
Один из моих приятелей, потерявший все свои деньги на спекуляциях серебром, поначалу просто не мог воспринять это откровение. «Да, я проиграл, но я по-прежнему уверен, что если бы продал, а не купил, то я выиграл бы столько, сколько сейчас проиграл».
«Нет, Джо! Совершенно неважно, купил ты или продал. Ты проиграл бы в любом случае!»
И когда до него наконец дошло, в чем дело, он устроился работать на ферму - выращивать елки к Рождеству.
Центральную проблему спекуляции составляет баланс между первоначальным капиталом и размером суммы, вложенной в позицию; и шансами трейдера на выигрыш и изменениями цены. Во всех хороших учебниках по игре в блэкджек рассматривается в качестве ключевой проблемы вопрос о том, сколько поставить на каждую карту, не подвергая себя серьезному риску разорения, если казино использует четыре или восемь колод. В покере главное условие успеха - умение соразмерять повышение ставок с первоначальной ставкой, со своим искусством и мастерством противников.
Основной закон спекуляций состоит в том, что если при каждой сделке шансы на выигрыш невелики, то длинная последовательность сделок (скажем, 50 или больше) приведет к заметным потерям. Если вы не уделяете внимания этой закономерности, вы обречены на провал. И наоборот, если вы сведете число сделок и комиссионные до минимума, ваши шансы на успех повысятся.
«Должны же мы получать какую-то прибыль!» - возмущенно заявляют работники казино, когда им предъявляют претензии. И может показаться, что они имеют на это право, учитывая, насколько дешева у них еда, насколько хороши отели и насколько услужливы вездесущие менеджеры. «Надеемся, вы развлеклись от души!» -прочтете вы на дорожном знаке, покидая Лас-Вегас. Но не рассчитывайте, что вы покинете его победителем, если играете много партий кряду. Шансы выйти победителем из серии 10 000 игр в американскую рулетку, если казино берет всего 5%, близки к нулю. В таком случае, каков, по-вашему, шанс выиграть в аналогичной серии сделок на опционных торгах, где на комиссионные обычно уходит от 12 до 50%? Известно ли вам слово, означающее число, которое меньше нуля в 10 000 раз?!
Если распространить эти соображения на повседневную жизнь, мы обнаружим, что ежедневно у нас появляется возможность как выиграть, так и проиграть в самых разных областях - будь то посещение родительского собрания в школе, назначение свидания, выбор работы или принятие решения о том, где провести отпуск. Чтобы добраться на родительское собрание, вам придется сесть за руль, а это потенциально грозит штрафом или, хуже того, несчастным случаем на дороге. Особа, которой вы назначили свидание, может послать вас к черту, нанеся болезненный удар по вашему самолюбию. И так далее. Очевидно, что саму жизнь можно рассматривать как серию спекуляций. И чтобы проводить эти спекуляции успешно, вы должны сбалансировать как минимум шесть переменных: первоначальный капитал, размер ставки, комиссионные, изменчивость самой игры, точку выхода из нее и ее продолжительность.
Путь к богатству вымощен трупами
Когда рулетка в казино начинает вращаться, все присутствующие невольно замирают и сосредоточенно ждут, что принесет судьба игроку. Приблизительно то… Довольно часто мне встречаются спекулянты, которые неотвратимо движутся по… В ответ я услышал: «Нет, я не могу выйти. Пока я буду не у дел, может случиться что-нибудь потрясающее. Я ожидаю краха…Азартные игры и спекуляции
Опасности, подстерегающие спекулянта, красноречиво описал еще в 1870 году Уильям Уортингтон Фоулер. Это описание может послужить хорошим… «Существуют люди, единственное занятие которых - спекулировать акциями. Войдя… Если послушать их разговоры, можно подумать, что они питаются одними только надеждами, а не восхитительным рагу и…Профессиональные игроки
Джонни Мосс тоже не был исключением из правила, согласно которому каждого профессионального игрока рано или поздно подстерегает разорение. Жена…Будущие гиганты
Кроме того, Расс довольно рано начал посещать гольф-клуб и обнаружил, что неплохо играет короткой клюшкой. Он придумал себе неплохой способ… В период обучения в Университете Корнелла Расс выиграл в покер у своего… Перебравшись в Чикаго, Расс принялся зарывать свой талант в землю за пишущей машинкой в качестве клерка в местном…Игра в покер
«Я меняю... одну», - отвечает Расс. «Одну? Ладно. А я ничего не меняю... Вот ты и попался, Расс! Гони свои… «Вик, я думал, у тебя ничего нет! Как сказал герцог Веллингтон, когда бросил в бой свою последнюю дивизию в битве при…Таблица 8.3. Некоторые правила покера и спекуляций
| Покер | Спекуляции |
| Никогда не играй на «неприкосновенный запас». | Торгуй с запасом, превышающим маржу по крайней мере в пять раз. |
| Никогда не играй в дурном настроении. | Не торгуй накануне похорон или после ссоры с супругой. |
| Всегда учитывай риск. Даже самый опытный игрок в покер может переживать полосу невезения в течение года, двух лет или даже дольше. И даже плохому игроку иногда может довольно долго везти. Не поддавайся панике, если несколько часов подряд тебе не приходит приличная комбинация. Во-первых, нигде не сказано, что комбинация обязательно должна приходить; а во-вторых, никто не заставляет тебя делать ставки на каждой раздаче. Не рискуй до тех пор, пока не почувствуешь реальный перевес над противниками. Но чем больше будет твой перевес, тем больше надо рисковать. Во-первых, это увеличит твой возможный выигрыш; а во-вторых, сделает твою игру менее понятной для противников. | Помни о том, что всякого азартного игрока подстерегает разорение. Любая сделка и любая серия сделок могут завершиться поражением. Убедись, что у тебя достаточный резерв, чтобы проигрыш не обернулся для тебя банкротством. |
| Не рассчитывай на то, что тебе повезет при обмене карт. Везение - твой заклятый враг. Старайся преодолеть эффекты везения посредством реального мастерства. | Помни, что биржа открывается каждый день. Дождись хорошего момента - и только тогда вступай в игру. Не спекулируй только из любви к спекуляциям. |
| Играя по крупным ставкам, ты резко увеличиваешь степень риска. Дело в том, что при крупной игре повышение ставок обычно происходит непропорционально резко, а это означает, что для победы тебе потребуются совсем другие навыки и умения. | На японских рынках торгуй осторожно. Там слишком высоки комиссионные на сделки по фиксированной цене, а если не зафиксировать цену, можно провалиться на разрыве между ценой спроса и предложения. |
| Если тебе долго не везет, лучше выйти из игры. Иначе твои противники перестанут тебя бояться и начнут больше блефовать. | Беда не приходит одна, особенно если твои противники учуяли запах крови. |
| Особенность хорошего игрока состоит в том, что он рискует только по-крупному. Хороший игрок не станет устраивать показательный мелкий блеф, но если действительно надо будет рискнуть, он не побоится. | Упрись и не отступай, если у тебя выигрышная позиция. |
| Чтобы иметь возможность действовать в случае необходимости, надо учиться действовать в сложных ситуациях. Учись и овладевай всеми формами покера. Ты должен приобрести репутацию игрока, который не впадает в оцепенение даже в том случае, когда у него на руках - не самые хорошие карты. Благодаря этому ты, во-первых, будешь вести себя активнее, когда хорошая карта действительно придет, а во-вторых, сможешь легко справляться с противниками, не имеющими ясного представления о структуре игры (ставках, игре втемную, лимитах). | Позволь своему брокеру честно наживаться на мелких сделках. Иногда соглашайся на небольшие квоты, даже если ты полностью уверен в своих силах. Таким образом ты приобретешь гибкость и непредсказуемость, которые могут пригодиться в критической ситуации. |
| Репутация молокососа просто бесценна... если, конечно, она не соответствует истине. | Всегда преуменьшай свои победы и подчеркивай поражения. |
| Если ты не можешь разглядеть в кругу противников молокососа... то ты и есть этот самый молокосос. | Кто будет платить за яхты и виллы удачливых спекулянтов?! |
| Средний игрок знает о покере достаточно, чтобы пытаться блефовать; поэтому он всегда ведет себя активно, когда у него слабая карта, и наоборот. Таким образом, игрок, который, делая ставку, уверенно швыряет деньги на стол, стремится сделать вид, что у него сильная карта. И наоборот, если он достает деньги, морщась так, будто у него сломана рука, он, скорее всего, намерен показать тебе, где раки зимуют. | Попробуй продавать акции, идущие по большой цене при открытии, и покупать - идущие по малой цене при открытии. |
| Если твой противник барабанит пальцами о стол или мнет карты в руках, значит, ему не терпится вступить в игру. Будь осторожен: не блефуй! | Если рынок подскакивает вверх за несколько минут до объявления, подумай дважды, прежде чем продавать. |
| Если противник ведет себя необычно, то, скорее всего, у него сильная комбинация. Если бы он блефовал, то едва ли стал бы менять свой обычный тип поведения. | Когда на рынке цена открытия оказывается больше, чем за все последние шесть месяцев (например, иена при открытии идет по 150), возможно, это не блеф, а значит, тенденция может сохраниться. |
| Никогда не выдавай информацию. Не открывай карты, если в этом нет необходимости. В особенности не поддавайся на искушение продемонстрировать противнику сильную комбинацию, которую ты решил бросить. Иначе противник поймет, что тебя можно сбить с сильных карт, и станет играть более агрессивно. Бросая сильную комбинацию, не тяни время. Действуй быстро, иначе противник поймет, что у тебя хорошая карта. | Не рассказывай друзьям о своей системе спекуляций. Твоему брокеру незачем знать, какой ты умный. Закрывая убыточную позицию, не тяни время. |
| Если у тебя слабые карты, сразу же запомни их. Взгляни на них один раз, собери и больше не смотри. Если ты то и дело будешь поглядывать на карты, противник поймет, что они не запоминающиеся. | Не проси своего брокера о квотах, иначе он получит о тебе дополнительную информацию. |
| Играй агрессивно. Если хочешь извлечь больше выгоды из хорошей комбинации, как правило, можешь спокойно поднимать ставки, пока противник не остановит игру сам. И не забывай: чтобы поднять ставку самому, нужна более сильная карта, чем для того, чтобы согласиться на повышение ставки. | Если у тебя есть преимущество, пусть даже небольшое, торгуй агрессивно. |
| Если ты играешь с несколькими противниками и уверен в своих картах, поднимай ставку. Даже если тот, у кого на руках хорошие карты, согласится, из игры выйдут слабые соперники и тебе придется иметь дело только с одним. | Если ты хочешь закрыть позицию, сначала удвой ставку. Тогда, возможно, другие бросятся подражать тебе и ты сможешь выйти на лучшей отметке. |
| Чтобы повысить ставку на последнем круге торговли, недостаточно, чтобы карта была хороша для этого повышения. Нужно, чтобы твоя карта сгодилась даже в том случае, если противники примут ставку. | Не держи позицию, если ты не имеешь возможности продержать ее дольше, чем рассчитываешь: иначе неблагоприятный поворот цен выбьет почву у тебя из-под ног. |
| Блефовать лучше при мелких или средних ставках. При больших ставках блефом никого не проведешь. Если противников несколько, то не проведешь хотя бы одного. А чтобы схватить тебя за руку, одного умника вполне достаточно. | Не пытайся ворваться на рынок накануне экономического объявления. В такие периоды биржевики особенно бдительны. |
| Не блефуй, если играешь со слабыми противниками. Они и за нормальным ходом твоих рассуждений уследить не смогут, не то что за хитростью. | Если у тебя хорошая позиция, не закрывай ее в расчете на то, что снова вступишь в игру на следующем, более выигрышном уровне. |
| Сосредоточься. Не болтай языком. Сиди тихо, смотри и слушай, - не важно, играешь ты или пасуешь. Изучай привычки своего противника. | Не трать время, нервы и силы на другие дела в день, когда участвуешь в торгах. |
| В крупной игре пары и мелкие двойки почти ничего не стоят. Зато флэши и стриты, наоборот, повышаются в цене. Блеф и полублеф (попытки сблефовать в надежде на удачный обмен карт) становятся сомнительными. | В периоды, когда рынок слишком непредсказуем, а также накануне экономического объявления торгуй только в том случае, если у тебя есть на это серьезные основания и если ты сможешь выстоять против сильного неблагоприятного сдвига. |
| Одни комбинации полезнее в игре с несколькими противниками, другие - в парной игре. Надо понимать эту разницу. | Одни трейдеры лучше спекулируют на нескольких рынках параллельно. Другие, наоборот, лучше справляются, когда у них открыты позиции только на одном рынке. Например, когда позиции по казначейским обязательствам открыты, а по акциям - закрыты, не нужно ломать голову насчет сценария краха, если казначейские обязательства упадут. |
| В мелкой игре блеф и полублеф повышаются в цене, а законные комбинации, наоборот, понижаются. | В периоды затишья торгуй агрессивно, если располагаешь солидным запасом. |
| Если перед тобой - противник, которому не следовало бы и близко подходить к покерному столу, надо не сердиться, а радоваться. Поздравь его за решимость - и обери до нитки. Так ему и надо. | Поздравь своих никчемных соперников с хорошим началом месяца. Побуди их вложить больше денег. Пришли им специальные подарки в память о предыдущих успехах. |
| Если у тебя сильная карта, а противник считает ее слабой, смело поднимай ставки: противник решит, что ты блефуешь. В свою очередь, если вы открываете сброшенные карты и ты заметил, что противник постоянно повышает ставки в опасных, на твой взгляд, ситуациях, то учти, что он может блефовать. | Когда объявленные новости кажутся противникам неблагоприятными для твоих позиций, но на самом деле твои позиции выигрышны, торгуй агрессивно. |
| Выражение лица у новичка читается на удивление легко. Прежде чем научиться контролировать свое лицо, научись контролировать эмоции. Убеди себя в том, что карты ничего не значат; и результат той или иной раздачи тоже ничего не значит. Значение имеют только правильные действия. И твое лицо станет лицом мастера игры в покер. | Если ты чувствуешь себя на высоте, убеди себя в том, что исход одной отдельной взятой сделки не имеет значения. Имеет значение только процесс совершения сделки в соответствии с теми преимуществами, которыми ты располагаешь. |
| Какова минимально допустимая глубина размышлений в покере? «Что, по моему мнению, на руках у противника плюс что, по его мнению, на руках у меня плюс каково его мнение о моем мнении о его картах?» Вот так. | Какова минимально допустимая глубина размышлений на рынке? «Какой результат повлекло за собой объявление? Каких цен следует ожидать? Какая реакция ожидается на поднятие цен выше предполагаемого уровня или на падение их ниже предполагаемого уровня?» |
| Любое из этих тактических правил можно нарушить, если это поможет достичь какой-либо конкретной цели. Обычное основание для нарушения правила состоит в том, чтобы дезинформировать противника относительно твоих карт либо твоего стиля игры. | Пусть твои соперники думают, что ты - вечный неудачник, но с неограниченными ресурсами. Тогда не будут искать скрытый смысл в твоих сделках. |
Расс поднимает ставки
И вот, спустя лет двадцать после той злосчастной партии, Расс явился в мою контору. Он сказал мне, что пришел ко мне потому, что я так и остался… Эту технологию сортировки данных Расс с большим успехом прилагал к своей… «Ну что, Вик? Вложишь миллион?»Глава девятая. Обман и графические модели
Всякий мужчина вырастает из ребенка. Если бы Арти был букмекером вроде отца Марти Райзмана, а не полицейским, то, возможно, я стал бы куда более удачливым спекулянтом. Арти советовал мне: «Всегда будь открыт и доверчив. Верь в своего партнера и будь трудолюбив». Отец Марти дал ему куда более циничный совет: «Сынок, на этот раз я не рекомендую тебе участвовать в игре. Правила слишком жесткие».
Обман вездесущ. В обмане искушены все формы жизни - от мельчайших вирусов до разумнейших homo sapiens. Игнорировать обман - верный путь к катастрофе. Стыдно признаться, но когда я начал изучать рынок, я считал чем-то вроде библейской заповеди следующий совет: «Я обнаружил, что долгосрочные графики незаменимы, когда нужно оценить вещи в перспективе. Посудите сами: ведь спекуляция - это во многом визуальный опыт... достаточно взглянуть на повторяющиеся циклы. Обратите внимание на то, когда происходили ключевые подъемы и ключевые спады, и измерьте временной интервал между подъемами и спадами». Или, например, такой совет: «На рынках бывают периоды активности и периоды бездействия, периоды тенденций и периоды их отсутствия. Возьмите линейку, проведите линию тенденции - и дело в шляпе. Рынки изменились, но технические индикаторы остаются прежними». Или такой: «Инерция, как и все цены и сдвиги цен, служит показателем тенденций. Пользуйся сочетанием разных индикаторов, чтобы определить тенденцию».
Я не сам сочинил эти многозначительные рекомендации. Это всего лишь цитаты (с парой поправок, чтобы не выдавать истинных авторов) из бестселлеров, посвященных техническому анализу рынка, которые продаются в ближайшем книжном магазине.
Тридцать пять лет назад я наивно доверял таким «рассудительным» советам и боюсь, что в наши дни на эту же приманку могут попасться и другие бедолаги, чьи отцы не были букмекерами. Когда я попытался следовать этим рекомендациям, на меня тут же со всех сторон налетели стервятники.
Но чтобы понять, что вещи не всегда таковы, какими кажутся, мне понадобилось целых пять серьезных уроков.
Урок 1. Естественный порядок
Цены на недвижимость в Бруклине в 1940-е годы были еще достаточно низкими, чтобы владельцы купален на Брайтон-Бич могли располагать тремя акрами… «Папа, что толку бродить по этой Пустыне? Лучше давай поиграем в теннис!» «Нет, лучше давай немного пройдемся и проветримся, а потом поплаваем. Ты поймешь, что природа не просто красива. У…Урок 2. Обманывают даже шахматисты
До 1940-х годов модными были атаки в центре доски. Но к моему времени каждый молокосос знал, как защититься от центральной атаки. Чтобы изменить… Среди игроков обман был в ходу. Одной распространенной уловкой была невинная с… Одним из легендарных мастеров по шахматам и шашкам на Брайтон-Бич был Джул Леопольд, президент американского «Клуба…Урок 3. Всеми правдами и неправдами
Не считая Арти Вулфа, лучшая крученая подача была у моего отца. В молодости он был одним из первых в этом искусстве. На Ориентал-Бич он играл против… К обману в спорте Арти привык еще с семилетнего возраста. Его семья после… И он был совершенно прав. Боротра часто прикидывался на корте усталым до изнеможения, чтобы заставить противника…Урок 4. Приматы и обман
Когда я учился в аспирантуре в Чикаго, одним из любимых лакомств, которые я покупал для своей обезьянки Лори (названной в честь моего научного… Однажды меня навестил в Чикагском университете мой пятилетний братец Рой, и… Двадцать лет спустя я узнал, что ученые-исследователи обнаружили, что приматы способны к обману, и пришли к выводу,…Урок 5. Обман в графических моделях
Мистер Маги разработал собственный бета-тест эффективности каждой отдельной акции и любезно позволил мне лично испытать его состоятельность. «Мистер Маги, спасибо вам за то, что вы разрешили мне проверить на тысячах… «Виктор, пойдемте, я покажу вам наши данные. Взгляните на этот график. Видите: вот разрыв, а затем цены…Экологические теории обмана
Существует гипотеза, что хищники для более успешной охоты выработали стереотип поиска наиболее распространенных видов добычи. А редких животных… Разумеется, кроме обращения к помощи покровительственной окраски, хищника… 1. Встреча с добычей или появление добычи в поле зрения хищника.Бдительность и недоверие: экономическая теория обмана
Чтобы объяснить, каким образом капиталистические организации, или институты, достигают экономии, Уильямсон предлагает трехуровневую схему:… Первым этот предмет исследовал Джеймс Мэдисон в своих «Записках федералиста»:… Уильямсон именует эту «безнравственность» оппортунизмом - «использованием хитрости в своих собственных интересах».…Принципы обмана
Из разрозненных исследований, которые я проводил в этих трех областях, вскоре сформировалась общая тема. Две группы соперничают за выживание. В… В каждой из рассматриваемых мной областей возникло множество приемов обмана,… Но рано или поздно противник изобретает свой метод, благодаря которому он может противостоять этой новой стратегии.…Западня
Предательский подарок
Когда я читал основные источники, повествующие о Троянском коне, - «Одиссею», «Энеиду» и «Метаморфозы» Овидия, - больше всего меня поразило то… 1. Троянский конь был украшен великолепной резьбой, чтобы разжечь в троянцах… 2. Снимая лагерь, греки оставили под стенами Трои двойного лазутчика Синона. Он получил солидную плату за то, чтобы…Притворство
Начало мая 1940 года. Британское торговое судно «Сайентист» осторожно пробирается вдоль западного побережья Африки. Оно везет в Ливерпуль из Дурбана… И вдруг радист британского судна принимает сигнал: немедленно встать на якорь…Второе место после муравьев?
Муравьи - это настоящие титаны в том, что касается сложнейших и утонченнейших приемов обмана. К примеру, муравей-паразит Teleutomyrmex schniederi не… Паразиты кормятся за счет хозяина, поедая даже ту жидкую пищу, которая… В коварной стратегии, к которой прибегают муравьи-паразиты, есть одна чрезвычайно сильная сторона: муравей-наездник…Мимикрия
При мимикрии в целях атаки хищник уподобляется жертве. Классический пример - один вид светляков, самки которых пользуются световыми сигналами, чтобы… Чтобы можно было говорить о настоящей мимикрии, а не о простом камуфляже,… Отличную модель для мимикрии предоставил крах фондового рынка в 1987 году. После 1987 года «быки» еще долго нервничали…Мнимая смерть
Притворяться мертвым полезно потому, что многие хищники питаются только живой добычей. Они знают, что живая добыча не кишит червями. Этот прием… Засада настолько распространена на рынке, что трудно даже подыскать случай,… «Засады», которые устраивает рынок трейдерам, нередко являются реакцией на действия политиков. Так, в четверг 25…Таблица 9.1. Среднее изменение цен на казначейские обязательства (%) после дневных сдвигов разной величины
| Последующий сдвиг | Дневное изменение | ||
| Небольшое изменение | Среднее изменение | Крупное изменение | |
| 1 день спустя | 0,52 | 0,49 | 0,43 |
| 5 дней спустя | 1,29 | 1,16 | 1,05 |
Покровительственная окраска
Как я уже говорил, самый интересный пример использования покровительственной окраски можно обнаружить у муравьев. Многие хищники и паразиты… Покровительственная окраска - это наименее энергоемкая и самая… Чтобы провести количественный анализ фактора покровительственной окраски, я слежу за аналогиями. Каждый день я…Отвлекающее поведение
Но самый яркий пример опять-таки представляют собой муравьи. Вид муравьев Formica subintegra пользуется настоящим химическим оружием. Отправляясь в… Чтобы понять, как применяют отвлекающее поведение рынки, достаточно вспомнить… График цен на платину в апреле 1993 года (рис. 10.2) - еще один пример отвлекающего поведения рынка с целью отпугнуть…Капканы
Морской черт расставляет капкан на обитателей кораллового рифа. У него на спине имеется хрящ, который мелкие рыбки принимают за червяка. Но стоит… Рынки пользуются подобными ловушками настолько часто, что на одно перечисление… Резкое снижение цен на валюту при открытии обычно оказывается капканом для тех, кто любит покупать по дешевке. В…Рынки и мотыльки
Критики заклеймили теорию естественного отбора как тривиальную тавтологию. Тот же упрек вполне применим ко многим теориям рынка. Совершенно очевидно, что эпизод, который может показаться нам образцом обмана,… Вдобавок, поскольку мы часто сталкиваемся с обманом в самых разных областях жизни и в самых неожиданных обликах,…Глава десятая. Секс
Они бросаются на телефонную трубку, словно гремучие змеи. Проходит минуты две - и вот они уже все распродали. Позиция закрыта, прибыль снята: 6 800 000 долларов. Они в изнеможении откидываются на спинки стульев и обмениваются счастливыми улыбками. Сара чувствует, как ей передается их настроение. Ощущение близко к сексуальному. Они выключают экран и отправляются праздновать победу.
Линда Дэвис, «Гадючье гнездо»
Вечная новизна
Так неужели спекуляция - единственная область жизни, не затронутая сексом?! Но это не похоже на правду. Ведь на самом деле жадность и вожделение -… Может быть, именно этим объясняется атмосфера таинственности, окутывающая… Свидетельства в пользу этой теории обычно черпают из истории моды 20-х и 60-х годов, когда девушки носили мини, а цены…Любимый конек моего дедушки
Мартин любил сочетать музыку с сексом и игрой на бирже. Он брал уроки игры на фортепиано у Скотта Джоплина и научился играть два рэгтайма. Нотную… Скотт Джоплин был поразительно талантлив. В истории музыки это один из… Семьдесят пять лет спустя истина открылась. Исследователь биографии Джоплина установил, что эта одежда переходила в…Увлечения Арти
Хорошенькие женщины уделяют Арти, пожалуй, чересчур много внимания. Он всегда пользовался у них успехом. С самого детства он занимался бальными… Арти беседует с Аделиной - самой симпатичной из девушек, в пышном шелковом… «Арти, я могу ходить где угодно в любое время суток! Я способна уложить на месте любого нахала».Школа секса
Первый раз я столкнулся с опасностью совмещения флирта и конкуренции на теннисном турнире, который проходил на Брайтон-Бич. Тогда мне было… Толпа собралась в кружок. Мужчины ударяли себя по бедрам, хлопали в ладоши и…Симпатичная репортерша
Когда бы я ни играл, толпа всегда болела за моего противника. Думаю, в основном потому, что я почти всегда выигрывал, а им хотелось разнообразия.… Между тем мой соперник начал тянуть время - спорить с судьей, поминутно… Но несмотря ни на что мне удалось сосредоточиться. Я перешел в наступление, выбросил из головы репортершу и в конце…Держись на расстоянии
«Нидерхоффер! Какого черта тебе здесь понадобилось?!» «Я только хотел записаться в оркестр. Я хочу играть на кларнете. Я знаю… «Убирайся отсюда! Ты что, не видишь? Мелоди плохо себя чувствует. Я должен о ней позаботиться».История секса и спекуляции
Честь создания современного института центральных банков часто приписывают англичанину Джону Ло, основавшему в 1716 году компанию «Миссисипи».… Вокруг компании «Миссисипи» поднялся настоящий ажиотаж, не уступавший,… Судя по финансовому факсу крупнейшего в мире банка, европейские правительства до сих пор считают вполне уместным…Преступления против нравственности
Примерно так же я в 1977 году встретился со своей женой. Мы познакомились в ходе работы над программой рыночных отношений. Мы вместе с ней думали,… Сьюзен знала кое-что о наклонностях моего деда Марти и о популярности моего… Итак, я не боюсь сознаться, что считаю женщин, компетентных в своем деле, особенно привлекательными. И я уверен, что…Наука секса
В этой области трудно подыскивать образцы и прецеденты. Так, несколько лет назад модными были и короткие юбки, и длинные. Более того, смена моды на… Я пришел к выводу, что настало время для новой попытки проанализировать… Благодаря современным компьютерным базам данных оценить степень внимания, уделяемого тому или иному предмету, не…Секс в семействе спекулянта
«Из-за смены графика дежурств ритм жизни резко меняется каждую неделю. Сначала жена полицейского чувствует себя Золушкой, которой надо все успеть до… Одним словом, если жена полицейского сексуальна, ее не устраивает нерегулярный… Когда полицейские возвращаются домой после ночного дежурства, они нередко бывают в игривом настроении. Но жена может…Заключение
Никогда не забывайте об экологии. Где живет ваш противник? Чем он питается? Хорошая ли у него реакция? Никогда не забывайте о жизненных ритмах. Старайтесь синхронизировать свою деятельность с внешним миром.
Все в мире взаимосвязано. Чтобы достичь успеха, уделяйте должное внимание языкам, науке, экономике, литературе, религии и искусству. Вспомните Гамлета: «Александр умер, Александра похоронили, Александр превращается в прах; прах есть земля; из земли делают глину; и почему этой глиной, в которую он обратился, не могут заткнуть пивную бочку?»
Если вы хотите понять, чего вы стоите, поучаствуйте в конкурсе или турнире. Но помните, что для победы на конкурсе нужны совсем другие качества и методы, чем для успехов в повседневной жизни. Участнику конкурса нечего терять, поэтому он рискует гораздо больше, чем осмелились бы мы рисковать в житейских делах.
Развивайте в себе чувство противоречия. Обнаружив в каком-то месте чемпиона, вы едва ли встретите там другого чемпиона. Лучшая рыба плавает на глубине, и разная рыба ловится на разных червей.
Все находится под влиянием погоды. В полнолуние легче всего делать выбор наживки. Ветер - твой друг; но смена направления ветра часто меняет и правила игры, и реакцию добычи.
Сохраняйте спокойствие. Держите свои эмоции под контролем. Иначе любой громкий выкрик отвлечет ваше внимание и пошатнет ваши позиции. Время торжествовать наступит тогда, когда вы вернетесь домой и обдумаете, что вы сделали правильно, а что - неправильно. Привыкайте к научным методам работы. Записывайте, какие приемы срабатывают, а какие - нет. Когда вы впоследствии проанализируете эти записи, вы поймете, как изменить свою стратегию, чтобы повысить вероятность успеха. Если ваши дела идут плохо, срочно измените свои методы работы. Но будьте скромны и учитывайте, что в мире существуют гораздо более сильные игроки, чем вы. Учитесь на легендах, которые рассказывают об этих великих людях. Многие из них ведут семинары и с радостью поделятся с вами своей мудростью.
Циклы всегда меняются. Прием, который принесет вам победу утром, в полдень окажется почти бесполезным, а вечером - вредным.
Когда мне на глаза попались эти советы и афоризмы, поначалу меня охватило отчаяние. Черт побери, меня опередили! Кто-то другой уже открыл за меня главные закономерности игры на бирже и успел опубликовать эти открытия.
Но затем я обнаружил, что эти открытия относились вовсе не к игре на бирже! Это были советы начинающему рыболову! Таким образом, приемы рыбной ловли и сама рыба представляют собой важный урок для биржевого спекулянта.
Стив Стиглер, мой консультант по статистике, принимал участие в правительственном исследовании под названием «Наследуемые черты уязвимости окуней к рыбной ловле». Результатами этого исследования Стиглер поделился со мной, и это помогло мне усовершенствоваться в спекуляции.
Окуни подразделялись на два класса. К первому классу принадлежали те, которые три или более раз ловились на искусственную наживку (и тем самым получали «титул» уязвимых); они представлены на графике серыми столбцами. Во второй класс входили те, которые не ловились вовсе (т.е. бдительные окуни); они изображены черными столбцами.
Потомство уязвимых родителей ловилось в два раза чаще, чем потомство бдительных родителей. Вывод исследования таков: «В случае, когда необходимо повысить до максимума уровень ловли, желательно увеличивать численность окуней с высокой степенью уязвимости».
Без всякой личной заинтересованности я намерен отправить в Конгресс письмо с просьбой о принятии закона о выплате компенсации потомкам высокоуязвимых родителей. Таким, как я.
Наказание за любовь к анализу графиков типа «свечи»
Каждый вечер в элегантном токийском баре миловидная дама лет сорока спускается в зал по покрытой ковром мраморной лестнице. Она улыбается и машет собравшимся внизу клиентам. Ее приветствуют взрывы хохота и выкрики: «Нет, это чудовищно! Перестаньте! Не надо!» Как только дама добирается до нижней ступеньки, мужчины в баре одной рукой хватаются за свои интимные части тела, а другой отмахиваются от женщины, внушающей им такой ужас.
Удивляться этому ритуалу не стоит. Это - всего лишь обычный ежевечерний выход Тосико-сан - в прошлом роскошной красавицы, вышедшей замуж за известного члена японского парламента. Обнаружив, что муж изменяет ей с какой-то гейшей, Тосико-сан отрезала ему половые органы и со свойственным японцам натурализмом засолила их в банке. Отсидев пять лет в тюрьме, эта дама стала знаменитостью и вскоре приобрела в Токио ночной клуб.
Приверженность к подобным стилизованным обрядам нашла отражение и в мире японского технического анализа биржи. Японцы разработали метод анализа по графикам типа «свечи». Такой график состоит из вертикальной черты («тень»), показывающей дневные гребни и донышки. На вертикальную черту накладывается прямоугольный столбец («тело»), показывающий цены при открытии и при закрытии. «Тело» изображается черным цветом, если при закрытии цены ниже, чем при открытии. Если при закрытии цены выше, чем при открытии, «тело» изображается белым цветом. Различные паттерны графика типа «свечи» носят пышные названия: «белый цветок», «вечерняя звезда», «висельник», «беременная». Ключевой паттерн под названием «Доджи» обозначает торговый день, в котором цены при открытии и при закрытии оказываются на одном уровне.
Среди массы разнообразных недостатков, которыми грешит метод анализа графиков типа «свечи», один порою совершенно очевиден. То, что похоже на таких графиках на тенденцию, очень часто оказывается всего лишь камуфляжем, призванным вышибить с рынка слабых игроков. Однако до сих пор никто еще не провел количественного анализа результатов этой техники, так что из формы того или иного графика типа «свечи» можно сделать практически любой вывод. В этой технике все объясняется, но ничего не доказано.
Кроме того, в таких графиках существует еще два дефекта. Многие паттерны основаны на совмещении трех или более событий. Если каждое событие может произойти с вероятностью один к четырем, то весь паттерн в данный конкретный день может сложиться с вероятностью 1:64. А это - слишком малая частота для сколько-нибудь адекватного научного анализа. Вторая же проблема состоит в том, что многие паттерны можно интерпретировать по-разному. То, что одному покажется паттерном «вечерняя звезда», другой может принять за «Доджи».
Вот потому-то, когда мистер Нормайл, наш ведущий боец, вошел в офис 22 октября 1993 года после того, как казначейские обязательства упали на пункт, и заявил, что это падение было совершенно предсказуемым, поскольку цены образовали паттерн «черная звезда Доджи», я понял, что нужно указать ему на ошибки. И в следующий раз, когда Нормайл вошел в офис, трейдеры были наготове: «О, нет! Это чудовищно! Перестаньте! Не надо!» И мистер Нормайл крепко подумал, прежде чем давать очередное объяснение крупному сдвигу цен.
Ло-Багола
В конце концов я понял, что пришла пора изучить свои ошибки и рассмотреть все подобные сдвиги цен систематично и в новой перспективе. Перерыв все… После того как в 70 году н.э. был разрушен храм в Иерусалиме, евреи были… Одна из деревень этого народа находилась посреди тропического дождевого леса. Территория Ондо Буш, окружающая эту…Последняя игра Арти
«Отлично! Наконец-то ты меня разгромил. Видишь: мои фигуры блокированы так же, как клетки в моем многострадальном организме. Теперь ты - мастер». … Так я впервые в жизни выиграл у отца партию в шашки. Но прошло всего несколько… Через несколько недель я сидел у постели Арти в больнице. В 4 часа утра он проснулся, поглядел на меня и сказал: «Если…Сьюзен и трейдер
И вот однажды я зашел слишком далеко. Я притащил портативный монитор в роддом, где моя жена рожала четвертого ребенка. Роды продолжались 40 часов. В…Доктор Бо
Успешная спекуляция - это не что иное, как научный, систематизированный и экономный способ ускорить неизбежное. Это - ни для кого не секрет.… Но при этом я сам почти всецело доверяю словам своего «домашнего гуру».… Те шесть месяцев в году, которые Бо не проводит в скитаниях по белу свету, он живет у меня. Он поддерживает связи с…Долгие две минуты
Мы, как обычно, движемся против тенденции, задыхаясь от встречного ветра. И вот наконец через весь экран вспыхивает заголовок: «БУНДЕСБАНК ОСТАВИЛ… На экране вспыхивает: «ПОПРАВКА». Выясняется, что Бундесбанк все-таки поднял ставки на 50 пунктов.– Конец работы –
Используемые теги: Виктор, Нидерхоффер, quot, университеты, биржевого, спекулянта, quot0.114
Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ: Виктор Нидерхоффер. "Университеты биржевого спекулянта"
Что будем делать с полученным материалом:
Если этот материал оказался полезным для Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:
| Твитнуть |
Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Подпишитесь на Нашу рассылку
Реклама
Информация в виде рефератов, конспектов, лекций, курсовых и дипломных работ имеют своего автора, которому принадлежат права. Поэтому, прежде чем использовать какую либо информацию с этого сайта, убедитесь, что этим Вы не нарушаете чье либо право.
© copyright 1999 - 2024 allRefs.net. Все права защищены. Страница сгенерирована за: 0.301 сек.
Новости и инфо для студентов