Тема 12. Инвестиционная деятельность предприятия

Тема 12. Инвестиционная деятельность предприятия

 

 

Термин инвестиций берет свое начало от латинского «invest», что означает «вкладывать».

Инвестиции чаще всего характеризуются как долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики, которые направляются на обеспечение …    

Классификация инвестиций может осуществляться по разным признакам.

 

1. По формам собственности инвестиции различаются как государственные, частные и смешанные:

- Государственные осуществляются за счет бюджетов различного уровня, внебюджетных фондов и заемных средств не только для получения дохода, но и с целью регулирования развития экономики.

- Частные полностью сосредоточены на получении дохода, осуществляются физическими и юридическими лицами, представляющими предприятия и организации негосударственной формы

- Смешанные осуществляются государственными органами совместно с частными лицами или частными предприятиями.

2. По источникам финансирования инвестиции делятся на собственные и внешние.

- Собственные образуются за счет внутренних источников (амортизация, прибыль и др.) и привлеченных (выпуск акций);

- Внешние создаются за счет заемных средств, бюджетных ассигнований, иностранных инвестиций и др. (рис. 1.)

 

 

 

Рис.1. Источники финансирования инвестиций

 

3. С точки зрения сфер рынка и объектов вложения инвестиций могут иметь форму либо капиталообразующих (реальных), либо портфельных инвестиций:

- Портфельные инвестиции – это сумма средств, затраченных на приобретение ценных бумаг (акций и облигаций), а также иных финансовых активов (страховых полисов, долей в уставных фондах предприятий и т.п.), обеспечивающих высокий доход и надежное размещение.

- Капиталообразующих инвестиций (капиталовложения) – это вложения в основной капитал, в прирост запасов оборотных фондов, инвестиций в нематериальные активы (технологию производства, НИОКР, имущественные права, патенты, лицензии и т.д.).

4. Распространенной классификацией является разделение инвестиций по целевому назначению в сфере производства (рис.2.)

 

 

 

Рис.2. Классификация реальных инвестиций

 

5. С учетом воздействия внешних и внутренних условий на деятельность предприятия, инвестиции делятся на два вида:

- Инвестиции внешнего характера – в развитие родственных и поддерживающих отраслей, с которыми предприятие поддерживает кооперационные связи, инвестиции в социальную инфраструктуру региона базирования фирмы. Эти инвестиции осуществляются, как правило, в виде делового участия фирмы в совместных проектах, либо в форме прямого кредитования объектов, либо за счет деятельности на рынках ценных бумаг и т.д.

- Инвестиции внутреннего характера имеют целью развитие стратегического потенциала предприятия за счет приращения тех или иных ресурсов (технических, технологических, пространственных и т.п.) и создание необходимых товарно-материальных запасов.

6. По фазам производственно-сбытового процесса предприятия инвестиции делятся на те, которые направляются в:

- материально – техническое снабжение, т.е. обеспечение техникой, материалами, полуфабрикатами;

- собственно производство;

- реализацию готовой продукции (услуг).

7. В зависимости от направлений использования инвестиций различают следующие виды структуры капитальных вложений:

- отраслевую: распределение централизованных и децентрализованных капиталовложений по отраслям народного хозяйства с целью усиления развития прогрессивных производств;

- территориальную: движение инвестиций в хозяйство различных регионов, где концентрируется добыча полезных ископаемых, обрабатывающая промышленность и сельское хозяйство;

- технологическую: она характеризует соотношение между основными частями затрат на строитель но - монтажные работы, стоимость оборудования и др.

- воспроизводственную: распределение капитальных вложений на техническое перевооружение, реконструкцию, новое строительство, расширение предприятия.

 

Планирование инвестиционной деятельности предприятия

 

Инвестиционная политика предприятия – это деятельность по привлечению, мобилизации и эффективному использованию инвестиционных ресурсов в соответствии с поставленными целями.

 

 

Инвестиционная политика предприятия реализуется через систему планирования инвестиций.

 

Под планированием инвестиций понимается создание такого проекта, который можно рассматривать как одну из альтернатив для достижения заданной цели в будущем

 

Возможно изолированное и совместное планирование инвестиций. Изолированное планирование включает в себя планирование отдельных объектов инвестирования и разработку инвестиционных программ. Совместное планирование содержит в себе планирование инвестиций и различных хозяйственных элементов (рис. 16.3).

 

 

		Планирование инвестиций

 

 

Рис. 3. Виды инвестиционного планирования на предприятии.

 

Планирование инвестиций часто осуществляется на основе использования инвестиционных (математических) моделей, с помощью которых может быть произведена оценка эффективности инвестиций по отношению к определенной заданной цели или системе целей, исходя из большего или меньшего количества параметров и функциональных взаимосвязей. Инвестиционные модели классифицируются по тем же критериям, что и виды планирования (рис.3).

Планирование инвестирования отдельных объектов осуществляется с помощью инвестиционных проектов.

Под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций, а также описание практических действий по этому поводу (бизнес – план) и их реализации.

 

 

Совокупность инвестиционных проектов на предприятии представляет собой инвестиционную программу. Содержание инвестиционной программы определяется инвестиционной политикой предприятия, которая, в свою очередь, зависит от стратегии предприятия в рассматриваемый период. Главной целью стратегии предприятия является поддержание в актуальном состоянии всех ресурсов производственной системы в течение долговременного периода. Достижение стратегических целей требует стратегических капитальных вложений.

Инвестиционная программа предприятия предусматривает определение величины и структуры капитала, необходимого для реализации входящих в нее инвестиционных проектов. Ее формирование связано с анализом эффективности инвестиционных проектов и определением их наилучшего сочетания.

Итак, формирование инвестиционной программы предприятия включает ряд последовательных действий:

- определение стратегических целей;

- разработка стратегических направлений инвестирования;

- определение потребности в инвестиционных ресурсах;

- анализ инвестиционных альтернатив;

- анализ эффективности инвестиционных проектов;

- формирование оптимальной инвестиционной программы;

- мониторинг выполнения инвестиционной программы.

 

 

Проектный анализ предполагает учет стадий проекта, которые в совокупности образуют «жизненный цикл» капитального проекта. Важнейшие стадии таковы:

1. Предварительное технико- экономическое обоснование: оценивается идея и основные аспекты плана.

2. Разработка проекта – детальная проработка всех аспектов проектов.

3. Оценка проекта: - он изучается и обсуждается руководством фирмы, независимыми экспертами, потенциальными кредиторами.

4. Принятие проекта: принимается окончательное решение.

5. Осуществление проекта: здесь главное – контроль и наблюдение за его реализацией (при необходимости вносятся изменения).

6. Эксплуатация проекта и оценка его результатов.

На всех стадиях идет анализ проекта по следующим направлениям:

- технический анализ – определение подходящей техники и технологии;

- коммерческий (маркетинговый) анализ: изучение спроса на продукцию, оценка предполагаемого объема продаж, цен, методов реализации;

- институциональный анализ, задача которого состоит в оценке организационно – правовой, административной и политической среды, в которой будет реализовываться проект;

- финансовый анализ – рассмотрение денежных потоков (расходов и доходов) при реализации проекта;

- экономический анализ – рассмотрение эффективности проекта.

 

Принципы и техника проектного анализа

 

Для обоснования жизнеспособности проекта проводится анализ его финансово – экономических характеристик по следующим показателям:

- чистая дисконтированная стоимость;

- окупаемость инвестиций;

- эффективность инвестирования.

 

Один из принципов проектного анализа состоит в том, что необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Однако стоимость денег во времени меняется: рубль, полученный раньше, стоит больше, чем рубль, полученный позже. Тому есть три причины: инфляция, процент и риск. Поэтому если мы сужаем рубль на год, лишая себя возможности потратить его сейчас, то через год нам должны вернуть не 1 рубль, а больше.

В экономическом и финансовом анализе используют специальную технику для измерения текущей и будущей стоимости одной денежной меркой. Эта техника называется дисконтированием.

Дисконтирование является процессом, обратным исчислению сложного процента, который является процессом роста основной суммы вклада за счет накопления процентов.

 

Сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.

 

Пример. Предположим, что мы положили в банк 1 рубль при ставке 10% в год. Таким образом, текущая стоимость составит 1 рубль.

 

Начисление сложного процента

Год	Будущая стоимость
	1+0,1*1=1,1 1,1+0,1*1,1=1,21 1,21+0,1*1,21=1,33

 

Формализуем эти объяснения, обозначив будущую стоимость FV (англ. Future valuc);текущую стоимость PV (англ. Present valuc); процентную ставку r, число лет n.

 

FV= PV (1+r) ^n.

А вот процесс определения текущей стоимости, обратный начислению сложного процента, и будет дисконтированием.

 

PV= FV/(1+r) ⁿ= FV (1+r)^-n.

Следовательно, дисконтирование денежных потоков проводится путем умножения их коэффициент дисконтирования: Кд = (1+r)^-n.

 

Пример. Предположим, что в течение ряда лет ежегодно будут поступать доходы в размере 1 рубля. Какова будет текущая стоимость этих рублей.

Дисконтирование.

Год	Будущая стоимость	Текущая стоимость
…	…	1/1,101=1/1,1=0,91 1/1,102=1/1,21=0,83 1/1,103=1/1,33=0,75 … 1/1,1010=1/2,6=0,39

 

Для расчета дисконтированной стоимости необходимо определить годовую учетную ставку процента (ставку дисконта). В экономическом анализе ее определяют как уровень доходности, который можно получить по разным инвестиционным возможностям.

Например, если нашему проекту есть две реальные альтернативы: вложить средства в государственные облигации под 10% годовых, или в акции надежных компаний, дающих не менее 25% годовых, или же положить их в банк под 15% годовых, то для экономического анализа ставкой дисконта будет 25%.

При финансовом анализе поступают проще. За ставку дисконта берут типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства. Если банк кредитует её за 30%, то это и будет ставка процента.

Таким образом, и в экономическом и финансовом анализе дисконтирование – это приведение друг к другу потоков доходов и затрат год за годом на основе ставки дисконта с целью получения текущей (сегодняшней) стоимости будущих доходов и затрат.

 

Показатели эффективности дисконтирования инвестиций

 

1). Чистая дисконтированная приведенная стоимость характеризует общий результат инвестиционного проекта. Рассчитывается она по следующей формуле:

 

 

ЧДС_{t = 1} = E ЧДС_t * (1 + ч) ^{- т} – Jo,

 

Где ЧДП – чистый денежный поток в T – м году;

Jo – сумма первоначальных инвестиций.

 

Положительное значение чистой дисконтированной стоимости означает прирост стоимости капитала за счет дохода от введенного в эксплуатацию инвестиционного объекта.

Экономический анализ жизнеспособности проекта предполагает определение чистого дохода и его достаточности для обеспечения расширенного воспроизводства.

Чистый доход рассчитывается по формуле:

 

ЧДП_t = (1-N) * P_t + Д_t - J_t

 

 

Где P_t - налогооблагаемая прибыль;

N – ставка налога на прибыль;

Д_t – амортизационные отчисления;

J_t – инвестиции в t – м году.

 

2) Внутренняя норма доходности (окупаемости) – это расчетная процентная ставка, при которой получаемый доход от проекта становится равным затратам на проект, т.е. её можно определить как расчетную процентную ставку, при которой чистая приведенная (дисконтированная) стоимость равна нулю.

Иными словами, внутренняя стоимость нормы доходности (прибыли) – коэффициент дисконтирования, который уравновешивает текущую стоимость притоков денежных средств и текущую стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

Если стартовые затраты приходятся на время О, то внутренняя норма прибыли может быть представлена величиной ч , которую найдем из следующего выражения:

 

 

Х₁ Х₂ Х_n

Хо = + + +

(1+ч) (1+ч)ⁿ … (1+ч)ⁿ

 

 

Таким образом, ч – это ставка дисконтирования величины будущих денежных потоков – от Х₁ до Х_n , чтобы можно было приравнять их к текущей стоимости стартовых затрат во время О = Х_0.

 

3) Срок окупаемости проекта показывает, за кокой период времени проект окупается. Этот показатель полезен для быстрой оценки при выборе альтернативных проектов, но не учитывает фактора времени. Он равен отношению исходных фиксированных расходов к годовому притоку наличности за период возмещения, например, период окупаемости = 180000 руб / 30000руб = 6 лет.

4) Рентабельность проекта. Определяется как соотношение между всеми дисконтируемыми доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на него

 

Рентабельность (PJ) можно выразить так:

 

 

n

E Х_t / (1+К)^ч

PJ= _{t = 1}

Хо

 

Где Е – сумма дисконтированных денежных потоков с1 по n,

К – необходимая норма прибыли

 

Например, если дисконтируемые доходы составляют 300 тыс. руб., а расходы – 200 тыс. руб., тогда показатель рентабельности равен: 300/200 = 1,5, т.е. 50% чем он выше, тем более выгоден проект. Этот показатель эффективности можно использовать, например, для быстрого проигрывания вариантов в случае роста затрат. Если в нашем примере затраты возрастут на 50%, то проект перестанет быть доходным.